數(shù)字經(jīng)濟視閾下法定數(shù)字貨幣的經(jīng)濟效益與風險防范

戚聿東　褚席

內(nèi)容提要：蓬勃發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟推動了數(shù)字技術進步與創(chuàng)新的步伐，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算為代表的底層數(shù)字技術正加速突破與應用。我國經(jīng)濟的數(shù)字化特征已從制造業(yè)向金融服務領域全面擴展，央行正加緊法定數(shù)字貨幣的研發(fā)測試，法定數(shù)字貨幣呼之欲出。我國法定數(shù)字貨幣能夠提高傳統(tǒng)貨幣政策的有效性，彌補傳統(tǒng)法定貨幣的支付功能缺陷，使負利率成為一種新的貨幣政策工具，并推動人民幣國際化進程。法定數(shù)字貨幣將采用“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層運營體系、中心化的管理模式，且不預設技術路線。面對法定數(shù)字貨幣運行過程中可能存在的商業(yè)銀行擠兌風險、技術風險和金融監(jiān)管風險，我國應調(diào)控活期存款向數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移的速度和規(guī)模，努力實現(xiàn)技術創(chuàng)新與技術風險的最優(yōu)平衡，并完善法定數(shù)字貨幣相關法律法規(guī)和監(jiān)管體系。數(shù)字經(jīng)濟視閾下法定數(shù)字貨幣體系建設應加大數(shù)字技術研發(fā)力度，構(gòu)建法定數(shù)字貨幣應用場景，促進法定數(shù)字貨幣普惠共享。

關鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟;法定數(shù)字貨幣;經(jīng)濟效應;風險防范

中圖分類號：F832? ? 文獻標識碼：A? ? 文章編號：1003-7543（2019）11-0052-11

數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展使數(shù)字技術加速融入實體經(jīng)濟，不斷與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)融合，擴展了數(shù)字化應用場景。數(shù)字技術的進步加快了傳統(tǒng)貨幣體系的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐，在人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術的驅(qū)動之下，數(shù)字技術正在加速重塑傳統(tǒng)貨幣體系，不僅為傳統(tǒng)貨幣數(shù)字化轉(zhuǎn)型指明了方向，而且為法定數(shù)字貨幣的發(fā)行所必需具備的海量存儲、安全交易、數(shù)據(jù)分析提供了技術支撐。在數(shù)字經(jīng)濟形態(tài)下，個人資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)更多地以數(shù)字資產(chǎn)的形式存在，交易形式逐漸向網(wǎng)絡電子信息支付交易方式轉(zhuǎn)變，這為數(shù)字貨幣的大規(guī)模流通提供了良好的運行環(huán)境。與以數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化為特征的經(jīng)濟數(shù)字化轉(zhuǎn)型類似，法定數(shù)字貨幣是傳統(tǒng)貨幣的數(shù)字化形態(tài)[1]。

當前，在移動互聯(lián)網(wǎng)日益普及和第五代移動通信（5G）商用不斷擴大的時代背景下，數(shù)字技術的突破創(chuàng)新推動了我國數(shù)字金融的快速發(fā)展。蓬勃發(fā)展的數(shù)字技術向互聯(lián)網(wǎng)金融科技加速滲透，為貨幣數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了重大契機。隨著數(shù)字技術、互聯(lián)網(wǎng)金融科技的快速發(fā)展，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算為代表的底層技術架構(gòu)日益成熟，我國法定數(shù)字貨幣時代必將加速到來。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，必須貫徹落實新發(fā)展理念，強化金融服務功能，找準金融服務重點，以服務實體經(jīng)濟、服務人民生活為本。貨幣的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅改變了政府與金融機構(gòu)的服務體系、資源配置效率，而且?guī)砹藗鹘y(tǒng)商業(yè)模式、人們的生產(chǎn)生活方式的巨大變革與重構(gòu)。我國法定數(shù)字貨幣在不改變傳統(tǒng)貨幣功能的基礎上，拓寬了傳統(tǒng)貨幣服務范圍，提高了服務質(zhì)量，使貨幣的金融服務生態(tài)體系不斷完善，成為我國推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、培育現(xiàn)代金融生態(tài)體系、構(gòu)筑國際競爭新優(yōu)勢的重要抓手。

一、法定數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程及其典型特征

隨著數(shù)字技術和應用生態(tài)的不斷完善，各國政府和公眾對于數(shù)字貨幣的接受度不斷提高，數(shù)字貨幣的種類亦不斷豐富。由于法定數(shù)字貨幣的發(fā)行主體和物理形態(tài)與私人數(shù)字貨幣和傳統(tǒng)法定貨幣不同，因而法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣、傳統(tǒng)法定貨幣存在顯著差異。

