公募量化首尾業(yè)績相差懸殊　金信量化精選排名墊底

張桔

Wind表明，截至本周三最新收盤，在分類的主動型量化中，如果將A、C兩類份額分開統(tǒng)計，年內凈值增長率超50%的產品僅有2只，同時凈值增長率超40%的產品僅有29只，而全部納入到統(tǒng)計的該類基金有265只。同時，23只主動量化今年以來的凈值上漲尚不到5%，景順長城精選港股通攜手金信量化精選墊底。

長量基金分析師王驊指出，量化基金遇冷緣于其特點，首先，當前主動量化基金擇時操作較少，相對偏股型基金，多數(shù)普通量化基金都維持高倉位操作，普通量化基金無論是波動率還是貝塔值都高于偏股型基金，在去年的熊市或者今年的調整中，高貝塔就意味著高回撤;其次，量化基金操作較為頻繁，由于當前的量化基金以量化擇股為主，并且定期更新模型數(shù)據，雖然長期來看量化基金的選股能力稍高于偏股型基金，但在結構化的市場環(huán)境中，量化基金分散化的投資很難和局部熱點完美契合。

主動量化基金遭遇冷落 ?東方基金量化產品直面尷尬

據《紅周刊》不完全統(tǒng)計，2019年以來迄今成立的主動量化基金包括13只，以最近成立的泓德量化為例，9月7日發(fā)布的成立公告顯示首募份額僅約6.29億，而早兩天成立的某量化基金基本是踩線成立的。從整體的情況來看，今年新發(fā)的主動量化首募成績較為一般，募集超過10億的產品寥寥無幾。

此外，《紅周刊》記者還注意到，今年發(fā)行過主動量化產品的公募基金中，沒有一線頭部公募基金，迄今包括了泓德、華潤元大、德邦、融通、西部利得、天治、長城、先鋒、匯安、浙商、華商等，或許其也從另一個側面印證了量化類基金并非今年公募圈中的風口所在。

上海證券基金分析師王博生向記者分析，公募量化在投資中一貫重視基本面指標，但實際上基本面指標在國外也是方興未艾，主要原因在于之前備受青睞的大小盤因子、動量/反轉因子、規(guī)模因子等逐步失效。基本面量化有長期投資機會，主題投資/事件驅動等有階段性的機會。

以主動量化中排名較靠后的東方量化多策略為例，該基金近期的凈值基本圍繞在面值上下波動。東方量化多策略成立于今年的2月22日，首募成立時的份額約3.3億;但據Wind最新數(shù)據，上半年末其最新的份額僅剩大約0.59億。僅幾個月時間，這只基金份額就流失約82%。從該基金成立后的第一份財報來看，基金經理季末保留了大約84%的股票倉位，從十大重倉今年以來在二級市場的表現(xiàn)來看，除去匯頂科技漲幅翻番外，其余多只重倉標的表現(xiàn)趨于平庸。

從該基金半年報來看，從2月22日到6月30日，該基金的凈值增長率為-4.62%，而業(yè)績比較基準收益率為4.83%，凈值增長率低于業(yè)績比較基準9.45%。雖然較中證500指數(shù)取得正的超額收益，但從Wind近三月和近六月的凈值表現(xiàn)和同類排名看，業(yè)績依然表現(xiàn)不佳。

實際上，東方量化多策略的平庸表現(xiàn)也折射出東方基金量化產品所面臨的整體窘境。其公司網站的數(shù)據表明，公司旗下量化基金還包括東方量化成長和東方啟明量化先鋒。但東方啟明量化先鋒已于去年12月下旬進入清算程序;而東方量化成長目前的最新規(guī)模也僅為1.53億，雖然其頭兩號重倉股華揚聯(lián)眾和均勝電子今年迄今漲幅仍然為負，但或許是憑借重倉股益生股份翻兩番的貢獻，該產品迄今整體的業(yè)績表現(xiàn)尚可。此外，值得注意的是，量化多策略和量化成長的時任基金經理均為同一人，或許業(yè)績的差異只能從主題量化的投資范疇中去尋找答案了。

除東方旗下的量化基金外，目前主投A股的量化產品中排名墊底的是金信量化精選，開年迄今其凈值增長率為-1.0989%。從基金半年報來看，其重倉股僅有恒順醋業(yè)、平安、恒瑞醫(yī)藥、中國人保、茅臺、益豐藥房等六只，雖然標的年內均實現(xiàn)了50%以上的漲幅，但基金經理對相對漲幅更大的茅臺和益豐藥房的配比僅3%左右，但對另外四只標的重配超過8.5%。當然，規(guī)模也是該基金難以言說之痛，其半年末最新的規(guī)模僅0.9億元。“金信量化精選是一只強調宏觀策略的量化基金，但今年宏觀經濟數(shù)據級級往下，但市場卻步步往上，所以該基金二季度大幅減倉，錯失指數(shù)層面的獲利機會。”愛方財富總經理莊正分析。

