“兩房”私有化

周佳

特朗普政府制定了私有化俗稱“兩房”的房地美和房利美的新計(jì)劃，讓從事股票交易的尼克非常興奮。“公司在過(guò)去10年里收購(gòu)了不少兩房的股票。特朗普一向很支持私有化兩房，上任之初就提出私有化兩房的目標(biāo)。股價(jià)從特朗普當(dāng)選前不到1美元開始上升。最近的新聞一出，股價(jià)再次上漲25%超過(guò)了3美元。如果真能私有化上市，根據(jù)目前的盈利水平，股價(jià)超過(guò)30美元也是可以期待的。”尼克說(shuō)。

美國(guó)在金融危機(jī)以后房?jī)r(jià)逐步恢復(fù)，在不少地區(qū)房?jī)r(jià)已經(jīng)超過(guò)了金融危機(jī)以前的最高點(diǎn)，所以房產(chǎn)抵押相關(guān)的金融證券也隨著上漲。從事房產(chǎn)抵押貸款證券化工作的兩房利潤(rùn)不斷上升。截至2019年第一季度，“兩房”已向財(cái)政部支付了2970億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它們收到的1915億美元的政府資金。所以，特朗普有足夠的理由去私有化。

美國(guó)財(cái)政部9月5日在一份53頁(yè)的報(bào)告中公布了對(duì)房利美和房地美進(jìn)行資本重組的計(jì)劃，同時(shí)呼吁國(guó)會(huì)起草一項(xiàng)全面的住房改革方案，使這兩家公司能夠“安全地”脫離政府控制。

“兩房問(wèn)題之所以麻煩，一是因?yàn)檫@兩家公司與公眾利益息息相關(guān)，所以備受矚目。二是因?yàn)檎畵碛?0%的股份，所以任何改革都要國(guó)會(huì)批準(zhǔn)。”尼克說(shuō)。

房利美在最初的30年歷史里作為聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，壟斷了房貸證券化市場(chǎng)。1968年，發(fā)動(dòng)越戰(zhàn)的約翰遜總統(tǒng)，為了減少聯(lián)邦政府的債務(wù)，把房利美變成擁有政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的私營(yíng)公司。約翰遜總統(tǒng)還成立了新的政府機(jī)構(gòu)Ginnie Mae來(lái)為特定的補(bǔ)貼對(duì)象例如農(nóng)場(chǎng)主和退伍軍人繼續(xù)提供低價(jià)房貸。為了引入競(jìng)爭(zhēng)，1970年另一家擁有政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的私營(yíng)公司創(chuàng)立，命名為房地美。

“兩房私有化之后不再是政府機(jī)構(gòu)，其免稅資格是否能夠保持是一個(gè)問(wèn)題。同時(shí)兩房發(fā)行的債券不再由政府擔(dān)保，融資成本很可能會(huì)上升。如何控制可能增加出來(lái)的稅務(wù)成本和融資成本，保證不傷害到普通美國(guó)人購(gòu)買房屋的能力是私有化計(jì)劃必須解決的一個(gè)問(wèn)題。”尼克說(shuō)。

在金融危機(jī)前，兩房發(fā)行的債券雖然沒(méi)有美國(guó)政府擔(dān)保，但是與美國(guó)國(guó)債收益率相比，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并不高，沒(méi)有真實(shí)反映出兩房所承擔(dān)的房貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)兩房為了提高股東收益，盲目擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，投資高風(fēng)險(xiǎn)的房貸，最后因?yàn)榻鹑诟軛U過(guò)高，無(wú)法在金融危機(jī)中生存。次貸危機(jī)襲來(lái)，兩房虧損700多億美元，私有股本都虧光了。因?yàn)閮煞科飘a(chǎn)對(duì)美國(guó)人影響太大，不僅會(huì)造成銀行連鎖倒閉，還會(huì)造成房貸成本上升，所以美國(guó)政府接管了兩房，注入資本金來(lái)維持兩房的運(yùn)轉(zhuǎn)。

兩房是否應(yīng)該私有化，在金融危機(jī)之后就不斷引發(fā)爭(zhēng)議。支持私有化兩房的人認(rèn)為政府不應(yīng)該從事營(yíng)利性事業(yè)，要用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)代替政府控制。而反對(duì)兩房私有化的人認(rèn)為兩房在市場(chǎng)好的時(shí)候利潤(rùn)歸私人股東，市場(chǎng)下跌的時(shí)候損失要由國(guó)家和納稅人來(lái)兜底。所以，兩房還不如一直保留在政府內(nèi)，靠豐年的盈余來(lái)為災(zāi)荒做儲(chǔ)備。不過(guò)即使成為私有公司，兩房也不可能像銀行一樣完全私有化，畢竟兩房的資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模遠(yuǎn)超私有銀行，只有同樣公私合營(yíng)的美聯(lián)儲(chǔ)可以與之相比較。而維持一個(gè)半公半私或者說(shuō)是不公不私的有政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的私營(yíng)公司，兩房在股東利益和公眾利益之間，恐怕總是要難以取舍。