（一）法定數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程

數(shù)字貨幣起源于David Chaum提出的一種具有匿名性、不可追蹤性的數(shù)字貨幣解決方案，其中包含隨機配對和盲化簽名兩項關鍵技術，分別保證了數(shù)字現(xiàn)金的匿名性和數(shù)字現(xiàn)金的匿名背書[2]。David Chaum提出了不可追蹤的密碼學電子支付系統(tǒng)（E-cash），但其建立的電子支付系統(tǒng)仍是傳統(tǒng)的三方支付系統(tǒng)[3]。2008年，中本聰在其經(jīng)典論文《比特幣：一種點對點的電子先進系統(tǒng)》中提出了通過點對點技術實現(xiàn)的電子化支付全新思路，將傳統(tǒng)三方支付模式創(chuàng)新性地轉(zhuǎn)化為去中心化的點對點兩方支付模式。從2009年基于區(qū)塊鏈技術的比特幣問世，到2019年互聯(lián)網(wǎng)社交巨頭Facebook主導數(shù)字貨幣Libra的上線測試，私人數(shù)字貨幣的技術基礎、安全性、服務能力得到極大的提升，社會認可度也達到了新的高度。例如，Libra的發(fā)展目標是成為不受央行控制、簡單便捷、無國界的數(shù)字貨幣，以及覆蓋幾十億人口的金融財務基礎設施和全球性貨幣。除私人數(shù)字貨幣外，法定數(shù)字貨幣同樣受到各國央行的重視，縱觀全球，各國央行紛紛加入了法定數(shù)字貨幣的研究和應用行列。2018年2月，委內(nèi)瑞拉率先發(fā)布了以國家信用背書的法定數(shù)字貨幣——石油幣，這是歷史上第一種法定數(shù)字貨幣。目前，厄瓜多爾、巴巴多斯等國家已先后推出法定數(shù)字貨幣，英國、荷蘭、瑞典等國家均表現(xiàn)出對法定數(shù)字貨幣的濃厚興趣，并加速法定數(shù)字貨幣的研發(fā)。

數(shù)字貨幣是貨幣體系不可或缺的組成部分。我國政府也在積極把握貨幣數(shù)字化轉(zhuǎn)型的契機。2014年，中國人民銀行專門成立研究團隊對數(shù)字貨幣運行環(huán)境、底層支撐技術、運行框架進行深入研究。2017年，中國人民銀行成立首個數(shù)字貨幣研究所并掛牌。盡管我國法定數(shù)字貨幣仍處于研發(fā)測試過程中，但是，可以預見，我國法定數(shù)字貨幣的試點、發(fā)行、應用的步伐將顯著加快。

（二）法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的區(qū)別

數(shù)字貨幣根據(jù)發(fā)行主體的不同可以分為法定數(shù)字貨幣和私人數(shù)字貨幣。私人數(shù)字貨幣是指采用區(qū)塊鏈技術，具有“去中心化”“可編程性”“匿名性”等特征的新型“貨幣”，也被稱為非法定數(shù)字貨幣、民間數(shù)字貨幣，典型代表有比特幣、萊特幣、門羅幣、達世幣等。法定數(shù)字貨幣是指央行或央行授權(quán)發(fā)行的以國家信用背書、以國家傳統(tǒng)法定貨幣為錨定物的數(shù)字化貨幣。私人數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通早于法定數(shù)字貨幣，其發(fā)行和運行模式為法定數(shù)字貨幣的開發(fā)提供了有益探索。法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的區(qū)別主要體現(xiàn)在三個方面。

1.貨幣價值基礎不同

以國家信用背書的法定數(shù)字貨幣能夠維持貨幣價值的穩(wěn)定性，缺乏價值支撐的私人數(shù)字貨幣的價值波動較大。法定數(shù)字貨幣是傳統(tǒng)法定貨幣的技術形態(tài)變革，其價值支撐和內(nèi)涵不變。國家主導發(fā)行的數(shù)字化貨幣仍然具有“中心化”的特點，內(nèi)在價值依賴于中央銀行和政府，央行有能力通過貨幣政策保證價值穩(wěn)定。與法定數(shù)字貨幣相比，私人數(shù)字貨幣不以國家信用為價值基礎，其貨幣價值受到數(shù)字貨幣發(fā)行量、數(shù)字技術和計算機處理能力的影響，貨幣價值穩(wěn)定性較差。究其原因，私人數(shù)字貨幣只是數(shù)字資產(chǎn)的一種，其顯著特點是內(nèi)在價值缺失、投機屬性突出，難以保證貨幣價值穩(wěn)定。例如，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣價格波動劇烈，類似于股票、證券，常常出現(xiàn)暴漲暴跌的情況。私人數(shù)字貨幣發(fā)起者或運營團隊和參與者之間存在著委托代理問題，私人數(shù)字貨幣存在著市場操縱的流動性風險，數(shù)字貨幣底層技術不成熟以及存在安全漏洞風險，都是私人數(shù)字貨幣價值不穩(wěn)定的誘因[4]。

2.公共服務能力差距明顯

法定數(shù)字貨幣具備公共產(chǎn)品服務功能，私人發(fā)行的數(shù)字貨幣不具有這一功能屬性。法定貨幣往往是市場選擇的結(jié)果，市場需要貨幣提供清償服務和核算單位價值穩(wěn)定化服務。從商品貨幣、金屬貨幣、信用貨幣再到電子貨幣，市場都會選擇安全、高效、便捷且邊際交易費用系數(shù)較小的貨幣作為法定貨幣。私人數(shù)字貨幣無法提供法定貨幣所具有的清償服務和核算單位價值穩(wěn)定化服務，且存在著交易成本普遍上漲、安全隱患突出、交易處理能力有限等一系列問題，這些缺陷進一步限制了私人數(shù)字貨幣的公共服務功能。私人數(shù)字貨幣具有匿名性的特點，由此帶來的信息不對稱容易導致逆向選擇和道德風險等諸多問題，例如，貨幣流通過程中交易記錄難以追蹤，為走私、洗錢、非法集資等違法犯罪活動提供了可能。反觀法定數(shù)字貨幣，公共部門發(fā)行的數(shù)字貨幣既能提供基礎的貨幣公共產(chǎn)品服務，又能保障公共產(chǎn)品服務的質(zhì)量和效率，解決信息不對稱等問題，極大地提升居民的社會福利水平。

