我國企業并購中的財務風險防范研究

摘 要：隨著經濟全球化的逐步加深，企業進行擴張的方式也在逐漸增加，企業并購作為高效顯著的企業擴張的手段，能夠有效地提升企業競爭力，提高企業的經濟效益，從而推動國家宏觀層面上的經濟發展。改革開放以來，我國的綜合國力不斷增強，經濟發展迅速，在此種背景下企業并購活動也越發頻繁，但是由于我國資本市場發展相對薄弱，并購制度發展不完善，企業并購失敗的案例也屢見不鮮，對并購失敗的案例進行因素分析，發現未能準確識別和有效防范貫穿于并購始終的財務風險是其普遍存在的一個重大失誤，因此，在并購前識別財務風險，并購中防范財務風險，并購后整合財務風險，采取合理有效的措施來保證企業并購的有序進行，是企業并購成功的關鍵所在。

關鍵詞：企業并購；財務風險；財務風險防范措施

1.企業并購財務風險的成因分析

1.1并購雙方企業信息不對稱

信息不對稱指的是，在資本市場上，交易一方對另一方缺乏充分的了解，以致于無法做出正確的決策的雙方不對等的狀態。對于企業并購過程來說，信息不對稱主要表現在并購方在并購發生前對被并購方的真實信息掌握的不夠透徹，因為無論如何，并購方無法對目標企業的信息狀況做到全局全面毫無遺漏的程度，信息不對稱所造成的事前的逆向選擇與事后的道德風險，都會對企業的財務狀況產生重大影響。由信息不對稱產生的并購財務風險主要表現在：被并購企業粉飾財務報表；或有負債、或有事項和期后事項進行隱瞞或披露程度不夠；資產質量的審查（包括無形資產真實性、有形資產的有效性、債權的有效性等）；無法反映的重要資源（例如：人力資源、技術優勢等）；表外融資情況等一些不能反映在企業報表里的情況。

1.2融資結構選擇不合理

在企業并購過程中，由于采用單一的融資方式并不足以支付大額的并購款項，所以并購企業往往是采用多種融資方式結合來進行自覺融通。一般來說，企業并購融資方式主要有股權融資和債權融資兩大類。

（1）債權融資的方式主要有發行企業債權、現代租賃、商業信用、銀行貸款等，運用債權融資的優點是其成本較低，融資速度較快，提高企業的財務杠桿，融資方式也相對隱蔽。其缺點在于審批手續復雜，信用要求嚴格，在企業資金流動性不足的情況下還會導致債務危機，喪失企業信譽。

（2）并購股權融資包括內源融資和發行股票等，在并購中，運用內源資金進行融資，手續簡單，幾乎沒有融資費用，但是股東面臨風險較高，資本結構中的權益資本比例較高，資本成本上升，降低了財務杠桿作用，同時運用股票等手段可能會使股權稀釋，在并購后公司的發展方面留下隱患。因此保證融資結構的比例合理，能夠規避企業并購中的融資風險，也為并購后續的發展鋪平道路。

2.企業并購財務風險的防范及建議

2.1并購前對目標企業價值評估風險的防范

2.1.1充分進行盡職調查

在當前經濟全球化的大背景之下，企業并購與投資現象已經十分普遍的出現在各個企業當中。然而由于并購企業雙方的信息不對稱現象導致企業并購失敗的案例層見疊出，此時全方面財務調查的必要性就表露無遺了，盡職調查有助于企業防范并購前雙方的信息不對稱現象，防止由于被并購方刻意隱瞞或造假等所造成的估值結果不準確，防范由此帶來的并購前財務估值風險。由此可見，對并購目標企業的全面財務調查是企業并購前不可或缺的一個步驟，是對被并購企業估值的基礎，需要注意的是，盡職調查不止包括對目標企業財務狀況的調查，還應當包括企業的競爭能力、企業的市場定位、企業的發展方向、企業的資源配置、企業的業界地位等等。全面了解并購目標企業的情況，對被并購企業的詳細信息進行調查分析，保證關鍵信息要素不被遺漏，通過全方面財務調查對目標企業進行評估定價，這是奠定并購估值成功的基石。