昔日“量化天團”如今情況迥異 ?摩根士丹利華鑫疑似掉隊

實際就東方基金來說，其還算不上刻意發(fā)力量化的公募公司，從前幾年的發(fā)展情況來看，公募圈中較為一致公認的量化天團實際包括了富國、景順長城、華泰柏瑞、大摩華鑫、光大保德信等幾家。從幾家公募最新的排名來看，富國基金排在第17位，景順長城基金排在第22位，華泰柏瑞基金排在第33位，光大保德信基金排在第38位，摩根士丹利華鑫基金排在第75位，彼此之間似乎并不在一個數(shù)量等級。

以整體排名最低的摩根士丹利華鑫為例，公司網站顯示，公司旗下目前的量化基金包括了大摩量化多策略股票、大摩多因子策略混合和大摩量化配置混合等三只。從2013年的12月31日到2016年的6月30日的量化公募收益率排名中，大摩多因子策略和大摩量化配置均排進了前十位，其中大摩多因子策略的區(qū)間收益率達到了140.23%。（大摩量化多策略股票則成立于2015年的6月）

但從近幾年的收益來看，大摩三只量化產品皆表現(xiàn)平平。大摩量化多策略股票近三年的收益率分別為-8.66%、-27.26%、25.93%，皆在萬德同類基金中排在后二分之一之列，類似的情況也發(fā)生在大摩量化配置和大摩多因子策略混合的身上。特別是曾經作為公司量化旗幟的產品，多因子策略似乎目前在三只量化中表現(xiàn)最弱：其2017年排在510只同類基金中的第502位，2018年則排在576只同類基金中的第460位，而今年開年迄今排在718只同類基金中的第604位。

作為主要依靠量化模型選股的量化基金而言，基金經理的作用似乎沒有主動權益類產品所展現(xiàn)得突出。但上述三只產品中的兩只卻在上月更換了基金經理。

“量化基金未能取得良好收益的原因是多方面的，如同樣是多因子模型，如何采集數(shù)據，如何將海量信息降維、如何避免多重共線性等處理細節(jié)的不同，都會導致投資結果的不同。”王博生向記者如是表示。

公募量化勢頭減弱私募量化風起 ?私募量化未來前景更加看好

值得注意的是，在公募量化業(yè)績分化的背景下，私募量化今年卻有強勢崛起的勢頭。私募排排網統(tǒng)計，今年前7個月共發(fā)行了量化策略產品850只，較去年同期增加了大約23.73%，百億量化私募不斷涌現(xiàn)。截至8月底，國內共有32家私募管理規(guī)模在百億之上，其中量化對沖基金的數(shù)量占比約為15.63%;具體說來，8月底已有明汯投資、寧波幻方量化、銳天投資、金锝資產、靈均投資等5家量化對沖私募晉升百億私募。且今年以來，從策略收益來看，百億量化對沖私募平均收益21.77%，領先于其他策略。同時，在百億私募業(yè)績排名前十中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)了三家私募量化的名字。

王博生則表示，公募基金由于受到較為嚴格的監(jiān)管，在投資標的、杠桿、股指期貨使用等方面受到限制，能夠使用的量化策略相對有限，而私募的可投資品種較多，相應策略也更為豐富，除公募可以使用的策略以外，還衍生出各類套利策略、宏觀對沖策略、CTA策略等。此外，公募不可以做高頻交易，也限制了潛在收益能力和收益的穩(wěn)定性。

莊正也向《紅周刊》表示，真正的原因還是國內量化公募玩法單調，而量化私募創(chuàng)始人背景很多來自于海外知名對沖基金，無論從理念、策略、算法還是投資工具靈活性都顯著優(yōu)于公募。比如量化私募細分策略，包括量化選股、量化擇時、量化高頻、量化CTA、量化期權、量化多空等，很多公募由于產品設計創(chuàng)新性不足，同時也缺乏試錯精神，不愿交試錯成本，很多策略覆蓋不到。

“從兩類量化產品的風險收益特征方面，公募量化波動較大，而私募量化主要策略在高頻和多空對沖方面，在風險控制方面明顯強于公募，而經濟下滑階段投資者風險偏好下降，市場上低風險資金量巨大。”他如是強調。

當然不能忽略的是，雖然在公募量化產品中不占主流且受到諸多束縛，但公募量化中確實也有一類對沖量化的小眾產品客觀存在。Wind統(tǒng)計，目前這類產品總共有22只，但從最新的收益情況來看，開年迄今凈值增長率超過10%的僅有廣發(fā)對沖套利和富國絕對收益多策略兩只，而其余同類基金的收益則集中在0～10%的區(qū)間之內。

部分公募量化產品今年以來收益率一覽