僵尸企業(yè)破產(chǎn)重整經(jīng)驗與借鑒探究

陳賽

摘 要：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革明確了“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大任務(wù)，處置僵尸企業(yè)是去產(chǎn)能的“牛鼻子”。選取了“山東海龍”的破產(chǎn)重整事件作為研究對象，分析其成為僵尸企業(yè)的原因，以及破產(chǎn)重整的過程和經(jīng)濟后果。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)淪為“僵尸企業(yè)”既有內(nèi)部原因，也有外部原因，破產(chǎn)重整是處置僵尸企業(yè)的有效途徑之一，但也存在重整企業(yè)長期績效不足等問題，該制度的合理利用對于我國企業(yè)發(fā)展具有重要意義。

關(guān)鍵詞：僵尸企業(yè);破產(chǎn)重整;案例分析;經(jīng)驗借鑒

中圖分類號：D9 文獻標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.28.062

1 案例背景

習(xí)近平總書記在2015年中央經(jīng)濟工作會議上首次提出加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，明確“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大任務(wù)，2017年又指出深入推進去產(chǎn)能要抓住處置僵尸企業(yè)這個“牛鼻子”。大量僵尸企業(yè)的存在，不僅影響社會資源的配置效率，阻礙經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，而且也會抑制創(chuàng)新能力，誘發(fā)金融風(fēng)險，阻礙產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，這嚴(yán)重違背了市場競爭的原則。僵尸企業(yè)的處置是供給側(cè)改革的重中之重。但僵尸企業(yè)的處置工作又涉及股東、債權(quán)人、員工、政府等諸多方面的利益，因此，如何高效、妥善地處置僵尸企業(yè)成為社會各界高度關(guān)注的問題。

2007年6月開始實施的《破產(chǎn)法》正式引入了破產(chǎn)重整制度。破產(chǎn)重整是僵尸企業(yè)處置的有效途徑之一，但目前利用該制度實現(xiàn)重生的企業(yè)仍然較少，缺乏經(jīng)驗以資借鑒。本文借助“山東海龍”破產(chǎn)重整案例，分析該制度在處置僵尸企業(yè)過程中的運用過程、操作要點及其經(jīng)驗。本文之所以選擇山東海龍作為研究對象主要是基于以下兩點考慮：第一，山東海龍在2012年完成破產(chǎn)重整計劃，相關(guān)資料比較完整，方便跟蹤評價;第二，山東海龍采用全新理念進行破產(chǎn)重整，突破了以往采用的“清算型重整”方式，創(chuàng)新出“再生型重整”方式，從而實現(xiàn)了多方共贏，效果較好。

2 重整過程

2.1 山東海龍淪為僵尸企業(yè)的原因與過程

山東海龍于1984年建立，1996年在深交所上市，公司最初以產(chǎn)鹽為主，現(xiàn)以粘膠為主業(yè)。2010年起，一度成為行業(yè)龍頭的山東海龍因受宏觀經(jīng)濟環(huán)境和自身發(fā)展策略的影響，經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下。山東海龍曾經(jīng)是粘膠行業(yè)的龍頭老大，之前的發(fā)展主要依靠其市場地位，大量舉債融資，采用“短貸長投”的財務(wù)操作方式，再加上公司投資了較多的非主營業(yè)務(wù)，如房地產(chǎn)和港口業(yè)務(wù)，因此受宏觀環(huán)境和自身策略的影響，公司無法產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流，盈利能力和償債能力下降，無法維持日常的經(jīng)營，最終陷入了嚴(yán)重的財務(wù)危機。從2010年開始，公司連續(xù)兩年虧損，在2012年4月23日被深圳證券交易所實施退市風(fēng)險警示。最終，山東海龍最大的債權(quán)人中國建設(shè)銀行濰坊寒亭支行因公司無力償還巨額債務(wù)而向法院提出申請，依法對山東海龍進行破產(chǎn)重整。

曾經(jīng)的粘膠行業(yè)龍頭公司淪為僵尸企業(yè)，既有外部宏觀環(huán)境的影響，也有自身戰(zhàn)略的因素，本文將從以下兩個方面來探究山東海龍陷入困境的原因。

