三季報(bào)曝光落后原因238只基金跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)

曹井雪

本周基金三季報(bào)披露落幕，除去重倉股頗受關(guān)注外，相關(guān)產(chǎn)品是否跑贏業(yè)績基準(zhǔn)也成為焦點(diǎn)。業(yè)績比較基準(zhǔn)往往被當(dāng)作基金業(yè)績的“合格線”，截至10月24日收盤，在年內(nèi)錄得26.64%的平均收益率的情況下，只有五分之一的權(quán)益類基金產(chǎn)品遭遇了跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的尷尬。

截至10月24日收盤，三季度以來，在主動(dòng)權(quán)益類基金中，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的有238只，而跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金則多達(dá)2058只。

結(jié)合三季報(bào)來判斷，對于大致跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的原因，諾亞正行基金研究經(jīng)理李懿哲分析：“以市場風(fēng)格維度去看，三季度成長風(fēng)格明顯好于價(jià)值風(fēng)格，TMT行業(yè)明顯表現(xiàn)強(qiáng)于周期類板塊。跑輸基準(zhǔn)的基金，絕大部分是因?yàn)樾袠I(yè)和風(fēng)格的偏移所致，只有小部分是因?yàn)檫x股的問題。”

如果將時(shí)間拉長統(tǒng)計(jì)，年初迄今，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品有555只，約占主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的五分之一。其中，長盛、廣發(fā)、東方等多家基金公司旗下都有超過十只產(chǎn)品跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

風(fēng)格漂移踏錯(cuò)市場熱點(diǎn)

長安、中海各有產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)

截至10月24日收盤，三季度以來，雖然上證指數(shù)小幅下挫1.27%，不過從各板塊表現(xiàn)來看，電子、農(nóng)林牧漁以及醫(yī)藥生物等板塊的漲幅分別達(dá)到21.92%、9.61%和9.43%，大幅跑贏指數(shù);同時(shí)，一、二季度表現(xiàn)出色的食品飲料、家用電器及銀行等板塊三季度迄今繼續(xù)上漲，漲幅分別為4.9%、3.56%和3.44%。

在重倉行業(yè)普漲下，三季度以來，主動(dòng)權(quán)益類基金的業(yè)績表現(xiàn)也十分亮眼，平均凈值增長率達(dá)到7.19%。其中華安智能生活、財(cái)通成長優(yōu)選等8只基金三季度以來的凈值增長率均超過30%，它們無一例外地大幅跑贏了各自的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

而在同期238只跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金中，跑輸比較基準(zhǔn)5個(gè)點(diǎn)以上的基金有13只。查閱它們的三季報(bào)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，它們之中絕大多數(shù)都或多或少存在重倉股與三季度市場風(fēng)格不匹配的情況，其中只有東吳國企改革可能是由于股票倉位過低而錯(cuò)失行情的，其三季度末的股票持倉市值占基金資產(chǎn)總值的比重只有4.97%。

具體分析另外12只基金跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的原因，天天基金網(wǎng)分析師馮鵬飛補(bǔ)充：“三季度以來跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金，基本上都是因?yàn)槌钟辛饲捌诒憩F(xiàn)較弱的銀行、化工、汽車、傳媒等板塊。”

中海能源策略就是一例，該基金以“滬深300指數(shù)漲跌幅*65%+上證國債指數(shù)漲跌幅*35%”作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。截至10月24日收盤，該基金三季度以來的凈值增長率僅為-7.95%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的增長率則為1.31%，跑輸了9.27個(gè)百分點(diǎn)。

作為能源主題基金，根據(jù)三季報(bào)，該基金重倉的能源股只有嘉化能源和美錦能源兩只，出現(xiàn)了風(fēng)格漂移的現(xiàn)象，另外8只重倉股的行業(yè)則主要集中在了電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、汽車等重工業(yè)領(lǐng)域，其中，三季度股價(jià)出現(xiàn)下跌的個(gè)股就有6只。

實(shí)際上，該基金去年就因風(fēng)格漂移但業(yè)績不佳的問題飽受市場詬病，它先后試水的非銀金融、軍工、地產(chǎn)、黃金等板塊均未能如愿上漲，最終以全年35.57%的凈值回撤幅度告終。在連續(xù)兩年風(fēng)格漂移、業(yè)績欠佳的情況下，與去年初相比，該基金今年三季度末的規(guī)模已經(jīng)縮水了4.02億元。

對此，基金經(jīng)理姚晨曦也在三季報(bào)中闡述：“本基金報(bào)告期內(nèi)維持了以氫能源板塊和黃金股為主力的投資組合，表現(xiàn)不甚理想。”據(jù)他判斷，年底市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能再次回落，適度防御、均衡配置將是最優(yōu)策略，投資組合中會(huì)逐步增加金融等低估值板塊的配置。

無獨(dú)有偶，李懿哲還舉例分析：“長安宏觀策略在三季度跑輸基準(zhǔn)10.25%，主要原因就是超配金融地產(chǎn)，僅以重倉股來看，十大重倉中就已經(jīng)配置了近45%;再比如創(chuàng)金合信優(yōu)價(jià)成長嚴(yán)重超配交運(yùn)行業(yè)，比例高達(dá)40%，但同樣也選錯(cuò)了方向。”

具體看長安宏觀策略，該基金三季度重倉比重超過5%的股票就有海通證券、工商銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中信證券6只，而這6只股票三季度的平均漲幅為-3.13%，成為拖累基金業(yè)績的主因。最終，該基金三季度的凈值增長率為-10.14%，跑輸基準(zhǔn)10.25個(gè)百分點(diǎn)。

