昆山佰奧發展前景堪憂采、銷、存均有疑點

謝碧鷺

消費電子和交通運輸行業發展并不景氣，昆山佰奧進一步拓展是否能夠如愿，仍難預料。而其在營收、采購、存貨等方面的數據也均存在異常。

10月15日，昆山佰奧智能裝備股份有限公司（以下簡稱“昆山佰奧”）發布招股說明書，擬對創業板發起沖刺。昆山佰奧本次公開發行股票總數不超過1.23億股，發行后總股份不超過4.93億股（含本數），募集資金主要用于生產項目、建設項目、研發中心項目和補充流動資金等。

《紅周刊》記者查看其披露的近幾年的收入情況發現，2016年-2019年上半年，昆山佰奧分別實現營業收入1.7億元、2.49億元、3.44億元和1.84億元，同比增長45.6%、46.75%、38.21%和13.36%，整體呈上升趨勢，但從去年到今年上半年其收入增速卻明顯放緩。

報告期內，昆山佰奧消費電子和交通運輸行業營收占比超過九成，而這兩個行業目前發展并不景氣，其進一步拓展是否能夠如愿？這值得商榷。除此之外，梳理招股書中的相關財務數據，《紅周刊》記者還發現昆山佰奧在營收、采購、存貨等方面的數據，均存在一定的異常。

諸多隱患

據招股說明書介紹，昆山佰奧自設立以來一直致力于智能裝備及其零組件的研發、設計、生產和銷售，為客戶實現智能制造提供成套裝備及相關零組件。公司下游行業主要為以手機為代表的消費電子及以汽車為代表的交通運輸行業，報告期內二者合計所實現的營業收入占比為97.04%、95.3%、92.2%和93.92%。

不過值得注意的是，盡管上述兩個行業已經有了復蘇的跡象，但依舊不景氣。據中國信通院公布的數據顯示，9月手機市場整體出貨量3623.6萬部，同比下降7.1%。據中國汽車工業協會統計數據顯示，1-9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%。其產銷數據的下滑勢必影響到原材料的需求，自然也對昆山佰奧的進一步擴展帶來一定的挑戰。

而且報告期內，昆山佰奧大客戶依賴情況也比較明顯。招股書顯示，2016-2019年上半年，昆山佰奧由前五大客戶產生的銷售收入分別1.11億元、1.31億元、2.62億元和1.41億元，分別占總銷售收入的65.39%、52.57%、76.2%和76.89%。其中對立訊精密的依賴尤為嚴重，2017-2019年上半年，其向立訊精密的銷售分別為3058.58萬元、19922.03萬元和8165.78萬元，銷售占比分別為12.30%、57.96%和44.50%。對大客戶的過度依賴，可能會使得公司在經營活動中話語權較弱，同時，倘若大客戶出現經營不善或者二者之間的合作出現問題時，也可能會影響到公司自身的經營。

客戶依賴的另一個不利因素是，流動資金可能會被大客戶占用，對企業流動性造成不利影響。昆山佰奧似乎也面臨著這一問題。報告期內，昆山佰奧應收賬款余額分別為0.64億元、1.48億元、1.32億元和2.11億元，占當期營業總收入的37.74%、59.38%、38.27%和115.03%。過高的應收賬款使得其應收賬款周轉率也由2016年時的3.38下滑至2019年6月的1.07，由此來看，昆山佰奧的回款壓力在不斷增大。更為重要的是，昆山佰奧造血能力也相當有限，報告期內，其經營活動現金凈流量分別為1058.01萬元、-2291.35萬元、4918.84萬元和-2389.83萬元。可見，其大部分凈利潤并未帶來資金的增長，相反在個別年份還出現了凈流出。

營收數據異常

《紅周刊》記者根據招股說明書披露的數據分別核算了昆山佰奧2017-2019年上半年的營收數據，發現其財務數據間的勾稽關系存在異常。

Wind數據顯示，2017年昆山佰奧營業總收入為2.49億元，報告期內其主營業務占99.9%以上，統一按照當年17%的增值稅來計算，可核算出當年的含稅營收大致為2.91億元。根據財務勾稽關系，這個規模的含稅營業收入在財務報表中將體現為同等規模的現金流量流入和應收賬款及應收票據等經營性債權的增減。

當年合并現金流量表中的“銷售商品、提供勞務收到的現金”為1.8億元，剔除預收賬款（增加了406.27萬元）的影響后，可計算出當年與營收相關的現金流為1.76億元，與2.91億元的含稅營收相差1.15億元，也就意味著本期應當有1.15億元的收入因未收到現金而需體現為經營性債權的增加。

查看資產負債表，其2017年應收票據和應收賬款（含壞賬準備）為1.8億元，與2016年末相比增加了9537.26萬元，比1.15億元的理論增加金額要少1969萬元，也就意味著2017年昆山佰奧約有近1969萬元的含稅營收沒有現金流入等相關數據的支持。

若進一步分析2018年和2019年上半年的營收數據，也有類似的情況發生。

2018年昆山佰奧營業總收入為3.44億元，考慮到從當年5月起增值稅由17%下降到16%，按月平均稅率來計算的話，可核算出當年的含稅營收大致為4億元。在合并現金流量表中，昆山佰奧2018年“銷售商品、提供勞務收到的現金”為3.94億元，剔除新增的247.2萬元預收賬款的影響，當期與營收相關的現金流為3.91億元。

將其與含稅營收相勾稽，則大約有859.71萬元的含稅營收沒有現金流入，應體現為經營性債權的增加。但翻開資產負債表，2018年末昆山佰奧的應收票據和應收賬款（含壞賬準備）不僅沒有增加反而減少，共計減少了1853.8萬元，跟理論金額相比出現了 2713.51萬元的差距。