3.私人數(shù)字貨幣的貨幣政策服務功能缺失

法定數(shù)字貨幣可增強央行貨幣政策調(diào)控能力，而私人數(shù)字貨幣則會削弱央行貨幣政策調(diào)控能力。法定數(shù)字貨幣是以國家信用背書的法定貨幣，是信用貨幣與數(shù)字技術融合的產(chǎn)物，仍屬于信用貨幣的范疇，未改變貨幣政策傳導方式和傳導路徑，因而傳統(tǒng)的貨幣政策依然有效。不僅如此，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行將增加貨幣政策調(diào)控手段、釋放貨幣政策調(diào)控空間、變革傳統(tǒng)貨幣政策的調(diào)控模式。因此，不難發(fā)現(xiàn)，法定數(shù)字貨幣是信用貨幣的創(chuàng)新與擴展，能夠更加有效地發(fā)揮貨幣服務和調(diào)節(jié)功能，發(fā)行法定數(shù)字貨幣將會帶來顯著的社會經(jīng)濟效益。與之相反，由于政府和央行對于私人數(shù)字貨幣的控制、監(jiān)管能力有限，若私人數(shù)字貨幣在貨幣系統(tǒng)中占據(jù)主導地位，將會挑戰(zhàn)現(xiàn)有的貨幣體系，降低央行貨幣政策調(diào)控能力。

（三）法定數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)法定貨幣的區(qū)別

央行主導發(fā)行的數(shù)字貨幣是傳統(tǒng)法定貨幣的數(shù)字化形式，貨幣形態(tài)的變化不改變現(xiàn)有的債務債權(quán)關系，仍表現(xiàn)為央行對社會公眾的負債。當央行發(fā)行的數(shù)字貨幣加入法定貨幣供應序列時，法定貨幣的外延和內(nèi)涵得到新的拓展，央行可以通過發(fā)行法定數(shù)字貨幣鞏固自己的法定貨幣地位，增強貨幣市場控制力與保護貨幣主權(quán)。法定數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)法定貨幣的區(qū)別主要體現(xiàn)在三個方面。

1.傳統(tǒng)法定貨幣流通費用較高

法定數(shù)字貨幣的流通費用顯著低于傳統(tǒng)法定貨幣。在貨幣流通中，以點對點技術、加密算法、大數(shù)據(jù)、云計算為支撐的法定數(shù)字貨幣將優(yōu)化現(xiàn)有的貨幣運營體系，從而大幅降低現(xiàn)有貨幣體系的流通費用。法定數(shù)字貨幣擺脫了時間和空間的限制，極大地拓展了傳統(tǒng)貨幣的流通范圍，降低了貨幣流通成本。法定數(shù)字貨幣改變了傳統(tǒng)貨幣的轉(zhuǎn)移方式和貨幣存儲方式，傳統(tǒng)貨幣運輸和存儲模式由“線下”走上了“線上”。以貨幣跨境流通為例，法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，能夠有效規(guī)避境外貨幣轉(zhuǎn)匯過程中交易手續(xù)復雜、時間周期長、交易成本高昂等缺陷。當前我國傳統(tǒng)法定數(shù)字的發(fā)行、運營、回籠成本相對較高，比如，印鈔產(chǎn)業(yè)和貨幣運輸產(chǎn)業(yè)市場就高達百億規(guī)模，消耗大量的自然資源和人力物力。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行將改變這一狀況，推動經(jīng)濟社會發(fā)展提質(zhì)增效。

2.發(fā)行數(shù)量決定因素不同

傳統(tǒng)貨幣的發(fā)行數(shù)量由社會總產(chǎn)出、貨幣流通速度、社會價格總水平三個因素決定，法定數(shù)字貨幣發(fā)行量由貨幣市場自發(fā)決定。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行量更加重視市場的力量。在法定數(shù)字貨幣環(huán)境下，通過預設可靠的程序算法規(guī)則，由經(jīng)濟系統(tǒng)自發(fā)、內(nèi)生地決策貨幣供應量，自動地發(fā)行和回收貨幣[5]。法定數(shù)字貨幣仍屬于M0范疇，央行發(fā)行數(shù)字貨幣旨在替代市場流通的M0貨幣，可以與人民幣1∶1兌換[6]。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行會減少現(xiàn)金漏損率，加快資金流通，提高貨幣乘數(shù)，這勢必會提高貨幣信用創(chuàng)造能力。貨幣市場的流通量取決于央行貨幣發(fā)行量和信用創(chuàng)造能力，在貨幣需求不變的前提下，央行需要降低貨幣發(fā)行量以維持市場價格的穩(wěn)定，短期內(nèi)傳統(tǒng)法定貨幣的發(fā)行量和需求量都存在下降的趨勢。

3.主要職能區(qū)別顯著

價值尺度和流通手段是傳統(tǒng)法定貨幣的最主要職能，而支付手段是法定數(shù)字貨幣的最主要職能。價值尺度和流通手段是傳統(tǒng)法定貨幣產(chǎn)生時就具備的最本質(zhì)的職能，隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展逐漸演變出其他三種職能。法定數(shù)字貨幣在網(wǎng)絡環(huán)境下流通，貨幣存儲在銀行賬戶和個人數(shù)字錢包中，擺脫了傳統(tǒng)貨幣物理形態(tài)的限制。貨幣的數(shù)字化轉(zhuǎn)型滿足了公眾對于貨幣支付交易過程中貨幣安全性、便捷性、匿名性的需求，這導致法定數(shù)字貨幣更加聚焦于支付功能。根據(jù)央行對于法定數(shù)字貨幣的定位，可以推測法定數(shù)字貨幣主要用于小額零售高頻的業(yè)務場景，這有助于充分發(fā)揮法定數(shù)字貨幣作為新型支付手段的優(yōu)勢。

