中國中鐵股份有限公司營運能力分析

楊宇童

[摘 要]營運能力指企業營運各項資產的效率及效益，對企業營運能力進行分析可以達到調整資產結構、優化財務狀況、提升資金周轉速度的目的，從而實現更大獲利。建筑業具有墊資施工、生產周期長、資金結算滯后、兩金占用問題大等固有特點。因此，對建筑企業進行營運能力分析則顯得尤為重要。本文以中國中鐵股份有限公司作為研究對象，對其2014～2018年五年的財報進行營運能力分析，探討其在營運能力中存在的問題并提出相應的對策。

[關鍵詞]營運能力;財務分析

[中圖分類號]F406.7 [文獻標識碼]A

1 中國中鐵營運能力現狀分析

1.1 企業概況

中國中鐵股份有限公司（下文簡稱為中國中鐵）是中國鐵路工程總公司（截至2018年持有股份50.70%）獨家發起的股份有限公司，成立于2007年，注冊資本為128億元人民幣。公司的主要業務板塊為基礎設施建設，84%的營業收入來源于此，業務范圍包括鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通等基建領域，在國內鐵路大中型基建市場份額保持在45%以上，是國內基建市場的中流砥柱，同時也是“一帶一路”建設中主要基建力量之一。實施多元化戰略后，公司在勘察設計、施工安裝、工業制造、房地產開發、資源礦產等領域均有所涉足。

1.2 中國中鐵營運能力指標分析

本文主要選取存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率以及資產現金回收率來對中國中鐵進行營運能力分析。選取中國中鐵2014～2018年的財務報表，將其與2018年《企業績效評價標準值》中的對應行業標準值以及同類型企業中國鐵建股份有限公司（下文簡稱中國鐵建）同期的數據進行比對分析。

1.2.1 存貨周轉率

存貨周轉率（次）是衡量存貨變現速度的指標，存貨周轉率數值越大，意為存貨周轉頻率越快，存貨的變現速度越快。

中國中鐵2014～2018年的存貨周轉率依次為2.33、2.27、2.48、2.68、3.26，所在行業的存貨周轉率平均值為4.2。中國鐵建的存貨周轉率依次為2.47、2.26、2.24、2.32、3.09。中國中鐵的存貨周轉率穩步增長，存貨周轉表現、增長幅度均優于中國鐵建。但二者的存貨周轉水平整體均低于行業平均值，表明存貨周轉水平在行業中處于較低地位。

1.2.2 應收賬款周轉率

應收賬款周轉率（次）用于評價企業的應收賬款周轉速度與管理效率。應收賬款周轉率越高，表示企業應收賬款收賬越及時，壞賬損失越少。

中國中鐵的應收賬款周轉率2014到2018年依次為4.54、4.48、4.70、4.63、5.59，所在行業的平均值為3.7，行業良好值為7.5。根據數據可得，中國中鐵的應收賬款周轉率逐年增長，高于行業平均值，但與行業良好值存在相當差距。相較于與其企業規模、業務結構相似中國鐵建（2014～2018年應收賬款周轉率依次為5.83、4.93、4.81、4.87、5.94），中國中鐵的應收賬款周轉率較低、周轉效率較差。勝在增長幅度較大，近年來有所追趕。應收賬款的周轉管理工作小有成效，歸功于中國中鐵近些年來“兩金壓降”工作的推進，企業通過加快回收工程款與貨款的措施以及開展資產證券化業務來加快資金回籠。

1.2.3 流動資產周轉率

流動資產周轉率（次）反映報告期內流動資產完成周轉的次數，周轉頻率越大，企業流動資產周轉能力越強，財務流動的風險較低。在較頻繁的周轉次數下，企業不需額外投入流動資產，因此流動資產使用相對節約，避免了資金浪費。

自2014到2018年，中國中鐵的流動資產周轉率依次為1.16、1.12、1.1、1.12、1.14，行業平均值為0.9，行業良好值為1.4。分析數據可知，中國中鐵的流動資產周轉率上下波動較小且高于行業平均水平，但是距離行業良好水平存在差距。與中國鐵建（1.2、1.1、1.06、1.08、1.12）相比，其流動資產周轉水平略勝一籌。二者的流動資產周轉率在五年期間均有下滑的趨勢，營業收入的增速慢于流動資產的增速是主要原因。營業成本的逐年攀高，導致企業經營對流動資金的需求越發強烈。國內建筑市場愈演愈烈的惡性競爭與壓價，壓制了企業的營業收入增長態勢。

