我國大陸股市、臺灣股市與美國股市之間的聯動分析

王有強

股市是一個國家一個地區經濟發展的晴雨表，因此通過對臺灣股市的分析，也可以一定程度上反應臺灣的經濟狀況，本文以臺灣股市，我國大陸股市，以及發達國家美國股市進行聯動分析，進而分析臺灣的經濟發展模式更加接近發達國家而不是我國大陸，通過數據顯示，臺灣股市，我國大陸股市以及美國股市三個指數之間所形成的VAR模型顯示出比較平穩的狀態但是卻并不是很明顯一個變量的滯后期值并不會對另一個變量的當期值產生明顯的影響。

臺灣作為我國不可分割的一部分，雖然臺灣與大陸之間的聯系越來越緊密，經濟發展相互影響也是越來越明顯，但是臺灣的經濟發展始終是處在一個相對獨立的狀態，并不像大陸城市之間的影響那么明顯，而且在經濟發展上也取得了一定的成績，早已進入發達地區之列。但是大量經濟發展對其影響是否明顯也存在者一定的疑問，而且在近幾年不斷的發展過程中，臺灣經濟的發展模式是更加趨向于大陸的社會主義的發展模式還是更加趨向于發達國家比如美國資本主義的發展模式對此進行研究具有一定的意義。

一、數據收集

都說“股市是經濟的晴雨表”，因此我們選擇滬深300指數代表大陸地區，選取臺灣加權指數代表臺灣地區，選取標準普爾500指數代表美國經濟。

描述性統計分析：滬深300指數的時序圖在近幾年的波動性是非常明顯的，而且在一定程度上具有一定的趨勢性，呈現出右偏高峰非正態分布的一個特征，是一個非平穩的時間序列。單位根檢驗中統計變量對應的伴隨概率是0.8817，顯著地接受原假設認為該序列存在單位根，是非平穩序列。

標準普爾500指數的原始時序圖存在趨勢性，呈現顯著地不平穩的特點。并且右偏低峰，顯著地拒絕正態分布的假設。并且其ADF單位根檢驗顯著地認為其存在單位根，進一步從實證角度證明了該序列的不平穩性。

臺灣加權指數的原始序列顯著不平穩。呈左偏高峰非正態分布的特征。

運用協整分析和VAR模型分析的前提是模型的序列為平穩的時間序列，對原始序列進行ADF單位根檢驗說明了這三個時間序列均是非平穩的時間序列，現通過去除趨勢中的差分法對其進行轉化，再進行ADF單位根檢驗。

二、協整檢驗過程

用OLS（最小二乘回歸法）擬合出滬深300指數與臺灣加權指數的線性回歸方程，模型為：.模型的估計結果如下：

由估計結果可以看出其對應的系數值顯著并且擬合優度R^2=0.2063，遠小于1;F=511.3004，非常大說明方程整體顯著性較好。而對殘差進行ADF單位根檢驗后發現顯著接受原假設認為殘差序列不平穩，故而說明臺灣加權指數與滬深300指數之間并不存在明顯的協整關系。

三、臺灣加權指數與標準普爾指數的協整關系檢驗

由估計結果可以看出其對應的系數值的伴隨概率均小于0.1，非常顯著：R^2=0.549872，F=2427.636，即說明方程整體非常顯著，對殘差進行ADF單位根檢驗發現顯著地拒絕原假設，認為殘差序列平穩。故而說明臺灣加權指數與標準普爾500指數之間存在明顯的協整關系。

由估計結果可以看出其對應的系數值的伴隨概率均小于0.1，顯著地拒絕系數為零的原假設，F=27.49162，線性回歸結果很顯著;而通過對殘差進行ADF單位根檢驗發現殘差序列顯著地接受原假設，存在單位根不平穩，故而說明滬深300指數與標準普爾500指數之間不存在明顯的協整關系。

四、VAR模型檢驗

根據多數原則并通過檢驗結果易知，最優的滯后階數為滯后6階。重新設定VAR模型的滯后結束后得到的估計結果如下表所示：

由模型估計結果可以看出，雖然各變量滯后期前的系數均十分顯著，但整個線性方程組的擬合優度不佳且方程整體不顯著，說明三變量之間的VAR關系不顯著，各變量的滯后期對其他變量當期值的影響不明顯。

五、模型的穩定性檢驗

由檢驗結果可知，模型的特征根均落在單位圓內，模型的平穩性較好。

易知，VAR模型允許不同方程的殘差之間存在交叉相關性，但是要求殘差自身不存在自相關性。因此，觀察殘差自身的自相關圖，可以看出自相關系數大多數位于置信區間內，說明殘差不存在自相關性。

IRF能明確的反應變量之間影響的波動的大小，對于穩定的VAR模型的IRF應該趨近于0，圖形中變量相互之間影響的波動幅度越小，說明變量之間的全局影響不是很強烈。

從方差分析結果可以看出，變量序列的波動即方差有多少是來自于自身的，還有多少是來自于其他擾動因素。滬深300指數對數收益率、標準普爾500指數對數收益率與臺灣加權指數的對數收益率之間并不存在顯著地相互影響關系，三變量的方差絕大部分程度上由自身決定。

格蘭杰因果關系檢驗是檢驗一個變量對另一個變量是否有預測能力。由表15的檢驗結果可以看出，臺灣加權指數是標準普爾500指數的格蘭杰因果關系，滬深300指數是標準普爾500指數的格蘭杰因果關系。其余變量之間不存在格蘭杰因果關系。

六、結語

本文通過對滬深300指數、標準普爾500指數、臺灣加權指數進行分析之后，可以得出以下結論：第一，在滬深300指數、標準普爾500指數、臺灣加權指數三個指數所構成的一個系統中存在著一個協整關系，即臺灣加權指數與標準普爾500指數之間存在協整關系。也進一步說明了臺灣的經濟發展在一定程度上更加趨向于美國等發達國家的發展模式。第二，在三個指數所構成的VAR模型呈現出一定的平穩性但是卻不是很明顯，一個變量的滯后期值不會對另一個變量的當期值產生明顯的影響。第三，通過上文的分析，格蘭杰因果關系檢驗中，滬深300指數對標準普爾500指數在一定程度上具有一定的預測能力和臺灣加權指數對標準普爾500指數也具有有一定的預測能力。滬深300指數與臺灣加權指數之間互相對對方并不具有預測能力。（作者單位：石河子大學經濟與管理學院）