大股東股權質押對公司價值的影響機制

肖嚴

本文首先分析大股東股權質押行為對公司價值的影響機制，然后再分析質押比例對公司價值的影響。

一、大股東股權質押與否對公司價值的影響

（一）股權質押通過融資經營影響公司價值

股權質押的出現是為了緩解公司在經營過程中的資金不足和融資困難。現階段上市公司要擴大經營需要大量資金介入，我國常用的融資方式有三種分別是股權融資、債權融資和自源性融資。自源性融資是采用公司的自留資金，而這部分資金往往較少所以這部分融資比例較低，不是上市公司的主要融資渠道。債權融資中上市公司通常采用銀行借款方式，股東控制權不會發生轉移，但是具有高額借款利益和存在財務風險，而現階段銀行縮緊向公司的貸款額度。股權融資中上市公司通常采用IPO或增發方式，這種方式門檻較高且審核時間較長。大股東通過股權質押方式融資手續較為簡單，且將一定風險轉移出去，通過融資資金幫助公司擴大經營和新項目的開發，利于公司價值的提高。

（二）股權質押通過兩權分離影響公司價值

公司治理水平是公司價值提高的保障，同時它也會向市場傳遞信號。公司治理理論中兩權分離是不容忽視的因素，大股東股權質押會導致兩權分離，同時也給市場傳遞了信號。在我國資本市場上大股東采用股權質押方式侵吞中小股東利益甚至對公司產生“掏空”行為已屬常見，這種行為嚴重危害了中小股東利益和公司價值。……