淺析吉林省非金融企業(yè)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀及問(wèn)題

高春婷

摘要：吉林省債券市場(chǎng)相較全國(guó)雖然起步較晚，但近幾年發(fā)展十分迅速，通過(guò)分析吉林省非金融企業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)而提出吉林省債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題，以促進(jìn)吉林省債券市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：吉林省;非金融企業(yè);債券市場(chǎng)

一、吉林省債券市場(chǎng)現(xiàn)狀

（一）發(fā)行情況

吉林省債券市場(chǎng)相較全國(guó)雖然起步較晚，但近幾年發(fā)展十分迅速，2013～ 2017年，吉林省債券發(fā)行金額分別為157.00億元、329.69億元、475.36億元、424.58億元、298.40億元，發(fā)行只數(shù)分別為16只、52只、66只、56只、32只，雖然受市場(chǎng)環(huán)境及國(guó)家政策影響波動(dòng)較大，但發(fā)債總量整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。從全國(guó)對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)看，2013～ 2017年，吉林省債券發(fā)行金額占比全國(guó)債券發(fā)行金額分別為0. 44%、0.61%、0.64%、0.45%、0.43%，發(fā)行只數(shù)全同占比分別為0.54%、1.06%、0.90%、0.60%、0.41%，無(wú)論從發(fā)行金額還是只數(shù)，吉林省債券全國(guó)占比較低，上升空間巨大。

具體來(lái)看，2014～ 2015年，吉林省債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，在良好的市場(chǎng)環(huán)境下，債券發(fā)行金額和只數(shù)大幅增長(zhǎng)：2016年，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)管理，政府融資平臺(tái)類企業(yè)發(fā)債困難凸顯，而信用債違約事件增加更為2017年吉林省債券市場(chǎng)乏力埋下伏筆：2017年，全國(guó)債券市場(chǎng)慘淡，“投資不過(guò)山海關(guān)”使得省內(nèi)債券發(fā)行難上加難，債券發(fā)行金額和只數(shù)大幅下降。

（二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

從發(fā)行品種來(lái)看，截至2018年6月末，吉林省存量債券135只，金額1157.29億元，具體品種、金額如下表1所示。由此可見(jiàn)從無(wú)論從規(guī)模還是發(fā)行只數(shù)來(lái)看，中期票據(jù)市場(chǎng)余額占比最高，主要原因?yàn)橹衅谄睋?jù)與公司債、企業(yè)債均為中長(zhǎng)期融資方式，而中期票據(jù)采用注冊(cè)制、公司債、企業(yè)債采用審批制。注冊(cè)制是在人民銀行指導(dǎo)下，探索實(shí)踐金融產(chǎn)品審批制向市場(chǎng)化管理方式的轉(zhuǎn)化，極大地提高了債券的審批效率。

（三）發(fā)行人結(jié)構(gòu)

1.發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)

從債券發(fā)行人結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2018年6月末，吉林省內(nèi)存量債券（不包含資產(chǎn)支持證券）發(fā)行人共計(jì)37戶，其中國(guó)有企業(yè)29戶，民營(yíng)企業(yè)8戶，8戶企業(yè)中6戶是上市公司，可見(jiàn)發(fā)行債券對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求較高。從存量債券余額來(lái)看，國(guó)有企業(yè)存量債券余額1031.4億元，占比92.18%;民營(yíng)企業(yè)債券余額87.53億元，占比7.82%，民營(yíng)企業(yè)債券余額占比較低。

2.發(fā)行人評(píng)級(jí)

從債券發(fā)行人評(píng)級(jí)來(lái)看，省內(nèi)發(fā)債客戶評(píng)級(jí)主要集中在中等評(píng)級(jí)，AA級(jí)企業(yè)16戶數(shù)占比43. 24%：中高評(píng)級(jí)AA+級(jí)企業(yè)11戶數(shù)占比29.73%;高評(píng)級(jí)AAA級(jí)企業(yè)僅2戶占比5.41%。可見(jiàn)受地區(qū)經(jīng)濟(jì)影響，省內(nèi)大型優(yōu)質(zhì)高評(píng)級(jí)企業(yè)較少。從各級(jí)別發(fā)行人債券余額來(lái)看，AA+、AAA中高評(píng)級(jí)債券余額合計(jì)78.35%與全國(guó)49.82%數(shù)據(jù)整體結(jié)構(gòu)相同，中高級(jí)評(píng)級(jí)企業(yè)仍將是省內(nèi)發(fā)債的主力軍。

