F17052國內航空公司并購效益比較分析

林天意 上海工程技術大學 201620

一、引言

國內航空公司發展是伴隨我國改革開放事業的不斷開拓而日漸興盛的，隨之帶來的是各航空公司間的國內國際間航線重疊，加上高鐵事業的蒸蒸日上帶給航空公司極大的競爭壓力。企業發展形式主要分為兩種：一種是內部的不斷成長，另一種則是外部并購。【1】并購是兩個以上公司通過合并、組建新公司或者交叉持股等方式來實現的，是增強公司經濟效益、實現資源優化配置的一種企業間帕累托改進方式，其具體有“強強聯合”、“弱弱聯合”、“強弱聯合”等多種實現方式。外部并購常常發生在企業內部成長性趨于疲弱，市場競爭的急劇攀升使得業務相類似企業間的經濟效益快速下降的情形下，而且外部并購因為涉及兩個及以上企業而更容易被公眾和學者的關注。因此本文將通過東方航空并購上海航空案與廈門航空并購河北航空案之間的并購效益進行比較分析，以期得到得到有價值的經驗。

二、并購案例簡介

東方航空并購上海航空案：東方航空和上海航空有著多個相同點，均是在滬市上市的股份公司；總部地址均位于上海，日常經營業務均包括國內外航空運輸客、貨、郵、行李等以及一些派生的額外業務；在 2009 年 均遭到了上交所的退市警告,簡稱前冠以“ST”。兩者主要區別在于：東方航空是由國務院國資委控制的一個央企，而上海航空是由上海市國資委控制的一個國企。東方航空的發展路徑是呈現N形的，而上海航空的發展路徑則是呈現倒V形的；東方航空曾被稱為“中國航空概念股”，而上海航空一直呈現不溫不火的狀態。這起并購中，東方航空為并購方,上海航空作為被并購方。并購之后,取消上海航空法人資格,其全部資產、負債、員工、業務及合同等所有權利義務全部歸屬到并購方或并購方的子公司，東方航空作為作為存續公司，東航收購上航的主要原因是經過重組后，東方航空可以優化自己的航線網絡，航空資源大幅度提高，其航空運營成本的效率將會降低，最終可以提升公司的盈利能力。【2】

廈門航空并購河北航空案：廈門航空和河北航空除了日常經營業務相同外，幾乎并無太多相同的地方。廈門航空是中國首家按照現代企業制度運營的航空公司，也是中國民航唯一連續保持28年盈利的航空公司；其榮獲了飛行安全“四星獎”，并成為全球首家榮獲“IOSA杰出成就獎”的航空公司。【3】而河北航空河北航空自成立以來便連年虧損，2011-2013年的經營利潤均為3億元、5億元和3億元。與此同時，河北航空的大股東冀中能源也因煤炭市場的急轉直下，業績受到影響。在這起并購中，廈門航空為并購方，河北航空作為被并購方。并購以后，河北航空繼續以獨立法人資格運營，后經過又一輪的運作，廈門航空持有河北航空99.23%的股權。

三、并購數據比較

通過四大航空公司的年報數據的各項指標進行綜合評價并購后的經濟效益。主要通過規模競爭力和經營競爭力兩個維度來比較分析兩起并購的效益。

1. 規模競爭力

航空業是依靠規模來產生經濟效益的行業，并購重組能夠迅速獲得規模經濟效應，同時使其資源配置得到迅速提高，可滿足經濟新常態所要求的可持續穩定增長。【4】（1）機隊規模上：東方航空擴充了100架以上的飛機，增幅為47.91%；廈門航空（外加河北航空）擴充了40架以上的飛機，增幅為37.39%。（2）航班次數：東方航空擴大了50%，廈門航空（外加河北航空）擴大了20%。（3）航線網絡：在國內航線方面，東方航空與上海航空存在多條線路的重疊因并購而得到了優化；廈門航空與河北航空主要在京津冀地區存在多條線路的重疊也因并購得到了極大的優化；在國際航線上，東方航空與上海航空存在著互補的優勢。（4）集中采購：東方航空在合并上海航空后，實現了機型、燃油、航空材料的集中采購；廈門航空在控制河北航空后，為河北航空提供了采購的極大便利。

2. 經營競爭力

航空資源的重新配置可以經過并購后實現，而其利用也會因為重新配置變得更加有效率，另外，經營成本也會因為并購而出現一定程度的降低，從而為并購后的公司的經營效益提供重要的基礎。合并之后能夠使得公司間的優勢得到互補，產生良好的范圍效應與協同效應，經營的效益是這些效益的最終體現。東方航空并購上海航空中，虧損是前兩年的狀態，而之后的兩年時間里營業利潤不僅實現了正值化，而且數額極大，分別為48.8億元與35.9億元；廈門航空并購河北航空中，河北航空在并購發生前兩年也是連年虧損，而之后的兩年時間其營業利潤也出現了回轉。

四、小結

兩起并購案例區別主要在于：東方航空并購上海航空是“弱弱聯合”，而廈門航空并購河北航空是“強弱聯合”。東方航空并購上海航空后是極為成功的，鑒于兩家公司的競爭在之前是極為激烈的，之后則是極為互補的。廈門航空并購河北航空也是較為成功的，鑒于前者的極大優勢加上后者雖連年虧損但所處的京津冀地區的急速發展使得廈門航空和河北航空可以實現高低端市場的全覆蓋，也因此擴充了在京津冀地區的市場份額，另外河北航空也有力借助廈門航空在國際航線的優勢實現了極大逆襲。

至于兩起并購案的收益比較分析可知，東方航空并購上海航空顯然更勝一籌。這也說明了：“弱弱聯合”的并購模式在兩公司業務經營范圍重疊性極高的條件下更容易實現范圍效應的更大發揮，從而在資源整合方面更具優勢，使得兩公司的優勢實現更大的互補。當然，“強弱聯合”的并購模式并沒有顯得很不成功，其在避免破產后的資源極大浪費，提高國企經營的活力方面起著獨特的效用，同時，高低端市場的全面開發也是的兩公司的分工更加明確，從而實現揚長避短，促進兩公司的總收益是呈現上升的趨勢。