創業板上市公司會計信息與股票價格相關性的實證研究

張靖宇

摘 要：自2009年10月30日以來，深訓證券交易所創業板已經度過了8年歲月。隨著市場的進步和制度的改善，創業板也受到越來越多投資者的喜愛和關注，其財務信息的披露受到很多人的關注。創業板與主板市場相比，上市要求比較寬松，而且在創業板上市的公司大多從事高科技業務，這類公司往往具有高風險性、高收益性和高成長性的特點，使得研究創業板上市公司會計信息與股票價格的相關性在理論上有意義，實踐上更加迫切。

本文首先從理論上闡述了會計信息與股票價格的相關性，并據此提出了四個假設，然后以深圳創業板上市公司年度財務報告中披露的會計信息為對象，共選取7個會計信息指標，建立股票價格與會計指標的回歸模型，通過相關性分析與回歸分析方法，使用SPSS軟件，對選取的上市公司的年報樣本數據進行實證研究，來分析創業板上市公司披露的年報信息與股票價格的相關性。

關鍵詞：股票價格;會計信息;SPSS;相關性及回歸分析

1 假設的提出

股票價格受到諸多信息因素的制約和影響，在我們能獲得的信息中，上市公司的年報無疑是最簡單獲得但是也是最清晰明了的，年報中所包含的會計信息，也是影響股票價格的重要因素，其與股票價格的關系也是上市公司和投資者關注的重中之重。

本文研究主體為創業板上市公司年報中披露的會計信息，并將其細分為反映上市公司發展能力、盈利能力、營運能力和償債能力的四種指標，并分別研究反映不同方面的會計信息與公司股票價格的關系，并以此為基礎通過實證分析來揭示會計信息與股票價格之間的相關關系，并提出了以下四個假設：

假設一：總資產增長率（Totassgrrt）、凈利潤增長率（Netprfgrrt）等反映上市公司發展能力的會計指標與股票價格呈現正相關關系。

假設二：銷售凈利率（Netprfrt）、總資產凈利潤率（ROA）、凈資產收益率（AvgROE）等反映上市公司盈利能力的會計指標與股票價格呈現正相關關系。

假設三：流動資產周轉率（Currat）等反映上市公司營運能力的會計指標與股票價格呈現正相關關系。

假設四：資產負債率（Dbastrt）等反應上市公司償債能力的會計指標與股票價格存在負相關關系。

2 研究設計與數據樣本

2.1 研究設計

本文中選取股票價格Y作為因變量，股票價格選取2016年1月1日至12月31日每一個交易日收盤價的均值。

本文的自變量用X表示，選取自所選公司2016年年報。本文結合創業板上市公司的核心特點，指標需求性以及考慮了可操作性，選取了以下指標。

構建的模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+…+β7X7

2.2 數據樣本選擇

本文以深圳創業板上市公司為研究對象，其中選取2016年樣本公司144家，具體的選擇標準如下：

剔除股票價格數據缺失的上市公司。由于本文把股票價格作為唯一的因變量，故首先剔除掉股票價格缺失的上市公司。

剔除財務數據缺失或者數據明顯異常的上市公司，由于從國泰安數據庫下載的數據中，有一部分財務數據缺失，還有一部分與同類的上市公司相比，數據明顯不合理，所以剔除掉存在兩類不完整數據的上市公司。

3 實證結果及分析

通過逐步篩選法來處理自變量，來更好地說明問題，力求揭示本文的假設能否成立。

軟件利用逐步篩選變量的方法計算的結果如下：

上圖顯示了變量被剔除或者引入的情況，從表中可以看出，模型引入了凈資產收益率，資產負債率，總資產增長率與凈利潤增長率這四個指標。

從采用逐步法表中可以看出，回歸方程的擬合優度為0.293，調整后的擬合優度為0.273，估計值的標準誤差為7.87113，D-W檢驗值為0.563。

a.因變量：Shareprice。b.預測變量：（常量）， AvgROE。c.預測變量：（常量）， AvgROE， Dbastrt。d.預測變量：（常量）， AvgROE， Dbastrt， Totassgrrt。e.預測變量：（常量）， AvgROE， Dbastrt， Totassgrrt， Netprfgrrt。

從采用逐步法回歸分析的方差分析表可以看出，該模型統計量的觀察值為14.415，相應概率為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，總體線性關系成立。

從逐步回歸法表中計算結果，可以看出在0.05的顯著水平下，凈資產收益率指標的T檢驗值為4.321，相應概率0.000小于設定的顯著性水平，資產負債率指標的T檢驗值為-3.404，相應概率0.001小于設定的顯著性水平。總資產增長率指標的T檢驗值為3.172，相應概率0.002小于設定的顯著性水平。凈利潤增長率指標的T檢驗值為2.530，相應概率0.013小于設定的顯著性水平。并且4個指標VIF值均在1左右，表明這四個指標并不存在共線性，所以四個指標均通過統計檢驗， 即凈資產收益率，資產負債率，總資產增長率與凈利潤增長率對股票價格的影響是顯著的，同時得出多元線性回歸模型為：

Y=16.810+0.03X1+0.002X2+0.744X5-0.139X

4 結論與建議

4.1 結論

通過上文的數據分析，提出的四個假設均得到比較好的驗證。

總資產增長率、凈利潤增長率和流動資產周轉率等反映上市公司發展能力和營運能力的指標與上市公司的股票價格呈現正相關關系，而能代表公司盈利能力的凈資產收益率也對股票價格有正面影響。反之，影響公司償債能力的指標資產負債率則與股票價格有明顯的負相關關系，也與實際情況吻合，說明此次選取的數據有一定的代表性，得出的結論有說服力。

綜上所述，創業板上市公司的股票價格與其年報中披露的各種財務信息存在著相關關系。

4.2 建議

投資人需要關注反映發展能力的會計指標，尤其是總資產增長率與凈利潤增長率。

從本文對創業板上市公司—年度披露的年報信息與股票價格的相關性分析可以看出，創業板上市公司發展能力的指標與股票價格存在顯著相關性，從多元回歸模型中可以發現，反映創業板上市公司發展能力的指標始終對股票價格影響明顯，特別是本文結合創業板公司特點選取的總資產增長率與凈利潤增長率指標始終對股票價格影響明顯，因此本文建議增加反映創業板上市公司發展能力的會計信息指標的披露，特別是關注上市公司發展能力這一類會計指標。

4.3 不足

本次論文因寫作準備時間較短，數據收集不全，例如代表公司營運能力與償債能力的會計指標均只選取一個，選取公司樣本不多，致使取得的結論不具有十足的說服力，不具有廣泛的代表性，本文研究的僅僅是創業板上市公司年報披露中的會計信息與股票價格，其研究范圍局限于年度報告，如果能夠結合季報與半年報進行研究，其可能得出更好的結果。選取了7個指標來替代會計信息，將其與股票價格進行分析研究，需要說明的是這個指標并不能完全的替代會計信息，有待于日后對會計信息指標體系進行進一步的研究。