中小民營企業(yè)融資困境的形成機理及政策支持體系研究
——基于群體性與個體性金融聲譽交互作用視角

經過改革開放近四十年的發(fā)展，我國的民營經濟獲得了飛速的發(fā)展，而中小民營企業(yè)作為民營經濟的主體，對國民經濟發(fā)展的作用和貢獻日益突顯。但由于各方面的原因，當前我國中小民營企業(yè)深陷融資困境的泥淖。

個體性與群體性金融聲譽的內涵及二者之間的交互作用

金融聲譽作為一種信號指示器，是關系型融資模式下銀行和投資者判斷一個企業(yè)資信水平高低，進而決定是否對企業(yè)進行貸款或投資的重要依據(jù)，對企業(yè)的融資能力和融資成本具有重要影響。根據(jù)金融聲譽歸屬主體的不同，可將其分為“群體性金融聲譽”和“個體性金融聲譽”，二者的內涵及交互作用模式分別如下：

（一）個體性與群體性金融聲譽的基本內涵

所謂個體性金融聲譽是指特定中小民營企業(yè)的利益相關者在與其交往過程中所形成的有關該中小民營企業(yè)金融行為的總體性印象。從產權角度而言，個體性金融聲譽是單個企業(yè)的私有財產，由單個企業(yè)享用，依靠單個企業(yè)來維護，因此中小民因企業(yè)有較強的動力去維護自身的金融聲譽。與此類似，群體性金融聲譽是社會公眾在與中小民營企業(yè)交往過程中所形成的對各中小民營企業(yè)金融行為的總體性印象的總和，但與個體性金融聲譽不同，群體性金融聲譽是全體中小民營企業(yè)的一項共有財產，由全體中小民營企業(yè)共同維護，其開發(fā)利用過程具有顯著的外部性（單個中小民營企業(yè)維護群體性金融聲譽所帶來的好處并不能為其所獨占，而個別中小民營企業(yè)損害群體性金融聲譽所帶來的壞處卻要全體中小民營企業(yè)共但），觸發(fā)了顯著的“公地的悲劇”，嚴重抑制了群體性金融聲譽的持續(xù)快速增長。

（二）個體性與群體性金融聲譽的交互作用模式

群體性金融聲譽與個體性金融聲譽的交互作用主要體現(xiàn)在如下兩個方面：

1.個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的影響

中小民營企業(yè)個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的影響模式具有非對稱性，只有當個體性金融聲譽改善的普及面超過一定臨界值時，個體性金融聲譽的改善才會轉變?yōu)槿后w性金融聲譽水平的提升；但個體性金融聲譽的惡化對群體性金融聲譽的抑制作用卻具有累加性，中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽危機很容易演變?yōu)橹行∶駹I企業(yè)群的群體性金融聲譽危機。

2.群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的反作用

群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的影響方式主要有兩種，一是“美化”作用，即群體性金融聲譽有利于粉飾個體性金融聲譽的原有發(fā)展水平，推動個體性金融聲譽的發(fā)展；二是“侵蝕”作用，即群體性金融聲譽將降低個體性金融聲譽的發(fā)展水平，致使銀行等傳統(tǒng)金融機構在評估特定中小民營企業(yè)時所形成的“評估金融聲譽”低于原有的個體性金融聲譽水平。與此同時，群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的反作用是對稱的，無論是在群體性金融聲譽的改善階段還是惡化時期，個體性金融聲譽的變化方向都與群體性金融聲譽的演進方向保持一致，在群體性金融聲譽水平較高時，群體性金融聲譽將放大個體性金融聲譽，而當群體性金融聲譽水平較低時，群體性金融聲譽將壓縮個體性金融聲譽。

金融聲譽的交互作用影響中小民營企業(yè)融資能力的作用機理

在特定條件下，群體性金融聲譽將會對特定中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽產生直接影響，隨著群體性金融聲譽的不斷改善，群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的影響模式將會從“完全遮蓋”“部分掩蔽”向“美化”方向演進。與此相對，特定中小企業(yè)的融資能力將會從“完全被剝奪”“部分被限制”向“助推”方向演進。

