關于注冊制審核的幾點建議

張昌華

近期，圍繞注冊制的信息不斷，先有深圳貝斯達公司、上海新數網絡等企業終止審核;接著證監會8月30日對已經經過上交所上市委審核的恒安嘉新公司做出不予注冊的決定;9月5日，上交所科創板上市委對北京國科環宇公司的發行上市申請予以了否決。這些都充分說明有關部門對科創板公司的質量是非常重視的。同時，媒體又披露深圳市政府和深交所在積極推動創業板的注冊制改革，這又引起了市場的擔心。擔心的原因很簡單，就是科創板的注冊制目前尚處于試點探索階段，只有用公平的市場原則嚴格把關注冊制審核，才能避免引起市場的非正常波動，注冊制的可復制和推廣才能成為可能。

新股發行注冊制改革，是黨的十八屆三中全會做出的決定，是新股發行改革的方向。IPO的發行由先前的證監會發審委審核證監會核準改為交易所發行審核證監會批準注冊，并先在科創板試點，這是新股發行審核的一項重大改革，是監管部門和交易所的職能調整，有利于監管部門更集中精力加強監管。注冊制不是不要審核，為了提高審核質量，無論是科創板的注冊制試點或是今后創業板注冊制的實行，都應該實行嚴格規范的發行審核。

強調企業信息披露及時準確是必要的，更要在發行定價、融資規模、發行費用等關鍵環節上嚴格把關，提高金融資源的配置效率、遏制尋租腐敗，使注冊制的發行審核規范、有序，讓注冊制的可借鑒可復制成為可能，不給市場帶來非理性的波動。為此，筆者提出以下建議：

1.注冊制審核的關鍵是從嚴審核。除了審核信息披露的及時準確充分、財務數據真實可信外，還應堅持把好四關：一是行業準入關。科技創新的企業必須名副其實，不能讓一些名不副實的企業坑蒙拐騙混入科創板，切實把有限的寶貴的金融資源配置給科技型創新型企業，服務國家的高質量發展戰略。二是發行定價關。實行公平原則下的市場化定價，這個原則就是：業績必須真實，發行價格必須與業績、回報能力相符，發行人應當作出承諾，低于發行價格不在二級市場減持股份。三是融資規模關。嚴格審核企業融資項目的資金需求，對真正先導型的行業骨干型的科技創新類企業，融資額度可以適度放寬，嚴禁獅子大開口圈錢浪費寶貴的金融資源。四是發行費用關。實行注冊制，合乎條件的企業上市更加便捷，不必要的攻關費用大幅減少，應當大幅度降低發行費用，把遏制尋租腐敗、落實解決企業融資難、融資貴的要求真正落到實處。

2.把發展速度和市場可承受程度有機地結合起來。隨著注冊制的實行和逐步規范，今后合乎上市條件的企業發行上市應該是更便捷，發行價格更合乎企業實際價值，融資規模更科學，發行費用更合理。但這并不意味著企業發行上市可以一哄而上，監管部門應當把發展速度和市場可接受程度有機結合起來，科學把握發行節奏，使注冊制的發行審核上市規范有序，減少市場的非正常波動，促進市場的健康發展。

3.監管部門要加強對交易所上市委履職的監督。一方面對交易所上市審核委員會是否認真履職審核進行監督，對上市委委員是否公平公正、廉潔自律進行監督，對欺詐上市負有審核責任的應進行終身追責;另一方面，把好準予不準予注冊的最后一道關，發現類似恒安嘉新公司那樣即使已經經過交易所上市委審核而又不符合注冊條件的企業堅決予以否決，不予注冊，嚴格把好市場的入口關。