我國(guó)影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響

王嘯 韋詩(shī)文

摘 要：中小企業(yè)始終是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要引擎之一，但其一直存在著融資困難的問(wèn)題。那么如何有效緩解中小企業(yè)融資約束的問(wèn)題也成為近年來(lái)學(xué)術(shù)界探討的熱門課題，也是保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。本文通過(guò)研究影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響，發(fā)現(xiàn)從整體上看，其能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。同時(shí)為了引導(dǎo)影子銀行更好為中小企業(yè)服務(wù)，本文試圖給出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行;小企業(yè);融資約束

一、引言

中小企業(yè)始終是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要引擎之一。但是，我們也要認(rèn)識(shí)到中小企業(yè)切實(shí)存在的融資困難的問(wèn)題。那么如何有效緩解中小企業(yè)融資約束？

本文注意到，近年來(lái)影子銀行的飛速發(fā)展，對(duì)中小企業(yè)的融資約束起到一定的緩解作用。接下來(lái)，本文就影子銀行如何緩解中小企業(yè)的融資約束進(jìn)行討論，力圖為研究相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者提供相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

二、我國(guó)影子銀行發(fā)展過(guò)程

影子銀行是指區(qū)別于受強(qiáng)監(jiān)管的傳統(tǒng)商業(yè)銀行的，不受監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的或受弱監(jiān)管的，提供金融中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)（FSB，2011）。而我國(guó)的影子銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)又同國(guó)外有明顯的不同。國(guó)外主要是通過(guò)非銀金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，而中國(guó)主要是通過(guò)傳統(tǒng)商業(yè)銀行開(kāi)展理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)（王喆，張明，劉士達(dá)，2017）。

我國(guó)影子銀行最早起源于2003年，其主要分為以下四個(gè)階段：第一，起步階段（2003-2007）。在2003年，中國(guó)銀行最早推出的“匯聚寶”理財(cái)產(chǎn)品，揭開(kāi)了我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的序幕。在起步階段，我國(guó)影子銀行發(fā)展基本在可控的范圍內(nèi)，其主要的工具即銀行理財(cái)業(yè)務(wù)豐富了我國(guó)的金融產(chǎn)品，為投資者帶來(lái)更多的選擇。第二，發(fā)展階段（2007-2013）。由于受金融危機(jī)的影響，以及美化監(jiān)管指標(biāo)的現(xiàn)實(shí)需要，銀行通過(guò)與信托公司開(kāi)展“銀信”合作來(lái)使表內(nèi)資產(chǎn)向表外轉(zhuǎn)移，進(jìn)行監(jiān)管套利，使得其規(guī)模迅速擴(kuò)大，但同時(shí)積聚了一定的風(fēng)險(xiǎn)。第三，“通道”到“同業(yè)”的轉(zhuǎn)變（2013-2016）。由于影子銀行存在的諸多的問(wèn)題，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2013年開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)文件，加強(qiáng)對(duì)“通道”業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，銀行開(kāi)始向“同業(yè)”模式創(chuàng)新。第四，強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代（2017年至今）。2017年以來(lái)監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度，特別是資管新規(guī)的出臺(tái)，使得原有的“通道業(yè)務(wù)”更加難以生存，短期對(duì)影子銀行的業(yè)務(wù)存在一定抑制作用，但是長(zhǎng)期來(lái)看其能夠完善影子銀行的相關(guān)制度安排，規(guī)范影子銀行相關(guān)業(yè)務(wù)，使得影子銀行能夠發(fā)揮好其本身的功能，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置。

三、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國(guó)仍然是發(fā)展中國(guó)家，相比較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的勞動(dòng)力豐富和資金短缺，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占主體地位，從而需要建設(shè)大型商業(yè)銀行為主的金融結(jié)構(gòu)來(lái)服務(wù)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展（龔強(qiáng)，2014）。而中小企業(yè)往往財(cái)務(wù)信息等重要信息不透明，同時(shí)不能給銀行提供充分擔(dān)保，銀行特別是大銀行很難給予其貸款（林毅夫，孫希芳，2005）。那么如何有效緩解中小企業(yè)融資約束的問(wèn)題也成為近年來(lái)學(xué)術(shù)界探討的熱門課題，也是保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。

四、影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響

1.直接緩解中小企業(yè)的融資約束

一方面不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品品種和融資結(jié)構(gòu)單一，影子銀行的產(chǎn)品品種多，融資結(jié)構(gòu)多樣化，能夠滿足不同資金需求者的融資需求;另一方面影子銀行能夠有效緩解信息不對(duì)稱，同時(shí)具有促進(jìn)資金流通，融資條件寬松的優(yōu)勢(shì)，從而能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。

（1）有效獲取中小企業(yè)“軟信息”

