民營企業財務風險研究

陳穎瀟

摘 要：現如今，經濟體制一直隨著時間的變化而變化，民營經濟也在這個過程中得到養分進而成長。但是，市場競爭環境并不容樂觀，面對各式各樣的因素，比如全球化的金融危機、同類行業之間激烈的競爭，現在國民經濟的發展面臨著很大的風險，很多民營企業都正面對虧損或是倒閉的問題。以海航集團作為研究對象，以其2016—2018年的財務報告作為研究基礎，從財務風險現狀，產生的原因和財務數據三方面對該公司財務風險進行分析，最后提出相應的建議。

關鍵詞：民營企業;財務風險;風險防控

中圖分類號：F276.5? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）31-0099-04

一、海航集團財務風險現狀

經歷了這么多年的發展以及全行業的重組改革，到目前為止，中國的航空運輸業的競爭格局已經初步形成了以中國國航、東方航空、南方航空等三大航空公司為主導，多家航空公司并存發展。這三大主導的國有控股航空集團在國內航空客貨運輸市場上占據了較大的份額，而其他區域性航空公司和一些特色航空公司則在各自專注的細分市場領域具有較強的市場競爭力。截至目前，三大航運輸總周轉量占比為73%，旅客總運輸量占比為68%。而海航集團雖然名氣盛大，在市場上的競爭力也較為強勁，但其內部財務風險問題卻發人深思。

（一）海航集團經營財務現狀

在海航集團發布的2018年年報中有明顯表示，全年銷售收入同比上漲13.12%達到677.64億元，然而全年凈利潤卻呈現出驚人的負勢，為-36.48億元，同比下降了193.98%，其中匯兌損失超過17億元，而2017年度獲得的匯兌受益接近19億元，這導致企業財務費用高達63.69億元，同比大漲203.15%。

在2011年以前，海南航空的經濟實力較強，資金來源充足。但近年來，企業的發展受到了外部籌集資金的強烈制約，企業的債務壓力越來越大，資金結構穩定性過低，財務風險越發呈現出不可控的態勢。

（二）海航集團財務風險的成因

1.海航集團管理水平有待提高。我國的民營企業大多數上是集資或者是家庭模式的，所以管理水平一般都不高，投資者就是管理者。就海航集團而言，當企業開始發展擴張，這種經營模式的弊端就會體現出來。財務混亂、越權行事、會計信息達不到很好的處理。此外，因為管理人員沒有系統的專業知識，企業也缺少完整的規章制度，往往決策者怎么說他們怎么做，在企業面臨重大轉折時，往往容易感情用事，缺乏理性的判斷，從而影響了最終的結果。

2.國家宏觀經濟的制約。在民企業的發展中，宏觀經濟的環境相對來說比較的復雜，但是海航集團的財務系統并不能很好地反映出其中的問題。它的主要外因是宏觀環境不僅復雜而且多變，宏觀經濟包含了法律因素，社會環境因素等。這些對于企業的發展都有一定的不可忽視的影響。

3.內部控制制度的不完善。內部控制制度是需要從一開始就貫徹落實法律法規以及經營方針來規避風險提供效率的，這樣才能保證企業資產的安全完整以及提高會計信息的質量。而海航集團作為我國四大航空公司之一，企業內部雖然制定了一系列的管理制度、會計控制以及內部審計控制，但卻沒有得到很好的實施，因此經營方面也受到了一定的影響。

4.信用體系建設不夠完整。現如今，資金短缺融資困難是民營企業最為嚴重的問題。我國民營企業在快速發展，融資難已經成為最大的關卡。融資要求很高，需要企業有井然有序的管理，有良好的信譽。但是，如今的企業為了利潤會去用一些不好的手段，財務信息披露不規范、不透明，跨級信息的可信度不高，致使企業社會的信譽度低，所以產生了籌資困難等一系列問題。

二、海航集團財務風險分析

從海航集團2016—2018年的資產負債表和利潤表中可以看出，該企業的各項財務指標偏離正常值較遠，說明企業目前財務狀況存在一定的問題，整體財務風險較高。

第一，海航集團償債能力分析。從圖1來看海航集團的流動比率和速動比率，該企業的流動比率自2016—2018年以來，一直處于下降狀態，且遠遠沒有達到標準值2;速動比率由原先接近正常值1的狀態下，慢慢偏離，連年下降;資產負債率值雖沒有明顯升高，但也慢慢超出了正常范圍，負債比例增大，這都說明該企業償債能力較弱。

第二，海航集團盈利能力分析。從圖2來分析海航集團的盈利能力，銷售毛利率、銷售凈利率和總資產報酬率近三年均呈明顯下降勢態，銷售凈利率在2018年甚至為負，總資產報酬率也接近于0，說明該企業的盈利能力存在很大問題，企業財務風險不可觀。

