為什么母基金會(huì)引領(lǐng)科技創(chuàng)新？

浙商創(chuàng)新現(xiàn)在管理浙商轉(zhuǎn)型升級(jí)母基金，我想和各位一起探討的是發(fā)揮母基金在中國(guó)科技創(chuàng)新中的引領(lǐng)作用這個(gè)主題。

科技型創(chuàng)新企業(yè)面臨重大發(fā)展機(jī)遇

根據(jù)我們的觀察，2018年以來(lái)整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)迎來(lái)歷史上最大幅度的調(diào)整周期，受到去杠桿和資管新規(guī)的影響，二級(jí)市場(chǎng)的估值調(diào)整非常明顯，進(jìn)而促使一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。

近年來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格下調(diào)得比較厲害，很多機(jī)構(gòu)投資業(yè)績(jī)的表現(xiàn)影響非常明顯，機(jī)構(gòu)二八分化，接下來(lái)幾年整個(gè)行業(yè)會(huì)迎來(lái)有史以來(lái)最大規(guī)模的洗牌。對(duì)比一下美國(guó)，過(guò)去幾十年美國(guó)400家早期投資機(jī)構(gòu)中只有3%的機(jī)構(gòu)賺了90%多的錢(qián)，同樣的事情在我們中國(guó)也會(huì)重演。

雖然整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)是在調(diào)整，但是我們認(rèn)為代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的科技型創(chuàng)新企業(yè)會(huì)迎來(lái)比較大的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。

我們分析原因主要有幾個(gè)方面。第一，國(guó)家整體上加大對(duì)科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略支持，在法律上、政策上都是全力扶持，包括今年推出科創(chuàng)板以及未來(lái)可能推出創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，這些是國(guó)家政策層面對(duì)科技創(chuàng)新的支持。

第二個(gè)是科技創(chuàng)新行業(yè)，我們感覺(jué)根據(jù)發(fā)展規(guī)律，很多領(lǐng)域在加快發(fā)展，有一些甚至迎來(lái)技術(shù)上的突破，包括生物醫(yī)藥、人工智能、大數(shù)據(jù)、空間技術(shù)等等，這幾年包括接下去5到10年可能會(huì)帶來(lái)很大的發(fā)展，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也孕育著很多投資機(jī)會(huì)。

第三個(gè)中國(guó)科技人才的積累和集聚已經(jīng)從量變進(jìn)入質(zhì)變階段。目前我們跟國(guó)外比，科技人才資源這方面是全球非常領(lǐng)先的，我們有8000萬(wàn)科技人才，工程師更多，可能占全球的四分之一。每年培養(yǎng)的工程師加起來(lái)和美國(guó)、歐洲、日本、印度這四個(gè)經(jīng)濟(jì)體加起來(lái)差不多。一大批科技方面的人才，包括商場(chǎng)領(lǐng)軍人物活躍在國(guó)際舞臺(tái)。

我們可以看到在科技創(chuàng)新方面，中國(guó)力量在不斷崛起。在股權(quán)投資行業(yè)，看到了科技創(chuàng)新方面的投資機(jī)會(huì)，從家庭和個(gè)人來(lái)說(shuō)也是一樣。不知道大家有沒(méi)有觀察到，我們身邊很多優(yōu)秀的學(xué)生這幾年考理工科也比以前多了，我印象中5年前、10年前、20年前成績(jī)好的考商科的比較多。

以上就是我要講的第一個(gè)觀點(diǎn)，即整體上股權(quán)投資行業(yè)處于歷史上最大規(guī)模的調(diào)整期，但是在這個(gè)過(guò)程中科技型創(chuàng)新企業(yè)迎來(lái)了非常好的投資機(jī)會(huì)。

母基金對(duì)科技創(chuàng)新的引領(lǐng)作用

第二個(gè)觀點(diǎn)是，我們相信母基金在科技創(chuàng)新中會(huì)發(fā)揮越來(lái)越重要的引領(lǐng)作用。

這里我們看到有四個(gè)方面的因素：

第一，整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)非常適合科技創(chuàng)新，股權(quán)投資跟科技創(chuàng)新有相同之處，周期非常長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好又很高。其他傳統(tǒng)的金融工具，包括銀行信貸、債券等，這些傳統(tǒng)的工具不適合做科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新跟股權(quán)投資行業(yè)有非常接近的特點(diǎn)。

第二，股權(quán)投資母基金可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)化篩選尋找到國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的私募基金，通過(guò)母基金的投資組合將社會(huì)資本比較高效配置到科技創(chuàng)新企業(yè)。

