建議收藏11家上市鞋企2019中報解讀

黃明

務報表就像企業的一張臉，里邊的數字往往能夠反映出企業的經營狀況。

看懂財務報表，經營者可以看出企業發展的趨勢，可以了解企業協調發展的主要特征，并幫助企業實現整體可持續增長、自我可持續增長和資金可持續增長。當然，對于同行的借鑒意義也很大。

那么，2019年上半年，安踏、李寧、特步、361°、貴人烏等運動品牌，以及奧康、紅蜻蜒、達芙妮、星期六、干百度、天創時尚等男女鞋品牌，又交出怎樣的答卷呢？

安踏上半年收益突破148億增幅超40%居行業首位

8月26日，安踏體育發布2019年中期財報。財報顯示，公司幾個單項核心業績指標再創新高，而且在中國第一大體育用品集團的規模基礎之上，連續6年實現了高增長，上半年的增速也領先全行業。

其中，收益增40.3%至148.1億元（人民幣，下同），增幅位居全行業首位;股東應占溢利24.8億元，增長27.7%，連續六年保持近20%的增長;整體毛利率上升1.8個百分點至56.1%;經營現金流入凈額達到34.4億元。

FILA品牌強勢增長成為安踏半年報的最大亮點。上半年，FILA品牌實現營業收入65.38億元，同比增長79.9%，占安踏體育整體營收的比重進一步提升至44.1%。上半年，安踏品牌實現毛利32_25億元，同比增長14%;FILA品牌實現毛利46.73億元，同比增長79.2%。這是FILA品牌首次超過安踏品牌的毛利。

同時，公司各品牌整體庫銷比保持健康;超千萬的高標大店不斷涌現，尤其新開店店效較同期有大幅提升。

李寧凈利潤激增196%“李寧式體驗價值”是核心

2019年上半年，李寧營收達62.55億，同比上漲32.7%，凈利潤達7.95億元，同比上漲196%，凈利率由5.7%提升至12.7%。扣除一次性徑營無關的損益后，上市股東凈利上升109%至5.61億元，凈利率達9%。

中報指出，上半年李寧的業務重點依舊放在產品、渠道與零售運營以及供應鏈管理上。針對日益細分趨近成熟的消費需求，李寧提出了以“李寧式體驗價值”為核心的消費模式。

這些模式最終體現在，李寧致力打造的年輕潮流新品牌“中國李寧”多次登上紐約時裝周，中期財報運動時尚這一類的產品銷售流水增長54%，占比達29%，超越籃球成第一品類。同時，李寧將旗下專業化產品圍繞籃球、跑步、羽毛球、訓練以及運動時尚五大類進行細分，加大在奧特萊斯、購物中心及電商的部署，大力提升多品類高效大店，關閉虧損的直營店。

為了拉近與用戶的距離，帶給用戶更好的消費體驗，李寧不僅在電商產品創造力與店鋪體驗上尋求突破，還在線下通過舉辦“韋德中國行”、“3+1籃球賽”、“萬科歡樂跑”等活動加大用戶對品牌的認知，從而增加用戶黏度。

總的來說，“專業化、年輕化”的產品以及“單品牌、多品類、多渠道”的策略，使得李寧品牌在行業中更有競爭力。

以收購、合作為革新特步布局多品牌運營

營收上漲23%達33.57億，凈利潤上漲23%達4.63億元，毛利率從43.7%提升至44.6%，這是特步在201 9年上半年交出的一份業績答卷。

過去幾年，特步一直致力于從批發業務到品牌加零售管理業務模式的戰略轉型，在這個過程中，特步同樣摸索到了品牌差異性、顧客消費體驗在當下體育用品市場的重要性。

“當下中國體育用品品牌已經將重心從推廣產品功能，轉移到建立顧客情感依賴和品牌忠誠度上”，特步財報中指出。

秉承著“成為中國跑者的首選品牌”的使命，特步在跑步上投入了大量的心血，除了贊助國內超21場馬拉松賽事，還收購國內外多家中高端專業運動品牌（K-Swiss、圣康尼、邁樂、帕拉丁等），延續了其一貫的專業運動策略。這也表現在財報中特步營收57%都來自于鞋類產品。

