券商系公募強弱分明 國開泰富成立六年規模不足五億

曹井雪

根據《紅周刊》記者統計，第一大股東屬于券商的公募有53家，此外，還有5家券商直接持有公募牌照、發行公募產品。其中易方達、南方、博時等頭部公募在二季度末的規模都排在行業前十，但國開泰富則憑借大約4.5億的公募管理規模排名墊底。除傳統意義的券商系公募外，實際近年來券商資管也風起云涌，涌現出以東證資管為代表的多家公司。

值得注意的是，有些券商資管公司也與普通券商系公募“同根同源”，隸屬同一券商母公司。券商資管的發展是否會對傳統券商系公募帶來威脅，也成為了熱議的話題。接受《紅周刊》記者采訪時，天相投顧基金評價中心負責人賈志指出：“成立資管子公司是將券商的資管牌照剝離至子公司，這不代表券商系公募的發展會受到影響，二者應該是互補的關系。同時同一股東下的券商資管子公司和券商公募會形成競爭關系，促進雙方發展。”

傳統券商系公募驚現掉隊者國開泰富末位仰望眾頭部

通常，券商會通過出資設立公募公司、成立資產管理子公司以及直接申請公募基金資格3種方式來參與公募市場。其中，出資設立公募公司是最常見的方式，統計結果顯示，目前傳統券商系公募共有46家。

在傳統券商系公募的陣營中，各基金公司之間的強弱分化十分明顯，除上文提及的頭部基金外，也有紅塔紅土、富安達、江信等8家公司的規模不足百億元。記者梳理后發現，基金公司規模的差異主要源于股東方實力的強弱及自身的發展經驗。

目前規模最大的券商系公募是易方達，今年二季度末公司的資產合計達到6651.64億元。其大股東廣發證券最新的凈資本也在內地券商中排在第6位。對比來看，在券商系公募中規模墊底的是國開泰富，而它的第一大股東則為國開證券，國開證券的最新凈資本在行業中排名第19位。

此外，記者也注意到，最新資本排名更為靠后的方正、國元、西部、東吳和紅塔等券商，它們對應的基金公司方正富邦、長盛、西部利得、東吳和紅塔紅土等，規模排名同樣不如人意。

繼續聚焦國開泰富基金，《紅周刊》記者發現，除了股東方實力或許有限外，公司自身也缺乏業績亮眼的明星產品。公司成立于2013年，債券型基金國開泰富歲月鎏金是公司最早成立的產品。但在去年，該基金卻因踩雷丹東港債券，收益率驟降，最終清盤。此后公司又在2015年發行了貨幣型基金國開泰富貨幣，但也遭遇投資者用腳投票，目前規模僅1.06億元。

而最容易打響公司知名度的權益類基金，公司卻在2016年才開始布局，2016年和2017年公司分別成立了國開泰富開泰和國開泰富開航，它們成立以來的回報率尚可，分別為16.67%和15.31%。不過從各年度的收益率來看，它們上市兩年來的表現平平，在一眾基金產品中默默無聞。

這樣看來，公司目前各條業務線似乎都遭遇瓶頸，公司的整體管理水平堪憂：首先，公司新基金發行進度緩慢，目前旗下共4只基金，而它們的成立日期分散在4個年份，因此，在原有基金規模萎縮的情況下，公司也缺乏新鮮的血液來補充規模;其次，公司踩雷違約債券的事件，某種程度上說明了公司在風控方面也存在不足。此外，公司的人員變動十分頻繁，不僅是基金經理頻繁更迭，甚至公司的總經理也是幾度易主。

券商系資管實力強弱懸殊 ??東證資管擎旗渤海匯金資管墊底

統計結果還顯示，華泰、廣發、東方、申萬宏源、海通、長城、長江、財通、浙商等券商旗下均有一家100%控股的券商資管公司。

曾幾何時，券商資管基本只發力于權益類產品;但如今，其也意識到了全面發展的重要性。以板塊居首的東證資管為例，公司在2017年之后成立了貨基東方紅貨幣，四類份額成功為公司貢獻14.06億元的規模。而且，今年公司還發行成立了指數型基金，公司的規模排名穩定在35位左右。

冰火兩重天，《紅周刊》記者發現，今年部分資管公司的規模則出現反常下降，例如其中排名墊底的渤海匯金證券資管。從第一季度末到第二季度末，該公司的公募管理規模下降了約2.4億元。分產品類型來看，公司兩只債基的合計規模約0.2億元，公司兩只混基的合計規模約0.32億元，惟一的一只貨基規模也不過1.8億元。

