當放水成為一種教義

譚保羅

最近，讀到了兩家公司的案例，讓我突然參透了一個問題。

一家是黑石。金融危機之后，全球頂級私募中，黑石是最悶聲發大財的一家。為什么？因為它賭對了房地產。

2009年之后，黑石開始做大地產基金板塊，重點進行了物流地產、酒店、商業地產的投資。隨著全球經濟回暖，這些投資收益驚人，迅速超過了老本行私募板塊。2017年，創始人兼CEO施瓦茨曼收入竟達到7.865億美元（約合人民幣56億元）。現在，施瓦茨曼自己也說，黑石已成為世界最大房地產業主。

另一個是李嘉誠。8月，李嘉誠家族旗下長江實業公告，將以46億英鎊（約合人民幣392.7億元）收購英國最大酒吧運營商格林王（Greene King）。

似乎，李嘉誠看好的是英國的“內需”，因為酒吧是休閑消費嘛。其實不然，他看好的是物業—所有權和使用權。格林王在英國擁有超過3100家酒吧、餐廳和酒店，而且超過80%的物業具有永久產權或擁有長期租賃權。

因此，完全可以說，李嘉誠看重的是英國人未來在酒吧休閑所必須支付的地租。足球流氓打架斗狠，喋血街頭，但每一口豪飲都是對李超人地租的間接支付。

從這兩個案例，你很容易發現一個事實，即全世界最頂級的富豪依然還在加碼投資房地產。施瓦茨曼和李嘉誠長期結交全球政商名流，掌握著這個世界最核心的經濟信息，他們的投資絕對是一個可以參考的風向標。

“越多的錢越聰明”，這是亙古不變的準則。從人類歷史的發展來看，那些富不過三代的人，多半是遭遇了內部動蕩或國際政治經濟的劇變。在現代社會，信息交流更加通暢，只要不出現大的政治動蕩，頂級富豪的投資判斷大概率都是對的。那么，這些百億美金級富豪的判斷是什么？

現在，很多地方的貨幣當局已經在放風說，可能還會有進一步寬松的政策—現在只是冷盤，大餐還在后面。

我認為，他們的判斷很簡單：貨幣放水已成為全世界掌權者應對經濟衰退的第一法寶，唯有房地產可以跑贏通脹。

的確如此。從2019年年中開始，日本、韓國以及歐洲央行紛紛降息。除了發達國家，土耳其、俄羅斯、巴西等國竟然也敢跟隨。后面幾個國家的本幣長期承受貶值壓力，但無奈經濟實在太糟，只能放水救經濟，飲鴆而止渴。畢竟，資本外逃、本幣貶值總比失業青年上街要好。

不過，這些“貨幣超發專業戶”終于碰上了好運氣。8月1日，美聯儲公布降息25個基點，這是自2008年12月金融危機以來的首次降息。這極大地緩解了其他國家資本回流美國，本幣貶值的壓力，給未來的全球性大放水騰出了空間。那么，美聯儲為什么降息？常見的分析是經濟低于預期，所以只能寬松。

不過，我認為更深層的原因是，2008年的金融危機徹底改變了全球治理精英對貨幣政策看法。伯南克被譽為危機拯救者，他卸任美聯儲主席之后開始全球傳道：拯救金融危機的要義是，必須避免信用緊縮。量換寬松，是我當時最正確的選擇！

實際上，這套理論在美國是合適的，因為這個國家有著相對透明的貨幣發行機制。但在其他國家，貨幣往往是“第二財政”，這里的統治精英很清楚，伯南克的理論只是一種好用工具，最大價值在于可以用來論證放水的合理性。于是，寬松政策成為一種常態，并被神圣化，成為一種不可撼動類似宗教教義的東西。

現在，很多地方的貨幣當局已經在放風說，可能還會有進一步寬松的政策—現在只是冷盤，大餐還在后面。

那么，到底是誰的大餐？誰又是盤中魚肉？