在特步看來，社交媒體、明星和關鍵意見領袖影響推動了全球的休閑體育潮流，年輕群體在未來運動潮流發展中將起到至關重要的作用。因此，特步對于產品研發的方向，也從功能性變成了現在“更有科技感的功能性+時尚元素”，同時渴望借用“體育+娛樂”雙營銷推動品牌革新。簽約知名球星林書豪、贊助體育綜藝《這！就是灌籃2》，便是特步邁出的重要步伐。

2018年6月，特步與阿里巴巴集團達成合作，在電子商務、全渠道、社群運營等方面建立了以客戶為核心的新零售營銷模式。截至2019年6月，特步營收中電子商務占比超20%。

重塑品牌的361°上半年營收33.27億元

時值上市十周年之際，361°交出了一份中報盈利業績：營收32.37億元，同比增長7.3%;凈利潤3.67億元，同比增長9.7%;毛利13.23億元，同比增長5.3%。

其中，服裝收益保持兩位數的上升趨勢，上半年實現營業額13.56億元，同比增長12.1%，貢獻其總營業額的40.1%;其后是361。童裝業務同比增長6.6%，上半年實現營業額3.88億元，業績貢獻占其總營業額的1 2%。

而銷售占公司總營業額比例最高的鞋類業務，上半年實現營業額14.14億元，同比增長3.8%，業績貢獻占其總營業額的45.2%。

從毛利及毛利率來看，上半年僅鞋類業務毛利同比微增0.4%至6億元，毛利率達42.4%，包括服裝、配飾、童裝及其他等毛利率均有不同幅度的下滑。

在今年6月，361°提出品牌重塑計劃，意在消費升級加速的背景下，以科技及產品進步來贏得用戶。361°認為，目前市場的20%主流消費者占據國內零售消費總量的70%，而且這一比例在未來仍有進一步擴大的趨勢。而這些主力消費者對產品的功能、價格、外觀以及品牌文化、商品內涵等有著更高的要求，并且也愿意為此支付一定的溢價。

據了解，上半年361°陸續推出爆款產品，包括聯名建盞工藝師廖文興推出富有中國傳統陶瓷文化特色的以“建盞”為主題的籃球鞋系列，詮釋中國傳統工藝文化的時尚感在紀念高達40周年之際，推出高達聯名系列，于發售前就獲得6萬余人預定，其高達限量鞋盒套裝在發售當天更是一秒售罄。

貴人鳥上半年實現營收8.1億元同比減少47.27%

8月26日，貴人烏發布2019年半年報，實現營收8.1億元，同比減少47.27%;實現凈利潤-5837.07萬元，同比減少269.59%。

對于業績下滑的原因，貴人烏表示，“2019年上半年，公司依然經歷了諸多挑戰。”

報告期內，貴人鳥仍無法尋求到新的資本市場融資渠道，部分金融機構對貴人鳥持續抽貸、壓貸或增加授信條件，貴人烏持有的土地房屋資產均被抵押。因資本市場環境影響，其他非核心主業資產的處置變現難度較大。在無法獲得融資的同時，前期債務集中兌付及金融機構壓貸對主業資金占用造成的負面影響逐步顯現。

“雖面臨諸多挑戰，緊張的流動性僅能艱難維持主業經營，但公司仍保持積極運營態度。”

貴人烏指出，一方面，貴人烏重新梳理零售激勵制度及經銷商支持政策，加強零售終端人員培訓，以期促進商品的銷售;另一方面，跨區域尋求成熟供應商合作，以批量訂單鎖定供應商優質服務，確保供應鏈效率;并且新品牌ANDI招商加盟工作有所突破，報告期內，ANDI聯營（或稱類直營）店鋪新開5家，純加盟代理店鋪1家。

貴人烏稱，2019年下半年將繼續專注實業，聚焦主業發展，夯實在傳統運動鞋服行業方面的運營能力。同時，繼續處置非核心主業資產，推進資本運作，積極引入財務或戰略投資者，全力做好下半年貴人烏信用債集中到期兌付的應對工作，配合控股股東解決股權質押風險，確保上市公司克服流動性困難，推動公司重回良性發展軌道。

