金融罕有的“金九銀十”景象

張國云

為什么要提“金九銀十”，這個既古老而又新鮮的詞匯？

先得承認(rèn)，這個詞可能大家并不陌生。這是一個金融時間的概念。

在時間上，因?yàn)榫?、十月是農(nóng)業(yè)收獲季節(jié)，開始進(jìn)入秋收，按照人的收支消費(fèi)心理，通常進(jìn)入到秋天，延續(xù)到冬季，特別是臨近元旦春節(jié)兩節(jié)，家庭消費(fèi)會明顯增加，這是一個隨季節(jié)消費(fèi)的金融概念。

所以“金九銀十”，本是一個常識性的讀法。但到了2019年，人們從未像今天這樣特別看重。特別是美國霸凌挑起的中美貿(mào)易戰(zhàn)，倒逼中國，更加強(qiáng)調(diào)“金融興、經(jīng)濟(jì)興，金融穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。”

不是嗎？

面對時光如白駒過隙，在2019年8月最后一天，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開了第七次會議，研究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化金融體制改革、加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)等問題，筆者認(rèn)為，這是吹響了中國“金九銀十”的集結(jié)號。

緊接著是天光云影，在秋高氣爽的9月4日，國務(wù)院又召開了常務(wù)會議，專題研究部署精準(zhǔn)施策，加大力度做好“六穩(wěn)”工作，確定加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。

隔天的9月5日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會還召開了全國金融形勢通報(bào)和工作經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會議，研究部署金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作。

看看吧！緊鑼密鼓的6天，連續(xù)三個重磅會議推出，這在中國金融史上恐怕是破天荒的。因?yàn)槿齻€會議同時發(fā)聲，都提到了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和逆周期調(diào)節(jié)問題。

這是什么情況？

無需多言，人們早已應(yīng)該心知肚明，倒逼中國金融拋出一攬子組合拳，除了應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦帶來的影響，更重要的是想爭取有一個“金九銀十”的發(fā)展環(huán)境。

另一方面，如歐陽修詩言：“九月霜秋秋已盡，烘林?jǐn)∪~紅相映”，中美貿(mào)易摩擦不但對美國自己，同時也對全球金融帶來不良影響。如整個歐盟，落得“可憐九月初三夜，露似珍珠月似弓”。

9月12日晚間，歐洲央行公布貨幣政策會議的決議，下調(diào)存款利率10個基點(diǎn)至-0.5%，邊際貸款利率和主要再融資利率維持0.25%和0.00%不變。這是歐洲央行自2016年3月以來首次調(diào)降歐元區(qū)利率。

同時，歐洲央行還宣布重啟QE，將從11月1日起購債200億歐元/月；調(diào)整利率政策指引，預(yù)期歐元區(qū)關(guān)鍵利率將“保持或低于當(dāng)前水平”，直到歐元區(qū)通脹前景有力地趨向且足夠接近政策目標(biāo)；開始存款利率分級，將為負(fù)利率政策推出兩級體系，部分銀行所持有的過剩流動性將不受負(fù)利率影響。

那天，歐洲央行還發(fā)布了最新一期宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告，下調(diào)今明兩年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至1.1%和1.2%，預(yù)計(jì)2021年為1.4%；同時將2019年、2020年和2021年歐元區(qū)通脹預(yù)期分別下調(diào)至1.2%、1.0%和1.5%。

決議公布后，歐元兌美元一度短暫上揚(yáng)近40點(diǎn)，但歐洲央行宣布量化寬松政策后快速走低。另外，美國三大股指期貨漲幅擴(kuò)大，現(xiàn)貨黃金漲近10美元；德國10年期國債收益率下跌，意大利10年期國債收益率更是跌超15基點(diǎn)，至歷史低點(diǎn)0.791%。

而美國緊步歐盟后塵，有點(diǎn)“輪臺九月風(fēng)夜吼，一川碎石大如斗”的味道。

9月19日凌晨，美聯(lián)儲批準(zhǔn)了一項(xiàng)備受期待的降息25個基點(diǎn)的計(jì)劃。利率決議公布之后，美元指數(shù)短線迅速拉升上探98.66，國際黃金價格跌幅一度擴(kuò)大到1.19%，創(chuàng)8月13日以來新低至1483.50美元/盎司。

接踵而至的是，美聯(lián)儲官員對當(dāng)周短期借貸市場的動蕩做出回應(yīng)，大幅下調(diào)了銀行準(zhǔn)備金利率。美聯(lián)儲將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)了30個基點(diǎn)至1.8%，下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點(diǎn)，至1.75%—2.00%的水平。據(jù)說，這是紐約聯(lián)儲銀行十年來首次進(jìn)行的隔夜系統(tǒng)回購協(xié)議操作。

