理性應(yīng)對人民幣匯率“破7”

李雪 中國人民銀行高臺縣支行 甘肅張掖 734300

8月5日，人民幣在岸和離岸匯率雙雙“破 7”，引起了國內(nèi)外的廣泛關(guān)注。央行負(fù)責(zé)人解釋，受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對中國加征關(guān)稅預(yù)期等影響，人民幣對美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。然而很多人把“7”當(dāng)成了衡量人民幣匯率的“生命線”，好像人民幣突破了“7”就會出問題。實際上沒有這么可怕，一個成熟的外匯市場，不應(yīng)糾結(jié)于具體的匯率點位，更不應(yīng)有所謂的重要心理關(guān)口，有上有下的浮動匯率正是市場化匯率形成機(jī)制的本意。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)面臨著十分復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，宏觀政策目標(biāo)不是唯一的，包括穩(wěn)增長、保就業(yè)、穩(wěn)杠桿、防風(fēng)險等等。此時，如果能有效地發(fā)揮浮動匯率機(jī)制的作用，很好地對沖和緩和外部沖擊，讓宏觀政策可以更多地在國內(nèi)需求和供給、總量和結(jié)構(gòu)等各方面發(fā)揮作用，以較低的成本達(dá)成政策目標(biāo)。相反，如果僅把某個數(shù)值作為政策目標(biāo)，必然要運用各種政策和工具來保持匯率的穩(wěn)定，最終很可能會得不償失。對于人民幣匯率“破 7”，我們應(yīng)堅定對中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長的信心，正確理性看待匯率波動，采取合理手段規(guī)避匯率風(fēng)險。

一是綜合運用多種工具，穩(wěn)定市場匯率。

監(jiān)管部門必要時應(yīng)審慎運用宏觀政策進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理均衡水平范圍內(nèi)基本穩(wěn)定。在外部沖擊力度較大時，及時小幅下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率 運用公開市場操作工具，加大流動性投放力度，讓貨幣市場利率水平在平穩(wěn)中適度下行 與此同時，也可以針對性地使用定向降準(zhǔn)、再貸款等結(jié)構(gòu)性調(diào)控工具，保持人民幣匯率預(yù)期基本穩(wěn)定。自“811”匯改以來，央行多次出手，在應(yīng)對匯率波動過程中積累了豐富的經(jīng)驗和政策工具，逐步建立了跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體的管理框架。市場并不懷疑央行應(yīng)對匯率波動的態(tài)度和實力，因此綜合性運用各種工具，相信可以取得更好的政策效果。

二是加強(qiáng)預(yù)期管理和資本管制，防止人民幣大起大落。

預(yù)期管理是宏觀調(diào)節(jié)和金融管理的重要內(nèi)容。為形成理性預(yù)期，就要進(jìn)一步提高外匯市場的預(yù)期管理和溝通能力。外匯市場預(yù)期管理要秉持及時性、前瞻性和一致性原則。不僅要加強(qiáng)與市場的溝通和宣導(dǎo)，及時向市場轉(zhuǎn)達(dá)匯率政策意圖，一定要釋放出足夠清晰的信號，防止市場對政策產(chǎn)生誤解，有效防范市場產(chǎn)生投機(jī)思維。預(yù)期管理的前瞻性，是指要密切跟蹤監(jiān)測匯率走勢，及時預(yù)判并準(zhǔn)備相應(yīng)方案。預(yù)期管理最為重要的是一致性，即實際行動和口頭宣導(dǎo)要一致，前后行動要一致，避免導(dǎo)致市場對貨幣監(jiān)管部門的不信任。因此，在維持匯率穩(wěn)定、及時進(jìn)行匯率調(diào)節(jié)以及加強(qiáng)宏觀政策調(diào)節(jié)等方面一定要言行一致，這樣釋放出的信息才有公信力，才能更好地引導(dǎo)預(yù)期。預(yù)期管理是防止匯率大幅波動非常重要的前期措施，若預(yù)期管理能夠發(fā)揮積極作用，則人民幣的適度貶值短期內(nèi)可釋放貶值壓力、部分對沖美國加征關(guān)稅的影響，有利于出口和大類資產(chǎn)。

