紙漿期貨價格偏弱震蕩 短期難有趨勢

姚沁源

紙漿期貨價格在整個8月處于起起落落的震蕩之中，并未展現出明顯趨勢，隨著時間步入9月紙漿期貨SP1909合約也即將迎來交割，紙漿主力合約也逐步轉移至SP2001合約。首先回顧一下紙漿的基本面，供給端全球紙漿出運量截至7月同比減少0.12%，基本與2018年持平;國內紙漿進口量截至7月累積增長6.5%，其中針葉木漿進口量累積增長0.11%，闊葉木漿進口量累積增長7.53%。反觀需求端，2019年整體需求端需求量累積增長約2.2%。2019年針葉木漿、闊葉木漿價格下跌，木漿紙廠利潤得以恢復，整體造紙端壓力有所緩和，沒有延續2018年持續下跌的形式，但與其相伴的依舊是相對高位的進口量。整體進口增速依舊高于需求端的增速，且5月、6月、7月的進口量均是近五年來之最。這使得紙漿供給大于需求的格局遲遲沒有明顯改觀，直觀表現在2019年庫存依舊維持在高位，且有持續累積的跡象。

著眼紙漿未來行情，根據發運來看9月的到港壓力應該會小于8月和10月，但較高的發運量依舊壓制著紙漿未來的價格。需求端平穩運行，紙廠備貨情況良好，且流通貨物充足，紙廠按正常需求補庫較多。從整體來看由于高供應帶來的紙漿供需不平衡的矛盾依舊沒有解決，漿價反彈之路漫漫。從驅動來看目前中美貿易戰大格局短期內不會改變，匯率在8月6日破7之后紙漿的進口成本逐步抬升。中國在8月末對美國新的加征關稅清單中對美進口木漿再次加征了506的關稅，進一步壓縮了紙漿下跌空間。綜上所述，紙漿未來預計偏弱震蕩，但是下跌空間有限，推薦關注無風險套利機會，靈活對待。

小結 目前紙漿沒有特別激烈的矛盾，依舊是處于一個高進口量，高庫存的壓力之下。預計未來供給端國外出運依舊偏高，進口量較大;需求端造紙廠測算利潤良好，紙漿來自造紙廠的壓力并不大，但需求增速跟不上供給增速，長期來看供大于求的偏弱格局并沒有改善。