業(yè)績比較基準(zhǔn)并非唯一依據(jù) 基民投基需有適宜標(biāo)尺

王驊

公募基金通常考量相對收益，基金業(yè)績是否跑贏基準(zhǔn)，是比絕對收益率更能評價基金經(jīng)理投資能力的標(biāo)準(zhǔn)。但目前基金業(yè)績比較基準(zhǔn)仍有不少問題，是否還有其他指標(biāo)能參照呢？

“踏錯節(jié)拍”是今年跑輸基準(zhǔn)主因

數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類基金今年以來的平均收益率為29.38%，小幅跑輸同期滬深300指數(shù)31.96%的漲幅。不過，權(quán)益類基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)通常采用部分股票指數(shù)加部分債券指數(shù)收益率的形式，一定程度上降低了收益要求，今年以來高達(dá)75.5%的權(quán)益類基金跑贏業(yè)績基準(zhǔn)。

然而，也有部分基金業(yè)績表現(xiàn)糟糕：今年以來共有627只基金跑輸基準(zhǔn)收益率，有11只基金跑輸20%以上，其中東興核心增長跑輸30.77%，匯安資產(chǎn)輪動、金信量化精選分別跑輸26.18%和26.27%。

基金大幅跑輸基準(zhǔn)收益率，有些是建倉時機(jī)的問題，在行情起步階段沒有把握住機(jī)會，例如今年年初成立的東興核心增長和匯安資產(chǎn)輪動均錯過一季度行情，二季度基金加倉后遭遇市場調(diào)整。還有一些基金在策略上出現(xiàn)偏差，踏錯市場節(jié)拍，例如金信量化精選，基金的業(yè)績基準(zhǔn)包括滬深300和創(chuàng)業(yè)板指，基金上半年也確實精選了部分消費、科技板塊的個股作為主要配置方向，但在對應(yīng)板塊出現(xiàn)調(diào)整后，基金倉位也大幅減少，配置也轉(zhuǎn)向平安、人保等業(yè)績較好的大盤金融股，直接錯過消費及近期科技板塊的反彈行情。

同樣情況也發(fā)生在主動管理基金中，民生加銀精選和民生加銀新動力今年以來分別跑輸基準(zhǔn)23.54%和25.31%，兩只基金一季度階段性參與了較多與科創(chuàng)板相關(guān)的創(chuàng)投板塊以及公用事業(yè)板塊，但在組合出現(xiàn)明顯調(diào)整后，基金經(jīng)理對組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，主要配置銀行、非銀金融以及大消費等低估值大盤藍(lán)籌品種，但相關(guān)板塊近期相對收益明顯弱于基金此前配置的科技板塊。

通常，新基金發(fā)行時都會確認(rèn)自身的業(yè)績比較基準(zhǔn)，基金經(jīng)理的主要目標(biāo)則是跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前市場有1600余只權(quán)益類基金以滬深300為主要業(yè)績對標(biāo)指數(shù)，以其他指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)的基金大體可以通過相應(yīng)指數(shù)判斷投資風(fēng)格。

辯證看待“業(yè)績比較基準(zhǔn)”

然而，實際投資與業(yè)績基準(zhǔn)相差較大的“風(fēng)格漂移”在公募中屢見不鮮，例如新華積極價值的基準(zhǔn)指數(shù)為中證500，但基金的長期持倉是以茅臺、格力等白馬藍(lán)籌為主的，風(fēng)格偏移直接導(dǎo)致業(yè)績與基準(zhǔn)偏離。

超越比較基準(zhǔn)收益這一指標(biāo)也催生了不少基金將業(yè)績比較基準(zhǔn)定低，博時回報靈活配置今年以來跑贏基準(zhǔn)79.11%，基金下半年在5G、消費電子、光伏等板塊的布局大獲成功，但實際上基金的業(yè)績基準(zhǔn)僅僅是“一年期定存利率+3%”，基金大幅跑贏基準(zhǔn)并不奇怪;長期來看，基金成立以來的平均倉位在4成左右，因為長期配置成長股，基金2017年以來的業(yè)績表現(xiàn)一度落后基準(zhǔn)。這類基準(zhǔn)“偏低”的基金在市場中并不罕見，如果實際倉位較高，市場調(diào)整期間難免跑輸基準(zhǔn)。

目前業(yè)績基準(zhǔn)的種種不合理現(xiàn)象，可能導(dǎo)致普通投資者對基金風(fēng)格以及業(yè)績基準(zhǔn)的理解出現(xiàn)偏差，如果想要更加公允地評價一只基金的業(yè)績，不妨參考第三方評價機(jī)構(gòu)的“股票投資風(fēng)格箱”，將基金劃分到不同類型中再與不同指數(shù)進(jìn)行比較，例如博時回報靈活配置的持股風(fēng)格為“大盤成長”，那么它的基準(zhǔn)就可以定為部分滬深300+部分中證500;同理，持股風(fēng)格為“大盤價值”的新華積極價值就可以選用上證50作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。

今年以來，權(quán)益類基金表現(xiàn)優(yōu)異，絕大部分跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)，但投資者也需留意基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是否如實、客觀地反映基金的投資風(fēng)格，以及是否存在過低的業(yè)績比較基準(zhǔn)等情況，如果想要更加全面地評價基金，還需考慮基金投資風(fēng)格等因素。

今年以來大幅跑輸基準(zhǔn)的基金一覽