二、我國法定數(shù)字貨幣的經(jīng)濟效益

法定數(shù)字貨幣帶來的貨幣紅利具有顯著的經(jīng)濟效益，能夠助力我國經(jīng)濟發(fā)展和社會普惠金融發(fā)展。數(shù)字技術賦能的法定數(shù)字貨幣改變了傳統(tǒng)的生產(chǎn)生活方式，能夠提升我國傳統(tǒng)貨幣政策的有效性，彌補傳統(tǒng)法定貨幣的支付功能缺陷，使負利率成為一種新的貨幣政策工具，并推動人民幣的國際化進程。

（一）提高我國傳統(tǒng)貨幣政策的有效性

我國貨幣政策主要包括改變法定存款準備金率、改變貼現(xiàn)率以及公開市場業(yè)務，無論哪種貨幣政策，都受到貨幣的流動速度、貨幣乘數(shù)、貨幣政策時效的影響。傳統(tǒng)貨幣政策對于貨幣流通速度預測能力有限，在現(xiàn)實經(jīng)濟運行中，受經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融市場發(fā)展狀況、市場預期等諸多因素影響，貨幣流通速度相對不穩(wěn)定，且傳統(tǒng)法定貨幣體系下測量難度較大。電子支付科技擴大了貨幣乘數(shù)的波動性，帶來了貨幣供給的內(nèi)生性問題，這對我國數(shù)量型的貨幣政策提出了挑戰(zhàn)[7]。互聯(lián)網(wǎng)金融科技的發(fā)展、電子貨幣的普及，使貨幣乘數(shù)的預測難度變大，經(jīng)濟系統(tǒng)中定期存款與活期存款間的比率、現(xiàn)金比率、超額準備金率的不確定性進一步增加了貨幣乘數(shù)的測算難度。傳統(tǒng)法定貨幣的時效性較差，對于經(jīng)濟發(fā)展過程中經(jīng)濟形勢變動數(shù)據(jù)的收集、處理、分析難度較大，從掌握經(jīng)濟形勢變化到最終央行作出調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的具體貨幣政策的時間周期過長，貨幣政策的時效性大打折扣，甚至可能會出現(xiàn)與貨幣政策調(diào)控相反的結(jié)果。傳統(tǒng)貨幣政策在準確性、有效性、時效性等方面存在的先天缺陷，削弱了貨幣政策的有效性。

法定數(shù)字貨幣與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合賦予了貨幣政策新的內(nèi)涵[8]。當法定數(shù)字貨幣進入貨幣供應序列時，貨幣運行規(guī)律、貨幣流通速度、貨幣乘數(shù)就更多地以數(shù)據(jù)的形式呈現(xiàn)，通過大數(shù)據(jù)分析可從海量數(shù)據(jù)中實現(xiàn)價值提取，探知經(jīng)濟社會發(fā)展狀況、貨幣的運行規(guī)律、個體微觀行為。法定數(shù)字貨幣的可編程性可使央行追蹤貨幣的交易過程和流通軌跡，對每一筆交易支付、具體用途、使用情況等貨幣流轉(zhuǎn)信息了如指掌，國家貨幣政策宏觀調(diào)整方向更加明確。法定數(shù)字貨幣提升了貨幣政策的準確性、有效性與時效性，為政府智能化、自動化治理打下了基礎。

（二）彌補我國傳統(tǒng)法定貨幣的支付功能缺陷

亞當·斯密認為，貨幣是滿足交換需要而產(chǎn)生的交換媒介，貨幣支付形態(tài)的演進是提高交易效率、降低交易成本的必然結(jié)果。我國法定貨幣支付體系中包含兩個子集：一是實物現(xiàn)金支付體系;二是電子信息支付體系，主要包括以匯票、支票、銀行卡為載體的支付形式和以互聯(lián)網(wǎng)為載體的第三方支付系統(tǒng)平臺，例如，微信、支付寶、銀行錢包等。以紙幣和金屬貨幣為代表的實物貨幣由于其物理形態(tài)的限制，難以跨區(qū)域遠程支付，也難以實現(xiàn)大額資金支付快速流動。雖然以現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)信息技術為支撐的電子支付體系豐富了貨幣支付體系，使實物支付體系沒有了物理形態(tài)的束縛，實現(xiàn)了實物支付網(wǎng)絡化，提高了用戶的支付效率和使用體驗，但是，私人電子支付體系的存在意味著央行必須承擔相應的監(jiān)管成本，并有可能造成一定的金融風險。私人部門提供的支付服務可能帶來以下問題：一是加重央行監(jiān)管負擔和壓力，重復進行金融基礎設施建設;二是加重央行對私人部門的價值擔保，容易引發(fā)道德風險;三是削弱法定貨幣地位，降低貨幣政策有效性[9]。

中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）有助于優(yōu)化法定貨幣的支付功能，減少對私營部門提供的支付服務的依賴，減輕監(jiān)管負擔和中央銀行的壓力，并加強法定貨幣的授權(quán)[9]。作為一種全新的貨幣支付系統(tǒng)，法定數(shù)字貨幣豐富了現(xiàn)金的電子化應用程度，可以與現(xiàn)有的電子支付體系和紙幣并行，催生出更多支付應用場景。法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)能夠完善現(xiàn)有的支付服務體系，從安全性、支付效率、支付成本三個方面帶來支付體系的變革，有效解決實物貨幣和電子貨幣支付功能的缺陷。未來我國貨幣支付體系將完成由實物貨幣支付到實物貨幣與電子支付并存，再到包括實物貨幣支付、電子支付、法定數(shù)字貨幣支付在內(nèi)的多層次支付體系的演變。

