我國影子銀行對中小企業融資約束的影響

王嘯 韋詩文

摘 要：中小企業始終是促進我國經濟快速發展的重要引擎之一，但其一直存在著融資困難的問題。那么如何有效緩解中小企業融資約束的問題也成為近年來學術界探討的熱門課題，也是保持我國經濟快速發展的現實需要。本文通過研究影子銀行對中小企業融資約束的影響，發現從整體上看，其能夠直接緩解中小企業的融資約束。同時為了引導影子銀行更好為中小企業服務，本文試圖給出相關政策建議。

關鍵詞：影子銀行;小企業;融資約束

一、引言

中小企業始終是促進我國經濟快速發展的重要引擎之一。但是，我們也要認識到中小企業切實存在的融資困難的問題。那么如何有效緩解中小企業融資約束？

本文注意到，近年來影子銀行的飛速發展，對中小企業的融資約束起到一定的緩解作用。接下來，本文就影子銀行如何緩解中小企業的融資約束進行討論，力圖為研究相關領域的學者提供相關經驗。

二、我國影子銀行發展過程

影子銀行是指區別于受強監管的傳統商業銀行的，不受監管機構監管的或受弱監管的，提供金融中介服務的機構（FSB，2011）。而我國的影子銀行的相關業務又同國外有明顯的不同。國外主要是通過非銀金融機構開展資產證券化業務，而中國主要是通過傳統商業銀行開展理財產品業務（王喆，張明，劉士達，2017）。

我國影子銀行最早起源于2003年，其主要分為以下四個階段：第一，起步階段（2003-2007）。在2003年，中國銀行最早推出的“匯聚寶”理財產品，揭開了我國理財產品市場發展的序幕。在起步階段，我國影子銀行發展基本在可控的范圍內，其主要的工具即銀行理財業務豐富了我國的金融產品，為投資者帶來更多的選擇。第二，發展階段（2007-2013）。由于受金融危機的影響，以及美化監管指標的現實需要，銀行通過與信托公司開展“銀信”合作來使表內資產向表外轉移，進行監管套利，使得其規模迅速擴大，但同時積聚了一定的風險。第三，“通道”到“同業”的轉變（2013-2016）。由于影子銀行存在的諸多的問題，我國銀監會在2013年開始陸續出臺相關文件，加強對“通道”業務的監管力度，銀行開始向“同業”模式創新。第四，強監管時代（2017年至今）。2017年以來監管部門加強對影子銀行的監管力度，特別是資管新規的出臺，使得原有的“通道業務”更加難以生存，短期對影子銀行的業務存在一定抑制作用，但是長期來看其能夠完善影子銀行的相關制度安排，規范影子銀行相關業務，使得影子銀行能夠發揮好其本身的功能，優化市場資源配置。

三、中小企業融資現狀

我國仍然是發展中國家，相比較于西方發達國家，我國的勞動力豐富和資金短缺，勞動密集型產業在我國的產業結構中占主體地位，從而需要建設大型商業銀行為主的金融結構來服務于相關產業的發展（龔強，2014）。而中小企業往往財務信息等重要信息不透明，同時不能給銀行提供充分擔保，銀行特別是大銀行很難給予其貸款（林毅夫，孫希芳，2005）。那么如何有效緩解中小企業融資約束的問題也成為近年來學術界探討的熱門課題，也是保持我國經濟快速發展的現實需要。

四、影子銀行對中小企業融資約束的影響

1.直接緩解中小企業的融資約束

一方面不同于傳統商業銀行金融產品品種和融資結構單一，影子銀行的產品品種多，融資結構多樣化，能夠滿足不同資金需求者的融資需求;另一方面影子銀行能夠有效緩解信息不對稱，同時具有促進資金流通，融資條件寬松的優勢，從而能夠直接緩解中小企業的融資約束。

（1）有效獲取中小企業“軟信息”

我國的商業銀行在對企業進行考察時，一般將其信息分為“硬信息”和“軟信息”。“硬信息”一般指財務信息等易獲取、易查證的信息，而“軟信息”一般指企業家才能等不易獲取的非財務信息。而這些“軟信息”一般只有在與借款人長期的合作中才能慢慢掌握，同時由于難以查驗使得其傳遞性極差。事實上，中國的大型國企一般能夠提供質量高的“硬信息”，同時擁有可抵押的優質資產，所以其往往能從銀行獲得貸款。但是中小企業由于各種原因通常無法提供充分的“硬信息”，同時沒有足夠的可供抵押的優質資產，在于大型國企的競爭中處于弱勢地位，在信貸資金不足的前提下，銀行更愿意將資金貸給大型國企，而不愿意將資金貸給中小企業。

而我國的影子銀行中有相當部分由中小金融機構構成，這些中小金融機構受限于其自身實力，一般具有極強的地域性。這些中小金融機構一般長期服務于中小企業，在長期的合作過程中，其能夠輕易獲取中小企業關于企業家才能、品德等“軟信息”，緩解了中小金融機構和中小企業間的信息不對稱，進一步直接緩解了中小企業的融資約束。

