央行決定全面下調金融機構存款準備金率

華泰證券：本次全面及定向降準標志著穩健靈活適度的貨幣政策轉向穩健略寬松。同時，我們提示本次全面降準并非“大水漫灌”，定向降準分兩次實施，適時對沖9月中旬稅期流動性壓力等舉措幫助資金有序釋放，凸顯貨幣政策穩健取向沒有改變。我們認為，國常會定調暗示降準之后還會有降息，未來央行大概率降低MLF利率以引導LPR下行，預計降息空間在15BP。政策未來將著重做好維穩工作，對沖外部不確定性，加大支持實體經濟力度，國慶前有望迎來一波股債雙牛行情。

聯訊證券：此次央行降準，只是寬松政策加力的開始，后續會有更多的穩增長政策落地。疊加未來兩周仍會延續的降息預期，中美經貿關系有所緩和，9月下旬還有富時羅素和標普道瓊斯指數把A股納入帶來的外資持續流入，A股進入了確定性較好的上漲“蜜月期”。

民生證券：全球經濟進入多事之秋，主要經濟體央行紛紛進入寬松周期，中國仍有較大政策空間。面對內外部變局，中國政策反應速度和執行力強于市場預期。在精準施策加大力度做好“六穩”工作的部署之下，新一輪政策窗口期已經打開，除了全面和定向降準、地方政府專項債額度提前下達、貸款實際利率進一步下降等措施外，今年底明年初新一輪減稅降費也值得期待。

光大證券：全面降準的資金去向值得關注，如果降準以配合“寬財政”，這種情形有助于拉升當前增速低迷的基建以托底經濟，利好股市。如果沒有增發專項債來消化降準，MLF也沒有減量操作，不排除有少部分資金有進入與房地產相關的領域的可能，之后或出現流動性邊際收緊。

申萬宏源：當前基礎貨幣投放機制下，對商業銀行來說，降準釋放流動性的成本更低。本次降準有利于維持銀行間流動性合理充裕，預計近期小幅回升的資金面利率水平將迎來小幅下降。我們預計本次降準對信用環境的改善作用更多是結構性的，期待企業中長期貸款增長有所加快，預計四季度制造業投資增速有望小幅改善，基建投資增速回升有所加快。整體上我們仍認為本次降準是既有的穩健略偏松政策路徑上的一次預調微調，并不意味著大幅的貨幣寬松。

圖說

綜合7、8月份的平均出口增速為1.15%，依然高于上半年的平均出口增速，在全球經濟下行壓力不斷增加的背景下，7、8月份整體的出口增速回升仍有搶出口因素的支撐，但這一支撐因素在逐漸減弱。對美國的出口增速下滑顯著，是拖累出口增速的主導因素，一方面可能是受7月份“搶出口”對8月份出口的透支，另一方面可能是由于5月份對2000億美元商品關稅由10%提升至25%的負面效應逐漸顯現。未來我國出口增速面臨著多重不利因素的疊加，雖然近日我國人民幣兌美元匯率出現了一定幅度的貶值，但不排除出口增速出現斷崖式下降的風險。近日國內的逆周期調控政策逐漸加碼，但考慮到本輪政策托而不舉的特點，進口增速難以大幅反彈，大概率維持低位震蕩。這意味著上半年凈出口對經濟的拉動在下半年將會顯著減弱。

——摘自平安證券宏觀經濟研究報告