傳統(tǒng)的法定貨幣支付系統(tǒng)中的支付清算行為通常局限在國內(nèi)，難以提供不受空間區(qū)域限制的全天候跨境支付服務。例如，在跨境電子商務領域，美國等傳統(tǒng)發(fā)達國家主導的全球跨境支付體系由于缺乏競爭者，跨境支付體系效率低下，且提升支付服務水平和效率的動力不足，普遍存在著跨境支付價格偏高、周期長等一系列問題。不僅如此，全球跨境支付體系作為金融制裁手段之一，在美國等發(fā)達國家的控制之下，可能威脅我國的金融主權(quán)。雖然中國銀聯(lián)能夠?qū)崿F(xiàn)跨境支付，但是傳統(tǒng)的金融支付系統(tǒng)仍無法擺脫交易成本高、交易效率低的傳統(tǒng)缺陷，抑制了用戶或企業(yè)的資金流通需求。法定數(shù)字貨幣在跨境支付方面優(yōu)勢明顯，不僅能夠解決傳統(tǒng)支付系統(tǒng)跨境支付成本高、效率低的問題，實現(xiàn)跨境轉(zhuǎn)賬實時到達，交易費用低廉甚至為零，而且法定數(shù)字貨幣的跨境支付系統(tǒng)有助于擺脫以美國為主導的高度中心化的全球跨境支付體系，搭建開放、平等、自由、共享的多國參與的全球跨境支付系統(tǒng)，減輕以美國為主導的跨境支付系統(tǒng)可能帶來的金融威脅。

（三）負利率成為我國一種新的貨幣政策工具

利率是貨幣資金的價格，調(diào)節(jié)利率是我國的貨幣政策手段之一。傳統(tǒng)貨幣體系下貨幣供求難以預測，利率調(diào)控的貨幣政策有助于調(diào)控市場數(shù)字貨幣的供需，以價格型為主的利率調(diào)控政策的有效性優(yōu)于數(shù)量型主導的貨幣政策有效性，凸顯了利率在貨幣政策調(diào)控中的重要性。傳統(tǒng)貨幣體系中的利率水平難以突破零利率下限，這是因為實物現(xiàn)金的利率為零，當央行通過將利率水平降低為負刺激居民消費和投資來促進經(jīng)濟復蘇時，公眾往往可以選擇持有現(xiàn)金來避免負利率對自己產(chǎn)生的沖擊，此時，銀行賬戶中的資金向?qū)嵨铿F(xiàn)金轉(zhuǎn)移，名義利率降為零后不再下降，貨幣負利率政策難以達到預期效果。

自2009年瑞典央行率先實施負利率政策以來，全球已有多個國家先后實施負利率政策，包括瑞士、丹麥、日本等。在具體操作中，當面臨經(jīng)濟增速下行、通貨緊縮、本幣升值壓力時，央行通過負利率政策主動將商業(yè)銀行在央行的存款利率下調(diào)為負，即央行對商業(yè)銀行在央行的存款收取費用，推動負利率在整個利率體系擴散，調(diào)控商業(yè)銀行存貸款利率，以期達到刺激商業(yè)銀行加大放貸力度和引導量化寬松政策釋放的資金更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟、促進經(jīng)濟增長的目的。但從實施效果來看，大部分國家的負利率政策未達到預期效果，央行對于商業(yè)銀行存款利率的下調(diào)并未傳導至個人銀行存貸款利率。除此之外，負利率還會帶來如下消極影響：一是負利率折射出了一國央行和金融機構(gòu)對未來增長和物價的悲觀預期，同時也會使公眾產(chǎn)生經(jīng)濟衰退的悲觀預期;二是負利率會使銀行體系的利差有所收縮，損害銀行的盈利能力;三是負利率可能使大類資產(chǎn)面臨重新定價和博取收益的更加嚴峻的挑戰(zhàn)。這些問題的存在也是負利率實施政策效果不顯著的原因[10]。

央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣負利率為貨幣政策調(diào)控帶來了新的機遇[11]。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行，必將帶來流通中實物現(xiàn)金減少，貨幣更多地以數(shù)字貨幣的形式存儲在電子賬戶中。個體持有實物現(xiàn)金需承擔現(xiàn)金的儲存、運輸、交易等成本，法定數(shù)字貨幣擁有的交易成本低、安全性高等優(yōu)點削弱了法定數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的動力。當央行利用負利率來刺激消費和投資時，法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)將使負利率的貨幣政策不再面臨“流動性陷阱”，作為貨幣政策工具的利率傳導渠道更加通暢。因此，法定數(shù)字貨幣可以打破利率下限約束，這在一定程度上為負利率實施創(chuàng)造了條件。負利率的實施使央行的貨幣政策更加靈活，法定數(shù)字貨幣體系下利率、匯率等價格型貨幣政策工具可以與數(shù)量型貨幣政策工具更好地結(jié)合，帶來了宏觀金融貨幣調(diào)控工具的創(chuàng)新和有益探索。