（2）促進資金流通，融資條件寬松

影子銀行不僅能夠緩解信息不對稱，同時能夠有效促進資金流通，將社會閑散資金通過銀行理財產品、信托產品等方式有效利用起來，并將資金投放給中小企業，直接緩解了中小企業的融資約束。而相較于傳統商業銀行金融產品品種和融資結構單一，影子銀行擁有融資相關手續靈活，相關抵押寬松等諸多優勢，降低了交易成本，直接緩解了中小企業的融資約束。

2.倒逼商業銀行轉型升級

影子銀行規模的不斷壯大，使得我國傳統商業銀行充分認識到自身存在的金融產品品種和融資結構單一的問題。這就促使傳統商業銀行加大對創新的投入，為適應市場的需求，不斷推出滿足客戶需求的新型金融產品，例如互聯網金融等。同時倒逼我國的傳統商業銀行從原來的“單一功能”向“以需求為導向”轉型，為客戶提供更加全面、更具特色的金融服務。而在傳統商業銀行的轉型升級的過程中，也將注意到中小企業的融資需求，從而能夠直接緩解中小企業的融資約束。

3.大量銀行資產表外化使中小企業融資約束收緊

由于銀行理財產品的收益率普遍比傳統業務收益率高，使得大量銀行資產表外化，從而使得傳統信貸存量下滑，使得原本可從商業銀行借出資金的中小企業可能也無法從商業銀行借出資金，直接使得中小企業的融資約束收緊。

4.融資成本過高使中小企業融資約束收緊

中小企業通過影子銀行進行融資的成本相交于傳統商業銀行顯得過高，而中小企業為了覆蓋該成本不得不傾向投資于高風險高收益率的項目。這一方面導致了中小企業“道德風險”增加的局面，而這可能會引起中小企業融資約束的收緊。另一方面，中小企業通過此種方式融資，只能夠解決短期的融資需求，長期是會對企業造成一定的生存壓力。

五、政策建議

上述分析表明，影子銀行對中小企業融資存在一些不利的影響，但是整體上看，其能夠緩解中小企業融資約束（林毅夫，2005）。而為了科學引導影子銀行更好為中小企業服務，本文試圖給出以下兩點政策建議：

1.施行“放+管”的方針政策

“放”是因為影子銀行確實在實際中直接緩解了中小企業的融資約束，所以應當適量地放松真正服務于中小企業的影子銀行進入市場的門檻，例如中小金融機構、部分互聯網金融等。同時相關的制度及法律法規應當有針對性地建設起來，力爭建設一個公平、公正、公開的金融市場環境，同時在此過程中明確政府職責，杜絕政府過多的行政干預。

“管”是對其高風險的管理。影子銀行之所以能夠存在，其中一個原因在于其能夠規避監管，進行監管套利。故監管不足始終是影子銀行的一個問題，一方面監管不足，一方面其本身又具有高風險的特性，這就使得政府必須加強影子銀行的監管力度。首先應當建立完善的影子銀行體系，針對影子銀行的最新發展情況適時明確影子銀行的業務;其次要嚴格信息披露制度，促使影子銀行的相關業務能夠適時向社會公眾進行披露，此過程中加大違法違規懲罰力度，使影子銀行能夠真正做到信息公開;再次需要制定風險評估機制，切實做好風險分類，需要及時建立風險預警機制，使雙方都能夠及時做出有效安排，需要健全風險處理機制，將風險掌握在可控范圍內;最后明確監管部門職責，加強各部門之間的溝通交流，促進信息共享，提高監管效率。通過上述一系列的制度安排使得相關監管部門能夠從全局上把握影子銀行的狀況，將影子銀行的風險始終掌握在可控的范圍內，從而能夠有效維護金融市場的運行，促使我國金融市場穩步發展。

2.建立多層次的金融服務體系

首先科學引導傳統商業銀行的轉型升級，使其成為金融產品豐富、融資結構多樣的新型商業銀行，使其更好地為大型國企和中小型企業服務。其次，針對不同地區經濟發展狀況，對中小金融機構制定不同的策略。要充分考慮到中國各區域間的現實差距，不可盲目追求創新，而是立足于區域實情，對于中西部等不發達地區，要相應加大政策支持力度，對于東部發達地區，盡量讓市場自由發揮作用，避免不必要的行政干預，將主要精力放在做好風險防控措施。最后，在大力發展互聯網金融時，要區分其是否為中小企業服務，對于服務于實體企業的互聯網金融類機構要加大扶持力度，而專注于貨幣和資本市場的互聯網金融類機構需要加大監管力度，堅決避免經濟“脫實向虛”的發展趨勢。

通過上述的各種政策安排，以期能夠進一步完善影子銀行的相關制度，建立一個多層次的金融市場體系。從而不僅能夠為我國的中小企業有效地輸血，而且有利于國家金融市場的穩定發展。

六、總結

雖然影子銀行本身存在的融資成本高以及銀行表內資產表外化等問題都在一定程度上使中小企業的融資約束收緊，但是影子銀行本身具有三方面優勢：（1）有效獲取中小企業“軟信息”，緩解信息不對稱。（2）能夠促進資金流通，相關融資條件寬松。（3）倒逼商業銀行轉型升級。使得從整體上看，其能夠直接緩解中小企業的融資約束。

同時需要堅持“放+管”的方針政策和建立多層次的金融服務體系，使得影子銀行能夠更好地服務于中小企業。

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