1.2.4 總資產周轉率

總資產周轉率（次）是評價企業全部資產經營管理質量和利用效率的指標。周轉率數值越大，說明總資產周轉越快，企業營運能力越強。

2014～2018年間，中國中鐵的總資產周轉率依次為0.93、0.89、0.88、0.87、0.83，行業平均值為0.6，良好值為0.8。中國鐵建的總資產周轉率依次為1.01、0.91、0.86、0.86、0.84。兩者的總資產周轉率數據在整個行業中表現均為良好，中國鐵建的總資產周轉水平稍高于中國中鐵，但兩者總資產周轉率均逐年下滑，其中中國中鐵總資產周轉率的下滑幅度小于中國鐵建。下滑原因一方面在于企業總資產增速快于營業收入增速;另一方面在于建筑業具有生產周期長、資金回籠慢的固有特點。

1.2.5 資產現金回收率

資產現金回收率（%）是經營活動產生的現金凈流量與全部資產的比率。該指標反映企業每單位資產的占用可回收經營現金流量的數額。資產現金回收率數值越大，企業營運能力越強。

2014～2018年間，中國中鐵的資產現金回收率依次為2.96%、3.56%、6.07%、3.58%、1.25%，行業平均值為2.1%，

良好值為6.3%。中國鐵建（1.15%、7.64%、5.10%、3.21%、0.63%）。中國中鐵和中國鐵建兩家企業五年期間的資產現金回收率波動都比較大，中國中鐵資產現金回收率降低的幅度較中國鐵建小，比較穩定。一致的是，兩者2018年的數據表現都不如2014年。2016年，中國中鐵的資產現金回收率為峰值，歸因于當年公司清收清欠工作取得較好成效。2018年，中國中鐵的經營性凈現金流量同比少流入212.58億元，原因在于公司為推動房地產業務增加了土地儲備。總結看來，中國中鐵的資產現金回收率處于行業平均水平之上，但要達到良好水平還需再接再厲。

2 中國中鐵營運能力存在的問題

2.1 “兩金”周轉情況仍不樂觀

中國中鐵所處建筑行業是充分競爭行業，存貨與應收賬款的周轉率都比較低，歸因于企業長期受到下游業主的掣肘，在應收賬款和存貨的變現方面公司較為被動。這種現象在特大型建筑企業則被無限放大。兩金占用大量資金會增加資金成本，間接影響企業利潤。盡管2018年的數據顯示已與行業平均水平更進一步，但差距依然存在。

2.2 行業固有問題致使的企業資產運營能力欠佳

中國中鐵的流動資產周轉率與總資產周轉率表現均欠佳。在存貨、應收賬款周轉情況表現都逐年轉好的條件下，流動資產周轉率不但沒有大幅提升，反而有略微減少的變動。總資產周轉率也是連年下滑，自2010年的1.35一路下滑至2018年的0.83。問題在于國內市場建筑業存在產能過剩，在規模快速擴張的國內背景之下，建筑行業壁壘過低，新競爭者紛至沓來。嚴苛的競爭形勢下，建筑利潤長期受到限制，營業收入增速得以連年減緩，出現資產增加速度快于營業收入的速度的現象。

2.3 大量土地儲備或影響經營性現金流量

建筑企業用于維持日常經營周轉的資金需求量較大。中國中鐵2018年經營性凈現金流量的同比減少在于公司為房地產業務增加了土地儲備。在土地儲備足夠充足情況下，選擇在營收占比較小且利潤空間不大的房地產業務領域投入過多可能會影響公司的經營現金流使用情況。

3 優化中國中鐵營運能力的建議

3.1 優化企業資產管理水平

存貨與應收賬款的逐步減少、周轉水平提升是利潤增長的有利條件。企業應建立運行內部控制體系，采取風險管理措施，進一步加強企業存貨、應收賬款管理力度，提升資產周轉能力。

3.2 提升企業核心競爭力，創造品牌價值

中國中鐵作為國有大型企業，在傳統建筑行業面臨產業轉型的關鍵時期，應摒棄單純追求規模發展的經營模式，打造特有的品牌影響力，推動國家各項改革措施落地。加大研發投入，提升自主創新能力與核心競爭力。

3.3 妥善規劃經營性現金流量支出

企業應妥善規劃現金流使用，在各個業務板塊合理分配資金，避免現金流量緊缺與低回收率的現金流量支出而給企業帶來的經營風險。謹慎進行投資決策，盤活資金利用率。

[參考文獻]

[1] 吳克林.建筑業企業營運能力探析[J].當代會計，2017（11）.

[2] 國務院國資委考核分配局.企業績效評價標準值[M].北京：經濟科學出版社，2018.