2.1.1 外部原因

“十一五”期間，國家鼓勵粘膠纖維行業(yè)技術(shù)升級轉(zhuǎn)型，追求功能化、差別化發(fā)展，不斷擴展應(yīng)用領(lǐng)域。國家政策的支持以及市場需求的增加，刺激著該行業(yè)的持續(xù)擴張，加劇企業(yè)競爭，導(dǎo)致原材料供不應(yīng)求，價格持續(xù)上漲。由表1可見，山東海龍的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于粘膠纖維類產(chǎn)品，而不斷上漲的原材料價格導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)成本高于收入，入不敷出，經(jīng)營陷入困境。

僵尸企業(yè)的存在還依賴于政府、銀行的不斷“輸血”。山東海龍作為山東省大型上市公司，提供了大量的就業(yè)崗位，對當(dāng)?shù)卣找嬉矔a(chǎn)生明顯影響，因此政府必會對處于困境中的企業(yè)施以援手。自2010年后，入不敷出的山東海龍在依賴主營業(yè)務(wù)無法擺脫困境的情況下，累計獲取政府補助收益17億元，2011年更是獲得了13億的資金鏈補助資金，然而在巨大的債務(wù)壓力下，這些資金無異于杯水車薪。

2.1.2 內(nèi)部原因

公司的投資戰(zhàn)略失誤以及管理不當(dāng)是主要內(nèi)部原因。2003-2008年，山東海龍瘋狂擴張，還投資了與主營業(yè)務(wù)毫不相干的港口和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2003年的投資額為1.85億，2004-2007年的年投資額維持在5億元左右，2008年猛增至12.5億元，為了滿足快速增長的現(xiàn)金流需求，公司采取短貸長投的財務(wù)操作方式，過度使用財務(wù)杠桿，資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，加劇財務(wù)風(fēng)險。一方面依靠債務(wù)融資發(fā)展的山東海龍面臨主營業(yè)務(wù)不景氣，產(chǎn)品毛利率過低的經(jīng)營困境;另一方面面臨盲目投資導(dǎo)致資產(chǎn)利用率欠佳，巨額投資難以及時收回，最終陷入財務(wù)困境，資不抵債。

公司內(nèi)部管理松懈，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：第一，公司的原材料采購和產(chǎn)品銷售存在錯綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，如公司的眾多高級管理層與重要客戶和供應(yīng)商存在密切關(guān)系，這存在巨大的潛在財務(wù)風(fēng)險，同時對公司的抗風(fēng)險能力和經(jīng)營能力也會產(chǎn)生巨大的影響，進一步降低公司的競爭力。第二，公司無視自己的經(jīng)營和財務(wù)現(xiàn)狀為其他企業(yè)提供擔(dān)保，擔(dān)保涉及的公司眾多，且金額巨大，加劇風(fēng)險。第三，內(nèi)部費用管控不嚴(yán)，規(guī)章制度形同虛設(shè)，費用支出巨大，管理層對基層生產(chǎn)經(jīng)營缺乏關(guān)注等等，這些對公司的長期發(fā)展造成較大的風(fēng)險。

2.2 山東海龍的破產(chǎn)重整過程與主要措施

從2010年開始，山東海龍連續(xù)兩年虧損，在2012年4月23日被深交所實施退市風(fēng)險警示。公司最大的債權(quán)人中國建設(shè)銀行濰坊寒亭支行因其無力償債向法院提出對山東海龍進行破產(chǎn)重整的申請。5月18日，法院受理此案，根據(jù)相關(guān)規(guī)定指定山東海龍有限公司清算組擔(dān)任公司管理人;7月18日，第一次債權(quán)人會議召開，確認(rèn)了526位債權(quán)人的債權(quán);10月30日召開的第二次債權(quán)人會議通過了《重整計劃（草案）》;11月2日，法院批準(zhǔn)重整計劃，終止重整程序，破產(chǎn)重整計劃開始執(zhí)行，具體重整方案見表2;12月26日，山東海龍執(zhí)行完畢各項重整計劃，法院裁定其重整計劃執(zhí)行完畢。最終，中國恒天集團持有山東海龍29.77%的股份，成為其實際控制人。