養(yǎng)老金缺口靠什么來(lái)補(bǔ)？

倫敦商學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Andrew Scott和Lynda Gratton在《百歲人生》中提出了一個(gè)非常精彩的問(wèn)題：如果你能活一百歲，該如何去規(guī)劃和看待你的人生？

以前大家都說(shuō)人死了，錢(qián)怎么辦？再往后是人活著，沒(méi)有錢(qián)怎么辦？這個(gè)事情越來(lái)越明顯，而且越來(lái)越有可能發(fā)生。這本書(shū)是說(shuō)未來(lái)大家活的時(shí)間很長(zhǎng)，每過(guò)10-20年人的總壽命會(huì)增加2-3歲，未來(lái)退休也會(huì)延后，比如65歲甚至更晚才退休。這個(gè)引子想讓大家知道如果活這么長(zhǎng)時(shí)間的話，規(guī)劃就需要做得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，而不是停留在眼前是否賺錢(qián)，是否活得夠好。

2016年中國(guó)人均壽命是76歲，現(xiàn)在是79歲，未來(lái)大家如果活到一百歲，可能手頭的錢(qián)都不夠用，原因還是財(cái)富積累和預(yù)期未來(lái)養(yǎng)老的錢(qián)缺口很大，不僅整個(gè)中國(guó)養(yǎng)老金缺口大，對(duì)每個(gè)家庭而言缺口也很大。

怎樣的薪水才能讓你養(yǎng)老時(shí)生活水平不下降，美國(guó)管理養(yǎng)老金巨頭之一富達(dá)集團(tuán)有一個(gè)很簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)方式：30歲只要有一倍的儲(chǔ)備就可以了，比如一年累計(jì)收入10萬(wàn)，你只要儲(chǔ)備10萬(wàn)就行了；到40歲，需要達(dá)到收入的3倍，如果40歲時(shí)年收入是40萬(wàn)，你就得有120萬(wàn)的儲(chǔ)備；60歲需要達(dá)到8倍；67歲時(shí)需要達(dá)到10倍。

10倍是海外養(yǎng)老金管理目標(biāo)的參數(shù)，所有人給你設(shè)計(jì)的養(yǎng)老產(chǎn)品，最終目標(biāo)中有一個(gè)參數(shù)就是10倍。假設(shè)從現(xiàn)在到退休時(shí)有30年，以現(xiàn)在的物價(jià)增速，退休時(shí)工資大約是現(xiàn)在工資的3倍，如果目前工資是每月2萬(wàn)元，退休時(shí)工資起碼在6萬(wàn)元以上，你得在這個(gè)基礎(chǔ)上有10倍的儲(chǔ)備，也就意味著總儲(chǔ)備在720萬(wàn)。

怎么儲(chǔ)備這筆錢(qián)？大家基本上都有社保，然后才是職業(yè)年金和企業(yè)年金，最后是第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋度最大，我國(guó)65%以上的人都有社保。目前養(yǎng)老基本由一支柱在支撐，但現(xiàn)在的缺口越來(lái)越大。繳納社保的人和支出社保的人，領(lǐng)的比繳的多。很多人說(shuō)我們繳的錢(qián)在給上一代人領(lǐng)，原因就是職工繳費(fèi)率在不斷下降，很多人不愿意繳，當(dāng)然也有可能是企業(yè)不讓繳。

另一方面，中國(guó)的老齡化速度在國(guó)際上都是非?？斓模?015年65歲的人口達(dá)到10.5%，全世界這一數(shù)字僅為8.3%。很多人說(shuō)中國(guó)很快會(huì)成為第二個(gè)日本，去過(guò)日本的人都知道，日本有很多老人還在干活，開(kāi)車、加油、賣(mài)東西的都是老年人，中國(guó)未來(lái)也有可能這樣。中國(guó)的老齡人口會(huì)一直橫在10%-15%的區(qū)間30年內(nèi)下不來(lái)，原因就是之前的人口計(jì)劃導(dǎo)致“嬰兒潮”。而且，中國(guó)出生率一直比世界出生率低，供給不足，現(xiàn)在鼓勵(lì)二胎也是這個(gè)原因。在這個(gè)情況下，你要自己算算養(yǎng)老金夠不夠。

養(yǎng)老金測(cè)算方式有一個(gè)很簡(jiǎn)單的算法——養(yǎng)老金替代率，即你退休時(shí)領(lǐng)取的養(yǎng)老金跟退休之前領(lǐng)到工資的比例，基本養(yǎng)老金替代率已從2000年的72%降至2015年的45%。據(jù)世界銀行的測(cè)算，養(yǎng)老金的替代率不低于70%時(shí)，老年人退休前后的生活質(zhì)量才不會(huì)出現(xiàn)明顯下降。因此第一支柱養(yǎng)老金替代率相較70%的缺口須由第二支柱和第三支柱來(lái)共同彌補(bǔ)。