2.1.2發揮專業機構的作用

在規模稍大的并購項目中，企業由于自身的局限性往往難以獨自完成并購，則需要一些有專業能力與道德水平的并購機構的協助與參與以共同完成并購。例如在金融結構與資本市場中相當重要的組成部分——投資銀行，大多數較大的并購項目中，并購方企業通常選擇投資銀行以協助其處理并購業務，作為企業并購的“經紀人”和“秘書”角色，投資銀行能夠協助企業在并購前對目標企業的正確估值定價，在并購中能夠合理幫助企業進行融資并提供支付方式建議，為企業提供最優的資金配置結構和相關財務建議，投行所擁有的各種資金獲取資源和高端技術人才，能夠為企業提出合理化的并購建議并幫助企業有效規避一些并購過程中的財務風險，能夠協助企業確定并購對象、選擇合理的并購時機、出具有效的并購方案，對于并購的全局在宏觀層面上給出更好的建議，在并購后投行也可以協助企業確定并購雙方的重組方案，以規避財務整合風險，降低財務整合成本。

2.2并購融資風險的防范

2.2.1建立合理的并購資金預算體系

在企業并購融資的前期，應當對企業在并購過程中可能產生的財務風險做到合理的評估與預測，并對此分配部分資金預算以防范該項風險，在這種情況下，除非出現不可預料因素所導致的財務風險，企業在融資數額方面將會更加準確，能夠規避不必要的融資風險。并購企業在進行融資之前，應當對融資的方式選擇、融資的構成比例、融資的規模大小進行最優解選擇，也要考慮融資規模大小、融資結構利率、融資方式的選擇的不同對企業有什么不同的影響，會對企業造成什么不同的后果，全方位對融資成本、融資風險、融資時長進行估算衡量。因此，對融資預算的編制是融資前不可或缺的準備工作，是并購前對并購融資風險的防范工作，通過科學預測評估過程中可能產生的融資風險，確定融資預算，以便對企業并購中所可能產生的問題進行良好的防范和合理的解決措施，融資預算也可以有效的確定融資數額與融資成本，保證企業資金的合理配置，以達到并購成功的最終目的。

2.2.2優化并購融資結構

通常而言，企業的主要融資方式分為銀行貸款、股權融資、債券融資等，不同的融資方式的優勢與劣勢，例如股權融資風險較小卻容易分散企業控制權，債權融資成本低卻易使企業深陷流動性風險，其所帶來的融資風險也都是不同的。因此，企業在選擇融資方式時應當注意融資結構的優化與合理性，若選擇股權融資比例較大，就應當注意企業控制權稀釋與股東權利的旁落，若選擇債權融資比例較大，那就應該注意企業可能陷入的財務風險，若選擇現金比例較大，則需要時刻關注企業資金的流動性風險。單一的融資方式會導致企業各種隱藏中的財務風險，多種融資方式給了并購企業更多的融資選擇，因此，選擇多樣化融資方式進行組合配置，優化并購融資結構，是企業規避融資風險的重要舉措。

3.結語

對于上述情況所導致的財務風險，本文建議應當選擇如下舉措以規避財務風險：首先，在并購前做好盡職調查，充分發揮相關中介機構的協助功能，避免由于信息不對稱所造成的財務風險；其次，在并購中應當合理配置融資結構，優化融資配置，編制科學合理的融資預算，使企業有效規避由于融資比例不當所造成的的融資風險；最后，在選擇支付方式時，應當注意其搭配是否協調，在支付結構的制定期也要適當考慮被并購方的利益以避免陷入雙方僵持的并購困局，在支付的時間層面上，也應當選擇有助于企業自身實際情況的支付方式，選擇最優支付方式結構以減少支付風險的影響。

參考文獻：

[1]覃麗君.淺談企業并購風險的成因與防范「J」.企業科技與發展.2007， （16） ： 42-44.

[2]侯明花.淺議企業并購財務風險的成因和防范「J」.社科縱橫.2010， （7） ：34-35.

作者簡介：

柳木（1997—），男，漢族，湖南岳陽，本科，研究方向：會計學、審計學。