關于中小企業私募債券融資風險及控制探討

翁黃濤

[摘 要] 當前，我國銀行信貸處于收緊狀態，許多中小企業推出私募債，這種方式不僅能夠有效緩解中小企業面臨融資困難問題，也能使我國債券市場結構更加完善。由于中小企業私募債發展速度加快，必須為此建立完善的中小企業私募債券風險控制體系。從中小企業私募債券作為切入點，不斷探索中小企業采用私募債融資模式所存在的償債風險、市場風險、發行風險、流動風險四個風險，并通過加強自身管理、控制融資流程、建立健全法律法規、建立有效的監管體系加以控制，希望我國中小企業私募債融資模式得到完善。

[關鍵詞] 中小企業;融資風險;私募債券;控制策略

[中圖分類號] F830[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）08-0076-02

中小企業不斷發展，能夠推動我國國民經濟朝著更持續方向前進，因此其不僅能夠解決國內人口就業問題，還能拉動經濟增長、增強國民收入等，在這些方面都發揮重要作用。但是由于我國中小企業融資水平與其地位與有一定差異，就會導致融資渠道狹窄、主體單一等問題逐漸出現，因此對中小企業發展造成制約。針對這些情況，我國在2016年出臺了相關政策，希望以此使我國中小企業私募債券能夠走向正規化。

一、中小企業私募債券發展背景

與歐美等多個發達國家相比，我國債市規模要遠遠小于股市現狀，我國債券規模也小于股市規模，除此之外，由于我國中小企業存在融資規模小、公司機制等問題，因此導致中小企業在融資過程中出現困難。在我國國民經濟中，中小企業作為其中一個重要組成部分，雖然政府對中小企業融資困難問題持續關注，但是其生存環境卻十分困難，主要表現在以下幾個方面：一是中小企業在提供就業與推動經濟發展方面，發揮了重要作用，比如在2017年我國中小企業對國內GDP貢獻超過60%，解決超過76%社會人員的就業問題，同時也對國家稅收方面提供巨大貢獻;二是在我國市場環境中，中小企業作為其中主體，容易受到周邊大環境影響。根據網絡數據可知，2017年我國中小企業發展指數為93.1，在國民經濟發展困難背景下，中小企業在生產過程中面臨的困境加大;三是根據有效數據顯示，融資企業中，中小企業為主力軍，然而大部分中小企業融資需求難以被滿足。中小企業能夠吸收我國大量就業人群，但是卻面臨融資困難問題。隨著私募債不斷推出，政府為解決中小企業融資情況，選擇向非上市企業提供新型融資工具。但是由于我國中小企業私募債規模較小且制度不完善、企業缺乏綜合實力、市場信用評級與信息披露制度尚不安全等，使得我國私募債發展仍十分困難。

二、關于中小企業私募債券融資存在的風險

根據金融理論可知，無論哪種金融工具都存在相應的風險與收益，與其他公募債券相比，私募債券具有高風險、高收益等特點。這主要是因為私募債券在償債、流動、發行等過程中存在較多不確定因素，因此也被稱為融資風險。中小企業存在的私募債風險包括償債風險、市場風險、發行風險、流動風險四個方面。

（一）償債風險

償債風險主要指的是企業因采用這種方式進行融資后，在債券到期后，無法按照規定償還債權人本金與利息，因此產生的風險。企業在經營過程中，償債能力主要受到收益影響，但是因中小企業經營缺乏穩定性且容易受到經濟條件影響，如果出現償債風險情況，那么債權人則有權利要求企業進行破產清算。在以企業發展中，主要以國企為主，政府為其作為擔保。2012年我國部分國企因缺乏償債能力，而面臨破產危機，但是在政府幫助下順利獲得短期融資券，因此順利度過難關。而我國中小企業在私募債券過程中，主要是以民營企業為主，如果出現償債風險，那么企業就會面臨破產風險。

（二）市場風險

未來市場的商品價格、股票價格、匯率等不確定因素會產生市場風險，出現這種風險的主要原因是因為金融市場存在波動性，因此會給私募債券的收益率、價格帶來影響，使其出現變化，以此導致投資者與企業出現損失。將所有債券種類所面臨的共同風險稱為市場風險，市場風險也受到國家宏觀經濟影響并隨之出現周期變化。