3.發(fā)行人行業(yè)分布

從債券發(fā)行人行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，省內(nèi)發(fā)行人行業(yè)主要分布在工業(yè)，截至2018年6月末，發(fā)行人行業(yè)分布工業(yè)的債券余額占比高達(dá)65. 15%，金融14.42%、可選消費(fèi)6.37%、材料5.47%、公用事業(yè)2.95%、醫(yī)療保健2.76%、房地產(chǎn)2.59%、信息技術(shù)0.29%。可見(jiàn)目前省內(nèi)債券資金仍主要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

二、吉林省債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題

（一）債券發(fā)行規(guī)模偏小

債券發(fā)行額占GDP的比重較小：2013～ 2017年，吉林省債券發(fā)行額占CDP的比重分別為1.2%、2.39%、3.38%、2.87%、1.95%。除2015年超過(guò)3%外，其余各年均低于3%。尤其是2017年債券發(fā)行政策調(diào)整期間，債券規(guī)模整體萎縮，省內(nèi)債券發(fā)行額占比GDP不足2%。而從全國(guó)來(lái)看，2013～ 2017年債券發(fā)行額占比GDP分別為5.92%、7.8%、9.87%、11.37%、6.48%。均在5%以上，即使最低的 2013年也達(dá)到5.92%，可見(jiàn)吉林省發(fā)債規(guī)模偏小。

（二）發(fā)債主體量少質(zhì)低

1.發(fā)債主體少

隨著債券品種的不斷創(chuàng)新，發(fā)債主管部門(mén)對(duì)發(fā)債主體的限制有所放松，但是，考慮到發(fā)行規(guī)模、企業(yè)凈資產(chǎn)、評(píng)級(jí)等條件，省內(nèi)能發(fā)行債券的主體仍然很少。為方便數(shù)據(jù)對(duì)比，提取各地區(qū)2013～ 2018年6月末在銀行問(wèn)市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的發(fā)債企業(yè)數(shù)量進(jìn)行對(duì)比，吉林省24戶，全國(guó)排名位列第25，可見(jiàn)吉林省發(fā)債主體數(shù)量較少。

2.發(fā)債主體范圍窄

吉林省債券發(fā)行主體不僅數(shù)量少，而且范圍窄。截至2018年6月末，省內(nèi)37戶存量發(fā)債企業(yè)中，78.38%是國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)中68.97%是地方政府融資平臺(tái)企業(yè)。近年來(lái)，雖然國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策規(guī)范政府融資平臺(tái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與融資，但不可否認(rèn)我國(guó)政府融資平臺(tái)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量整體不高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，盈利能力有限，這將直接導(dǎo)致這部分企業(yè)債券潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。

（三）吉林省債券市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大

近年來(lái)，債券違約現(xiàn)象頻發(fā)，2014年3月上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司的“11超日債”的違約揭開(kāi)了債券違約的大幕。2014～ 2017年，全國(guó)債券違約金額分別為15.09億元、92億元、321. 59億元、251. 37億元。截至2018年6月末，吉林省違約債券僅有“15金鴻債”，發(fā)行規(guī)模8億元。

雖然吉林省目前違約債券筆數(shù)和金額都較低，但截至2018年6月末，存量37戶債券發(fā)行企業(yè)中4戶評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，一戶企業(yè)評(píng)級(jí)調(diào)低。由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱，債券的信用評(píng)級(jí)是投資者辨別信用債風(fēng)險(xiǎn)和做出投資決策的主要依據(jù)，因此目前吉林省債券市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）民營(yíng)企業(yè)發(fā)債占比較低

截至2018年6月末，吉林省民營(yíng)企業(yè)債券余額87.53億元，占比7.56%，戶數(shù)8戶，占比21. 62%，可見(jiàn)無(wú)論從發(fā)行規(guī)模還是戶數(shù)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債數(shù)量都有待提升。民營(yíng)企業(yè)發(fā)債困難不僅存在于吉林省內(nèi)，從全國(guó)來(lái)看普遍如此，主要原因?yàn)閭谫Y審批要求較高，手續(xù)繁雜：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)條件苛刻;投資者對(duì)民企債券缺乏信心。

以上幾點(diǎn)導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)發(fā)債動(dòng)力不足，而且民營(yíng)企業(yè)債券融資成本較高，大量民企發(fā)債融資成本高于銀行同期信貸成本，使得債券融資的吸引力大大下降。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，吉林省非金融企業(yè)債券市場(chǎng)上升潛力巨大，但也面臨發(fā)債主體較少，質(zhì)量整體不高等問(wèn)題，應(yīng)盡早提出相關(guān)解決方案促進(jìn)吉林省債券市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。

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