哈藥集團內部資本市場運作與融資約束

蘆曉楠

（石河子大學，新疆 石河子 832000）

0 引言

企業集團擁有多個獨立的生產經營主體時，資源的有限性將不可避免的導致內部單位競爭，內部資本市場是一種可以以利益最大化為前提，將不同渠道的資金匯聚起來，考慮到不同經營主體的投資機會和發展前景不同，進行現金流的重新配置的機制。內部資本市場的存在，使得資金的摩擦得到緩解，在企業面臨資金缺口時，由成員之間進行資金配置行為，以達到“多錢”和“活錢”效應。

1 哈藥集團簡介

作為一家中外合資企業，哈藥集團擁有哈藥股份和人民同泰兩家上市公司，旗下還有控股子公司、全資子公司數家，自2004年重組以來，公司不斷改進組織架構，從一家國有獨資企業轉變為國有控股企業，在集團內部調整持股比例、剝離問題企業，發展多元化經營，已逐步建立起內部資本市場。

2 內部資本市場運作對融資約束的分析

2.1 集團內部股權交易

集團內部企業成員發展階段可能因其業務戰略而有所不同，這也導致企業間融資要求有所不同。股權交易可以為獲得企業內部融資提供便利，從而避免由于外部融資造成的復雜性。

2007年8月28日，在哈藥股份與三精制藥簽訂的《資產轉讓及購買協議》中表明，三精制藥將以208.6萬元的價格收購哈藥股份所屬分公司制藥四廠。此次內部股權轉讓是由于制藥四廠的經營并沒有達到預期，將制藥四廠從哈藥股份剝離并不會對哈藥股份的財務狀況產生影響，反之，制藥四廠由于長期處于虧損狀態，轉讓其使得哈藥股份的資產負債率有所下降，這有助于提升哈藥股份以后的融資能力。……