瘋狂的工業(yè)大麻

李永華

視覺中國

國慶節(jié)后，工業(yè)大麻概念依舊火爆。10月8日，方盛制藥（603998.SH）、福安藥業(yè)（300194.SZ）、龍津藥業(yè)（002750.SZ）等公司股價漲停，其他多只概念股也紛紛上揚。

此前，工業(yè)大麻概念股在9月份掀起過一波漲停潮。9月10日，三力士（002224.SZ）、龍津藥業(yè)、方盛制藥、八菱科技（002592.SZ）、紫鑫藥業(yè)（002118.SZ）、福安藥業(yè)等股票漲停。9月11日，龍津藥業(yè)、八菱科技、恒豐紙業(yè)（600356.SH）等工業(yè)大麻概念股繼續(xù)漲停。至9月18日，龍津藥業(yè)摸高18.09元/股，八菱科技達18.4元/股，爾康制藥（300267.SZ）從5.4元/股上漲至6.48元/股，多只股票漲幅超過20%，甚至30%以上。

往前回溯，今年初，工業(yè)大麻概念掀起一波漲停潮，一時間，觸“麻”就漲，不少上市公司紛紛發(fā)布與工業(yè)大麻有關(guān)的消息，還有一些公司則純屬被動。比如，昆藥集團（600422.SH）被列入工業(yè)大麻概念，只是因為其主營產(chǎn)品中有“天麻”，與“大麻”共了一個“麻”字，但此麻非彼麻。

華升股份（600156.SH），是做紡織用大麻面料的，即便如此，也在上一波瘋漲中被炒得股價翻番。

金鷹股份（600232.SH）公開說公司生產(chǎn)麻、毛紡織機械，可同樣被炒得漲停。

春耕秋收。一家在云南種植了數(shù)千畝工業(yè)大麻的上市公司，其董秘楊敏（化名）告訴記者，現(xiàn)在正是大麻的收割季節(jié)。9月2日，仁和藥業(yè)（000650.SZ）稱，公司工業(yè)大麻已陸續(xù)開展收割工作。

股價一路上漲之時，工業(yè)大麻真的讓相關(guān)上市公司業(yè)績變好了嗎？

大麻進入收割季，工業(yè)大麻概念股業(yè)績兌現(xiàn)了嗎？

據(jù)國金證券研報，大麻二酚（CBD）作為工業(yè)大麻中重要的化學(xué)元素，同時也是非成癮性元素，具有抗炎、抗痙攣、抗焦慮等藥理作用，可以降低處方藥、非處方藥的使用，且安全性高于阿片類藥品。未來大麻二酚的使用將不再限于藥品領(lǐng)域，食品添加劑將成為新的重要方向。喜力、奧馳亞等國際知名企業(yè)開始與工業(yè)大麻、醫(yī)用大麻公司展開跨界合作。

今年以來，國內(nèi)數(shù)十家上市公司不約而同地看上了這一新興產(chǎn)業(yè)。

龍津藥業(yè)今年2月“觸麻”，收購種植工業(yè)大麻的云南牧亞農(nóng)業(yè)科技有限公司，2018年工業(yè)大麻種植面積超過3000畝，采收花葉干品380余噸，倉儲面積超過2000平方米。2019年規(guī)劃種植面積超過1萬畝。

然而，龍津藥業(yè)2019年中報顯示，牧亞農(nóng)業(yè)上半年營業(yè)收入6000萬元，虧損106.3萬元。龍津藥業(yè)上半年整體業(yè)績表現(xiàn)也糟糕：營收1.31億元，同比下滑21.77%;凈利潤大幅下降87.73%，僅有134萬元。

在半年報中，福安藥業(yè)稱，為抓住行業(yè)發(fā)展機遇，公司積極推進與Red Realty LLC在CBD（大麻提取物：大麻二酚）產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開展合作，目前公司已與對方簽訂合作框架協(xié)議，并支付合作定金，公司將努力爭取合作成功，借此為公司進入CBD產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和提高綜合競爭力奠定基礎(chǔ)。

9月5日，福安藥業(yè)公告，擬以7300萬美元，折合人民幣5.2億元左右，獲得Red Realty LLC 51%的股權(quán)。9月6日，創(chuàng)業(yè)板公司管理部在問詢函中提出：Red Realty LLC 成立于 2019 年 3 月 27 日，截至評估基準日賬面凈資產(chǎn)為 1055.80 萬元，尚未取得營業(yè)收入，要求福安藥業(yè)對溢價66倍收購給出合適的理由。