法定數(shù)字貨幣體系使央行能夠采取更為精確的差異化利率政策。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行使大數(shù)據(jù)分析有了新的用武之地，數(shù)字貨幣的運行和金融賬戶體系對于央行而言完整透明，在解決了信息不對稱等問題之后，央行的利率政策能夠由“大水漫灌”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬珳实喂唷蹦Ｊ?，可以對不同的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)、個體、區(qū)域等不同金融賬戶采取不同的利率政策，提升貨幣政策實施的準確度[12]。例如，我國各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平、自然資源、收入水平差異較大，政府的政策目標與利率實施效果不同，全國實施統(tǒng)一的利率政策，會降低利率政策的有效性。法定數(shù)字貨幣體系下利率的差異化定價，可使利率更好地服務于市場需求和政府目標。由于貨幣政策可操作空間增加，差異化的利率政策能夠規(guī)避利率政策導致的資本外溢或資金流入問題，減弱資金國際市場自由流動帶來的套利行為，使貨幣政策效果大幅提升。

（四）推動人民幣國際化進程

改革開放以來，隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和國際地位的提高，中國已經(jīng)成為外匯儲備最多的經(jīng)濟體。中國在不斷加快推進人民幣國際化步伐。一是推進跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算。2009年，國務院決定在上海市和廣東省部分城市率先開展跨境人民幣試點工作，主要面向我國港澳地區(qū)和東盟國家，迄今為止，中國已先后與越南、蒙古、老撾、尼泊爾等8個國家中央銀行簽署了邊境貿(mào)易結(jié)算協(xié)議。二是推進人民幣成為投資貨幣。在金融資本市場對外開放程度不斷加大的背景下，央行出臺了一系列相關政策，使境外資金可以通過投資境內(nèi)股票、債券市場的方式持有人民幣，提升人民幣對境外投資者的吸引力。三是推進人民幣成為儲蓄貨幣。截至2019年，已有超過60個國家和地區(qū)將人民幣納入外匯儲蓄貨幣。雖然自2008年金融危機爆發(fā)以來美元匯率的波動削弱了美元的國際地位，人民幣匯率、幣值保持穩(wěn)定，國際社會對于人民幣的認可度、國際地位不斷提升，但是，當前全球主要的結(jié)算貨幣和儲備貨幣仍以美元和歐元為主，人民幣的國際化水平和競爭力與我國作為第二大經(jīng)濟體和最大的貿(mào)易國身份不符。

法定數(shù)字貨幣對傳統(tǒng)的國際貨幣體系正產(chǎn)生著沖擊和變革，以國家主權(quán)信用背書的法定數(shù)字貨幣在全球金融市場的推廣，勢必增強人民幣的國際競爭力。國家信用擔保的數(shù)字化人民幣保障了貨幣幣值的穩(wěn)定，隨著我國經(jīng)濟實力的增強與國際地位的提高，良好的國際信用基礎贏得了世界各國和地區(qū)對于數(shù)字化人民幣的信心，為人民幣在全球金融市場推廣奠定了基礎。法定數(shù)字貨幣具有顯著的“正外部性”和“贏者通吃”的特點，在支付清算和跨境流通等方面優(yōu)勢明顯，其具有的安全、高效、成本低等特點能夠提升國際貨幣和資本的跨境流動效率。我國法定數(shù)字貨技術積累、研發(fā)力度走在了世界前列，這有助于增加中國在國際數(shù)字貨幣體系建設過程中的參與度與話語權(quán)，甚至可能主導全球數(shù)字貨幣標準的建設過程和標準制定。法定數(shù)字貨幣能夠使我國在支付清算和跨境流通方面的優(yōu)勢，在國際貿(mào)易和全球數(shù)字貨幣體系競爭中處于有利位置，進而提升人民幣對國外使用者的吸引力，使更多的國家和地區(qū)將人民幣列為結(jié)算貨幣和儲蓄貨幣。

三、我國法定數(shù)字貨幣的運行路徑

我國法定數(shù)字貨幣的發(fā)行主體是中國人民銀行?？紤]到我國現(xiàn)有的金融基礎設施、金融服務體系、數(shù)字技術水平，我國應采用“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層運營體系、中心化的管理模式以及不預設技術路線的運行路徑，這樣既能保障法定數(shù)字貨幣運行的安全、穩(wěn)定，又能實現(xiàn)貨幣體系創(chuàng)新。

（一）采用“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層運營體系

《中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)實驗研究》指出，法定數(shù)字貨幣的構(gòu)建思路傾向于“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層運營體系，維持現(xiàn)行的二元賬戶結(jié)構(gòu)和貨幣發(fā)行體系不變，以實現(xiàn)央行和商業(yè)銀行的全面參與[13]。即央行將簽名并擔保的數(shù)字貨幣兌換給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行向中央銀行申請數(shù)字貨幣，再由商業(yè)銀行將數(shù)字貨幣向公眾發(fā)行。

