商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的多重模式

于守金 張樂 劉勇平

隨著商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)一系列相關(guān)政策的出臺(tái)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。目前，各家銀行紛紛宣布申請(qǐng)成立經(jīng)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)的理財(cái)子公司，五大行理財(cái)子公司已全部開業(yè)。本文梳理了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的背景，分析了設(shè)立銀行理財(cái)子公司的利弊，并針對(duì)不同類型商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)，提出了差異化的政策建議。

理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型背景

理財(cái)業(yè)務(wù)亂象叢生。近年來商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模已連續(xù)三年超過20萬億。從近期市場(chǎng)環(huán)境來看，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力不斷增大。面對(duì)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的政策環(huán)境和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)愈發(fā)劇烈的市場(chǎng)環(huán)境，理財(cái)業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)型是每個(gè)商業(yè)銀行擺在當(dāng)前的重大課題。（見圖1）

子公司模式成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型主流趨勢(shì)。2018年底，《理財(cái)子公司管理辦法》正式發(fā)布，這意味著目前已超20萬億規(guī)模的銀行理財(cái)市場(chǎng)正式進(jìn)入獨(dú)立子公司模式的運(yùn)作時(shí)代。自2018年3月以來，各家銀行紛紛宣布申請(qǐng)成立經(jīng)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)的理財(cái)子公司。截止目前，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五大行理財(cái)子公司陸續(xù)開業(yè)，銀行理財(cái)子公司的組織架構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也逐步揭開面紗。招行、光大、郵儲(chǔ)、興業(yè)、寧波、杭州銀行等已獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，均處于籌建階段。招行、平安、光大三家“理財(cái)子公司”管理層基本到位，各家正在招兵買馬組建團(tuán)隊(duì)。

銀行設(shè)立理財(cái)子公司利弊分析

成立理財(cái)子公司的優(yōu)勢(shì)

通過解決開戶問題擴(kuò)大投資范圍。一直以來理財(cái)產(chǎn)品的直接投資范圍受到較多限制，主要投資于固定收益類產(chǎn)品。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于理財(cái)子公司的相關(guān)規(guī)定，明確子公司公募產(chǎn)品可直接投資股票，市場(chǎng)平等準(zhǔn)入給了銀行理財(cái)作為資管產(chǎn)品獨(dú)立的投資空間。

緩解多重嵌套問題。由于商業(yè)銀行理財(cái)部門不屬于獨(dú)立法人，在交易所等市場(chǎng)開立單獨(dú)交易賬戶存在諸多限制。對(duì)外投資往往只能通過信托、基金、券商等這些資管產(chǎn)品進(jìn)行，需要支付相應(yīng)通道費(fèi)用。通過成立理財(cái)子公司，銀行理財(cái)資金可在資本市場(chǎng)尤其是交易所市場(chǎng)開立相關(guān)賬戶，像公募基金一樣投資。

實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)作隔離風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)子公司運(yùn)作規(guī)范、歸口管理清晰，負(fù)責(zé)集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理全行理財(cái)業(yè)務(wù)。一方面，有助于銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)端和負(fù)債端相對(duì)應(yīng)，資產(chǎn)端的變化可以更加直接、快速的反應(yīng)到投資者賬戶中，降低采用預(yù)期收益率定價(jià)方式的可能性。另一方面，理財(cái)子公司業(yè)務(wù)更加獨(dú)立，與自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。

理財(cái)子公司業(yè)務(wù)牌照優(yōu)勢(shì)。理財(cái)子公司作為單獨(dú)法人，在未來業(yè)務(wù)范圍限制較小，可以優(yōu)先開展創(chuàng)新類業(yè)務(wù)，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。對(duì)于非標(biāo)業(yè)務(wù)而言，銀行通常通過委外模式進(jìn)行管理，需要支付較高的委外費(fèi)用。如果理財(cái)子公司具備基金和類信托功能，則可通過專戶和子公司模式直接投資，降低業(yè)務(wù)費(fèi)用。

不同規(guī)模銀行成立理財(cái)子公司的劣勢(shì)

大型銀行：理財(cái)子公司與母行理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)難以協(xié)調(diào)。大型銀行主要為全國(guó)性商業(yè)銀行，包括國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制銀行。成立理財(cái)子公司之前，理財(cái)業(yè)務(wù)部門隸屬于總行，總行可以通過行政命令統(tǒng)一協(xié)調(diào)安排，分支機(jī)構(gòu)及網(wǎng)點(diǎn)有義務(wù)銷售理財(cái)產(chǎn)品。成立子公司后，大型銀行還會(huì)保留理財(cái)業(yè)務(wù)部門，分支機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品銷售動(dòng)機(jī)可能被削弱，銷售理財(cái)產(chǎn)品的動(dòng)力轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售提成，行政考核的壓力減弱，從而降低分支機(jī)構(gòu)的銷售積極性。另外，理財(cái)子公司與大型銀行其他資管子公司如基金、信托等會(huì)存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

