互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對金融抑制的影響

李歡芳

摘 要：本文將金融抑制的外延擴展，從三個方面描述、分析了當前我國存在的金融抑制現(xiàn)象，結合互聯(lián)網(wǎng)金融的特征：共享、自由、開放、民主，對應我國金融抑制實際情況，嘗試探討互聯(lián)網(wǎng)金融對于金融抑制的改善作用。

關鍵詞：金融抑制;互聯(lián)網(wǎng);金融金融體系;利率市場化

一、引言

在我國金融體系建設過程中，金融抑制現(xiàn)象一直存在，主要表現(xiàn)為利率管制及由此引發(fā)的多種金融與實體經(jīng)濟不配套問題。1998年以來，我國貸款規(guī)模限制逐步取消，利率市場化進程不斷推進，同時市場運行效率不斷提升。這種多維度的金融抑制問題，也亟待一種可靠、有效的多維度工具來解決—互聯(lián)網(wǎng)金融可謂應運而生。學術界對金融抑制的研究角度以利率管制為主，解決方法以自上而下的金融政策改革為主。當前直接研究互聯(lián)網(wǎng)金融對金融抑制現(xiàn)象作用的文章較少。本文從利率、投融資渠道和金融市場三個角度分析我國金融抑制現(xiàn)象，并試圖結合互聯(lián)網(wǎng)金融特征，探討互聯(lián)網(wǎng)金融對此的改善作用。

二、中國金融抑制現(xiàn)狀

我國自改革開放以來，市場化程度、開放程度不斷提升，然而在此過程中，金融抑制現(xiàn)象時刻存在。學術界普遍將金融抑制定義為受政府操控的實際利率過低或為負，信貸供給大于需求，導致資金配置效率低下，阻礙經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)象。筆者認為，在我國，金融抑制的外延可以適當擴展，利率扭曲是一方面，另外資本市場扭曲（主要表現(xiàn)為投融資渠道有限）、金融行業(yè)進入壁壘高、整個社會未能形成自由競爭、引導性強的金融體系都可以歸納為具有中國特色的金融抑制現(xiàn)象。

2.1利率體系扭曲

存款利率在我國被人為壓低的原因有兩點。一是為了配合央行在國際金融市場的本位幣對沖操作以維持穩(wěn)定的人民幣匯率水平;二是我國金融市場發(fā)展較為落后，自上而下激進的金融改革和自由化過程會帶來經(jīng)濟體系和社會的劇烈動蕩，因此我國更適合通過“金融約束”進行循序漸進式的改革，而金融約束的本質是為民間部門創(chuàng)造“租金”（主要通過利差實現(xiàn)），從而逐漸消化金融抑制。當然“租金”的負面效應也始終粘著在改革過程中。

2.2可獲得性金融工具較少，投融資渠道單一

金融抑制在我國的另一表現(xiàn)形式是金融工具少，居民（包括企業(yè)）可使用的投融資工具單一。居民家庭的投資工具僅限銀行存款、理財產(chǎn)品、股票、債券、黃金和房地產(chǎn)，這一方面使得家庭金融風險難以預期，當前收入無法進行資本化;另一方面，大量居民家庭存款積聚在商業(yè)銀行和房地產(chǎn)市場，弱化了商業(yè)銀行的市場化動力，也造成樓市泡沫。

企業(yè)層面面臨的問題更加嚴重，以中小企業(yè)融資為甚。一方面我國金融市場整體受國家意志影響較大，大量儲蓄存款與閑置資金被用以配合政府授權下的央行國際金融市場操作和對大型國有企業(yè)的福利性貸款中。另一方面，從經(jīng)營管理角度看，商業(yè)銀行考慮到信貸過程中的成本管理與信息不對稱問題，本能上更傾向于將資金貸給規(guī)模較大、經(jīng)營穩(wěn)定并有政策擔保或有充足抵押的企業(yè)。

2.3尚未形成自由、成熟、引導性強的金融體系

金融市場與金融中介機構共同構成一個國家的金融機構，其中金融市場包括上文提到的股票市場和債券市場。銀行和共同基金則是兩種最重要的金融中介機構。在某種程度上，我國商業(yè)銀行是國家金融意志的實施工具，其提供的利率體系存在扭曲，未能充分發(fā)揮利率的價格信號作用和金融對于實體經(jīng)濟的支持作用。在國家政策的保護下，我國商業(yè)銀行體系非常龐大，幾乎將儲蓄變成居民的“投資”方式。在這樣的背景下，共同基金以及其他金融中介機構的存在、利用和發(fā)展往往為人忽略。因此，在我國經(jīng)濟發(fā)展的某些時間段，即便實際利率為負，儲蓄率依然非常高，而與此相對應的，是非銀行金融基礎設施的不完善。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融開啟“倒逼式”改革