我國(guó)的商業(yè)銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行考察時(shí)，一般將其信息分為“硬信息”和“軟信息”。“硬信息”一般指財(cái)務(wù)信息等易獲取、易查證的信息，而“軟信息”一般指企業(yè)家才能等不易獲取的非財(cái)務(wù)信息。而這些“軟信息”一般只有在與借款人長(zhǎng)期的合作中才能慢慢掌握，同時(shí)由于難以查驗(yàn)使得其傳遞性極差。事實(shí)上，中國(guó)的大型國(guó)企一般能夠提供質(zhì)量高的“硬信息”，同時(shí)擁有可抵押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所以其往往能從銀行獲得貸款。但是中小企業(yè)由于各種原因通常無(wú)法提供充分的“硬信息”，同時(shí)沒(méi)有足夠的可供抵押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在于大型國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位，在信貸資金不足的前提下，銀行更愿意將資金貸給大型國(guó)企，而不愿意將資金貸給中小企業(yè)。

而我國(guó)的影子銀行中有相當(dāng)部分由中小金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成，這些中小金融機(jī)構(gòu)受限于其自身實(shí)力，一般具有極強(qiáng)的地域性。這些中小金融機(jī)構(gòu)一般長(zhǎng)期服務(wù)于中小企業(yè)，在長(zhǎng)期的合作過(guò)程中，其能夠輕易獲取中小企業(yè)關(guān)于企業(yè)家才能、品德等“軟信息”，緩解了中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)間的信息不對(duì)稱，進(jìn)一步直接緩解了中小企業(yè)的融資約束。

（2）促進(jìn)資金流通，融資條件寬松

影子銀行不僅能夠緩解信息不對(duì)稱，同時(shí)能夠有效促進(jìn)資金流通，將社會(huì)閑散資金通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等方式有效利用起來(lái)，并將資金投放給中小企業(yè)，直接緩解了中小企業(yè)的融資約束。而相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品品種和融資結(jié)構(gòu)單一，影子銀行擁有融資相關(guān)手續(xù)靈活，相關(guān)抵押寬松等諸多優(yōu)勢(shì)，降低了交易成本，直接緩解了中小企業(yè)的融資約束。

2.倒逼商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)

影子銀行規(guī)模的不斷壯大，使得我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行充分認(rèn)識(shí)到自身存在的金融產(chǎn)品品種和融資結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題。這就促使傳統(tǒng)商業(yè)銀行加大對(duì)創(chuàng)新的投入，為適應(yīng)市場(chǎng)的需求，不斷推出滿足客戶需求的新型金融產(chǎn)品，例如互聯(lián)網(wǎng)金融等。同時(shí)倒逼我國(guó)的傳統(tǒng)商業(yè)銀行從原來(lái)的“單一功能”向“以需求為導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型，為客戶提供更加全面、更具特色的金融服務(wù)。而在傳統(tǒng)商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，也將注意到中小企業(yè)的融資需求，從而能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。

3.大量銀行資產(chǎn)表外化使中小企業(yè)融資約束收緊

由于銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益率高，使得大量銀行資產(chǎn)表外化，從而使得傳統(tǒng)信貸存量下滑，使得原本可從商業(yè)銀行借出資金的中小企業(yè)可能也無(wú)法從商業(yè)銀行借出資金，直接使得中小企業(yè)的融資約束收緊。

4.融資成本過(guò)高使中小企業(yè)融資約束收緊

中小企業(yè)通過(guò)影子銀行進(jìn)行融資的成本相交于傳統(tǒng)商業(yè)銀行顯得過(guò)高，而中小企業(yè)為了覆蓋該成本不得不傾向投資于高風(fēng)險(xiǎn)高收益率的項(xiàng)目。這一方面導(dǎo)致了中小企業(yè)“道德風(fēng)險(xiǎn)”增加的局面，而這可能會(huì)引起中小企業(yè)融資約束的收緊。另一方面，中小企業(yè)通過(guò)此種方式融資，只能夠解決短期的融資需求，長(zhǎng)期是會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的生存壓力。

五、政策建議

上述分析表明，影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資存在一些不利的影響，但是整體上看，其能夠緩解中小企業(yè)融資約束（林毅夫，2005）。而為了科學(xué)引導(dǎo)影子銀行更好為中小企業(yè)服務(wù)，本文試圖給出以下兩點(diǎn)政策建議：

1.施行“放+管”的方針政策

“放”是因?yàn)橛白鱼y行確實(shí)在實(shí)際中直接緩解了中小企業(yè)的融資約束，所以應(yīng)當(dāng)適量地放松真正服務(wù)于中小企業(yè)的影子銀行進(jìn)入市場(chǎng)的門檻，例如中小金融機(jī)構(gòu)、部分互聯(lián)網(wǎng)金融等。同時(shí)相關(guān)的制度及法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地建設(shè)起來(lái)，力爭(zhēng)建設(shè)一個(gè)公平、公正、公開(kāi)的金融市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)在此過(guò)程中明確政府職責(zé)，杜絕政府過(guò)多的行政干預(yù)。