年內(nèi)多只基金跑輸比較基準(zhǔn)

東方、長盛表現(xiàn)“不盡人意”

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至10月24日收盤，今年以來跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量為555只，是三季度以來跑輸基準(zhǔn)產(chǎn)品數(shù)量的兩倍多。對此，《紅周刊》記者采訪獲悉，三季度以來，大多數(shù)公募基金選擇配置的消費(fèi)藍(lán)籌股、金融股，以及頗具成長性的科技股和醫(yī)藥股均出現(xiàn)上漲，因此，三季度跑輸比較基準(zhǔn)的權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量驟減。

放眼今年以來跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的555只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，它們分散在了106家公募基金中。而從各公司跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的數(shù)量上看，廣發(fā)、東方、長盛等公司旗下均有十余只產(chǎn)品“上榜”。以長盛基金為例，公司跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品有14只，占比超過公司該類產(chǎn)品總數(shù)的三分之一。

此外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，上述14只產(chǎn)品不僅相對業(yè)績表現(xiàn)較差，而且從絕對收益來看，它們之中有13只產(chǎn)品的凈值增長率都低于20%，其中長盛盛崇今年以來的凈值增長率只有2.53%，而它的業(yè)績比較基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)收益率*50%+中證綜合債指數(shù)收益率*50%的增長率）已經(jīng)達(dá)到了15.84%。查閱該基金逐季季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，雖然是靈活配置型基金，但是今年以來該基金股票倉位一直為0，而債券倉位卻在97%以上。

天天基金網(wǎng)顯示，該基金的基金經(jīng)理為楊衡，自產(chǎn)品成立以來，一直由他單獨(dú)管理。而楊衡雖然是固收研究員出身，但此前也有過單獨(dú)管理權(quán)益類產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，而且他在管理長盛盛崇的過程中，該基金最高的股票倉位也曾達(dá)到70.99%。

如是判斷，今年該基金業(yè)績欠佳或許和基金經(jīng)理對于倉位把控欠佳關(guān)系密切。除長盛盛崇外，楊衡還管理著長盛盛豐和長盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)兩只基金，它們也分別跑輸了各自的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

整體上看，公司旗下14只跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品分別被11位基金經(jīng)理單獨(dú)管理或共同管理。基金經(jīng)理趙楠管理的長盛新興成長和長盛互聯(lián)網(wǎng)+三季度末的股票倉位也分別僅有27.68%和50.39%，兩只基金開年迄今的凈值增長率也僅在10%一線，或許也主要是倉位因素導(dǎo)致兩只基金今年表現(xiàn)相對平平。

業(yè)績“欠佳”基金經(jīng)理反應(yīng)不同

跑輸基準(zhǔn)也需辯證看待

在跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的情況下，有的基金選擇了變更原有的比較基準(zhǔn)：近期，中銀持續(xù)增長就發(fā)布公告，將原業(yè)績比較基準(zhǔn)“MSCI中國A股指數(shù)*85%+上證國債指數(shù)*15%”變更為“中證800指數(shù)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%”，降低了比較基準(zhǔn)中股票的權(quán)重。

《紅周刊》記者注意到，今年以來，該基金的凈值增長率為17.53%，跑輸同期業(yè)績比較基準(zhǔn)7.22個(gè)百分點(diǎn)。而從各季度的資產(chǎn)配置來看，該基金今年平均的股票倉位為72.3%。

另外，有的基金經(jīng)理則反思了自己前三季度的表現(xiàn)。創(chuàng)金合信國企活力的基金經(jīng)理曹春林就在三季報(bào)中闡述：“基金組合三季度維持了低市凈率、低市值、國企股風(fēng)格配置，組合彈性與市場平均水平基本一致，但風(fēng)格略偏周期。”該基金三季度的凈值增長率為-3.48%，跑輸同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

記者發(fā)現(xiàn)，在今年市場整體上漲的背景下，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)但年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品數(shù)量則多達(dá)533只。其中截至10月24日，凈值增長率最高的銀華食品飲料年內(nèi)的收益率達(dá)到了47.77%。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，該基金的規(guī)模總共增長了496萬元。

這樣看來，業(yè)績比較基準(zhǔn)并非投資者投資某只基金的絕對參考標(biāo)準(zhǔn)。例如中融基金，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中融旗下共有5只產(chǎn)品年內(nèi)跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，不過它們均取得了正收益，而且跑輸?shù)姆榷荚?個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。同去年末相比，它們今年三季度末的規(guī)模共增長5.82億元。

而且從持股來看，中融旗下跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的5只基金也主要以投資核心資產(chǎn)為主，例如中融鑫思路前三大重倉股分別是中國平安、貴州茅臺(tái)和招商銀行，雖然由于今年股票倉位較低的緣故，跑輸了業(yè)績比較基準(zhǔn)5.66個(gè)百分點(diǎn)。不過投資者或許出于長期價(jià)值投資的需求，仍加大了對該基金的申購，其今年三季度末的規(guī)模達(dá)到了3.12億元，較去年末增長了2.57億元。

今年以來絕大部分權(quán)益類基金跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)，但投資者也需留意基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是否如實(shí)、客觀地反映基金的投資風(fēng)格，以及是否存在過低的業(yè)績比較基準(zhǔn)等情況，如果想要更加全面地評價(jià)基金，還需考慮基金投資風(fēng)格等。