企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略研究

臧芹

摘 要：企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范可以為企業(yè)的未來(lái)健康發(fā)展提供保障。本文首先對(duì)企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出簡(jiǎn)要闡述，然后結(jié)合實(shí)際情況，對(duì)企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)原因進(jìn)行分析，針對(duì)其具體產(chǎn)生原因，提出幾點(diǎn)可以對(duì)企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范的策略，希望可以對(duì)業(yè)內(nèi)起到一定參考作用。

關(guān)鍵詞：企業(yè);投資并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范策略

隨著全球化趨勢(shì)的逐步深入，當(dāng)前，已經(jīng)有越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)投資并購(gòu)的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而讓自身市場(chǎng)份額得到有效拓展，讓自身在全球化時(shí)代站穩(wěn)腳跟、謀求發(fā)展。但就目前來(lái)看，我國(guó)企業(yè)在投資并購(gòu)領(lǐng)域中依然處于剛剛起步階段，應(yīng)對(duì)投資并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力普遍相對(duì)較弱，需要對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行仔細(xì)分析，并制定相應(yīng)的防范策略。

一、企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)投資并購(gòu)主要指的是企業(yè)之問(wèn)依照一定協(xié)議構(gòu)成新利益體，整體對(duì)收益進(jìn)行共享，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)予以共擔(dān)，通過(guò)前期調(diào)研、規(guī)劃方案、簽約談判、整合重組等方法可以完成投資并購(gòu)工作。在企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，因?yàn)橥顿Y的盲目性、并購(gòu)動(dòng)機(jī)的模糊性，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就目前來(lái)看，企業(yè)投資并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為以下幾種主要類型。（1）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要為評(píng)估企業(yè)價(jià)值是否合適而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)。主要為不合理的融資方式進(jìn)而改變了投資并購(gòu)收益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）支付風(fēng)險(xiǎn)。主要為企業(yè)錯(cuò)誤選擇了支付方式，進(jìn)而使得資金出現(xiàn)短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（4）整合風(fēng)險(xiǎn)。主要為投資并購(gòu)交易后企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度不明晰而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)原因分析

（一）企業(yè)定價(jià)不準(zhǔn)確

在企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)定價(jià)不準(zhǔn)確可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。其具體原因可以分為兩個(gè)方面：（1）評(píng)估體系不完善。當(dāng)前，成本法、收益法以及市場(chǎng)法在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)得到了廣泛使用，在選擇不同價(jià)值評(píng)估方法時(shí)，其得到的評(píng)估結(jié)果也各不相同。并購(gòu)企業(yè)可以依照自身企業(yè)投資并購(gòu)動(dòng)機(jī)和當(dāng)前掌握的相關(guān)信息來(lái)衡量選擇自身所要采用的定價(jià)評(píng)估方法，但就實(shí)際情況而言，很多企業(yè)所選擇的方法往往不能滿足其自身要求，與此同時(shí)，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，需要考慮到資金時(shí)間價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，利用資金時(shí)間價(jià)值通過(guò)折算現(xiàn)金流量等方法可以得到其現(xiàn)值，但在此過(guò)程中往往存在一定風(fēng)險(xiǎn)因素及不確定因素。（2）掌握信息不充分。在企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)外部環(huán)境以及財(cái)務(wù)報(bào)告等相關(guān)信息進(jìn)行考察，因?yàn)樽陨砜疾觳坏轿换蚰繕?biāo)企業(yè)情況信息披露不全面等原因，可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方掌握信息不充分，進(jìn)而影響企業(yè)定價(jià)。

（二）融資支付不合理

融資支付不合理可能會(huì)讓企業(yè)在投資并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其具體原因可總結(jié)為三個(gè)方面。（l）結(jié)構(gòu)不合理。在債務(wù)融資過(guò)程中，如果沒(méi)有依照并購(gòu)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前情況完成策劃組織工作，就有可能讓并購(gòu)過(guò)程出現(xiàn)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）籌資能力差。如果并購(gòu)企業(yè)本身具有較差的償債能力、較低的信譽(yù)，那么就可能導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，如果企業(yè)自身并不能并購(gòu)規(guī)模較大企業(yè)，那么也有可能導(dǎo)致此風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。（3）控制權(quán)分散。籌資能力可能會(huì)讓現(xiàn)金支付出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，而換股比率不合理、每股收益稀釋，會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)分散，進(jìn)而出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)整合不科學(xué)

企業(yè)財(cái)務(wù)整合不科學(xué)的原因可以分為以下三個(gè)方面。（l）職能整合不到位。部分企業(yè)沒(méi)有清晰的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)部門責(zé)任分配制度，且沒(méi)有對(duì)其機(jī)構(gòu)設(shè)置、集權(quán)和放權(quán)程度進(jìn)行良好匹配。（2）并購(gòu)方理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)如果沒(méi)有合理的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，如果存在較高的應(yīng)收賬款，或是經(jīng)營(yíng)管理不科學(xué)，就可能讓并購(gòu)過(guò)程H{現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）財(cái)務(wù)管理制度有差異。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)管理制度可能存在較大差異，可能出現(xiàn)整合風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