央行數(shù)字貨幣采用雙層運營架構(gòu)主要是基于以下考慮：第一，提升居民社會福祉是法定數(shù)字貨幣的最終目的，雙層運營模式有助于法定數(shù)字貨幣普惠共享，央行和商業(yè)銀行合作極大地提升了法定數(shù)字貨幣的普及度，降低了法定數(shù)字貨幣推廣成本。這是因為雙層運營模式能夠充分利用商業(yè)銀行現(xiàn)有的金融基礎設施和完整的服務體系，發(fā)揮人才、資本、技術積累優(yōu)勢。央行采用直接面向公眾的單層運營架構(gòu)是不切實際的，央行現(xiàn)有的人力物力難以提供完善的金融服務，農(nóng)村地區(qū)、偏遠地區(qū)、弱勢群體的法定數(shù)字貨幣需求難以得到有效滿足，重新搭建金融服務基礎設施和服務體系成本較高，會導致重復建設和資源浪費，且缺乏貨幣運營管理經(jīng)驗。第二，雙層運營模式能有效避免金融脫媒。與商業(yè)銀行相比，以國家信用背書的央行在與商業(yè)銀行的競爭中處于絕對優(yōu)勢地位，法定數(shù)字貨幣單層運營模式下，公眾可以繞過商業(yè)銀行直接使用央行數(shù)字貨幣進行交易、結(jié)算、融資，貨幣發(fā)行也不再需要通過商業(yè)銀行投放，這會引發(fā)商業(yè)銀行的社會金融資產(chǎn)源源不斷地向央行轉(zhuǎn)移，降低商業(yè)銀行的貸款投放能力，導致商業(yè)銀行可能面臨生存危機。金融脫媒會引起經(jīng)濟周期波動，甚至可能顛覆現(xiàn)有的貨幣體系，對我國實體經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊[14]。法定數(shù)字貨幣的雙層運營體系不改變傳統(tǒng)貨幣的投放模式，不會造成央行對于商業(yè)銀行存款的擠出效應，同時能夠調(diào)動商業(yè)銀行的積極性，保證經(jīng)濟平穩(wěn)運行。第三，雙層運營體系有助于維持金融體系穩(wěn)定。單層運營體系顛覆了傳統(tǒng)的金融運營體系，對傳統(tǒng)的貨幣政策工具和傳導機制會產(chǎn)生不確定性影響，直接面向公眾會導致貨幣運行體系中商業(yè)風險、市場風險、交易風險、操作風險等過度集中在央行這一單一結(jié)構(gòu)。雙層運營體系能夠滿足金融貨幣體系穩(wěn)定性、安全性要求，商業(yè)銀行對央行的風險分擔有利于金融風險化解和貨幣體系穩(wěn)定。總而言之，雙層運營體系能夠最大化地滿足央行數(shù)字貨幣發(fā)行預期，提升央行金融服務水平。

（二）堅持中心化管理模式

與私人數(shù)字貨幣基于區(qū)塊鏈技術的去中心化的管理模式不同，央行數(shù)字貨幣并未改變央行法定貨幣的屬性，央行與公眾仍然是債務債權(quán)關系，這就要求央行發(fā)行的數(shù)字貨幣必須堅持中心化管理模式。法定數(shù)字貨幣還必須承擔服務經(jīng)濟社會發(fā)展和維持金融體系穩(wěn)定的重任。中心化的管理模式能保障央行對法定數(shù)字貨幣的流通運行進行有效追蹤和監(jiān)管，及時掌握貨幣運行的相關指標。中心化的管理模式不改變原有的二元賬戶體系，可以保證央行基礎的逆周期貨幣政策調(diào)控能力，即在經(jīng)濟繁榮時采用緊縮的貨幣政策，抑制通貨膨脹和經(jīng)濟過熱;在經(jīng)濟蕭條時，采用積極的貨幣政策，刺激消費和投資，促進經(jīng)濟增長、增加就業(yè)。不僅如此，法定數(shù)字貨幣中心化管理模式在不改變傳統(tǒng)貨幣政策傳導機制的前提下，優(yōu)化了貨幣政策的傳導機制。傳統(tǒng)的貨幣政策存在著傳導不暢或失效、資金流向難以監(jiān)測、貨幣政策時滯較長等缺陷，中心化的法定數(shù)字貨幣能夠使貨幣流通運行過程透明化，提升央行對于貨幣市場的掌控能力，使貨幣政策更好地服務實體經(jīng)濟。非中心化的法定數(shù)字貨幣管理模式使央行喪失了經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)控的一個重要渠道，甚至會導致宏觀經(jīng)濟運行失調(diào)。

法定數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)法定貨幣的賬戶管理模式并非完全一致，傳統(tǒng)電子支付賬戶采用的是緊耦合方式，而法定數(shù)字貨幣賬戶采用松耦合方式，最顯著的差別就是法定數(shù)字貨幣交易過程中對賬戶的依賴度大幅降低。賬戶松耦合方式所具備的可控匿名性特點，既能達到交易過程的第三方匿名，又能特許央行這一第三方獲取個人數(shù)據(jù)、交易信息，有效維護了個人隱私安全，保障了交易環(huán)境安全可信。賬戶松耦合方式下的央行數(shù)字貨幣不僅擁有國內(nèi)流通的貨幣屬性，而且可以作為國際貨幣用于資金流通和貨幣清算，豐富了數(shù)字貨幣的應用場景，有助于推動人民幣的國際化。

（三）不預設技術路線

央行公開表示在區(qū)塊鏈技術和電子支付的基礎上衍生的新技術均是法定數(shù)字貨幣技術路線的可選項。也就是說，目前央行對于法定數(shù)字貨幣的技術路線選擇尚無定論，央行希望利用市場機制推動數(shù)字技術進步和互聯(lián)網(wǎng)金融科技的創(chuàng)新，技術方案的選擇將由市場競爭決定，最終技術成熟、可操作性強、市場接受度高的技術路線將被采納。

近年來，政府和企業(yè)對區(qū)塊鏈技術的關注度和研究力度持續(xù)增強，各國央行也在積極探索和測試基于區(qū)塊鏈技術的法定數(shù)字貨幣的可行性。我國央行也在加大對于區(qū)塊鏈的技術研發(fā)力度，針對性地解決技術缺陷。央行將區(qū)塊鏈技術作為備選方案之一，能否大規(guī)模使用取決于區(qū)塊鏈的技術成熟度高低。區(qū)塊鏈是最近幾年新興的數(shù)字技術，已經(jīng)被私人數(shù)字貨幣作為底層支撐技術，但在各國央行法定數(shù)字貨幣領域還沒有比較成熟的產(chǎn)品和服務采用區(qū)塊鏈技術。與傳統(tǒng)電子支付相比，采用區(qū)塊鏈技術的法定數(shù)字貨幣具有交易低延遲、安全性高、不受地域限制等優(yōu)點，但是，不可否認，區(qū)塊鏈技術仍存在一些缺陷。區(qū)塊鏈的峰值處理性能無法滿足交易所需的高并發(fā)要求。