奧康半年度凈利潤9549.1萬同比下降43.1%

奧康國際中報顯示，上半年實現營收13.2億，同比下降15.7%，降幅較去年擴大;實現歸母凈利潤9549.1萬，同比下降43.1%，降幅較去年擴大。報告期內，公司毛利率為37.7%，同比提高1.2個百分點，凈利率為7.1%，同比降低3.6個百分點。

整體來看，受消費升級、經濟下行的影響，上半年奧康國際的業績盡管受到一定程度的影響，但乘此機會，通過產品升級、渠道升級以及多品牌運營等方式，加快轉型升級，為未來探路。

2019年上半年，奧康國際打造全新—代“奧康生活館”、“康龍原創設計師店”的終端新形象，為消費者提供一體化、場景式的體驗式消費。此外，公司首次嘗試品牌授權模式，建立合伙人經營模式，以奧康皮鞋品牌核心，延伸豐富配套商品品類，整合產品資源。

品牌運營上，公司以產品系列推廣為導向，201 9年強勢推出主打功能科技的奧康止滑鞋系列，圍繞該系列產品功能展開止滑挑戰賽及“有底才敢”態度營銷;為進一步提高品牌時尚度，與央視《時尚大師》欄目達成戰略合作關系，簽約國際頂級設計師，在原創設計方面為奧康產品助力。

紅蜻蜒上半年營收凈利雙下滑銷售費用增長3.93%

8月27日晚，紅蜻蜓發布2019年半年報顯示，營收同比下滑1.18%至14.73億元，主要受行業整體經濟的影響略有下滑;凈利潤同比下滑31.42%至1.095億元;營業成本增長2.72%，主要是生產成本上升，導致各類產品的毛利率出現不同程度的下降;銷售費用同比增長3.93%，主要是紅蜻蜓在品牌宣傳上加大投入，使同期廣告宣傳費用有所上升。

據悉，紅蜻蜓聚焦于設計、開發、生產和銷售紅蜻蜓品牌成人鞋靴、箱包皮具以及電商、兒童用品業務。上半年，紅蜻蜓還圍繞“全面實現紅蜻蜓品牌年輕化轉型升級”這一戰略目標，繼續打造三大核心競爭力——健康舒適的產品研發整合能力、快時尚的供應能力以及新零售能力。

為了加快向年輕化轉型，2018年起，紅蜻蜓簽約了全新形象代言人，同時與法國知名設計師并與法國團隊合作，打造了全新品牌形象、店鋪形象與產品系列，致力于推進品牌的年輕化、時尚化。

達芙妮再度巨虧4億將轉型電商和加盟模式

2019年上半年，達芙妮國際再次錄得營收、凈利雙降，實現營業額14.03億港元，同比減少37.9%，毛利6.51億港元，同比減少39.7%。股東應占虧損3.9億港元，同比減少20.86%。公司在期內共關閉612個銷售點，相當于日均關店3家。截至2019年6月30日，共擁有銷售點2208個。

上半年，達芙妮員工數由上年同期的8700人減少至6800人，員工開支3.051億港元，按年減少1.156億港元或27.5%。達芙妮稱，展望未來，受全球經濟不明朗及中國經濟放緩影響，經營環境發生重大改變，貿易局勢緊張升溫及不明朗因素進一步抑制消費者開支，預期下半年仍將充滿挑戰。

財報稱，未來達芙妮集團將對銷售渠道策略進行結構性調整，以追求“輕資產”業務模式目標。提升后的策略將以電商業務為主，實體店為輔，從而達致最佳零售渠道組合，將更多店鋪轉化為合伙人制度或加盟制，以減輕運營杠桿風險。

星期六上半年凈利潤上漲106.24%

8月19日，女鞋星期六發布2019年半年度公告，上半年實現營收8.91億元，同比增長21.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.61億元，同比上升106.24%。

