參與重組股炒作的正確姿勢

聶方紅

近日，管理層發布了重組新規，從五個方面對原來的重組辦法進行了完善，本周開盤除了天翔環境、同大股份等創業板殼資源概念股受消息刺激表現活躍之外，主板的重組概念股幾乎沒有多大漣漪。對此，很多人不理解，因為A股市場自從成立以來，資產重組題材一直是牛股的最大來源，早些年每年的年度漲幅榜，資產重組股一直是排在最前面。現在有了重組政策利好，為什么市場反而如此平靜呢？除了市場確實低迷之外，一個重要的原因在于重組股的炒作風格已經發生了改變，參與重組股炒作要把握好正確姿勢。

一、炒作更理性，開始從賭殼到選殼的轉變。

過去的股市，炒小、炒差、炒低風行，小盤股、虧損股、ST股、低價股最受市場青睞，一個重要的原因就是這些股票很容易成為借殼并購重組的標的，一旦押中，烏雞變鳳凰，單車變摩托，獲得的將是暴利。于是借殼尋寶游戲就成為股市的最大動力，當年以炒重組為主要風格的華夏基金、澤熙私募選中的股票更是成為許多投資者追棒的對象。當三六零準備回歸主板的消息出來之后，所有代碼后面為360的股票便成為股民競相押寶的對象，經歷了多輪炒作，有投資者甚至將所有代碼尾號為360的股票都買了一點，最終還是沒有押中。績差的殼資源股票很多時候都是市場的香餑餑，投資者購買、追高它們的唯一理由就是賭重組，賭的人越多估值就越高、利潤也就越豐厚。

然而，近幾年來特別是去年以來，重組股的炒作之風似乎大有收斂，根本的原因在于隨著注冊制等新股發行改革的推行、退市政策的完善，優質資產上市比過去更加容易快捷，績差股退市風險驟增，這個時候盲目賭重組既不明智也不現實，只會越賭越傷心。實在想參與，也要在所有的殼資源中進行選擇分析，尋找安全邊際最高的股票來參與，哪怕就是沒有重組，也不能出現退市歸零的情況。所以，沒有賭的價值，還有選的要求，參與重組股炒作就更趨理性。

二、殼的選擇更謹慎，開始從選差到選好的轉變。

以前重組股的炒作青睞績差、虧損甚至ST公司，核心在于這些公司退市壓力大、地方政府與大股東都不希望來之不易的上市資源在自己手中被浪費，他們重組的積極性也會比較高。于是就產生出虧損越多重組的條件越低、虧損時間越長重組的愿望越迫切的心理，選差的、爛透了的殼反而更容易賭中重組，有統計發現，1997年以來，大量ST股票因為重組成為年度牛股。然而，過往的資產重組實踐也發現，績差公司的重組，雖然直接成本低，但債務處置成本、人員安置成本、工作協調成本、文化融合成本非常大，許多重組項目不是中途夭折就是反復折騰，效果不如人意，參與炒作手腳慢的最后也是為他人作嫁衣裳，沒有什么收益。

現在投資重組概念股，在殼的選擇上，不能再迷信丑女無敵，而要相信靚女好嫁。一般而言，標的公司的資產狀況應該不能太差，凈資產和公積金也不能太低，必須有一定的家底。同時，企業股權關系也不能過于復雜，債權債務要基本清晰，人力資源素質也不能太差。

具體來說，現在選重組投資標的，第一首選的應該是國資背景，最好是央企。第二股權最好相對集中，單一大股東談判決策相對容易，家族企業股權過于分散的統一意見比較難，少碰。第三多關注資產優良又有上市公司的企業集團，集團資產注入相對簡單。第四是重視與新興產業業務關聯、資產關聯、股權關聯強的企業等等。一句話，必須選資產質量尚可又有想象空間的公司。

三、資產注入更重質，開始從關注量到更關注質的轉變。

資產重組，投資者最反感的就是忽悠式重組、三高并購和注入問題資產。過去資產重組概念炒作瘋狂的時候，很多并購都成為大股東、借殼方套現的工具，風暴過后，不少重組的效果和投資的結果都是一地雞毛，這也是前些年并購重組被詬病、政策收緊的重要原因。

現在選擇重組并購投資標的，一定要認真分析注入的資產狀況，包括主營業務所處的行業、盈利能力、增長潛力、評估增值幅度、重組后股權結構、收益改善或攤薄情況、重組后產生的商譽水平等，一旦發現資產質量有問題，或者雖然沒有問題但評估值過高、形成的商譽過多，這樣的重組并購就不值得投資。這也是去年發布并購重組公告的企業有近2000家，但真正走牛的股票并不多的原因。

四、炒作著眼長遠，開始從關注重組前到關注重組前后整個過程的轉變。

原來炒重組，重在炒消息朦朧階段，一旦并購重組公告出臺，大多數股票都是利空出盡，股價回歸。看看當年的滬東重機的炒作和去年以來三六零的股價走勢，就知道，資產并購重組跟風炒作風險很大。

在參與更加理性、選擇更加復雜的今天，對并購重組的炒作可能要更加著眼長遠，重組前能買中固然可喜，但很多情況下是可遇不可求，我們大多數人都只能在事后知悉，但當你知道的時候，無論前期炒作與否，你要么買不到，要么買到就是套。最好的策略就是迅速分析上市公司公告的并購重組有沒有關注價值，如果有，也就是說并購重組的是盈利能力強的優質資產，就把它放進自選股，耐心觀察等待它價格回歸到合理水平，然后再決定是否跟進。如果因為大盤原因跌幅巨大，股票市盈率處于行業平均水平以下，可以參與等待并購重組效益發揮，收獲重組紅利。