三是防止各市場聯(lián)動，放大波動風(fēng)險。

匯市和股市正相關(guān)的邏輯基礎(chǔ)在于它們都反映了經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，從不同歷史匯率與股市的走勢來看，在貨幣政策中性的條件下，匯市與股市都表現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性。因此，若匯率波動形成一定趨勢，將通過影響市場情緒、資本流動等方面綜合影響國內(nèi)股市，甚至形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。由于人民幣貶值，作為人民幣資產(chǎn)重要代表之一的房地產(chǎn)市場也承受著巨大壓力。如果匯率大幅貶值與資本外流相互促進(jìn)和相互加強(qiáng)，就有可能帶動股市和房市資產(chǎn)價格大幅下降，從而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的不利影響。因此必須采取有效措施，密切關(guān)注各類市場發(fā)展走勢。尤其要加強(qiáng)對股市的監(jiān)測和管理，必要時直接進(jìn)行干預(yù)，防止出現(xiàn)匯率快速貶值和股市大幅下跌相互促進(jìn)、相互加強(qiáng)，形成惡性循環(huán)的局面。

四是推動結(jié)構(gòu)性改革，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。

關(guān)于人民幣匯率的長期走勢，經(jīng)濟(jì)增長仍是最重要的基本面因素，盡管中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但依然保持在合理區(qū)間，國際收支運行平穩(wěn)、外匯供求基本平衡、金融風(fēng)險總體可控。而穩(wěn)住匯率最終還要通過結(jié)構(gòu)性改革來提振中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長速度。要在重點領(lǐng)域進(jìn)一步推動改革，包括財稅體制改革、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)改革和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等等。建議財政部門關(guān)于減稅降費能加快出臺更具實效的舉措 進(jìn)一步加強(qiáng)基建投資支持力度，加快重大工程項目的審批和實施，促進(jìn)基建投資增速穩(wěn)步回升。

五是提高風(fēng)險規(guī)避意識，防范化解匯率風(fēng)險。

當(dāng)前的人民幣貶值只要不大起大落，對居民和企業(yè)的影響就非常有限。首先，我國居民的資產(chǎn)主要是本幣資產(chǎn)，不會受到匯率波動的影響，加之人民幣對一籃子貨幣的匯率仍然較為平穩(wěn)，匯率短期波動對居民的影響是十分有限的。其次，涉及國際貿(mào)易的企業(yè)可以充分利用遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等工具鎖定匯率風(fēng)險。如果匯率大起大落，企業(yè)反而會利用匯率去套利。應(yīng)該看到，在中美貿(mào)易摩擦的大背景下，人民幣的貶值，對于那些在摩擦中受沖擊的出口企業(yè)來說，反而是一項利好，因此對于中國企業(yè)而言，不要將精力過多用在判斷或投機(jī)匯率趨勢上，而應(yīng)該把主要心思放在實體業(yè)務(wù)經(jīng)營上，樹立通過主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利的理念，而不應(yīng)以外匯衍生品交易盈利為目的。

人民幣匯率“破7”告訴我們，當(dāng)今世界并不是一個太平的世界，必須學(xué)會應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)形勢變化，學(xué)會應(yīng)對各種可能出現(xiàn)的問題和風(fēng)險。對匯率波動來說，我們要在戰(zhàn)略上保持定力，不要因為“破 7”就驚慌失措，而要學(xué)會從容應(yīng)對。在戰(zhàn)術(shù)上則要引起高度重視，采取積極措施，有效避免人民幣貶值帶來的問題，幫助居民和企業(yè)化解匯率波動帶來的風(fēng)險，真正做到戰(zhàn)略上藐視、戰(zhàn)術(shù)上重視，保持人民幣匯率穩(wěn)定。