我國國有企業產融結合動因及模式研究

摘要：本文主要研究了我國國有企業實施產融結合的主要動因，總結了在國有企業中廣泛推廣的三種產融結合模式，并根據我國產融結合現狀，對國有企業的產融結合提出幾點建議。

關鍵詞：產融結合;國有企業;協同作用

產融結合是指產業資本和金融資本在實體企業的投入產出的過程中結合融通，通過參股、持股等方式發揮提高各自優勢，從而提升企業的資源優化配置，提高整體競爭力。這種融合可以通過融資效應、信息響應、協同效應促進企業成長。近年來，我國許多大型國有企業也在逐漸加速產融結合的進程，進入了較高層次的產融結合階段，本文僅就我國國有企業的產融結合動因，以及國有企業在產融結合中形成的幾大模式進行探討，提出產融結合的幾點建議，僅供參考。

一、我國國有企業產融結合的動因

20世紀90年代，我國部分大型國有企業開始通過在企業集團內部設立和參股金融機構，建立財務公司等方式實現了初步的產融結合，借此對企業內部資金進行管理運營。近年來，我國國有企業產融結合的步伐不斷加快，其產融結合的對象、結合程度以及結合績效都有了長足的改變。而在此發展進程中，推動著企業進行產融結合的動因主要有以下幾方面：

一是優化企業資源配置，提升資金利用效率。產融結合可以拓寬企業的融資渠道，提升企業現金流的“造血功能”。國有企業一方面通過組建財務公司、參股或控股金融機構的方式，提升對資金的管控能力和使用效率，同時通過金融機構拓寬融資渠道，提高企業籌集資金的便利性;另一方面通過產融結合可以使國有企業將自身的產業資源與外部的金融機構資源相結合，優化國有企業內部的資源配置。

二是降低企業交易成本。企業集團在涉及外部金融活動時，可能為了獲取資金而“美化”自身的財務狀況，導致銀行因信息的缺失或失真而做出錯誤決策的風險增加，為彌補此類風險，銀行往往會做出提高利率水平、嚴格貸款政策以及收取高額委托代理費用等決策，由此增加了銀行與企業間的交易費用。在此情形下，企業通過參股、控股銀行或非銀行金融機構，或建立財務公司，即可促進公司財務信息的雙向溝通，緩解信息的不對稱問題，降低企業融資費用和溝通成本。

三是實現戰略協同效應。國有企業的產融結合相較于其他企業集團，具有獨特且難以復制的資源優勢，將這些資源用于金融行業，使得金融與產業二者相互配合，一方面利用金融工具降低融資成本，推動企業主營業務的增長;另一方面利用金融工具挖掘潛在客戶資源，實現客戶價值的最優化，繼而產生更大的協同效應。

四是獲得金融業高額利潤回報。金融行業相較于制造業等傳統行業，其行業的平均利潤水平較高。許多處于制造業的國有企業所在的行業已經邁入成熟階段，利潤增長趨緩，為尋求新的利潤增長點，國有企業開始進入金融行業以分享其較高的投資回報率。除此之外，產融結合也可以幫助企業應對行業周期性波動，緩沖一個行業發生系統性風險的損失。

二、我國國有企業產融結合模式

我國國有企業的產融結合模式分為組建財務公司、持股投資金融機構、設立金融機構平行發展三種。

（1）組建財務公司

財務公司現已成為許多國有企業和金融領域結合的紐帶，以及企業進行資金集中管理的平臺，扮演著企業“結算中心”、“資金池中心”、“票據池中心”、“投融資中心”的角色。財務公司在我國國有企業產融結合的進程中，出現的時間不長，但其立足于企業集團內部，作為企業的內部銀行可以為企業提供專業且便利的金融服務，受到了國有企業的青睞。

（2）持股投資金融機構

企業實施產融結合戰略，可以直接通過參股或控股金融機構，如銀行、證券公司、保險公司、基金公司、信托公司等實現，這也是我國國有企業產融結合的主要模式。

（3）設立金融機構獨立發展

國有企業的第三種產融結合模式為設立金融機構獨立發展，在此模式下，通常是企業在持股或參股金融機構取得進展后，隨著企業的發展而在企業內部單獨設立金融板塊，將金融與產業平行發展，將金融板塊作為企業重要板塊，金融業務與產業齊頭并進、相互協調、相互融合，最終發揮出兩者的協同效應。

上述三種模式不是相互排斥的，它們可以隨著公司的發展而相互轉化，也可以根據公司的自身情況相互結合。當產業型國有企業發展產融結合時，往往首先會通過參股或持股金融機構以拓寬融資渠道;隨著國有企業對資金營運管理需求的增加，會進一步設立財務公司;當企業對金融業務的需求不斷增強，金融業務逐漸增長時，企業會建立獨立的金融板塊，形成平行發展的產融結合模式。另外，國有企業也可以根據企業戰略和發展情況將這三種模式進行有機的結合。在建立財務公司的基礎上參股或持股金融機構，以加深企業的產融結合程度，也可以在財務公司掌控內部資金的基礎上建立外部的金融業務平臺。

三、建議與啟示

基于對我國國有企業產融結合動因及模式的研究分析，對國有企業的產融結合之路提出如下建議：

（1）充分意識到產融結合的戰略重要性。

產融結合是我國國有企業的總體戰略，是國有企業轉型升級的重要戰略發展方向，產融結合的政策選擇需要在企業總體戰略層面確定，要根據企業的總體發展戰略進行規劃，由管理層明確發展方向，參與產融結合的戰略制定與實施。

（2）產融結合始終要以實體產業的可持續發展為核心。

實體產業是經濟的基石，金融資本如果脫離了實體產業，就如同海市蜃樓，將會面臨巨大風險。國有企業在進行產融結合時，應注意金融資產的功能在于推動產業板塊的發展，產融結合的目的在于提高金融業務與實體業務的互動關聯，發揮二者的協同效應，進而實現產業資本的增值和最優化運營。要杜絕為了短期利益而將金融與產業本末倒置。

（3）產融結合要注意加強風險防范。

國有企業在實施產融結合，獲得資本市場高利潤率的同時，也要意識到踏入資本市場所帶來的風險，意識到產融結合是一把雙刃劍。在現行的金融市場監管體系尚未完善的狀態下，要注意規避政策風險和法律風險，同時在產業資本和金融資本之間建立有效的風險防控機制，對產融結合所帶來的戰略風險、內控風險、財務杠桿風險等建立管控機制，構建企業產與融之間的“防火墻”。

（4）從實際出發，選擇合適的產融結合模式。

國有企業在實施產融結合時要靈活選擇產融結合的模式，不僅要考慮企業自身發展戰略、企業情況等內部因素，也要立足于產業鏈、宏觀經濟、政策支持等外部因素做出合理選擇。從既往經驗來看，企業實施成功的產融結合往往通過設立滿足企業內部資金融通需要的金融機構和構建與企業產業特點相關的非銀行金融機構來實現。因此，產融結合的模式選擇要緊密結合國有企業的產業特點、商業模式、發展階段。

（5）根據實際情況，動態調整產融結合模式。

產融結合沒有完全固定的模版可供選擇，其在實施過程中也會跟隨企業的發展而不斷變化，外部因素和內部因素的改變均會影響到國有企業產融結合模式和方式的選擇。國有企業在制定實施產融戰略后，管理層要進行實時監控，根據金融監管環境、企業規模、行業周期等因素對產融結合模式進行動態、適時的調整，以配合企業自身整體發展目標。

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作者簡介：

皮紅芳（1975年—），漢族，湖南常德人，本科，國有企業產融結合。