還有，人們知道，9月1日是中美互加關(guān)稅的日子。

美國貿(mào)易代表辦公室在當(dāng)?shù)貢r間8月28日正式確認(rèn)，從9月1日起分批對價值3000億美元的中國輸美商品加征的關(guān)稅，由10%提高到15%。

第一批被征收15%關(guān)稅的商品包括智能手表、藍(lán)牙耳機(jī)、平板電視和多種鞋類。這意味著蘋果手表和無線耳機(jī)等也將被波及，這是之前三輪關(guān)稅中所沒有過的。

作為反制，中國對原產(chǎn)于美國的價值約750億美元的商品分別加征10%、5%不等的關(guān)稅，也將分別于9月1日12時01分和12月15日12時01分生效。

加稅不可怕，不確定性才可怕。正如美聯(lián)儲主席鮑威爾所說的，“美國貿(mào)易政策”的不確定性正在傷害美國經(jīng)濟(jì)，股市的兩次暴跌是最直接的反映。過去半個月，A股一直在2900點(diǎn)附近徘徊。

“千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金”。面對全球風(fēng)云變幻，中國6天3會，頻率高、質(zhì)量硬，一系列會議精神充分體現(xiàn)出中央應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力的動力和決心。但說千道萬，我們還是要把自己的事做好，這樣我們才會臨危不懼，闖出雷區(qū)，真正收獲到“金九銀十”的豐收喜悅。這就像國務(wù)院副總理劉鶴所言，我們完全有能力、有信心、有條件戰(zhàn)勝各種困難和挑戰(zhàn)：

——應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，我們有能力！

國務(wù)院常務(wù)會議提出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，各地區(qū)各部門要按照黨中央、國務(wù)院部署，增強(qiáng)緊迫感，主動作為。

金融委電視電話會議指出，當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融面臨新形勢，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，要增強(qiáng)憂患意識，善于化危為機(jī)，認(rèn)真辦好自己的事，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健運(yùn)行。

很顯然，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出問題，外部環(huán)境也更加復(fù)雜嚴(yán)峻。

不過，劉鶴明確指出，我國經(jīng)濟(jì)基本面長期向好，居民儲蓄率高，微觀基礎(chǔ)充滿活力，重要金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行穩(wěn)健，宏觀政策工具充足，監(jiān)管體制機(jī)制健全，防范化解風(fēng)險經(jīng)驗(yàn)豐富，完全有能力、有信心、有條件戰(zhàn)勝各種困難和挑戰(zhàn)。

——加大逆周期調(diào)節(jié)力度，我們有信心！

金融委第七次會議提出，要按照黨中央、國務(wù)院決策部署，加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)。

國務(wù)院常務(wù)會議提出，把做好“六穩(wěn)”工作放在更加突出位置，圍繞辦好自己的事，用好逆周期調(diào)節(jié)政策工具。

金融委電視電話會議再次重申并強(qiáng)調(diào)，金融管理部門要強(qiáng)化監(jiān)管責(zé)任，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

事實(shí)上，除了近期的3次會議以外，7月召開的總理專家座談會、金融委第六次會議以及當(dāng)月末的政治局會議，均強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)。

最新金融委會議對于逆周期調(diào)節(jié)的表述，轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹哟竽嬷芷谡{(diào)節(jié)力度”，這樣的新提法意味著下半年穩(wěn)增長的必要性增大。

正如9月6日，國家發(fā)展改革委副主任、國家統(tǒng)計(jì)局局長寧吉喆在中國發(fā)展高層論壇2019年專題研討會上表示，積極的財(cái)政政策要加力增效，繼續(xù)落實(shí)落細(xì)大規(guī)模減稅降費(fèi)政策；貨幣政策要保持松緊適度，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等工具，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。

——財(cái)政政策重點(diǎn)是用好專項(xiàng)債，我們有抓手。

經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，財(cái)政政策有必要更加積極，以帶動有效投資。

金融委第七次會議強(qiáng)調(diào)，充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項(xiàng)目激勵機(jī)制，支持愿意干事創(chuàng)業(yè)、敢于擔(dān)當(dāng)、有較好發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)和領(lǐng)域加快發(fā)展。高度重視基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、社會服務(wù)等領(lǐng)域和新增長極地區(qū)的發(fā)展。

