公募基金：短期承壓，青睞科技股

趙新江

近期，A股震蕩調整，5月14日，滬指失守2900點。南方基金一經理表示，長期仍然看好A股慢牛走勢，市場估值較低，以當前價位買入好公司，長期會有不錯收益，短期內采取適度謹慎的投資策略。

根據Wind倉位估算，4月以來，公募基金整體倉位小幅降低。4月初，在全部3141只持有股票的基金中，股票投資比例為60.96%，5月6日小幅降至59.64%，下降了1.3個百分點。

基金整體倉位下降

5月6日，上證指數下跌5.58%，權益類基金凈值受到明顯拖累。在可比的2287只普通股票、混合偏股以及靈活配置型基金中，2205只基金出現不同程度下跌。據Wind測算，當日權益類基金的平均跌幅達到4.5%，其中24只基金跌幅超過8%，2只基金跌幅超過9%。

在這些跌幅較大的基金中，大部分基金第一季度末的持倉超過八成，也有個別基金當時股票倉位還非常低，但從近日凈值表現來看，顯然在4月后曾大幅加倉。

與此同時，還有一部分第一季度末倉位較高的基金，在4月之后進行了大幅減倉，從而躲過了5月6日的大跌。例如，西部利得多策略優選第一季度末的股票市值占基金資產凈值的47%，5月6日該基金凈值不僅沒有下跌，反而上漲了0.277%。泰達宏利也有兩只基金大幅降低了股票倉位，泰達宏利創金A第一季度末的股票倉位為43.93%，5月6日其凈值還漲了0.09%;泰達宏利新起點第一季度末的股票倉位高達84.16%，而5月6日其凈值僅下跌0.25%。此外，東吳配置優化、金鷹鑫益等基金也躲過了近期大跌。

定向降準釋放利好

5月6日，央行發布公告，從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。

對此，博時基金表示，金融機構存款準備金率的基準檔次大體分為三檔：大型商業銀行為13.5%，中小型商業銀行為11.5%，縣域農村金融機構為8%。“此前縣域農村金融機構主要包括農村信用社、農村合作銀行和村鎮銀行，這一次相當于擴大了8%準備金率的擴大范圍，操作上類似于一次定向降準，釋放長期資金2800億元。”

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，這對于支持民營企業發展，促進中小企業擺脫“融資難”和“融資貴”的困境是非常有利的，也有利于維護經濟的穩定。

摩根士丹利華鑫基金表示，短期來看，這有利于緩解市場對流動性的擔憂;長遠而言，長期資金的釋放將繼續改善民營及中小企業融資環境，加大金融對實體經濟的支持力度，托底經濟。

大成基金也表示，當前環境下央行宣布將開展定向降準。一方面，貫徹落實了國務院常務會議決定，建立了對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，有利于降低小微企業融資成本;另一方面，定向降準的消息有利于穩定市場信心，平抑資本市場大幅波動，發揮了貨幣政策“適時預調微調”的功能。此外，5月15日是月中繳稅重要時點，對流動性投放做了合理安排，一舉多得。

短期操作要適度謹慎

針對目前行情，投資者要采取怎樣的策略？一業內人士表示，對于目前出現的震蕩調整行情，短期市場仍有調整壓力，維持對中長期市場向好的判斷。基金操作上會減少參與主題性投資，增加一些業績確定性投資，因此更重要的是尋找公司業績增長帶來的估值提升機會。他預計市場繼續恐慌性大跌的概率不高，指數可能相對平淡，后市主要是結構性機會。

融通基金策略分析師劉安坤認為，當前市場可謂正面和負面因素共存，綜合來看，2019年半年報有可能出現業績見底回升，下半年的行情走勢則需要觀察減稅效果。對于A股市場而言，5-8月是業績真空期，業績基本面或許不是市場關注的重點，事件性的風險偏好、通脹、改革或將成為重點。資金面上，5月MSCI首次納入比例從5%上調至10%，帶來邊際增量資金。同時伴隨著旺季的臨近，豬價回升形成一致預期，通脹或將是市場關注的另一個方向。

安信基金表示，短期調整不會改變股市長期方向。5月底，A股迎來外資新一輪的配置窗口，今年全年預計外資流入規模6000億元左右。而隨著外資、險資等長期增量資金的流入，低估值的優質企業可能成為主要配置方向。這類股票在短期調整中是避風港，也是創造長期回報的源泉所在。

后市看好科技板塊

展望后續市場，上投摩根研究總監、上投摩根策略精選基金的基金經理朱曉龍認為，投資者可以重點關注三大投資策略：一是多元化的資產配置。從全球視角來看，經濟增長的復雜度不斷提升，在此背景下波動的出現并不偶然，投資者可以通過配置多元資產布局更多收益來源。二是自上而下的投資思路。除發揮個股研究能力之外，投資A股也應重視對經濟周期的判斷。例如，通過對經濟周期自上而下的分析和研究實現行業均衡配置，一方面可以跟上市場向上趨勢，把握A股長期投資機會;另一方面也可通過行業分散和配置控制組合波動。三是高股息策略。高股息策略提供投資組合保護的作用由來已久，其長期制勝的秘訣在于提供寶貴的現金流、復利效應以及追求長期穩健表現。

華商基金認為，第一季度經濟已經明顯企穩，在財政發力、信用改善的大背景下，基建、地產合力托底的效果顯現，同時制造業投資在總量刺激過程中仍有回落壓力，流動性繼續大幅改善的概率并不大，整體上對第二季度A股市場持謹慎樂觀態度。

富國基金認為，5月休整結束后將逐漸打開新一輪買入窗口。經過此輪調整之后，市場的安全邊界進一步增強，市場有望從普漲走向結構性上漲，而且上漲的時間和空間有望進一步被打開。此外，海外資金增配A股核心資產依然是大勢所趨。考慮到流動性因素和后續科創板的比價效應，科技股龍頭公司將迎來更好的布局契機。