具體而言，當群體性金融聲譽足夠好，以致于超過第一臨界值τ1時（如圖1的l3所示），絕大部分中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的預期收益都是正數(shù)，這將觸發(fā)金融聲譽的“暈輪效應”，誘使傳統(tǒng)金融機構放松對中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的警惕性，調高名義個體性金融聲譽水平，助推“評估金融聲譽”水平及中小民營企業(yè)融資能力的全面增長。這主要是由于，當群體性金融聲譽水平足夠好時，信貸資產質量提升的邊際收益水平變化較小，與此相反，中小民營企業(yè)信貸規(guī)模擴張所帶來的規(guī)模效應較為明顯（單筆中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的邊際成本下降較快），故此時規(guī)模經濟是銀行等傳統(tǒng)金融機構信貸業(yè)務決策的主要方面，在此背景下，為了捕獲更多的規(guī)模經濟效益，降低單筆中小民營企業(yè)信貸業(yè)務成本，提升中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的整體收益水平，傳統(tǒng)金融機構將有意識地調高全體中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽水平，推動“評估金融聲譽”水平的“虛假性”上漲，最終通過如下兩個方面來促進中小民營企業(yè)融資能力的有效提升：一是，致使部分原本在臨界金融水平以下的中小民營企業(yè)躍升至臨界金融聲譽水平以上，原本完全無法從傳統(tǒng)金融機構獲取信貸資金支持的中小民營企業(yè)變?yōu)榭梢詮膫鹘y(tǒng)金融機構獲取部分信貸資金支持；二是，在經過群體性金融聲譽的“掩飾”后，原本就在臨界金融聲譽水平以上的中小民營企業(yè)，其“評估金融聲譽”水平將會更高，能夠獲取的信貸支持數(shù)量將會更加充足。

但隨著群體性金融聲譽的惡化并跌破第一臨界值τ1時（如圖1的l1所示），特定中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽將遭到一定程度的侵蝕或遮蔽，并將觸發(fā)金融聲譽“掩蔽效應”，嚴重抑制了中小民營企業(yè)融資能力的增長。這主要是由于，當群體性金融聲譽水平低于一定臨界值τ1時，傳統(tǒng)金融機構中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的平均收益將大于零，開展中小民營企業(yè)信貸業(yè)務是有利可圖的，但伴隨著中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴張，中小民營企業(yè)信貸資產質量也在不斷下滑，由此造成的損失也在不斷增長。另一方面，隨著中小民營企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴張，規(guī)模報酬遞增的速度開始放緩，由此帶來的規(guī)模收益水平大幅降低，兩相對比之下，信貸資產質量開始上升為傳統(tǒng)金融機構中小民營企業(yè)信貸決策的主導性因素。在此背景下，為了規(guī)避損失，提高中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的總體收益水平，銀行等金融機構在經營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務時將更加謹慎，在對中小民營企業(yè)進行聲譽評估時開始將較低的群體性金融聲譽納入?yún)⒖挤秶@將觸發(fā)嚴重的“聲譽侵蝕”效應，并將通過如下兩個渠道抑制中小民營企業(yè)融資能力的增長：一方面，使部分原本在臨界金融聲譽水平以上的企業(yè)開始落入臨界金融聲譽水平以下，原本能夠通過傳統(tǒng)金融機構信貸審查并成功獲取信貸支持的企業(yè)無法獲取信貸支持；另一方面，經調整后，實際的個體性金融聲譽水平仍在臨界金融聲譽水平以上的企業(yè)，其融資能力也將受到一定的程度的損害，其從傳統(tǒng)金融機構獲取的信貸額度將會大幅下滑，融資需求將無法得到完全的滿足。

隨著群體性金融聲譽水平的進一步下滑并低于臨界值τ2，特定中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽將完全被群體性金融聲譽所遮蔽，中小民營企業(yè)的融資能力也將被完全剝奪，這就是金融聲譽的“完全掩蔽效應”。這主要是由于，當中小民營企業(yè)的群體性金融聲譽水平低于第二臨界值時，絕大部分中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的預期收益都是負數(shù)，只有極少數(shù)中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的預期收益為正，若不加甄別和控制，傳統(tǒng)金融機構經營中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的平均收益將會低于零，故此時傳統(tǒng)金融機構將拒絕中小民營企業(yè)的信貸供給，關閉中小民營企業(yè)信貸業(yè)務，廣大中小民營企業(yè)將陷入普遍性的融資困境。

從我國中小民營企業(yè)群體性金融聲譽的發(fā)展實踐來看，其發(fā)展水平既沒有高于第一臨界點，也沒有低于第二臨界點，而是位于第一和第二臨界點之間，這對個體性金融聲譽構成了一定的侵蝕，拉低了傳統(tǒng)金融機構據(jù)以做出信貸決策的“評估金融聲譽”的發(fā)展水平，弱化了中小民營企業(yè)的融資能力，加劇了其融資困境。

破解中小民營企業(yè)融資困境的政策支持體系

結合群體性金融聲譽與個體性金融聲譽交互作用機理，從如何改善群體性金融聲譽水平，弱化群體性金融聲譽對個體性金融聲譽侵蝕的角度提出了如下對策建議：

1.改變傳統(tǒng)金融機構征信觀念，將非金融行為征信納入信貸決策參考范圍。征信信息不足是導致個體性金融聲譽的作用無法得到有效彰顯，個體性金融聲譽危機很容易演化為群體性金融聲譽危機，最終導致群體性金融聲譽侵蝕個體性金融聲譽的征信體制根源，因此，應切實扭征信管理機構的征信觀念，拓展征信信息的參考范圍，將非金融行為征信信息納入信貸決策參考體系，例如可將公民的火車、飛機、輪船、公交、共享單車、共享汽車等公共交通征信，圖書館、博物館、科技館、公用食堂等生活領域的征信信息納入金融征信體系，并將其作為銀行信貸決策的重要依據(jù)。

