馳騁在全球私募“疆場”的一匹駿馬

張榮

與杭州毓顏投資管理有限公司總經(jīng)理陳家祥的相識是在山東FOF峰會的現(xiàn)場。在各基金管理人的路演環(huán)節(jié)，記者已經(jīng)昏昏欲睡，而陳家祥的出場。則立即讓人振奮了起來，他說著標(biāo)準(zhǔn)的普通話，可謂字正腔圓，思路清晰、語言簡練、幽默，直抓要點，畫龍點睛，沒有一點拖泥帶水的感覺，像一泉清澈的水沖洗掉了記者頭腦中的混沌，于是，有了本次采訪……

“我的投資座右銘是‘寧走十步遙，不行一步險?！眲偮渥?，寒暄后，陳家祥就跟他的演講一樣直奔主題。“如果沒有程序化的技術(shù)支持，只要是通過人為主觀下單，就會有人性的弱點顯露出來：貪、沒有紀(jì)律、情緒化。你相信嗎？如果一個人的投資三天翻一倍或者年化收益率超過巴菲特，這個人就大概率會膨脹，進而會變得貪得無厭。”

記者有點驚訝，做私募的人，把人性都研究透了！

“而要解決這個問題，就必須交給電腦去執(zhí)行，搭配資金控管。我也是在經(jīng)歷2008年全球股市第一波下跌中，慘遭人生第一次大虧的經(jīng)驗后，才認(rèn)清資金控管的重要性的。在那次次貸風(fēng)暴金融大海嘯中，我期初虧得很慘！于是，我學(xué)會了紀(jì)律止損，到下半年后期，乃至到2009年的歐債危機連續(xù)性全球股市重挫的時候，我的財富不但由虧轉(zhuǎn)盈甚至獲得了倍增，不僅賺到了第一桶金，而且也證實了自己的投資理念。所以，我順勢而為，開始去交易各個市場。

“各個市場？”

“嗯，有中國市場，包括中國香港和中國臺灣。還有新加坡與歐美市場?！?/p>

“這么說，你是國際化的私募管理人了？”記者笑著問。

“應(yīng)該說是中國第一批全球量化投資交易從業(yè)者，至今已經(jīng)累計管理超過25億人民幣資產(chǎn)。8年來平均年化收益一直維持在15%—25%之間?！彼院赖鼗卮鸬馈?/p>

“我一直有個疑問，為什么在業(yè)界提起毓顏投資管理公司，大家都說它是‘言程序‘言程序交易團隊給人的感覺似乎‘言程序更著名一點。所以，我想知道，‘言程序是什么？”記者提出一個一直埋在心里的疑慮。

“哈哈，那是我的‘藝名??！意思是為‘程序化交易代言”。他收斂了笑容，解釋道，“美國很早就有程序化交易了。隨著其交易的不斷成熟，交易商品包括全球的股指期貨及股票，交易的市場越來越國際化。為了管理大規(guī)模、多策略、多市場，所有的交易都由程序執(zhí)行。就是在2010年4月16日，當(dāng)A股股指開放，我與合伙人丁啟書知道自己真正大展身手的機會來了，開始了帶領(lǐng)自己的交易團隊前往落地、扎根，因為深知程序化交易能夠有一片天，所以成立‘言程序交易團隊”。

“那名氣是怎么‘打出來的？”

“我們一開始沒有背景，沒有名氣，但是對自己的股指、期貨量化交易系統(tǒng)卻充滿信心，于是，選擇參加期貨實盤大賽，同時，這也是對自己系統(tǒng)的一次實戰(zhàn)性檢驗。我們專挑大型官方（有公信力）且比賽時間必須超過半年以上的大賽參與，因為短時間容易有運氣成分，時間才是試金石！果然， 2011年、2012年，連續(xù)2年我們都取得不錯的成績，名列前茅。尤其在2013年，由于市場風(fēng)格發(fā)生了轉(zhuǎn)變，國內(nèi)市場量化第一次遇到轉(zhuǎn)折，很多海內(nèi)外的投資者都慘遭‘滑鐵盧，業(yè)績不盡理想，而我卻依舊保持前2年的業(yè)績優(yōu)勢，且還有更突出的表現(xiàn)，連續(xù)奪冠，因此當(dāng)年度取得了全部5項冠軍。至此，我們才漸漸嶄露頭角，有了名氣?！?/p>

他加重語氣：“給你講一個至今仍心有余悸的驚險片段。2013年一場一年期的對沖基金經(jīng)理重量組的比賽令我記憶猶新。在比賽最后一個交易日的前一天晚上，我位居第2名，從凈值收益回撤的綜合比分看與第一名非常接近。團隊討論是否要將交易的倉位放大，要不要拚一把？！值得慶幸的是，我做了一個正確的決定，不要賭，亞軍的名次已經(jīng)很不錯了，不要刻意為了搏收益而去加大杠桿！果然，在最后一個交易日，市場出現(xiàn)了‘坑爹行情，比賽結(jié)果出爐，前10名都遭遇了虧損，而我虧的是最少的，因此，再次奪冠！而前一日的第一名因出現(xiàn)大幅虧損最終掉出了十名之外。于是，我總結(jié)的經(jīng)驗：在這一市場里，不是比誰做對的事多，而是比誰犯的錯誤少！”