第三，擁有政府背景的母基金更加具有持續(xù)的出資能力以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光和布局，政府資本更有耐心，也更有長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，更能夠陪伴一些科技創(chuàng)新企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展。比如國(guó)家層面成立了國(guó)家集成電路母基金，投入時(shí)間更長(zhǎng)，回報(bào)要求也更低，更有耐心。

第四，母基金通過(guò)跟產(chǎn)業(yè)資本的合作支持科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)資本也更容易將新技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)，并且能夠跟市場(chǎng)更好地接軌。跟產(chǎn)業(yè)資本的合作我們理解可以沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的軌跡，依托上市公司的核心產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)以及母基金的專(zhuān)業(yè)配置能力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的布局，這樣跟科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)也更加相關(guān)。

科技創(chuàng)新企業(yè)基本上風(fēng)險(xiǎn)高，很多三年內(nèi)死亡的多，發(fā)展壯大以后組織管理一系列問(wèn)題比較多。產(chǎn)業(yè)資本的企業(yè)管理、人脈、行業(yè)洞察力等方面的幫助，可以起到教練或者導(dǎo)師的作用。我們相信母基金有這樣一些優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)對(duì)接下去中國(guó)科技創(chuàng)新發(fā)展發(fā)揮越來(lái)越重要的引領(lǐng)作用。

最后講一個(gè)觀點(diǎn)，不斷提高股權(quán)投資母基金引領(lǐng)中國(guó)科技創(chuàng)新的能力，這方面浙商轉(zhuǎn)型升級(jí)母基金在不斷探索，也在不斷實(shí)踐中。

第一，目前我們的團(tuán)隊(duì)建設(shè)都是圍繞科創(chuàng)建設(shè)專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，包括引進(jìn)的人員都是工科、醫(yī)科的專(zhuān)業(yè)背景，或者相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)背景。在投資的實(shí)踐過(guò)程中也是這樣的，每個(gè)團(tuán)隊(duì)要求對(duì)相關(guān)細(xì)分行業(yè)方面進(jìn)行研究，及時(shí)跟蹤相關(guān)行業(yè)技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)以及商業(yè)變遷的規(guī)律。我們?cè)趫F(tuán)隊(duì)建設(shè)中是圍繞科創(chuàng)組建團(tuán)隊(duì)的。

第二，不斷提高篩選合作伙伴的能力，我們作為母基金關(guān)鍵的策略是專(zhuān)業(yè)背景和投資組合，目前國(guó)內(nèi)據(jù)我們了解有2萬(wàn)多家基金機(jī)構(gòu)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的篩選，篩選出與母基金的投資策略相匹配的優(yōu)秀投資團(tuán)隊(duì)以及有關(guān)的產(chǎn)業(yè)資本。同時(shí)，我們要按照專(zhuān)業(yè)化的配置，包括資產(chǎn)類(lèi)別、行業(yè)、階段等專(zhuān)業(yè)化配置，保持總體風(fēng)險(xiǎn)可控情況下給投資人帶來(lái)比較長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

第三，我們也非常重視生態(tài)建設(shè)，構(gòu)建地方政府、私募機(jī)構(gòu)、上市公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)圈，項(xiàng)目、資本、人才、業(yè)務(wù)方面形成非常好的良性互動(dòng)，通過(guò)母基金的生態(tài)圈能夠深入?yún)⑴c到優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，投資機(jī)構(gòu)不僅是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，接下去更多地要價(jià)值創(chuàng)造。

對(duì)地方政府而言，我們可以結(jié)合地方政府所在區(qū)域戰(zhàn)略布局，更好地跟地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)融創(chuàng)新發(fā)展方向結(jié)合，形成產(chǎn)業(yè)的布局。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，能夠?qū)ふ覍?duì)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)布局有共同理解的私募基金管理人，大家發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)私募機(jī)構(gòu)的聚合平臺(tái)，包括信息的分享以及資金和產(chǎn)業(yè)鏈的連接。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講，能夠理解私募基金基本訴求，尋找潛在的合作機(jī)會(huì)，也能夠了解各地營(yíng)商環(huán)境和產(chǎn)業(yè)布局，為后續(xù)的工業(yè)化生產(chǎn)和發(fā)展提前布局。對(duì)私募機(jī)構(gòu)，能夠了解產(chǎn)業(yè)資本潛在需求和行業(yè)特點(diǎn)，建立起未來(lái)的戰(zhàn)略合作聯(lián)系，真正幫助母基金直接或者間接投資的科技型創(chuàng)新企業(yè)更好地成長(zhǎng)。

（本文根據(jù)浙商創(chuàng)新總經(jīng)理龔伯勇在第一財(cái)經(jīng)主辦的“2019陸家嘴股權(quán)投資峰會(huì)”上的主題演講整理）