如此下血本之時，福安藥業(yè)現(xiàn)有業(yè)績承壓：上半年營收14億元，與去年同期基本持平;凈利潤同比下滑11.55%。

主營業(yè)務(wù)是光伏發(fā)電和余熱發(fā)電的易世達（300125.SZ）把工業(yè)大麻看作轉(zhuǎn)型的方向。8月30日，易世達公告稱，公司與漢麻投資集團有限公司（下稱“漢麻集團”）簽訂了《合作框架協(xié)議》，共同建設(shè)工業(yè)大麻基材產(chǎn)香薄片及其產(chǎn)品生產(chǎn)加工項目，總投資4億元。大手筆轉(zhuǎn)型的易世達今年上半年日子并不好過——營收僅4231.71萬元，營業(yè)利潤為33.08萬元，同比減少98.29%。

今年4月，主營汽車配件的八菱科技入股科華生物。這家公司以工業(yè)大麻花、葉為原料，以大麻二酚（CBD）、全譜油及其他元素為主要提取物。不出意料，這一舉措在今年上半年沒給八菱科技帶來實質(zhì)幫助，公司半年虧損1300萬元，同比下降219.57%。

上述種植工業(yè)大麻的上市公司董秘楊敏說，其公司布局工業(yè)大麻，主要是看好未來的應(yīng)用，幾千畝地收割的工業(yè)大麻，提取的大麻二酚（CBD）并不多，對公司業(yè)績談不上什么幫助。在他看來，其他公司做工業(yè)大麻大多數(shù)也處于類似的情況，要帶來較大的營收和利潤提升還需要比較長的時間。

挑戰(zhàn)：政策難關(guān)、大麻二酚價格下降、種子有效成分低

工業(yè)大麻為什么火了？

天風(fēng)證券分析師吳立認為，最直接的原因是政策允許，2018 年 6 月加拿大聯(lián)邦大麻法案通過并于同年 10 月生效;2018 年 12 月美國《農(nóng)業(yè)法案》實現(xiàn)全美范圍內(nèi)工業(yè)大麻合法化。

不過，在國內(nèi)，工業(yè)大麻的相關(guān)政策并未全面放開。在國內(nèi)，目前，在中國開放工業(yè)大麻種植的只有云南和黑龍江兩個省。

今年3月28日，《中國證券報》報道稱，國家禁毒委員會辦公室已下發(fā)“關(guān)于加強工業(yè)大麻管控工作的通知”聲明，我國目前從未批準工業(yè)大麻用于醫(yī)用和食品添加，各地要嚴格遵守規(guī)定。

楊敏說，暫時還看不到國內(nèi)政策放開的跡象，管控非常嚴格，工業(yè)大麻提取生產(chǎn)車間每個工位都有攝像頭，直接聯(lián)網(wǎng)到公安系統(tǒng)。其公司提取的大麻二酚將全部外銷，主要是出口美國。

順灝股份（002565.SZ）是最早“觸麻”的上市公司之一。據(jù)其公告，其控股子公司上海綠馨于2019年2月19日，與云南漢素、漢麻投資集團簽署《合作協(xié)議》，各方擬探索工業(yè)大麻花葉萃取后基礎(chǔ)材料在電子生物健康產(chǎn)品（包括工業(yè)大麻花葉基料衍生的發(fā)熱不燃燒固體、液體電子霧化器具及口含片等）的市場機會。

不過，到今年6月21日，順灝股份公告稱，由于合資公司未獲得公安禁毒部門的核準文件，經(jīng)三方協(xié)商一致，同意解除《合作協(xié)議》，三方互不承擔(dān)違約責(zé)任。

除了政策制約，工業(yè)大麻異軍突起之時，產(chǎn)業(yè)未來的隱憂已經(jīng)埋下。

大麻二酚火爆時，價格比黃金還貴，這也是工業(yè)大麻概念之所以火爆的關(guān)鍵因素。不過，大麻永遠都不會變成黃金。楊敏坦言，僅僅半年時間，工業(yè)大麻主要的提取物大麻二酚的價格就下降了一半，國內(nèi)工業(yè)大麻種植面積瘋狂增長之后，大麻二酚和其他工業(yè)大麻提取物的價格必然下降。

任職于一家與漢麻集團合作的醫(yī)藥公司人士告訴記者，種植只是工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，當前，國內(nèi)工業(yè)大麻一個普遍的問題就是大麻品種的大麻二酚不高，需要在育種環(huán)節(jié)有所突破才能讓工業(yè)大麻的利潤增加。

這面臨兩難困境。天風(fēng)證券研報指出，大麻二酚（CBD）含量高的品種往往四氫大麻酚（THC）含量也較高，而中國因為有很嚴格的 THC 限制，除工業(yè)大麻之外的品種不允許種植。不過，在此限制下，國內(nèi)科研機構(gòu)已經(jīng)努力提升品種中 CBD 的含量，而將 THC 含量控制在低水平。

國金證券分析團隊認為，長期來看，工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度依賴于大麻二酚相關(guān)價值的持續(xù)體現(xiàn)，大麻二酚提純技術(shù)的升級對于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著極其重要的作用。

