“雙十一”股市打折見 “綠”心喜正當時

張俊鳴

“雙十一”喜迎網上商品打折，而A股也來湊熱鬧，周一（11月11日）當天也來“打折酬賓”，總市值一天之內蒸發萬億。同樣的“雙十一”，同樣的“打折酬賓”，雖然讓投資者有不同的心情，但如果從長線投資的角度來看，股市暫時的打折對持股者來說只是賬面數字的一時波動，反正目標價位和實現時間都還沒有到;而對持幣者來說，則是在等待中迎來又一次低吸布局的機會，花同樣的錢買到更多的資產，無疑為將來豐收增添了又一分勝算。因此，如果立足長線，面對“雙十一”股價的一時波動，無論是持股者還是持幣者都不會太在意。正如理性的消費者，早就在購物車挑好了自己心儀的商品，就等“雙十一”打折的時候出手，重視價值的理性投資者也應當是見“綠”心喜，而不是讓一時的波動動搖自己的持股決心。

從長遠來看，A股在市場制度改革、對外金融開放、境內外資金寬松的三大宏觀層面并沒有出現關鍵性的逆轉，“雙十一”下跌前幾個月市場整體表現也還算平穩，并沒有因為漲幅過大而導致獲利盤集中出逃。讓短期籌碼出現松動，或許和CPI數據走高，帶來通脹預期有關。

從上周末公布的10月份CPI漲幅來看，達到了3.8%，連續兩個月維持在“3”以上，而且月度漲幅還有擴大之勢。而以往常有“通脹無牛市”一說，一方面除了物價走高導致投資者用于滿足自身需求的開支增加，減少投入股市的資金以外，也可能會影響到貨幣政策的松緊。如果市場利率因此走高的話，對股市難免有負面影響。正因為如此，部分資金特別是年底需要結算投資績效的公募和私募基金，短期內出于回避市場不確定性而暫時離場，也是可以理解的交易行為。

不過在筆者看來，這種基于通脹預期的短期賣出行為，長線投資者實在沒有必要跟風起舞。從10月份的數據來看，CPI漲幅的擴大主要原因還在于“二師兄”，豬肉價格維持在高位是重要因素甚至是唯一因素。雖然說豬肉在中國人的飲食結構中占有相當重要的位置，但因此就預期貨幣政策的寬松基調發生變化則是杞人憂天。要促使豬肉價格回落，首先要增加供應量，提高利率對緩解供應緊張不僅無濟于事，反而可能會提高養豬戶、養豬企業的借貸成本。更何況，除了豬肉之外的大部分商品價格平穩且供應充足，同期的工業品出廠價格（PPI）還持續處于負增長區間，貨幣政策更有理由維持甚至加強寬松基調，至少不會偏離全球貨幣寬松的趨勢太遠。

除了通脹預期之外，另一項引發市場擔心的則是新股擴容的節奏。在核準制往注冊制改革的方向下，主板、中小創、科創板都有擴容加速之勢，除了肉眼可見的“巨無霸”郵儲銀行、京滬高鐵之外，就連新三板也準備推出精選層，為掛牌企業轉板提供“綠色通道”;此外，可轉債擴容也不落人后，繼浦發銀行500億元可轉債之后，還有多家銀行計劃發行可轉債，都需要市場用真金白銀來承接。

雖然說IPO在理論上會形成“抽水效應”，但股市的資金和籌碼供給并不是一個封閉、靜態的市場，股市水位的高低更多取決于二者之間的對比。從歷史上看，A股沒有一次牛市是在完全停止IPO的情況下出現的，都是在資金和籌碼的“雙向擴容”中實現。就在上一輪牛市啟動前的2014年初IPO重啟，當年7月牛市正式進入了主升浪。未來市場化改革方向中，新股的發行更不會輕易喊停，更多的將在信息完整披露的前提下，交由企業根據自身狀況、市場估值來決定。如果是價值低估的優質股，對新股擴容“真金不怕火煉”，真正值得擔憂的是那些缺乏內在發展動力的績差股、垃圾股，而這些品種，本身就是價值投資者排除在外的投資對象。

事實上，每年年底A股都會面臨一定的季節性賣壓，和年底資金結算、階段性計算投資績效有關，但隨著中外跨年度長線資金參與程度的深化，這樣的階段性賣壓并不會改變市場的長期走勢。在“雙十一”股市打折的當天，素有“外資風向標”之稱的陸港通北向資金仍然加碼買入，而社?；稹B老金、保險公司等長線資金增配A股資產也正在持續進行中。長線資金的細水長流，不斷墊高優質股和大盤指數的底部，也是可以預見的大趨勢。

從目前的情況來看，上證指數正出現一個跨度超過半年的頭肩底雛形，今年1月4日的2440點和8月6日的2733點兩處重要低點形成的上升趨勢線，正好和250日均線在2850點附近交匯，這一帶具有較強的技術支撐，有望成為右肩構筑的關鍵低點，值得密切觀察（見附圖）。

附圖上證指數日線圖，頭肩底雛形初現

另一方面，在豬肉供應緊張一時難以改變，加上明年初的春節因素，預計未來數月CPI增速在春節前一時難以大幅向下，甚至不排除再度走高的可能。雖然這一通脹因素難以持久，但仍會有階段性的影響，一些相關行業有望因此帶來投資機會。以今年的情況來看，豬肉價格的上漲除了讓養豬企業的業績造好之外，也在一定程度上帶動了養雞企業，相關公司的股價在業績催化下走勢喜人。未來，這一傳導效應也可能帶動其他相關的養殖企業，包括鴨肉、水產品等，筆者重點觀察的品種有：華英農業、國聯水產、中水漁業、開創國際、好當家等。