（三）發行風險

發行風險主要指的是企業未能按照預想的方案將債權銷售給群眾，因此難以實現融資設想。中小企業私募債券在初期推出時就被投資者搶購一空，隨著發行時間延長，發行節奏也逐步放慢。比如在2017年8月和9月，僅有9家中小企業完成預期私募債任務，但是到了10月份則出現零發行情況。這主要是因為中小企業容易受到經濟環境影響，自身也生命周期短、抗風險能力差、規模小，導致投資私募債存在一定風險，不僅如此，再加上企業存在資金流動不足情況，導致很多投資者長期處于觀望態度，不貿然行動，因此缺乏參與意識。發行風險的出現，不僅給承銷商和發行人造成經濟損失，也會延長私募債發行期限，導致發行成本有所上升，部分企業面臨發行失敗與難以發售等情況。

（四）流動風險

私募債券主要是以非公開發行模式為主，投資人滿足深滬兩大交易所規定的合格資格后，方可參與投資，其中對象包括信托、證券、銀行、保險、基金等多個機構。宏觀經濟環境、投資者意愿、投資者分布等眾多因素能夠影響交易活躍程度，發行主體難以保證債券持有人有充足的金額交易其所持有的債權，因此就會出現無法及時支付的風險。私募債券具有流動性，其主要受到債券市場發展水平影響，隨著私募債券模式不斷發展與完善，那么其流動性問題就會迎刃而解。

三、不斷完善中小企業私募債券風險的有效控制策略

（一）加強自身管理

根據私募債券在融資過程中存在的風險，中小企業必須根據有關規定建立相應的控制制度。企業應當不斷建立與完善私募融資業務中的崗位責任制度，不斷明確與完善相關部門的權限與職責，在融資過程中，保證各崗位相互監管、制約，避免相互分離。即使在中小企業中，就業人數再少，也要防止出現個人辦理或同一部門辦理整個融資業務。針對債權融資問題應當建立嚴格的評論制度，嚴格規定審批人的責任、權限、職責范圍等，不斷明確批準方法、各項程序、有關控制措施等。同時，不斷加強債權融資中的各種相關文件、憑據的管理，明確工作人員責任與權限。

（二）控制融資流程

在融資過程中采用的融資方案，應當嚴格按照國家提出的法律法規，并對融資結構、融資途徑、融資規模等進行明確。在制定融資方案過程中，需要將可接受融資水平、企業償付能力、企業自身經營范圍、未來投資收益等考慮進去，以此降低發行風險。在融資方案得到批準后，應當按照規定程序與相關機構簽訂融資協議與合同。中小企業在發行私募債券過程中，應當選擇債權機構進行承銷，對中介機構進行考察，選擇資質良好和符合規定資質的機構。企業在獲得融資資金后，應當及時進行記錄。根據融資方案中所提到的用途對融資到的資金進行使用，將市場變化為導向，對資金用途進行更改。根據企業資金結構、償債能力等，使現金流量處于合理狀態，在債券兌付期來臨時，需要確保企業有足夠能力償還本金與利息，以此有效降低企業償債風險。不斷建立與完善風險預警管理機制，不斷對融資過程中收集到的相關信息進行梳理，這就需要企業有完善的管理機制，但是由于中小企業人手較少、資金不足等，因此在對企業進行管理過程中，需要每個員工主動承擔起應有的責任，保證信息能夠及時傳遞與收集，最終由相關部門對各項信息進行梳理。

（三）建立健全法律法規

隨著我國市場經濟快速發展，中小企業私募債券發展也十分迅速，但是卻缺乏相應的法律法規。為解決這一問題，我國應當加快出臺相應的法律法規，以此為私募債券管理提供理論參考與法律依據。與此同時，還需要加強私募債券監管條例，不斷提高監管水平，以此保證融資市場健康運行。為不斷完善與落實監管責任制，需要提高執行效率。隨著私募債相關法律法規不斷完善，不僅需要保證相關人員合法權益，還需要企業保證能夠誠信經營，將融資到的資金進行正規使用，以此減少法律風險。

（四）建立有效的監管體系

在債券發行期間，監管部門應當對其進行有效監管，保證其發行程序與運作符合規定，避免企業出現為獲得融資而出現惡意欺詐行為，并對發行企業高層管理人員行為進行管理，也對產品進行監控。如果發現企業出現違規行為，應當對其進行嚴格處理，不斷樹立嚴格形象，避免再次出現違規事件。

四、結束語

綜上所述，隨著我國社會蓬勃發展，市場經濟也更加繁榮。中小企業私募債作為我國證券市場的創新與改革的里程碑，在一定程度上滿足我國多層次債券市場需求，有利于提高融資比例，以此使得資本市場不斷擴大對中小企業的服務。

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[責任編輯：趙磊]