股價瘋漲，誰賺了？

國金證券稱，短期內(nèi)，工業(yè)大麻行業(yè)仍處在概念導(dǎo)入期，以主題性投資機會為主，在相關(guān)上市公司的收入與利潤端短期內(nèi)較難體現(xiàn)。

盡管如此，一路瘋漲的股價，讓不少人賺到的錢比工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)本身帶來的利潤大得多。

順灝股份雖然沒能拿到公安禁毒部門的核準文件，進軍大麻產(chǎn)業(yè)受阻，不過，其股價已徹底逆轉(zhuǎn)頹勢，“觸麻”之前的1月，其每股價格在2.5元左右波動，公開“觸麻”之后，順灝股份股價一路飛奔而上，到4月18日摸高至15.85元/股，漲幅驚人，此后雖有回調(diào)，至9月11日收盤仍有8.2元/股。趁此機會，公司實控人王丹3月8日就宣布了減持計劃，4月30日以均價14.79元/股減持248.4萬股，僅此一筆就拿回3673萬元;后又于6月24日以8.3元/股減持1000萬股。

如果不是工業(yè)大麻概念拉升股價，王丹哪能獲得這么好的減持價格套現(xiàn)一個多億呢？

善于抓住時機的當然不只順灝股份的王丹，龍津藥業(yè)的股東們包括控股股東也紛紛減持，上半年，控股股東群星投資累計套現(xiàn)3120萬元。8月3日，群星投資又發(fā)布未來6個月減持3%的計劃，其他股東也跟進減持。

諾普信（002215.SZ）4月18日公布涉及工業(yè)大麻的框架性協(xié)議，股價當天就漲停。還沒收盤，深交所問詢函就一針見血地問：公司是否存在利用工業(yè)大麻概念炒作股價配合股東減持的行為。

青松股份（300132.SZ）的大股東減持甚或不惜失去大股東地位。青松股份6月12日公告，公司實控人柯維龍及其一致行動人柯維新兩人計劃減持不超過6%的股份。

截至7月23日，兩人累計減持 1098.79股，占公司總股本的2.13%，其中，7月23日按10.16元/股的價格賣掉603萬股。如果6%的減持計劃全部完成，兩人合計持股比例降低至7.22%，失去大股東的位置。

減持的當然不止這幾家，其他如華仁藥業(yè)（300110.SZ）、信邦制藥（002390.SZ）、嘉應(yīng)制藥（002198.SZ）等公司的股東都在減持套現(xiàn)。

不過，最大的贏家并不是這些上市公司，而是此前并不為大眾熟知的漢麻集團。德展健康（000813.SZ）、爾康制藥（300267）、順灝股份、易世達、銀河生物、美瑞健康（HK2367）等一堆上市公司紛紛投向其懷抱，開展工業(yè)大麻方面的合作。

儼然工業(yè)大麻“盟主”地位的漢麻集團底色如何？天眼查顯示，漢麻投資集團于2013年7月成立，董事長、總經(jīng)理及法人代表均是譚昕。

漢麻集團官網(wǎng)的一篇媒體報道顯示，“2015年，一拍即合的兩人（指譚昕與張可）創(chuàng)辦了漢麻投資集團及旗下系列子公司，建立了從種植、萃取、生物制藥到全球銷售的工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

天眼查顯示，張可是漢麻集團董事。據(jù)公開資料，張可出生于1978年，現(xiàn)年41歲，旗下?lián)碛袛?shù)十家公司，從房地產(chǎn)、藥房、資產(chǎn)管理到建筑工程、生物醫(yī)藥、文化體育，各種生意都有。

在與漢麻合作的其中一家上市公司董事長看來，譚昕是站在漢麻集團前面的人，張可則更像是背后的大佬。

雖然成立至今短短數(shù)年，按照官網(wǎng)說法，漢麻集團在工業(yè)大麻方面的確夠牛——公司是目前中國境內(nèi)唯一一家合法的以工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈布局為基礎(chǔ)、以生物制藥為方向的投資集團，既有工業(yè)大麻全牌照，還擁有核心品種資源。

根據(jù)銀河生物公告，漢麻集團核心子公司漢素生物2016年營業(yè)收入為493.95萬元，凈利潤虧損100.4萬元;2017年營業(yè)收入為4718.05萬元，凈利潤2028.15萬元。

在漢麻集團官網(wǎng)上轉(zhuǎn)載的一篇媒體報道中，譚昕說，自2019年初以來，中國的資本市場也對這些工業(yè)大麻公司產(chǎn)生了重大的影響。他還說，“現(xiàn)在只是一個開始，未來還會有很多上市公司進入這個產(chǎn)業(yè)”，漢麻集團所打造的“漢麻生態(tài)圈”一定會越來越大。