管理層風(fēng)險偏好、盈余管理與企業(yè)信用評級

鄭海元　杜瑩

【摘要】債券市場違約事件頻發(fā)使企業(yè)信用評級受到質(zhì)疑，作為企業(yè)決策主體，管理層的風(fēng)險偏好是否以及如何影響企業(yè)信用評級值得探討。以2013～2017年有企業(yè)信用評級的A股上市公司為樣本，采用Ologit和OLS回歸模型實證檢驗管理層風(fēng)險偏好、盈余管理與企業(yè)信用評級之間的關(guān)系。實證結(jié)果表明：管理層風(fēng)險偏好與企業(yè)信用評級呈顯著正向變動關(guān)系，表明管理層風(fēng)險偏好會影響信用評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)整體信用風(fēng)險的評估;管理層風(fēng)險偏好對企業(yè)信用評級的影響，部分是通過盈余管理活動來實現(xiàn)的。

【關(guān)鍵詞】管理層風(fēng)險偏好;盈余管理;信用評級;債券融資

【中圖分類號】F272

【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

【文章編號】1004-0994（2019）12-0060-10

一、引言

隨著金融市場全球化的發(fā)展，債券融資逐漸成為企業(yè)融資的重要方式。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年我國債券市場的總發(fā)行量（包括企業(yè)債券、中期票據(jù)、政府債券等）達(dá)到13.58萬億元，而中國人民銀行統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示同期股票市場的總?cè)谫Y額僅為1.18萬億元，規(guī)模遠(yuǎn)小于債券融資。然而，自從我國推動實體經(jīng)濟(jì)去杠桿、金融監(jiān)管得到逐步加強(qiáng)以來，企業(yè)債務(wù)違約事件頻發(fā)，甚至蔓延到上市公司，由此引發(fā)了金融市場對于信用風(fēng)險的關(guān)注。

債券市場的蓬勃發(fā)展及債務(wù)違約風(fēng)險的不斷上升，使信用評級的重要性日益突顯。一方面，信用評級是我國監(jiān)管制度的要求，根據(jù)我國《公司債券發(fā)行與交易辦法》的規(guī)定，企業(yè)公開發(fā)行債券時，必……