第三，阿特曼模型檢測。多變量與單變量預測模型相比，多變量模型比單變量模型能夠更加及時和準確的預判企業的財務風險，在諸多的多變量模型中又尤以阿特曼的Z-Score五變量模型最為精準，其實踐應用也最為廣泛。因此，本文選取阿特曼的Z-Score五變量模型來對海航集團的財務風險進行預測判斷。將企業的財務指標按照流動性、收益性、穩定性、償付能力、活動比例確定5個判別變量，建立一個多元線性函數公式，將5個判別變量加權匯總得出一個總判別分來預測企業的財務風險，建立函數判別公式如下：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5

其中，Z為判別值，X1、X2、X3、X4、X5在計算時取相關財務比率的絕對百分數。

阿特曼研究證明，Z值越低，企業發生財務風險的可能性就越大，提出了判別企業財務風險的臨界值（如表2所示）。

阿特曼Z-Score五變量模型在我國的適用性是得到驗證的，選取了40家在A股上市的ST公司和非ST公司作為研究對象，分別對其財務風險進行驗證并分析。結果表明，這40家ST公司的Z值均是小于1.81的，證明阿特曼的Z-Score五變量模型對我國企業均有較好的適用性（見表3）。

從表4看以上Z值的計算結果得知，海航集團的Z值在三年內呈現出了上升趨勢，但一直都在臨界值1.81以下。2016年Z值嚴重偏低與臨界值1.81，但在2017年有明顯上升，接近于臨界值1.81，在2018年又有所下降，漸漸偏離臨界值1.81。說明該公司已面臨極大的財務風險。

此外，從海航集團X1至X5分項的Z值結果分析，影響Z值低的財務指標有X1、X4和X5，尤其是X1為負，嚴重拉低其Z值結果，是影響其財務風險升高的關鍵因子。三個偏低的財務指標中，X1反映其高額投資凈流出，致使資金周轉困難的風險;X4反映其存在高杠桿高負債、夸大財務收入和利潤致使財務失真及盈利能力大幅降低的風險;X5反映其存在盲目資本擴張及多元化擴張未有投資回報致使資產周轉效率大幅降低的風險。

通過以上財務風險預測模型應用發現，海航集團面臨極大的財務風險，資產周轉效率偏低，運營能力降低，經營困難。說明海航集團近年在產業布局中，投入大量的資金但未獲得預期的投資回報，致使公司面臨高資產導致的資產周轉效率大幅降低，現金流萎縮、資金鏈緊繃的窘境。為了自救，其又不惜代價以龐大的杠桿融資保證公司正常經營、投資周轉，終因其中一環出現問題而滿盤皆輸。

三、海航集團財務風險對民營企業的啟示

第一，確定合理的資本結構。提高民營企業的資金管理水平。從海航集團的本身來看，資金的合理安排在企業發展過程中是十分重要的。民營企業的資金融資渠道需要拓寬，這樣才會使得企業資金合理安排，對企業的發展才會有一定的幫助。我們還可以從規模特點、不同的發展階段等方面，按照不同的問題采取不同的措施，以此進行不同的融資選擇，這樣以期望降低成本，提高可持續發展能力。增加資金投入，從而使得資本結構穩定，從自身的生產經營情況來合理安排資金的管理，并進行制度和管理的創新，使得風險降低，提高企業的資金能力。

第二，完善內部控制制度，實現財務信息化。民營企業制度的健全在發展過程中占據了最基礎的位置，而發展的關鍵則是有很好的執行能力。海航集團的內部控制制度應該更好的加以改進和完善。更重要的是，能夠有效合理地執行，不讓制度成為一個空架子。財務的信息化能夠很好地使財務政策得到統一，能夠對企業的資金去向很好地進行實時監督，控制企業的不必要開支，形成具有民營企業風格和特點的內部管理控制制度，為企業發展打好基礎。

第四，加強資金控制。海航集團在資金控制方面存在很大問題，負債超負荷，融資困難，導致企業的財務數據很難看。我國民營企業在資金獲取方面仍處于弱勢，企業的償債能力得不到提升，盈利也看不到，惡性循環導致企業財務風險越來越不可控制。所以，民營企業應當采取合理的籌資方式，有效控制資金的來源和使用，并且加強對資金的管理，將企業的財務風縮小到可控范圍內。

第四，建立和完善科學的財務防范和監督體系。健全企業的財務防范和監督體系需要結合實際的情況，與此同時，還需要結合現代化企業制度，不能只顧眼前利益卻不把企業的長遠發展列入考慮中。海航集團在籌資時，沒有考慮到企業的長遠發展，忽略了企業的資金使用額度。這就需要企業在籌資的時候，要同時結合長期資金與短期資金，有計劃地使用資金，注意資金額度。只有這樣，才能盡可能地估算出成本，有效控制成本。將還款計劃列入企業貸款需要考慮的范疇之中，做好預算工作。

四、結語

加強財務風險控制的監督，需要從事后監督轉變成事前、事中和事后的全程監督。財務監督側重于事前和事中監督，如果研究編制出一種新的預算方法，它的準確效果則決定了它的執行情況。所以，采用全程監督，可以很好地發現問題并能夠及時解決，從而使得體制能夠得到很好的完善。