從強勢行業(yè)看中國股市的本輪演化和未來行業(yè)配置

薛立窯

【摘 要】中國經(jīng)濟融入世界經(jīng)濟近20年，中國資本市場的發(fā)展多層次化、自由化，尤以中國股市的發(fā)展為代表，股市分析的方法多樣，基本面分析、技術分析以及數(shù)理模型等，本文從最簡明的邏輯出發(fā)，從變化率發(fā)掘混沌股市中的潛在線索，找出強勢板塊，邏輯簡單、過程細致，希望以一種新的視角解剖中國股市，直擊要害，通過本文幾個分析工具對當下中國股市的走勢做出了判斷，并推演未來行業(yè)配置所需的跟進工作，希望能對普羅大眾的理性投資有哪怕些許的助益。

【關鍵詞】經(jīng)濟;股市;行業(yè);變化率;強勢;配置

一、全球經(jīng)濟一體化與中國經(jīng)濟

從成熟市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟發(fā)展與股市的關系看，普遍認為股市是市場經(jīng)濟的晴雨表，最具代表性的是美國經(jīng)濟和美國股市。自第二次世界大戰(zhàn)以來，全球經(jīng)濟一體化，貿(mào)易自由化已經(jīng)把各個主要經(jīng)濟體緊密的聯(lián)系在一起，隨著2000年中國加入世貿(mào)組織以來經(jīng)過近20年的發(fā)展，中國經(jīng)濟已經(jīng)與世界經(jīng)濟，特別是歐美經(jīng)濟和金磚國家經(jīng)濟緊密的聯(lián)系在一起，休戚相關，這種聯(lián)系通過“產(chǎn)品-資金閉環(huán)”把各個環(huán)節(jié)緊密的連接在一體。

大體來說，全球經(jīng)濟劃分為三個大環(huán)節(jié)：原材料國-中間制造國-最終消費國，資金環(huán)節(jié)劃分為：資金凈流出國-資金凈流入國，并通過產(chǎn)品和資金的交換完成“產(chǎn)品-資金閉環(huán)”，其中原材料國和中間制造國是資金凈流入國，最終消費國是資金凈流出國。原材料國包括農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品原材料出口國，包括發(fā)展中國家的金磚國家和澳大利亞、加拿大等國，中間制造國為資源相對匱乏國，依次經(jīng)歷過德國、日本、亞洲四小龍，如今主要是中國，最終消費國主要指美國。產(chǎn)品流大體是，原材料國出口原材料給中間制造國，中間制造國完成產(chǎn)品制造，然后銷售給最終消費國。資金流逆產(chǎn)品進行，最終消費國資金凈流出，流向中間制造國和原材料國，這個閉環(huán)最關鍵的一個節(jié)點是資金凈流入國把這部分凈流入大部分用于購買資金凈流出國的國債，完成這個閉環(huán)并保持動態(tài)平衡，所以從這個意義上說，全球經(jīng)濟一體化的程度之高是以往任何歷史時期都無法比擬的，這一點從美國國債的余額就可以看出。

可以想見，美國經(jīng)濟要同中國經(jīng)濟脫鉤是非常有難度的，中國加入世貿(mào)組織后20年的發(fā)展積累的外匯儲備之大顯然是中美貿(mào)易脫鉤的關鍵所在，這涉及兩國政商界的博弈，不在本文分析范圍內(nèi)，但有一點，調(diào)整也好脫鉤也好都不是一朝一夕的事，市場將有充分的時間消化其影響，并同時或提前反應在各種金融市場中，這也是如今越來越多的機構和境外主體更關注中國股市的運行，中國股市在中國經(jīng)濟的晴雨表預期管理中發(fā)揮著越來越重要的作用的原因，一定程度是中國股市的發(fā)展反應著中國經(jīng)濟的未來預期。

二、中國股市組成

中國股市（滬深A股）截止2019年8月18日，共有上市股票3680個，新股及次新股由于流通股占比小及人為操縱因素大，其波動劇烈，未經(jīng)過市場投資者充分沉淀，所以在本文考察中予以剔除，經(jīng)過篩選，截止2019年8月18日上市滿1年的滬深A股為3547個。

數(shù)量如此龐大的股票是難以追蹤的，比較合理的做法是對這些滿足條件的個股進行歸類，劃分為不同的行業(yè)類別，按照主營業(yè)務收入的行業(yè)屬性分類，大體可以劃分為如下56個行業(yè)板塊：IT設備、半導體、保險、倉儲物流、傳媒娛樂、船舶、電力、電氣設備、電器儀表、電信運營、多元金融、房地產(chǎn)、紡織服飾、鋼鐵、工程機械、工業(yè)機械、公共交通、供氣供熱、廣告包裝、航空、互聯(lián)網(wǎng)、化工、化纖、環(huán)境保護、家居用品、家用電器、建材、建筑、交通設施、酒店餐飲、礦物制品、旅游、煤炭、釀酒、農(nóng)林牧漁、汽車類、日用化工、軟件服務、商貿(mào)代理、商業(yè)連鎖、石油、食品飲料、水務、通信設備、通用機械、文教休閑、醫(yī)療保健、醫(yī)藥、銀行、有色、元器件、運輸服務、運輸設備、造紙、證券、綜合類。行業(yè)板塊指數(shù)對行業(yè)板塊內(nèi)所有個股進行成交量加權平均計算得到。

（注：本文以通達信軟件行業(yè)板塊指數(shù)計算結果為例進行分析，各個交易軟件對行業(yè)板塊指數(shù)的計算結果由于基期選擇不同、行業(yè)劃分略有區(qū)別而個股分類略有不同，但對結果不會有大的影響，如行業(yè)劃分只是范圍相對更廣或略窄，個股根據(jù)行業(yè)劃分進行歸類，而指數(shù)計算結果與基期選擇有關，但分析來看，相對變化決定分析結果，所以基期不會產(chǎn)生影響）。

三、分析工具：強勢板塊和年變化率、周變化率

年變化率是指每月末的收盤價與12個月（即一年）前的收盤價相比的變化率，年變化率衡量長期時間級別（大概4-5年）價格指數(shù)的變化情況;

周變化率是指每周末的收盤價與上周末的收盤價相比的變化率，周變化率衡量中期時間級別（大概6個月-1年）價格指數(shù)的變化情況;

強勢是指一定時間跨度間相應變化率排序的前三位。本文分別從長期和中期來分析相對強勢，長期是指年變化率，中期則指周變化率。

參考基準點是指板塊指數(shù)重要的底部（長期而言）和次級底部（中期而言）。本文分別選取2015年股災后2016年1月末的大底、最近的2019年1月初的次級底及中間某個次級底分別考察。

確定強勢板塊意在篩選最可能的領漲行業(yè)板塊，從投資的角度來講，進行一定的分散有助于分散風險，但即使分散也應該選取領漲的板塊，所以進入排名前三的行業(yè)板塊不分先后皆是強勢板塊，均在投資范圍之內(nèi)。

四、強勢板塊分析

1、從長期時間級別的年變化率看，自2016年1月的股災底以來，共有43個考察時間點，共計129個強勢標記產(chǎn)生，強勢次數(shù)分布前三位如下：

從統(tǒng)計結果看，自2016年1月的大底至今，強勢板塊是釀酒（33次）、家用電器（16次）、保險（14次）。

2、從中期時間級別的周變化率看，最近的一次重要底部2019年1月以來，共有32個考察時間點，共計96個強勢標記產(chǎn)生，強勢次數(shù)分布如下：