2013年，阿里巴巴推出余額寶一種在線支付與貨幣市場基金相結合的余額增值服務。短短一年內，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品經(jīng)歷了爆炸式的發(fā)展。以余額寶為代表的余額增值產(chǎn)品分蝕了商業(yè)銀行存款;以阿里小貸為代表的線上融資平臺為中小規(guī)模資金需求者提供嶄新渠道;同時，互聯(lián)網(wǎng)交換經(jīng)濟、眾籌等概念的普及，為我國社會注入一股自由協(xié)作的新氣息。可以說，互聯(lián)網(wǎng)金融以一種抄底的方式包圍了我們的社會，不僅從單個產(chǎn)品和領域挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)行業(yè)，更帶來一種全新的思維方式，全方位、多角度地對金融體系進行著浩大的改革。

3.1“倒逼式”推進利率市場化進程

利率市場化是我國金融體制改革的一大重點。當前，我國的貸款利率市場化已基本實現(xiàn)，存款利率市場化是改革中最重要也是最艱難的一步。互聯(lián)網(wǎng)金融的風生水起將協(xié)同宏觀政策共同推動存款利率市場化進程。商業(yè)銀行存款利率較低，理財業(yè)務方面非標資產(chǎn)受到嚴格控制，而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品目前幾乎不受限制，利率遠高于銀行存款和理財產(chǎn)品，對社會資金產(chǎn)生了黑洞效應。互聯(lián)網(wǎng)金融的“野蠻生長”對商業(yè)銀行存款業(yè)務構成直接分流，直接威脅商業(yè)銀行主要利潤來源，倒逼商業(yè)銀行一方面在監(jiān)管范圍內提高存款平均利率吸儲，另一方面著手開拓新的利潤增長點，事實上加速了存款利率市場化和金融創(chuàng)新的步伐。從實際效果看，這種由互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)，自下而上的自主利率市場化進程，要比各類政策引導實行起來容易的多。

3.2拓寬中小企業(yè)融資渠道

當前商業(yè)銀行在滿足以周期短、數(shù)額小、用款急為特點的中小企業(yè)融資需求方面顯得吃力。互聯(lián)網(wǎng)金融以大數(shù)據(jù)技術為優(yōu)勢，將征信成本降低，使金融資源以各種形式向長期被忽視的個人和中小企業(yè)流動。當前互聯(lián)網(wǎng)融資以債權融資為主，當然未來還會發(fā)展出互聯(lián)網(wǎng)債權融資可分為兩方面，一是以阿里小貸為代表網(wǎng)絡數(shù)據(jù)貸款平臺。這類平臺基于自身客戶資源和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，建立中小額貸款的數(shù)據(jù)庫模型，從而可以對貸款申請進行批量化篩選，不僅大幅提升放貸效率，更可以通過大數(shù)據(jù)嚴格控制違約風險。另一方面是以陸金所、拍拍貸為代表的P2P網(wǎng)絡借貸平臺，它將互聯(lián)網(wǎng)技術與傳統(tǒng)民間借貸模式相結合，繞過傳統(tǒng)金融機構實現(xiàn)了資金需求方與供給方的直接對接，降低了傳統(tǒng)交易行為的成本，更呈現(xiàn)出金融脫媒的顯著特征。

3.3多維度喚醒金融體系的開放意識

推進利率市場化和拓寬融資渠道僅僅是互聯(lián)網(wǎng)金融對于金融體系兩個特定方面的作用。而互聯(lián)網(wǎng)金融吸附在傳統(tǒng)金融體系的每個觸角并不是單點發(fā)力，是通過彼此之前的相互聯(lián)系、相互影響，共同作用于社會。例如余額寶就同時涉及到支付、存款和基金市場三個領域，每一個領域自身的壯大同時能帶動另外兩個領域的成長。因此互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出指數(shù)型增長的發(fā)展態(tài)勢，對當前金融體系的改革力度也是如此。

四、結語

今后，將有更多類似機構或平臺出現(xiàn)在金融領域的各個方面，并在短時間內從樣本發(fā)展為現(xiàn)象，讓共享、自由、平等、民主的互聯(lián)網(wǎng)精神落實到金融實體，擴充我國金融體量，改善當前利益捆綁嚴重、流程混雜、體驗糟糕、標準苛刻等體系缺陷，用“負激勵”的方式發(fā)揮“鯰魚效應”，改善我國積累已久的金融抑制現(xiàn)象，以利率市場化為起點，以融資方式、行業(yè)準入等多個金融發(fā)展瓶頸為突破口，不斷推進我國金融自由化進程。

參考文獻

[1] 謝平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究，2012，12（11）.

[2] 何東，王紅林.利率雙軌制與中國貨幣政策實施[J].金融研究，2011，（12）.

[3] 喬海曙，李穎：余額寶的鲇魚效應、存款利率市場化及其應對[J].當代財經(jīng)，2014，（8）：41-49