在企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，為做好定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范，需要做好以下兩個(gè)方面工作。（1）選擇恰當(dāng)方法。企業(yè)需要根據(jù)實(shí)際情況選擇恰當(dāng)方法來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，如在產(chǎn)權(quán)交易活躍、證券市場(chǎng)完善的條件下，就可以選擇使用公允價(jià)值法來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，進(jìn)而完成定價(jià)工作，利用類比公司法以及類比交易法可以確定其估價(jià)模型。值得注意的是，通過(guò)定價(jià)方法得到的結(jié)果只是一個(gè)參考意見，并不能起到?jīng)Q定作用。（2）全面掌握信息。需要在企業(yè)投資并購(gòu)開始之前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，保證財(cái)務(wù)表現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)成果的客觀性和全面性，進(jìn)而完成預(yù)測(cè)工作，在此調(diào)查工作中，其重點(diǎn)為目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，需對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)檢查，排除報(bào)表中可能存在的水分。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)防范策略

在融資支付風(fēng)險(xiǎn)防范上，需要重點(diǎn)做好以下三個(gè)方面主要工作。（1）保持穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)、優(yōu)先股、普通股的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本是依次提升的，在融資過(guò)程中，需要對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐渲谜{(diào)整，盡量保證成本和風(fēng)險(xiǎn)之間可以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化配置。（2）合理規(guī)劃融資方式。企業(yè)需結(jié)合自身實(shí)際情況選擇外部融資或內(nèi)部融資。以我國(guó)某企業(yè)為例，該企業(yè)在投資并購(gòu)過(guò)程中考慮到自身流動(dòng)資金相對(duì)有限的問(wèn)題，就選擇了外部融資方法，通過(guò)向銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，有效完成了籌資工作。在此過(guò)程中，該企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注了種類、期限、利息以及發(fā)售的選擇工作。（3）支付偏好考量。如果選擇使用現(xiàn)金支付，那么需要考慮到現(xiàn)金支付的最大限額問(wèn)題，也就是說(shuō)，需要保證并購(gòu)后產(chǎn)生收益要比當(dāng)前最大現(xiàn)金支付額要大，如果雙方在并購(gòu)?fù)顿Y過(guò)程中產(chǎn)生了支付方式上的爭(zhēng)執(zhí)，那么需要雙方進(jìn)行積極協(xié)商、謀求合作，仔細(xì)考慮支付偏好，以形成收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)聯(lián)合體。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范策略

1.整合職能任務(wù)

在企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，需要保證并購(gòu)雙方的各個(gè)員工均能有一個(gè)較為明確的工作任務(wù)認(rèn)知和崗位職責(zé)認(rèn)知，以此來(lái)保證工作權(quán)限沒(méi)有重疊情況出現(xiàn)，避免人、財(cái)、物空耗現(xiàn)象出現(xiàn)。需要對(duì)雙方工作人員的工作積極性進(jìn)行充分調(diào)動(dòng)，保證各個(gè)工作人員均能在上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的調(diào)配和管理下嚴(yán)格服從、積極工作，促進(jìn)之后的機(jī)構(gòu)融合與信息共享。

2.整合增量存量

企業(yè)應(yīng)在投資并購(gòu)過(guò)程中對(duì)增量和存量進(jìn)行積極整合，對(duì)于增量來(lái)說(shuō)，需要積極利用外部的新增資產(chǎn)來(lái)讓原存量資產(chǎn)潛力得到激發(fā);對(duì)于原存量資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，需要?jiǎng)澐制錃w屬情況，需要?jiǎng)冸x出不符合當(dāng)前市場(chǎng)需求、處在生產(chǎn)生命周期末端的部分，同時(shí)，需要升級(jí)或融合優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)部分。

3.整合管理制度

在投資并購(gòu)交易完成后，財(cái)務(wù)管理制度的整合是企業(yè)的首要任務(wù)。只有制度統(tǒng)一、目標(biāo)明確，才能保證運(yùn)營(yíng)的正常化進(jìn)行。除此之外，企業(yè)還應(yīng)積極摒棄過(guò)去片面的財(cái)務(wù)管理理念及財(cái)務(wù)管理制度，從整體出發(fā)，以利益需求為導(dǎo)向，制定出新的財(cái)務(wù)管理制度，促進(jìn)更新?lián)Q代的盡快實(shí)現(xiàn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)定價(jià)不準(zhǔn)確、融資支付不合理以及財(cái)務(wù)整合不科學(xué)均有可能導(dǎo)致企業(yè)在投資并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)全面掌握企業(yè)信息、合理規(guī)劃融資方式、積極整合職能任務(wù)及管理制度等方法可以對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范，進(jìn)而保證企業(yè)投資并購(gòu)工作的圓滿完成，為企業(yè)未來(lái)的健康持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

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