由于我國(guó)養(yǎng)老體系嚴(yán)重依賴于第一支柱，第二支柱面臨的問(wèn)題短期內(nèi)難以解決，為第三支柱的發(fā)展提供了大量空間。在我國(guó)金融市場(chǎng)逐步完善的背景下，養(yǎng)老金融產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新，呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)?？傮w來(lái)看，傳統(tǒng)的理財(cái)方式依然是居民養(yǎng)老儲(chǔ)備方式的主流，銀行存款或銀行理財(cái)占據(jù)了養(yǎng)老金融將近1/3的市場(chǎng)，當(dāng)然商業(yè)養(yǎng)老保障產(chǎn)品、股票或基金也成為居民養(yǎng)老儲(chǔ)備的重要方式?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著我國(guó)養(yǎng)老金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展，多元化的養(yǎng)老儲(chǔ)備方式也將更加受到青睞。

FOF基金是適合個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄資金的投資工具。FOF在海外是主流產(chǎn)品，海外最大養(yǎng)老金的形式全是FOF，F(xiàn)OF是基金中的基金，底層不是債券、不是股票，是基金。FOF承擔(dān)了低于權(quán)益基金的風(fēng)險(xiǎn)，獲取了高于債券基金的收益。FOF除了可以選基金，還做配置，可以是擇時(shí)、擇風(fēng)格、擇資產(chǎn)。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金（Target Risk Fund）和目標(biāo)日期基金（Target Date Fund）兩大配置型FOF是1996年以來(lái)FOF發(fā)展的主要貢獻(xiàn)力量，在美國(guó)其數(shù)量和規(guī)模占公募 FOF的比重基本維持在60%以上。2016年底，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金269只，資產(chǎn)規(guī)模為3716億美元，數(shù)量和規(guī)模均約占美國(guó)公募FOF的1/5。

目標(biāo)日期基金（TDF）跟年齡匹配，比如現(xiàn)在35歲，還有30年才退休，這個(gè)產(chǎn)品跟著你走，隨著年齡的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)水平遞級(jí)下降。

與目標(biāo)日期基金不同的是，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金（TRF）在成立之初會(huì)設(shè)定一個(gè)固定的風(fēng)險(xiǎn)水平，并根據(jù)該風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定相應(yīng)的資產(chǎn)配置比例，通常分為保守、穩(wěn)健、均衡、成長(zhǎng)、積極等不同風(fēng)險(xiǎn)程度。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)用股債配置分成三類風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，分別為穩(wěn)健、均衡、積極，代表不同波動(dòng)率程度。投資者可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好低、中、高選擇不同養(yǎng)老產(chǎn)品。

廣發(fā)均衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合型基金中基金（FOF）采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，根據(jù)權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例來(lái)界定風(fēng)險(xiǎn)水平。目標(biāo)是將50%的基金資產(chǎn)投資于權(quán)益類資產(chǎn)，將50%的基金資產(chǎn)投資于非權(quán)益類資產(chǎn)。權(quán)益類資產(chǎn)配置比例可上浮不超過(guò)5%，下浮不超過(guò)10%。

根據(jù)回溯測(cè)算，從2008年中開(kāi)始一直到今年6月底，廣發(fā)均衡養(yǎng)老FOF的回報(bào)是196%，年化回報(bào)率10.8%，波動(dòng)率是11.5%，比平衡基金更加穩(wěn)健，回撤更小。

再講一下養(yǎng)老金替代，怎樣才能實(shí)現(xiàn)替代率達(dá)到70%？如果剩余退休年限只有16年，只靠一支柱，只有40%替代率，缺口30%，我們靠這個(gè)產(chǎn)品如何才能實(shí)現(xiàn)30%的替代率呢？假設(shè)工資每年漲6%，儲(chǔ)蓄在這個(gè)產(chǎn)品上的比例，每個(gè)月把工資的6%拿來(lái)投資，這叫做貢獻(xiàn)率。在這種情況下，還需要一筆起步資金，大概是你現(xiàn)在年工資的3倍，這樣的話你在退休時(shí)可以拿到相當(dāng)于退休前工資6倍的錢(qián)，可以實(shí)現(xiàn)替代率35%。

為什么必須有起步資金呢？一是假設(shè)投資人有收入，不是剛開(kāi)始工作，有積蓄就可以進(jìn)行一次性投資，如果沒(méi)有這筆錢(qián)，怎樣才能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金替代率達(dá)到30%以上呢？也就是儲(chǔ)蓄10%的錢(qián)，存30年，投資一個(gè)年化10%的產(chǎn)品，最后能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)在工資是2萬(wàn)，退休時(shí)工資是6萬(wàn)，你可以在退休之后的20年里每個(gè)月靠這筆錢(qián)領(lǐng)到2.4萬(wàn)，加上社保給你的錢(qián)，合在一起能實(shí)現(xiàn)70%的替代率。

（本文為廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理、養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理陸靖昶在陸家嘴讀書(shū)會(huì)沙龍上的演講內(nèi)容，記者張硯整理）