“于是，你大獲全勝，名聲在外了?！庇浾咝Φ馈?/p>

“還行，還行，但就是在這次取得冠軍后，我們團隊就得到永安期貨與財通基金的青睞，成功運作了第一檔公募基金專戶。但是，大賽的冠軍是否有能力管理私募基金并且有收益，有了收益后能否做大規(guī)模，做大了規(guī)模業(yè)績能否持續(xù)，這少說也得有個3年觀察。所以，我每年都如履薄冰一般，不斷提醒自己‘寧走十步遙，不行一步險。而每一次我的言如其行，都獲得了客戶的更大認(rèn)可，規(guī)模在短短不到3年的時間就累積近25億了?！?陳家祥得意地笑了。

“緊接著，在2015年，遇到了中國股市全面下跌。當(dāng)時我運作的多檔公募基金專戶，受到非常嚴(yán)厲的交易限制——不能對股指進行開新倉，導(dǎo)致我運行產(chǎn)品的股票瞬間失去了保護機制！好在2014年以來，我在量化選股上面有很好的配置與分散，2015年的上半年也因為杠桿牛市，使我們運作的基金產(chǎn)品收益達(dá)25%，年化收益已超過了40%，按照我的系統(tǒng)要求，必須獲利了結(jié)而減碼。于是我不斷降低持股的倉位，沒有滿倉運作，使所有產(chǎn)品在股災(zāi)發(fā)生時平均連續(xù)回撤在6%，其中，最大回撤為10.3%。這樣，即使在2015年下半年沒有收益的情況下，我的產(chǎn)品的平均收益最終也達(dá)到了22%?！?/p>

“聽你的介紹，做證券投資跟‘打仗一樣，驚險不斷，跌宕起伏。”記者感慨萬千。接著，單刀直入地問了一個敏感的話題“我很好奇，你能夠取勝的秘訣是什么？”

他沉吟了一下，很爽快地回答道：“這個秘訣就在于投資組合、資產(chǎn)配置，不把雞蛋放在同一個籃子里，不把籃子放在同一個車?yán)?。我把資產(chǎn)配置歸為三類：第一個是商品CTA，第二個是股指CTA，第三個是股票的多空策略。這三個策略里面都含有多空。資產(chǎn)配置的重要性在2015年和2018年體現(xiàn)的較為明顯。現(xiàn)在回頭去看，A股在2018年是邁入了熊市，在當(dāng)時的行情當(dāng)中，我沒有把雞蛋放在同一個籃子里面，所有通過量化選出的股票，都采取了避險措施，并通過股指和商品CTA交易，賺取了市場波動中的盈利。縱觀2016年、2017年和2018年的股市，這3年剛好經(jīng)歷了上漲、盤整和下跌三個階段，要想在這3個年度都有盈利，策略就要不一樣。沒有一個策略能夠獨自走過這3年的?！?/p>

停頓了一下，他笑道：“說這么多，總結(jié)一下：在一個市場當(dāng)中，只有上漲、下跌跟震蕩3種行情，要想在這3種走勢中都掙到錢，必須要做投資組合，而運用量化工具投資比較科學(xué)，也只有通過資產(chǎn)配置才能真正擺脫靠天吃飯。從2010年至今，每年都能取得正收益，這意味著我們不靠天吃飯，做資產(chǎn)配置，通過投資組合和分散布局，才在不同的行情之下一直盈利?！?/p>

聽著陳家祥以普通話侃侃而談，記者很是好奇：“你是臺灣人吧？普通話怎么這么好？”

他神秘一笑：“我從1996年開始，就在北京讀初中了。是北京161中學(xué)，重點中學(xué)?！?/p>

記者恍然：“難怪你對北京如此熟悉、如此有感情！”

接著，他興致勃勃談起了北京的四合院，還有當(dāng)年燒“蜂窩煤”的情景……

最后，他開心地說：“告訴你一個消息，其實我還是山東的女婿，我太太是山東人。我們的家安在上海?！?/p>

驚異，除了驚異，還是驚異！

采訪結(jié)束了，我們并肩走在去停車場的路上，他說：“你剛才不是問我秘訣嗎？其實最大的秘訣是我們團隊把自己和家族的資金也放到投資里面，與客戶成為一體！”

聽著陳家祥的話，記者深信，這匹在沒有硝煙的證券市場上的“駿馬”一定會游刃有余地馳騁前行！