中型銀行：短期內(nèi)轉(zhuǎn)型壓力加大。中型銀行規(guī)模處于中等水平，主要為規(guī)模較大的城商行及農(nóng)商行。成立子公司后，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立。銀行理財(cái)過去雖為中間業(yè)務(wù)，但是商業(yè)銀行的隱性擔(dān)保一直存在，理財(cái)子公司模式會(huì)削弱母行的剛性兌付。由于母行信譽(yù)影響降低，投資者的認(rèn)可度可能會(huì)降低，加之投研力量缺乏，子公司模式會(huì)在理財(cái)業(yè)務(wù)凈值化、去剛性兌付的進(jìn)程中，面臨較大阻力。在短期內(nèi)投資者難以適應(yīng)，導(dǎo)致中型銀行客戶流失壓力加大。成立理財(cái)子公司后，中型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模與收入都會(huì)面臨大幅縮減的處境。

小型銀行：成立理財(cái)子公司投入較大。小型銀行綜合實(shí)力較弱，主要為中小城商行及農(nóng)商行。設(shè)立理財(cái)子公司對(duì)銀行投入成本要求較高，包括注冊(cè)資本、人員配置等多方面。其中注冊(cè)資本明確規(guī)定不低于10億元，甚至超過了許多小型銀行自身的注冊(cè)資本。從宣布成立子公司的大中型銀行來看，理財(cái)子公司注冊(cè)資本處于20億到100億之間，平均為50億元。從人員配置來看，小型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)人員配置普遍不足。對(duì)比管理資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元的基金公司，基金公司的員工基本都在400人以上，而多數(shù)小型銀行資產(chǎn)管理部人員嚴(yán)重不足。

不同類型商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型建議

大型銀行：協(xié)調(diào)好理財(cái)子公司的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。大型銀行在自身資金、人員配置較為充足，此類銀行可以較為容易的成立理財(cái)子公司。對(duì)于大型商業(yè)銀行而言，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，短期內(nèi)下滑壓力小。但是大型銀行需要避免內(nèi)部惡性競(jìng)爭(zhēng)，協(xié)調(diào)好理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)關(guān)系。成立理財(cái)子公司后，必須與原理財(cái)部門形成差異互補(bǔ)關(guān)系。針對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)，理財(cái)子公司在產(chǎn)品、目標(biāo)客戶等方面要與母行理財(cái)部門區(qū)別，防止內(nèi)部自相競(jìng)爭(zhēng)。此外，多數(shù)大型銀行理財(cái)子公司中具有基金公司，部分還控股信托公司。理財(cái)子公司與基金公司、信托公司等存在一定程度的業(yè)務(wù)重合，需要做好錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。理財(cái)子公司可以充分整合集團(tuán)內(nèi)部的相關(guān)資源，利用基金、信托在權(quán)益、非標(biāo)等方面的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)資源，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。

中型銀行：積極成立理財(cái)子公司應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。對(duì)于規(guī)模較大的城商行及農(nóng)商行而言，具備成立理財(cái)子公司的資金實(shí)力。大型城商及農(nóng)商行集團(tuán)內(nèi)很少具有基金公司等相關(guān)牌照，即使極少數(shù)具有基金公司，規(guī)模也通常較小。理財(cái)子公司的戰(zhàn)略意義對(duì)中型銀行非常重要。大型城商及農(nóng)商行通常理財(cái)業(yè)務(wù)具有一定規(guī)模，甚至高達(dá)上千億規(guī)模，轉(zhuǎn)型壓力較大。為做好平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，中型銀行需積極做好宣傳活動(dòng)，服務(wù)好存量客戶，不斷拓展增量客戶，防止規(guī)模大幅下滑。同時(shí)，中型銀行需加強(qiáng)投研力量建設(shè)，向基金、券商等機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，引進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)人才骨干，加快凈值化轉(zhuǎn)型步伐，穩(wěn)步推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

小型銀行：轉(zhuǎn)型發(fā)展理財(cái)代銷模式。以中小城商及農(nóng)商行為代表小型銀行實(shí)力較弱，在資金、人員等多方面存在不足，單一小型銀行難以成立理財(cái)子公司。目前宣布成立理財(cái)子公司的銀行絕大大多數(shù)為單獨(dú)持股。考慮到銀行間協(xié)調(diào)困難，小型銀行聯(lián)合成立資管公司的困難較大，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。此外，小型銀行在系統(tǒng)、投研等方面存在劣勢(shì)，如果依靠自身開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，則競(jìng)爭(zhēng)力較低，降低理財(cái)業(yè)務(wù)盈利能力。考慮到小型城商行及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的自身優(yōu)勢(shì)，在特定地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)相對(duì)較多，覆蓋客戶群體較大，適合代理他行理財(cái)業(yè)務(wù)，賺取銷售費(fèi)用。代銷模式投入較低，且可以發(fā)揮小型銀行長(zhǎng)期深耕當(dāng)?shù)氐牡鼐墐?yōu)勢(shì)，為銀行賺取銷售費(fèi)用，適合其理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。小型銀行通過發(fā)展理財(cái)代銷業(yè)務(wù)，推動(dòng)中間業(yè)務(wù)發(fā)展。

（作者單位：廣州農(nóng)村商業(yè)銀行）