飼料企業套期保值經營方案存在的問題及對策

通威股份茂名分公司 宋文超

套期保值就是（賣出）與現貨市場數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（買入）期貨合約補償現貨市場價格變動帶來的實際價格風險。

套期保值是飼料公司規避原料價格波動的有效方式，在增進企業經濟效益方面發揮著重要作用。為此，本文列舉了幾個飼料公司套期保值方案設計時會碰到的問題，從飼料公司的角度討論解決的方式。

近年來越來越多的資金進入飼料原料的加工銷售領域，直接導致原料行情的波動愈演愈烈，越來越多的飼料公司為了實現經營目標，逐步加大了對套期保值的研究投入，同時開始嘗試使用套期保值來規避原料價格的暴漲暴跌，但卻大大影響了套期保值這個有效的金融工具在飼料公司作用的發揮，出現了很多不成功的案例，進而使公司望而生畏，止步不前。

一、沒有跨行業的人才儲備，匆忙上陣

飼料公司要做套期保值，首先要做好人才資源的儲備。沒有合適的人員儲備，單純靠外聘期貨金融領域的人員進來，并不實用。實際操作人員必須具備期貨金融和飼料企業經營管理兩方面的充足經驗，必須要自行培養。沒有合適的人員匆忙上陣，最終套保帶來的不是安全，而是災難。

很多行業的專家都在推薦飼料公司采用套期保值，提出不少套保方案，很多期貨經紀公司也都在宣傳，但是由于其工作經歷、評述的出發點、利益訴求點不同，如果把其提出的觀點和方案直接拿來使用，很多飼料公司會發現，在實際操作過程中無法協調，無所適從，還容易適得其反，反而將企業引入另一個誤區，給企業帶來巨大的經營風險。例如，按照很多期貨專家提出的要對庫存做套保，這在飼料公司實際操作中幾乎不可能，現貨采購和市場銷售的隨機性導致庫存無法維持在一個相對的水平，時小時大，無法依靠庫存來套保。

同時具有飼料公司的經營經驗和期貨經營的人才，才能做出相對合理的套保方案，用好套期保值這個工具，沒有這樣的人才儲備，是不能有效實施套保的。

二、沒有給予充分的時間檢驗，沒有充分認知套期保值的難度，片面追求短期回報

每個飼料公司套保人才的成長需要時間，適合公司的套保方案更需要時間。一個合格套保人才需要大量實際工作經驗，無數次的實際操作才能誕生。

每個企業的實際經營情況大不相同，原料采購策略不同，一個適合的套保方案是否適合公司的實際情況，這需要時間和多次的檢驗才能最終確定，作為公司決策者，必須清醒的認識到實施套期保值不是一個一蹴而就的事情，這當中會有很多波折。

任何一個小問題，都有可能阻礙套期保值的順利實施和推廣，一個新生事物是脆弱的，沒有決策層強有力的推進和支持，套期保值最終只能成為雞肋。

三、不能合適的處理飼料原料和套保期貨品種之間的關系，硬套概念

飼料公司在經營現實過程中需要使用的原料品種很多，目前主要的有豆粕、玉米、小麥、雜粕、統糠等，全國各地飼料公司都會根據自己所在地的原料生產情況對配方做調整，以便更好的控制成本，提高資源利用率，提高公司服務水平。當這些飼料公司去做套保時會發現，國家允許上市交易的與飼料原料密切相關的期貨品種很少，主要是玉米、豆粕、小麥這三種，一個簡單，一個復雜，兩者之間的差異導致飼料公司無法在期貨市場上采購或賣出，兩者無法協調統一，不能建立對應的合適的套保頭寸，最終導致放棄。

套期保值有個很重要的原則，就是對等原則。要求實際采購現貨的品種數量和期貨頭寸的數量品種都要對等，否則就是投機。不按照此原則進行操作，會產生裸露的風險頭寸，無法達到套期保值的目的。

為了做出合適的套保方案，需要利用飼料原料之間的替代關系來進行數據處理，化解期貨市場和現貨市場之間的品種差異。例如，某飼料公司每月固定至少銷售1 000噸的飼料產品，公司希望能提前鎖定每月固定1 000噸的經營利潤。

按照套期保值的要求，飼料公司需要在期貨市場遠月合約購進或者賣出1 000噸的飼料原料。但是從該公司的配方上看，1 000噸銷量中含有100噸豆粕、500噸菜粕、300噸棉粕和100噸酒糟。而期貨市場上只有豆粕、玉米、小麥可以做套保，為解決這個難題，該公司做了如下處理：