國務(wù)院常務(wù)會議則提出，要著眼補(bǔ)短板、惠民生、增后勁，進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，并提出，今年限額內(nèi)地方政府專項(xiàng)債券要確保9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項(xiàng)目上，督促各地盡快形成實(shí)物工作量。

筆者覺得，財(cái)政政策的發(fā)力點(diǎn)是用好用活專項(xiàng)債、加大基建補(bǔ)短板力度以及強(qiáng)化減稅降費(fèi)執(zhí)行力度。其中，穩(wěn)基建將成為穩(wěn)增長的重要抓手。

——普遍降準(zhǔn)定向降準(zhǔn)，我們一個不能少。

作為逆周期調(diào)節(jié)的重要政策工具，國務(wù)院常務(wù)會議上最新的貨幣政策表述出現(xiàn)了變化，由“松緊適度”改為“預(yù)調(diào)微調(diào)”，并特別說明要及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)工具。

隨著全球央行貨幣放松的進(jìn)程加快，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，國內(nèi)貨幣政策適當(dāng)寬松的時點(diǎn)也漸行漸近，尤其是降準(zhǔn)及降低公開市場操作利率。

從“及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”的提法看，后期全面降準(zhǔn)疊加定向降準(zhǔn)將是大概率事件。

未來貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主，通過降低MLF操作利率和定向降準(zhǔn)，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)，避免再次回流房地產(chǎn)，加強(qiáng)房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸管控是未來貨幣政策的底線。

哈哈，沒想到吧？

秋天的財(cái)富在九月里溢滿，這時的九月不僅僅只是一個月份，它還是一個季節(jié)。

令人欣慰的是，在6天三個重要會議基礎(chǔ)上，9月9日至10日，證監(jiān)會又在京召開全面深化資本市場改革工作座談會。會議提出了當(dāng)前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點(diǎn)任務(wù)。

圖/中新社

前6項(xiàng)：充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊銜接機(jī)制，保持改革定力?？偨Y(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊制，完善市場基礎(chǔ)制度。大力推動上市公司提高質(zhì)量，制定實(shí)施推動提高上市公司質(zhì)量行動計(jì)劃，切實(shí)把好入口和出口兩道關(guān)，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。嚴(yán)把IPO審核質(zhì)量關(guān)，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰；優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點(diǎn)。加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管。補(bǔ)齊多層次資本市場體系的短板，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)；允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺業(yè)務(wù)；大力發(fā)展私募股權(quán)投資；推進(jìn)交易所市場債券和資產(chǎn)支持證券品種創(chuàng)新；豐富期貨期權(quán)產(chǎn)品。狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)，加快建設(shè)高質(zhì)量投資銀行，完善差異化監(jiān)管舉措，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵中小券商特色化精品化發(fā)展；推動公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金；壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，推進(jìn)行業(yè)文化建設(shè)。加快推進(jìn)資本市場高水平開放，抓緊落實(shí)已公布的對外開放舉措，維護(hù)開放環(huán)境下的金融安全。

后6項(xiàng)：推動更多中長期資金入市，強(qiáng)化證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向，推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管；推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍；推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。切實(shí)化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險。進(jìn)一步加大法治供給，加快推動《證券法》《刑法》修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件等違法行為的違法成本；用好用足現(xiàn)有法律制度，堅(jiān)持嚴(yán)格執(zhí)法，提升監(jiān)管威懾力。加強(qiáng)投資者保護(hù)，推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度；探索建立行政罰沒款優(yōu)先用于投資者救濟(jì)的制度機(jī)制；推動修改或制定虛假陳述和內(nèi)幕交易、操縱市場相關(guān)民事賠償司法解釋。提升稽查執(zhí)法效能，強(qiáng)化案件分層分類分級管理，集中力量查辦欺詐造假等大要案，提升案件查辦效率。大力推進(jìn)簡政放權(quán)，大幅精簡審批備案事項(xiàng)，優(yōu)化審批備案流程，提高監(jiān)管透明度；加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。加快提升科技監(jiān)管能力，推進(jìn)科技與業(yè)務(wù)深度融合，提升監(jiān)管的科技化智能化水平。

事實(shí)上，在資本市場，一直也有“九金十銀”的說法。

長期以來，證券市場往往在靠近年底的第四季度比較平淡，因?yàn)楹芏嗍袌鰠⑴c者因年底結(jié)賬、回抽資金、獲利了結(jié)的因素而離場，而這種調(diào)整和平淡正是基金建倉的好機(jī)會。

