鞍鋼集團環境績效與財務績效關系研究

孫玉忠 左雪

【摘 要】本文以高耗能、重污染的鋼鐵行業中的鞍鋼集團為例進行案例研究，運用多元回歸對企業2009-2018年相關數據進行分析，探究環境績效與財務績效的關系。結果表明：鞍鋼集團環境績效與財務績效存在顯著正相關關系，環境管理成效越好企業財務績效也越好。

【關鍵詞】環境績效;財務績效;排污費

一、引言

利益最大化動機容易驅使企業管理者為追求盈利而忽視環境治理。工業能耗占我國總能耗的70%，其中鋼鐵行業又占工業能耗的20%，在為社會創造巨大價值的同時，鋼鐵消耗了大量能源并造成嚴重的環境污染。鞍鋼集團2018 年年末，公司營業收入達到105，157百萬元，比上年增加14.70%;凈利潤為7，952百萬元，比上年增加19.80%。作為老工業企業的鞍鋼集團在節能環保方面面臨著很大的挑戰，其盈利能力也需要不斷提升。因此，研究鞍鋼集團環境績效與財務績效的關系，對于提高企業進行節能環保的積極性，實現企業和社會的可持續發展，無疑具有較重要的現實意義。

二、文獻回顧

對企業環境績效和財務績效的關系的研究主要存在正相關、負相關和不相關三種觀點。

Porter（1996）認為呈正相關關系，因為政府收取罰款使得能源耗用效率低下的企業加大技術創新提高環境保護意識、減少排污，長期來看創新會使生產質量改善從而使治理和保護成本最小化[1]。而Wagner（2015）認為利益相關者的需求會影響企業的環境和社會活動，進而影響績效，因而企業采取污染治理措施會大幅提高生產成本從而降低盈利能力[2]。

胡曲應（2012）研究發現，環境績效與財務績效之間存在顯著的正相關關系，但環境績效對財務績效的影響可能出現邊際效用遞減現象[6]。陳劍鋒（2017）通過分析電力行業2000年-2015年的有關數據，分析出排污費對電力產業二氧化硫排放呈現倒“U”型關系;通過做XY散點圖，結果顯示兩者是正向關系，并提出政府可通過收取排污費抑制企業排污從而達到保護環境的目的[4]。

三、研究假設

可持續發展理論和環境效益理論認為，企業在進行環境治理過程中可以通過提升創新技術，改良產品能耗及污染物排放，提升企業資源配置效率，形成企業獨特的競爭優勢，財務績效會隨之提高。企業通過環保技術創新，環境管理能力的提升獲得更有效的生產技術，從而提高資源的利用效率，降低成本。企業環境績效的提升會提高其社會形象，從而促進公司發展，提升財務績效，使環境績效與財務績效雙向發展。

基于此，提出假設：鋼鐵行業環境績效與財務績效呈顯著正相關關系。

四、研究設計

（一）變量選擇

1.被解釋變量-財務績效。凈資產收益率是公司凈資產與平均股東權益之比，能夠反映企業的整體績效水平，具有一定的客觀性。因此本文以凈資產收益率（ROE）作為被解釋變量來表征企業財務績效。

2.解釋變量-環境績效。作為高能耗行業，鋼鐵企業會消耗大量水電能源，所以本章將耗新水量作為能源耗用指標。鋼鐵企業在生產加工過程中，會產生大量的廢氣、廢水，其中二氧化硫是最主要的污染氣體，因此選取二氧化硫排放量作為污染物排放指標。企業排放大量的廢水、廢氣和廢物由于每年公司規模與年產量等不一樣，因此，本文選用噸鋼耗新水量、噸鋼二氧化硫排放量、噸鋼排污費等相對指標作為環境績效的反向指標。運用DEA方法將三項反向指標綜合為一個正向指標E。

3.控制變量。環境績效并非影響財務績效的唯一因素。本文選取了企業規模、財務杠杠兩個指標作為控制變量。

（二）模型設計

本文的研究目的就是研究鞍鋼集團環境績效與企業績效之間存在的相關性，建立如下模型：ROE=α1+β1E+β2S+β3L+γ1

其中，企業財務績效指標ROE是因變量，α1為模型的常數項，βi（i=1，2，3，）為系數項，γ1 表示模型的誤差項。E為解釋變量，S、L為控制變量。

五、實證結果及其分析

（一）相關性分析

本文對鞍鋼集團環境績效整體和財務績效進行相關性檢驗，表1數據顯示，Pearson相關系數為0.816，P值為0.004，即環境績效與企業績效在0.01水平上存在顯著正相關關系的。該結論支持假設。

（二）多元回歸分析

回歸分析的結果顯示：調整后的的R方值為0.91，整個模型的擬合優度較好。環境績效E的系數為29.897，在1%的水平上顯著，因此，企業環境績效與財務績效顯著正相關關系，假設成立。

（三）穩健性檢驗

為了證實以上分析結果的穩健型，將對本結果進行檢驗：用總資產報酬率代替凈資產收益率衡量財務績效繼續帶入前模型做回歸分析。其檢驗結果表明企業環境績效仍與財務績效顯著正相關。其他變量的結果與表2是一致的，證明原假設正確。

六、結論與建議

本研究證明了鞍鋼集團環境績效與財務績效正相關，這一結果表明鞍鋼集團在進行環境保護的同時獲得更大的經濟利益。一方面，企業環境績效的改善，有利于企業樹立良好社會公眾形象，消費者和投資者更青睞這樣的公司，另一方面對企業自身而言，能源利用率的提升，排放廢氣廢水廢物的減少，會降低需繳納的排污費。因此，企業應該從長遠發展的角度考慮和對待環境問題，而政府應以積極有效的政策手段，引導企業盡快走上可持續發展的道路。

【參考文獻】

[1]Porter M. Americas green strategy[J]. Business and the environment： a reader， 1996（33）.

[2]Stanwick P.A，Stanwick S.D.The relationship between corporatesocial performance and organization financial performance，and Environmental performance：An empirical examination[J].Journal of Business Ethics，1998（2）.

[3]陳劍鋒，李夢嬌.排污費環境治理效應的實證研究——以電力產業污染減排為例[J].價格理論與實踐，2017（03）.

[4]胡曲應.上市公司環境績效與財務績效的相關性研究[J].中國人口·資源與環境，2012，22（06）.

[5]王永德，衡曉慧.企業財務績效與環境績效的相關性問題研究——基于新能源板塊2011—2015上市公司的數據[J].中國農業會計，2017（04）.