此外，《紅周刊》記者注意到，也存在券商旗下資管公司規模已經超越普通公募的現象。財通證券旗下就有財通基金和財通資管，不過相較于2011年就成立的財通基金目前165.37億元的規模，成立時間晚3年的財通資管的規模已經達到268.58億元，反超成立多年的公募。

對此，諾亞正行公募研究中心研究經理李懿哲分析：“前者很大一部分產品構成是混合型產品，以定增基金為主;后者主要是貨幣和債券基金，很可能暫時以承接財通客戶的現金管理需求為導向。定增產品在近幾年政策限制加風格轉向之下，表現普遍很差，再加上財通對資管公司傾力發展，兩者規模增長差異不難解釋。”

券商直接做公募業務問題浮現

除持股公募公司和成立資管子公司外，《紅周刊》記者注意到，目前也已經有券商直接申請公募業務牌照，直接發行公募產品;市場上直接申請公募牌照的券商包括中銀國際、山西證券、東興證券、華融證券、國都證券等5家;此外，華林證券也正在申請公募牌照。

據《紅周刊》記者了解，直接由券商申請公募牌照的做法，具有充分利用券商的資源、不需要重新組建銷售團隊等明顯的優勢。但這樣一來，券商的公募業務與公司其他業務之間的風險隔離較弱、財務核算也不算獨立。因此，券商直接申請公募牌照的做法沒有蔚然成風，且已成立公司所管理的公募業務規模也并不樂觀。

統計顯示，上述5家公司二季度末的規模分別為771.67億元、58.19億元、51.18億元、15.39億元及4.55億元。其中規模最大的中銀國際也不過排在第43位，其他四家的規模均在百名開外，國都證券甚至只排在第131位。

以東興證券為例分析，2015年，東興證券先后經歷了被證監會批準公募業務資格和成立首只公募產品——東興改革精選。但此后幾年，公司公募業務的發展情況卻不樂觀：2015年至2018年，公募業務各年末的規模分別為4.8億元、70.97億元、68.27億元和74.15億元。最新數據，今年二季度末，公司的公募資產管理規模只有46.82億元，創下近3年單季規模新低。

究其原因，則是旗下各類產品的發展狀況不佳。據《紅周刊》記者統計，目前，公司旗下有1只貨幣型基金、3只債券型基金以及8只混合型基金。其中，貨基的規模達到了40.64億元，占公司總規模的86.84%;而今年公司規模的急劇下滑，也主要源于貨基規模的縮水。數據顯示，去年末，該基金兩類份額規模合計72.6億元，今年規模則驟縮31.96億元。

而混合型基金規模增長乏力，主要的原因可能是受到業績的拖累。公司旗下8只混基成立分布在2015年、2016年、2018年和2019年，雖然成立日期各不相同，但是截至今年9月11日收盤，其中有5只產品成立以來的收益率為負，東興藍海財富和東興量化多策略的收益率分別為-31.7%和-34.04%。

而今年以來，公司權益產品的表現更是雪上加霜。截至9月11日收盤，在今年上證指數大漲20.65%的情況下，公司旗下今年之前成立的7只混基年內平均的凈值增長率只有6.15%。而在今年1月30日成立的東興核心成長，年內凈值增長率為-15.77%。

梳理公司相關資料，《紅周刊》記者發現，公司混合型產品發展不利或許還與公司人才匱乏有關。天天基金網顯示，公司的基金經理共5人，他們的平均任職年限僅1年零212天，因此一拖多成為了必然。同時，各位基金經理管理主動權益類基金的任職回報也均低于同類平均水平。在5人中，任職回報率最高的一位，其最高的任職回報也只有11.81%，而且還是在管理公司貨基時取得的。

實際還不止是東興證券，對于其他幾家直接申請公募牌照的券商而言，人手匱乏的問題同樣存在。就連其中規模最大的中銀國際，其旗下的公募基金也只有9位基金經理，他們的平均任職年限也僅為1年零104天，呈現菜鳥當家的局面。

綜合《紅周刊》記者采訪，實際上這類直接申請公募牌照的券商，往往會直接委派本券商的員工來擔任基金經理，他們此前大都缺乏在公募任職的經驗，畢竟券商與公募處于兩條完全不同的賽道。其次，這幾家券商在行業內部的綜合實力排名也不靠前，它們能夠為基金業務提供的幫助可能較為有限。

部分券商系公募規模一覽