于是，一些新基金就會考慮在9、10月份發(fā)行，希望能借市場這個相對平淡期盡快完成建倉，為迎接市場的下一個高潮做好準(zhǔn)備。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，前兩年9、10月份成立的股票型開放式基金的平均收益確實(shí)好于非9、10月份成立的同類型基金。

或許，這就叫做無巧不成書吧！

這里不得不說的是，國家外管部門還搶抓機(jī)遇，趁勢而上。9月10日，國家外匯管理局也正式對外發(fā)布公告稱，決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）（以下合稱“合格境外投資者”）投資額度限制。據(jù)悉，此次取消合格境外投資者投資額度限制時，RQFII試點(diǎn)國家和地區(qū)限制也一并取消。

喂！千萬別小看這一舉動，此次全面取消合格境外投資者投資額度限制，標(biāo)志著我國資本項(xiàng)目開放取得重要進(jìn)展，進(jìn)一步提升了我國金融市場開放程度，有助于建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

看來做好“金九銀十”，爭取之后月月都是“金九銀十”，我們必須堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，堅(jiān)持發(fā)展是第一要務(wù)，著力辦好自己的事，主動應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜深刻變化，貫徹“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”八字方針，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險、保穩(wěn)定，下更大力氣做好“六穩(wěn)”工作，確保金融各項(xiàng)政策盡快落地見效。

而當(dāng)你在月光如水的夜晚感覺到寒意，九月就站在十月的門楣回首，和你微笑著揮手告別時，這里我覺得還有兩個重大問題，有必要給大家提個醒，或再給強(qiáng)調(diào)一番：

一個是有效實(shí)施宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間——

在做好“六穩(wěn)”工作的前提下，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，切實(shí)落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)工作。發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債券在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的作用，提高固定資產(chǎn)投資效率。貨幣政策要松緊適度，發(fā)揮準(zhǔn)備金率和利率等工具的效應(yīng)。加大對中小金融機(jī)構(gòu)支持的力度，不斷增強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的支持。這里特別要注意的是，穩(wěn)健的貨幣政策，不僅落實(shí)在“穩(wěn)”上，更體現(xiàn)在“健”上，具體表現(xiàn)之一就是持續(xù)創(chuàng)新，所以，我們穩(wěn)中求進(jìn)地推動了貨幣政策調(diào)控機(jī)制的不斷創(chuàng)新。

一個就是加快金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險——

這里必須肯定，當(dāng)前我國金融風(fēng)險總體可控，但防風(fēng)險是金融的永恒主題。金融是識別、評估、分散（或組合）和管理風(fēng)險的一套機(jī)制，金融領(lǐng)域中的各種風(fēng)險，既有來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，也有來自于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作中形成的風(fēng)險。在市場經(jīng)濟(jì)中，微觀風(fēng)險通常由微觀主體自己防范化解，但金融層面的微觀風(fēng)險有著溢出效應(yīng)，不僅可能給相關(guān)客戶帶來經(jīng)濟(jì)利益的損失，而且可能擴(kuò)展為區(qū)域性乃至系統(tǒng)性的金融或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。要把握好風(fēng)險處置節(jié)奏和力度，做好金融風(fēng)險在線修復(fù)。推動銀行進(jìn)一步下放貸款審批權(quán)，引導(dǎo)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長期融資。加大對不良資產(chǎn)核銷的財(cái)稅、司法的支持力度，防止資金過度流入房地產(chǎn)。注意發(fā)展私募股權(quán)投資，努力促進(jìn)股權(quán)融資。穩(wěn)步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，鞏固防范金融風(fēng)險已取得顯著成果，完善金融預(yù)警機(jī)制和應(yīng)急機(jī)制，筑牢不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，是中國穩(wěn)健貨幣政策的歷史使命和職責(zé)所在。

“浩渺行無極，揚(yáng)帆但信風(fēng)”。對于一個擁有近14億人口的發(fā)展中大國而言，中國把自己的金融事情辦好了，對世界而言就是貢獻(xiàn)。中國經(jīng)濟(jì)具有持續(xù)穩(wěn)定增長的韌勁，不懼料峭春寒，經(jīng)得起風(fēng)浪考驗(yàn)，必將繼續(xù)為世界金融的穩(wěn)定、健康、持續(xù)發(fā)展注入新動能。

說到這里，“金九銀十”的鄉(xiāng)村，為什么討人喜歡？現(xiàn)在我們應(yīng)該明白了吧：因?yàn)樗龔奈醋兊每諘缡挆l，也從未改變過豐腴厚重的景象……