上半年星期六繼續推進戰略轉型升級，逐步構建“以用戶為核心，數據+內容驅動，消費場景打通融合”的新零售平臺，通過實施重大資產重組并購遙望網絡以后，逐步發揮與遙望網絡的協同作用，共同推動“時尚IP生態圈”的壯大發展。

星期六正在逐步優化主業經營模式，改善渠道結構與產品結構，其在公告中指出：上半年，公司一方面繼續拓展購物中心品牌集合店SATURDAY MODE，并大力推動電商業務的發展，構建多元化的時尚產品銷售平臺。

基于目前零售環境互聯網化、消費場景多元化的新形勢，公司更加重視利用用戶的碎片時間，逐步布局并發展線上多元化渠道，積極利用直播平臺如淘寶達人直播，淘寶C店直播，還有云集、愛庫存、寶貝倉等社交平臺，以及封閉式的限時特賣及公眾號銷售等，進一步拓展新的銷售渠道和營銷模式，新模式、新渠道目前雖然收入占比不高，但增速迅猛，下半年將進一步大力推廣。

另外一方面，目前購物中心集合店SATURDAY MODE的經營模式已趨成熟，公司開始改變集合店前期以直營為主的模式，逐步加大加盟集合店的比例，公司也將把原有部分百貨商場自營店逐步改為加盟店，這有利于公司進一步改善存貨、資金周轉以及經營現金流，減輕經營壓力。此外，公司也將結合現今用戶消費偏好的變化，在產品結構上逐步增加休閑、時尚運動類產品的占比。

虧損擴大，千百度上半年總虧損6271.5萬元

干百度2019年中報顯示，報告期內，公司實現收益為9.88億元，同比下降20%;毛利為5.93億元，同比下降19.8%;股東應占虧損為6271.5萬元，同比擴大3.4倍。

在過去幾年，干百度將業務擴展至其他業務領域，以實現業務多元化，例如收購Hamleys業務。鑒于經營困難、Hamleys業務前景不確定以及無法成功實現業務多元化，公司自2018年底以來一直在尋求出售其玩具業務。公司2019年7月16日公告，該出售事項已完成。經干百度與Hamleys業務的買方協議，公司擬繼續以特許經營方式經營在中國開設的HamIeys店鋪。

上半年干百度鞋履業務收益9.36億元，占總收益（包括持續經營業務及已終止業務）的77.5%，而來自玩具零售業務的收益僅貢獻總收益的22.5%（人民幣2.71億元）。因此，出售事項不會導致集團主要業務產生根本性變化。

出售Hamleys后，干百度將繼續優化及擴大其廣泛的鞋履零售網絡，特別是為了擴大電子商務銷售渠道，并通過無縫銷售系統實現增長。運營資金的增加也使公司能夠在適當的時候開展戰略銷售及聯合促銷，促進存貨周轉率及增加銷售。

天創時尚上半年凈利下滑12.40%

8月22日晚，天創時尚發布2019年半年度報告，公告顯示，報告期內實現營收10.46億元，同比增長4.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.21億元，較上年同期下滑12.40%。

對于增長放緩、凈利下降，天創時尚在公告中指出，根據國家統計局發布的2019年上半年宏觀經濟數據，服裝、鞋帽、針紡織品類增長3%，增速已低于社會總體消費水平。如今，女鞋市場已由增量市場逐步轉向存量市場的競爭與博弈。

隨著90后、95后逐漸成為消費主力軍，并首選線上渠道進行消費，客流分化明顯，尤其社交營銷蓬勃發展，各種社群網絡、社交軟件如小紅書、抖音等新興渠道推動消費者即興消費走高。

鑒于上述消費趨勢，在鞋履服飾板塊業務第一季度錄得營業收入及歸母凈利潤同比下滑的情況下，天創時尚于第二季度及時調整經營重點，在產品端加快產品小組體系化建設，在用戶端優化各品牌CRM會員體系加強會員運營，并通過進一步深化全產業鏈條精細化管理嚴控費用。通過上述一系列措施，第二季度鞋履服飾板塊營業收入同比待平略增，尤其電商業務實現同比增長約50%，實現歸母;爭利潤同比提升40.98%。