“管”是對(duì)其高風(fēng)險(xiǎn)的管理。影子銀行之所以能夠存在，其中一個(gè)原因在于其能夠規(guī)避監(jiān)管，進(jìn)行監(jiān)管套利。故監(jiān)管不足始終是影子銀行的一個(gè)問(wèn)題，一方面監(jiān)管不足，一方面其本身又具有高風(fēng)險(xiǎn)的特性，這就使得政府必須加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管力度。首先應(yīng)當(dāng)建立完善的影子銀行體系，針對(duì)影子銀行的最新發(fā)展情況適時(shí)明確影子銀行的業(yè)務(wù);其次要嚴(yán)格信息披露制度，促使影子銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)能夠適時(shí)向社會(huì)公眾進(jìn)行披露，此過(guò)程中加大違法違規(guī)懲罰力度，使影子銀行能夠真正做到信息公開(kāi);再次需要制定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)分類，需要及時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使雙方都能夠及時(shí)做出有效安排，需要健全風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制，將風(fēng)險(xiǎn)掌握在可控范圍內(nèi);最后明確監(jiān)管部門職責(zé)，加強(qiáng)各部門之間的溝通交流，促進(jìn)信息共享，提高監(jiān)管效率。通過(guò)上述一系列的制度安排使得相關(guān)監(jiān)管部門能夠從全局上把握影子銀行的狀況，將影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)始終掌握在可控的范圍內(nèi)，從而能夠有效維護(hù)金融市場(chǎng)的運(yùn)行，促使我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。

2.建立多層次的金融服務(wù)體系

首先科學(xué)引導(dǎo)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)，使其成為金融產(chǎn)品豐富、融資結(jié)構(gòu)多樣的新型商業(yè)銀行，使其更好地為大型國(guó)企和中小型企業(yè)服務(wù)。其次，針對(duì)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)制定不同的策略。要充分考慮到中國(guó)各區(qū)域間的現(xiàn)實(shí)差距，不可盲目追求創(chuàng)新，而是立足于區(qū)域?qū)嵡椋瑢?duì)于中西部等不發(fā)達(dá)地區(qū)，要相應(yīng)加大政策支持力度，對(duì)于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，盡量讓市場(chǎng)自由發(fā)揮作用，避免不必要的行政干預(yù)，將主要精力放在做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施。最后，在大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)，要區(qū)分其是否為中小企業(yè)服務(wù)，對(duì)于服務(wù)于實(shí)體企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融類機(jī)構(gòu)要加大扶持力度，而專注于貨幣和資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融類機(jī)構(gòu)需要加大監(jiān)管力度，堅(jiān)決避免經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的發(fā)展趨勢(shì)。

通過(guò)上述的各種政策安排，以期能夠進(jìn)一步完善影子銀行的相關(guān)制度，建立一個(gè)多層次的金融市場(chǎng)體系。從而不僅能夠?yàn)槲覈?guó)的中小企業(yè)有效地輸血，而且有利于國(guó)家金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

六、總結(jié)

雖然影子銀行本身存在的融資成本高以及銀行表內(nèi)資產(chǎn)表外化等問(wèn)題都在一定程度上使中小企業(yè)的融資約束收緊，但是影子銀行本身具有三方面優(yōu)勢(shì)：（1）有效獲取中小企業(yè)“軟信息”，緩解信息不對(duì)稱。（2）能夠促進(jìn)資金流通，相關(guān)融資條件寬松。（3）倒逼商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)。使得從整體上看，其能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。

同時(shí)需要堅(jiān)持“放+管”的方針政策和建立多層次的金融服務(wù)體系，使得影子銀行能夠更好地服務(wù)于中小企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]高然，陳忱，曾輝，龔六堂.信貸約束、影子銀行與貨幣政策傳導(dǎo)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2018，53（12）：68-82.

[2]溫信祥，蘇乃芳.大資管、影子銀行與貨幣政策傳導(dǎo)[J].金融研究，2018（10）：38-54.

[3]戰(zhàn)明華，張成瑞，沈娟.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與貨幣政策的銀行信貸渠道傳導(dǎo)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2018，53（04）：63-76.

[4]王喆，張明，劉士達(dá).從“通道”到“同業(yè)”——中國(guó)影子銀行體系的演進(jìn)歷程、潛在風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展方向[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2017（04）：128-148+8.

[5]龔強(qiáng)，張一林，林毅夫.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特性與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2014，49（04）：4-16.