保險資金入市應比社保基金更靈活

周俊生

社保基金、保險資金入市，一直是A股市場的一個熱門話題，經過長期的實踐，效果也較為理想。近期證監會再次召開相關座談會，就社保基金、保險資金等中長期資金入市聽取意見，反映了管理部門打造好A股的良苦用心。但社保基金和保險資金是兩種不同的資金，須根據不同特點制定不同政策，才能為這兩種資金的入市提供有效的制度框架。

兩種資金的性質和目標不同

社保基金和保險資金，都是集中資金用于向民眾提供保障、保險的資金，因此它們都是姓“保”，從這一點上來看，這兩種資金確實有某種共性。重要的是，兩種資金集中以后，并不會馬上“出保”，大量資金囤集在資金池處于閑置狀態，在一定程度上造成了資金使用價值的降損。而股市則是一個永遠缺少資金的市場，因此如果能夠把社保基金和保險資金引導到股市，無疑是兩全其美的事。

事實上，不管是社保基金還是保險機構，在集納資金后并不會閑置，而是會投入各種投資渠道，這樣不僅能夠抵御通貨膨脹對資金價值的侵襲，而且使基金和保險機構有足夠的能力提供強大的保障、保險功能。A股市場作為一個富有增長潛力的市場，自然也成為社保基金和保險機構鐘情的目標。

但是，社保基金和保險機構入市，相對于其他機構來說，無疑是一種大資金，其實力可以遠超其他機構，更不要說散戶了。因此，這樣的資金入市，就構成了和其他投資力量的博弈，如果不加規制，就很容易造成市場交易的失序。但如果規制過于苛刻，又容易給這兩種資金戴上“鐐銬”，失去了讓它們入市的意義。

社保基金和保險資金這兩種資金，雖然都姓“保”，但它們的功能是不一樣的，簡單地說，社保基金“姓保名障”，它的保障功能是由政府權力來行使的，性質比較單一，是政策性資金;相對來說，保險資金則是“姓保名險”，它的名目要復雜得多，但總的來看，它是一種商業性資金。這兩種資金的不同性質，決定市場操作也會不同。社保基金保守，不可過于激進，而保險資金卻相對靈活。

保險資金入市可以更靈活

目前，A股市場對于社保基金和保險資金入市，都制定有相應的管理制度，對其資金入市比例等作出了有針對性的規定。這種規定主要體現在資金入市比例上，以不影響基金和保險機構的基本運作為前提條件，這無疑是正確的。股市是一個高風險市場，如果對兩類資金的入市不加必要限制，萬一遭遇風險出現“全軍覆沒”，影響的不僅是資金的安全，還有社會穩定。

需要指出的是，社保基金作為一種政策性資金，其資金量又巨大，進入市場后如何遵守有關證券法規，是一個需要注意的問題。A股市場還有很明顯的“政策市”痕跡，其實即使是所謂成熟股市，國家政策對市場的影響也是巨大的，而社保基金又是由政府指定機構代行管理的，如果社保基金先行得知有關政策變化信息，搶在市場得知之前完成操作，雖然可以保證其自身盈利或風險規避，但也容易構成內幕交易，而在目前的市場框架下，監管部門也很難對社保基金實施監管。以往有幾年，A股大盤全面下跌，各路投資機構損失慘重，但社保基金仍能保持正收益，雖然表明了其正確的選股，但其間的疑問一直未排除。

至于保險資金入市，在A股市場上則出現過曲折，這種曲折同樣體現在保險資金入市可能出現的對市場公平性的損害。保險機構實力雄厚，所依賴的不是自有資金，而是保費。前幾年發生的寶萬之爭正是在這一點上出現巨大爭議。之后，當時的保監會修改了保險機構入市的管理制度，投保資金入市基本被排除在外，險資入市就進入了低潮。今天管理部門再度呼吁保險資金入市，是否有必要對險資入市的管理制度再作修改，這是需要認真思考的。

在這次座談會上，證監會對保險資金入市提出了殷切希望，即“堅持長期投資、價值投資理念，提升投資收益穩定性、積極投資創新型企業”。因此，在風險可控的背景下，可以給予保險機構更多的投資靈活性

如對于入市險資市場運作的管理，其實可以放寬一點，不必追問其是否為投保資金。只要其遵守了資金入市比例上的限制，即使入市資金遭遇套牢，也不大可能影響到保險機構自身包括賠付的正常運作。

既然市場熱忱歡迎保險資金入市，對這種市場性資金入市以證券法規的一般性要求一視同仁。這也有利于我國的保險機構與A股市場共成長。