安青松：提高資源配置效率

下一步金融市場發展的目標和方向，就是促進提高資源配置的效率。

當前中國金融體制改革最核心問題是落實金融供給側結構性改革，對金融市場的要求就是加快完善金融市場的基礎制度，完善方向和改革方向一直在探索之中。從黨的十四大報告以來的定位和論述來看，資本市場在社會主義市場經濟當中的作用，就是提高投融資比重。但是從經濟實踐來看，資本市場最大創新是促進資本的形成。

上個世紀90年代，經濟實踐的需求是國有企業改革遇到瓶頸，中國企業缺乏資本金增加機制，在這樣的背景下，資本市場應運而生。目前的研究數據表明，29年來直接融資的效果并不是特別顯著，但是在促進資本形成方面，效果是十分明顯的。

我給大家提供一個數據，全口徑直接融資比例占社會總融資比重，最近十年基本在15%左右徘徊，股權融資在5%左右徘徊。29年來總共為3458家企業，通過資本市場的各種股權融資，共計增加資本金13萬億元，PE累計投資，創新企業是19萬億元，成為創新創意企業的源頭活水。新三板融資將近1萬億元，成為中小微企業補充資本金的重要源頭。

因此，如果要回答一下加快資本市場制度建設的考慮和方向。我想在新時代，在現代金融體系里，很重要的環節是提高資源配置的效率，下一步金融市場發展的目標和方向，就是促進提高資源配置的效率。

一是提高市場的效率，針對我國多層次市場，資本市場發展不平衡、不充分的問題，應該統籌理順幾個方面的關系，直接金融和間接金融平衡發展的關系，中介機構能力與責任的對等匹配關系，激勵創新與防范風險的適度相容關系。

第二是提高資本效率。資本市場，市場屬性極強，規范性極高，以規則為基礎，減少行政干預，提高市場的效率，要做好四個堅持：堅持三個原則，原則必須一以貫之;堅持市場化原則;堅持一貫性原則，穩定市場預期;堅持制度供給的有效性。

第三是提高創新的效率，我國資本市場在短短29年時間能夠到達世界前列，主要靠創新。所以當前直接融資在金融體系里存在的短板，主要是證券業的創新能力，有兩組數據可以提供這樣的啟示，第一個金融體系里證券行業的總資產和凈利潤只占2.04%和5.14%。第二在上市公司結構當中，98家金融類上市公司的市值和凈利潤占總數的27%和51.54%，這兩個數字說明證券行業創新能力不足，要打造一個開放、透明、規范、有能力、有活力的金融市場，必須堅持守正創新，妥善處理好和解決好五個結構方面問題，就是大市場小行業、大場內小場外，大公募小私募，大金融小證券，大管制小自律。

最后是提高監管的效率，就是怎么做到監管自律和市場活力的平衡。資本市場是一個內涵豐富、激勵復雜的生態系統，行政監管效能高，是市場的體制優勢，但是行政監管的剛性在一定程度上也影響了市場的活力和韌性的形成。從國際經驗看，監管部門要減少干預，要管得好，管得少，關鍵要形成有效的市場約束機制，比如說美國的SEC通常充當最后的裁判人的角色，交易所和協會充當一線監管，中介機構履行看門人的職責。這樣形成一個行政監管、治理規范，公司治理，中介監督，事發懲戒五位一體的綜合監管體系，是我們下一步制度完善和改革的方向。