2.加快社會征信體系建設，建立健全征信系統(tǒng)互聯(lián)互通機制。為實現(xiàn)非金融征信信息信貸決策化，應加快社會征信體系建設，拓展征信信息的征集場景，除針對社會化公共行為建立征信系統(tǒng)外，還應積極鼓勵各單位根據(jù)自身的業(yè)務特點，建立局部的社會征信系統(tǒng)。與此同時，還應加快征信信息立法，明確征信信息的歸屬，建立健全征信信息的互聯(lián)互通機制，加快各征信信息的共享進程，積極鼓勵私人無償共享自己在生產經營過程中所積累的私有征信信息，通過社會征信信息系統(tǒng)建設，形成社會化的征信信息搜集網(wǎng)絡，將分散的信用信息集中起來，構建中小民營企業(yè)及中小民營企業(yè)主信用行為的全息畫像，有效提升中小民營企業(yè)的信用信息供給能力，彰顯個體性金融聲譽水平，降低銀企之間的信息不對稱，矯正中小民營企業(yè)信貸市場失靈，緩解中小民營企業(yè)的融資困境。

3.建立健全中小民營企業(yè)信貸業(yè)務成本分擔機制，綜合采用定向降準和成立信貸風險補償基金等方式提升信貸收益水平，刺激其擴大信貸規(guī)模，化解中小民營企業(yè)融資困境。成本分擔機制不健全（甚至是缺失）是誘使傳統(tǒng)金融機構用提高信貸資產質量來替代信貸規(guī)模擴張的內在根源，因此應建立健全中小民營企業(yè)信貸成本分擔機制，積極采用定向降準和組建中小民營企業(yè)信貸風險補償基金等方式來提升中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的收益水平，增強傳統(tǒng)金融機構開展中小民營企業(yè)信貸業(yè)務的動力，擴大中小民營企業(yè)信貸供給，緩解中小民營企業(yè)融資困境。與此同時，金融及工業(yè)和信息化行政管理部門可聯(lián)合發(fā)力，共同成立具有公益性質的中小民營企業(yè)信貸風險補償基金，對于按照規(guī)定發(fā)放的中小民營企業(yè)信貸資金發(fā)生的風險，傳統(tǒng)金融機構可按照既定的標準向信貸風險補償基金申請補償資金支持。

4.深化信貸擔保體系改革，組建“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔保公司。缺乏足夠的信用擔保是導致中小民因企業(yè)的群體性金融聲譽危機具有累加性，進而導致群體性金融聲譽長期在低水平區(qū)域徘徊，并最終引發(fā)金融聲譽“掩蔽效應”的信用擔保體系根源，因此應深化信貸擔保體系改革，加大信貸擔保的組織結構及業(yè)務模式創(chuàng)新，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術，積極籌建“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔保機構。

5.深化金融機構供給側結構性改革，積極籌建“互聯(lián)網(wǎng)+”銀行、中小民營企業(yè)發(fā)展基金和中小民營企業(yè)政策性銀行。專門針對中小民營企業(yè)信貸業(yè)務特點的金融機構的缺失是導致中小民營企業(yè)信貸業(yè)務成本過高、規(guī)模經濟效率無法得到有效發(fā)揮、中小民營企業(yè)信貸規(guī)模持續(xù)偏小、大量中小民營企業(yè)融資不能的金融體系結構根源，因此應深化金融機構體系供給側結構性改革，積極籌建與中小民營企業(yè)信貸業(yè)務特征相適應的“互聯(lián)網(wǎng)+”銀行、中小民營企業(yè)發(fā)展基金以及中小民營企業(yè)政策性銀行等。與此同時，還應建立健全受助中小民營企業(yè)群的內部互助機制，積極鼓勵發(fā)展壯大的受助中小民營企業(yè)極通過各種手段反哺中小民營企業(yè)基金和其他困難中小民營企業(yè)的發(fā)展。此外，還應積極籌建專門針對中小民營企業(yè)的政策性銀行，及時為發(fā)展前景廣闊，資信水平優(yōu)良的中小民營企業(yè)提供低息甚至是無息長期貸款，有效拓寬優(yōu)質中小民營企業(yè)的融資渠道，顯化中小民營企業(yè)的個體性金融聲譽水平，讓優(yōu)質中小民營企業(yè)較高的個體性金融聲譽水平轉變?yōu)閺娪辛Φ娜谫Y能力，全面提升中小民營企業(yè)對金融資源的可及性，緩解優(yōu)質中小民營企業(yè)的融資困境。