首先，選定一個期貨品種做套保如豆粕。其次，經配方師換算出所有原料的豆粕替代系數：豆粕為1、菜粕為0.6、棉粕為0.8、酒糟為0.2。1 000噸飼料成品=100×1+500×0.6+300×0.8+100×0.3=770噸豆粕。最后，該公司在期貨市場上進行了770噸的豆粕的套保，完成了這個鎖定目標。

目前，在國家的期貨市場上唯有通過飼料技術配方和套保技術的結合做一變通，方可以達到飼料企業規避原料波動風險的目的。

四、片面追求套保與原料采購進度和經營年度的完美契合，強調現貨交割

具有規模的飼料公司每個月都有一定銷售量，尤其在以畜禽料為主的飼料公司更是如此，如嚴格按照套期保值的定義，飼料公司需要每月做對應的套保方案，同時在期貨市場上尋求對應的套保品種，但是目前期貨市場適合套保的只有三個月的合約：01合約、05合約、09合約，其他月雖然有，但主要是以上游的原料生產商參于為主，同時由于是非主力合約，很容易被操控，投機性很強，不適合飼料公司套保使用。

另外，國家期貨交割庫只有幾個，如嚴格按照套保的定義，那么只有距離現貨交割庫較近的飼料公司才能參與，飼料公司分布全國各地，距離現貨交割庫較遠，從期貨市場上采購的原料，很多公司實際上并不能現貨交割。

同時即使能夠交割，但是由于有很多成本不可控，比如資金付款方式、運輸成本、品質監控等無法做到，所以更加符合實際的辦法是選擇到期平倉。

套期保值基礎理論上有這樣的闡述：套保目的不是投機，而是規避企業的經營風險，獲得價格相對穩定的原料，鎖定成本。正因為如此，導致很多同行都認為如果到期不能實現交割，套保會失去其存在的價值。同時也強調套保方案中涉及頭寸的數量以及套保的時間要契合公司的經營實際，不能符合就否，則會失去套保意義。

建議在碰到上述問題時，要采取有所不為而后可以有所為的態度，適度放手，不求完美契合，以適合自己企業經營實際為前提。

例如，某飼料公司2009年1～4月合計銷售4千噸飼料，可以說是每月都在采購，每天都在采購，如嚴格按照套期保值的要求，每批原料的購進都要進行套保，為了規避風險每月每天都要不斷更新套保計劃，公司不勝其煩，又不得不防，為此公司選擇銷量其中的50%來做套保，其余選擇放手。根據配方設計每月應該在期貨市場上買進770噸豆粕，現在折成一半來做套保，需要在期貨市場上購進385噸豆粕，來鎖定風險。這樣事情簡單很多了，每月底要求套保倉位平倉，月初建倉，進行財務結算即可。碰到公司放假或者財務結算，當月可放棄套期保值。沒有必要追求月月兌現，與現貨采購完美同步。

凡事不可過分追求，在企業做套保時切忌如此，有所不為而后可以有所為，在企業實施套期保值，是一個長期系統的工程，不是一個硬性的指標，有條件做交割就做交割，無條件的也可以做一部分來平倉，但是不可為了套保而套保，以至于為了追求符合套保定義而導致無法操作，進而放棄套期保值。原料波動風險時時存在，套期保值不可丟。

目前，在外國，越來越多的投資人在投資一個企業的時候，不僅看企業的經營規模，同時也關注企業是否進行套保，關注這個企業是否有能力規避原料價格波動風險。在我國，大連期貨交易市場的活躍，成就了中國大糧油經營者穩定擴張的夢想，甚至在東北當地越來越多的種糧大戶也開始了套保經營。飼料公司上游糧油企業無時無刻不在關注國際國內行情的變化波動，越來越熟練的利用套期保值這個工具來回避經營過程中的風險。回過頭來看下游，生豬期貨如果順利推出，必將使越來越多的生豬養殖戶、養殖企業學會使用套期保值這個經營工具，用以規避在采購飼料成品時碰到的價格波動的風險。

作為飼料原料消耗的行業，每天都會面對頻繁波動的原料行情帶來的復雜的經營風險，有對風險控制更加迫切的愿望和需要，沒有理由不積極參與到其中來。只有積極拿起套保這個武器，控制風險才能保障企業穩健的經營。