央行票據連續發行 助推人民幣國際化

韻紅

隨著中美貿易戰加劇，人民幣國際化的步伐也在不停地加快。2019年6月19日，央行發佈公告稱，於6月26日通過香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，再發行200億元（人民幣，下同）1個月期人民幣央行票據和100億元6個月期人民幣央行票據。至此是第四次離岸央票在港發行。

央行票據是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券，是中央銀行調節基礎貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業銀行可貸資金量。

早在2018年9月20日，央行宣佈與香港金管局簽署合作備忘錄，擬在香港發行央行票據。而離岸央票被普遍視為穩定離岸人民幣匯率的利器。實際上，自央行在香港發行央票以來，前三次發行時點都與當時匯率貶值壓力加大需要對沖有關。

眾所周知，人民幣匯率是美國掀起貿易戰的主要攻擊目標之一，也是其實現美元戰略的重要步驟。為因應美國的挑戰，2018年11月7日，央行在香港發行了2 0 1 8年第一期和第二期央行票據，發行量均為1 0 0億元。2 0 1 9年2月1 3日，央行再發兩期離岸央票，其中3個月期和1年期央行票據各1 0 0億元人民幣，中標利率分別為2 . 4 5 %和2.80%。2019年5月15日，央行發行兩期離岸央票，其中3個月期和1年期央行票據各100億元，中標利率分別為3.00%和3.10%。這次與前次發行相比，離岸央票發行規模增加至300億元，同時期限相對縮短。

央行在通告中表示，香港人民幣央行票據的連續成功發行，有利於豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線，有助于推動人民幣國際化。

穩定人民幣匯率之需

香港銀行外匯交易員分析：這次央行發行離岸央票的環境，與一個月前截然不同，由此帶來的市場效應也不一樣，相比5月中旬中美貿易摩擦升級導致人民幣下跌預期升溫，當時央行發行離岸票據的一大目的，是基於穩匯率的考量，

而這此的舉動讓不少按周借入離岸人民幣頭寸沽空套利的對沖基金大幅削減相關淨空頭頭寸，原因是導致沽空人民幣的融資成本隨之大漲併吞噬大部分沽空策略收益，效果顯著。此外，迫使他們不得不大幅削減離岸人民幣淨空頭頭寸的另一大壓力，是美聯儲降息預期升溫正導致中美利差迅速走高，令沽空人民幣策略變得舉步維艱。

更重要的是，通過短期內接連發行離岸央票，央行向市場傳遞出希望人民幣匯率穩定，沒有默許人民幣大幅貶值以應對中美貿易摩擦升級的信號。