我國數(shù)字經(jīng)濟市場規(guī)模和互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，為電子支付創(chuàng)造了良好的交易環(huán)境，電子支付的滲透率不斷提升，成為主流的支付方式之一。傳統(tǒng)電子支付清算行業(yè)已擁有完善成熟的資金清算系統(tǒng)、生態(tài)系統(tǒng)和成熟的技術路線，探索在電子支付體系上與央行數(shù)字貨幣的融合發(fā)展模式，具備技術上的落地條件。無論是采用基于區(qū)塊鏈技術的顛覆式創(chuàng)新，還是在現(xiàn)有電子支付基礎上進行的漸進式創(chuàng)新，都是對現(xiàn)有支付體系的優(yōu)化。

四、我國法定數(shù)字貨幣的風險及其防范措施

法定數(shù)字貨幣具備了虛擬化、數(shù)字化、智能化特征，這對貨幣自由流通、技術支撐、金融監(jiān)管帶來了更多的不確定性。及時發(fā)現(xiàn)、評估、解決潛在的系統(tǒng)性金融風險，是保障法定數(shù)字貨幣平穩(wěn)運行的前提條件。

（一）活期存款過度轉(zhuǎn)移引起的商業(yè)銀行擠兌風險及其防范

基于數(shù)字技術的法定數(shù)字貨幣能夠滿足生活中各種場景下的支付功能，極大地降低傳統(tǒng)現(xiàn)金支付體系下的交易成本與存儲成本，使數(shù)字化貨幣的競爭力顯著提升。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行將改變個人的貨幣存儲習慣，公眾的貨幣流動性偏好更高，現(xiàn)金需求量上升，儲戶將商業(yè)銀行活期存款更多地轉(zhuǎn)移到個人賬戶下的數(shù)字貨幣錢包中。法定數(shù)字貨幣還消除了貨幣轉(zhuǎn)換的“皮鞋成本”，加快了商業(yè)銀行活期存款轉(zhuǎn)化為法定數(shù)字貨幣的速度和規(guī)模，這進一步加劇了商業(yè)銀行擠兌的可能性。法定數(shù)字貨幣的擠兌將大大降低商業(yè)銀行流動性資產(chǎn)數(shù)額，商業(yè)銀行將喪失流動性資產(chǎn)來源并消耗現(xiàn)有的流動性資產(chǎn)，在此過程中貨幣創(chuàng)造能力被削弱，最終導致難以滿足金融市場信貸需求。在極端情況下，商業(yè)銀行流動性資產(chǎn)被耗盡，喪失金融中介的地位和貨幣創(chuàng)造功能，擠兌風險在金融系統(tǒng)蔓延，誘發(fā)金融危機的產(chǎn)生。為應對法定數(shù)字貨幣可能帶來的擠兌風險，商業(yè)銀行不得不提高活期存款利率或者折價提前回收貸款資產(chǎn)，這些措施對金融穩(wěn)定會產(chǎn)生負面影響。

針對可能出現(xiàn)的商業(yè)銀行擠兌風險，央行可以通過以下方法防范商業(yè)銀行活期存款向法定數(shù)字貨幣的過度轉(zhuǎn)移：第一，央行限制商業(yè)銀行特定時間內(nèi)向公眾兌換法定數(shù)字貨幣的數(shù)量或個人數(shù)字錢包中法定數(shù)字貨幣的數(shù)量，設置法定數(shù)字貨幣與銀行活期存款的自由兌換額度;第二，允許商業(yè)銀行向公眾收取貨幣兌換的手續(xù)費，手續(xù)費可采用兌換額差額定價、累進計費方式;第三，將法定數(shù)字貨幣由無息貨幣改變?yōu)橛嬒⒇泿?，負利率成為限制貨幣自由兌換的可選項。以上三種方案的實施還要避免出現(xiàn)法定數(shù)字貨幣與現(xiàn)金面值不一致性的風險。存款保險是化解商業(yè)銀行擠兌風險的另一種有效途徑，系統(tǒng)內(nèi)各商業(yè)銀行集中起來建立一個保險機構(gòu)，按一定比例繳納保險費成立保險準備金庫，當各商業(yè)銀行面臨資金流通危機或倒閉風險時，存款保險向商業(yè)銀行提供財務救助，維持商業(yè)銀行信用和金融市場穩(wěn)定。

（二）底層技術不成熟引發(fā)的技術風險及其防范

無論是基于電子支付技術的擴展，還是基于區(qū)塊鏈技術，現(xiàn)有的法定數(shù)字貨幣技術成熟度都無法保證法定數(shù)字貨幣運行中不會出現(xiàn)紕漏。數(shù)字技術應用帶來的數(shù)據(jù)風險、信息風險、監(jiān)管風險等潛在風險隱秘性更強、破壞性更大。底層技術不成熟、安全漏洞等技術風險可能會導致惡意軟件攻擊和網(wǎng)絡詐騙事件頻發(fā)。法定數(shù)字貨幣交易具有不可逆轉(zhuǎn)性，一旦由于欺詐或者失誤而發(fā)生資金轉(zhuǎn)移，缺乏爭端解決方式的系統(tǒng)沒有任何機制阻止或強制取回資金，這不利于法定數(shù)字貨幣的推廣與普及。法定數(shù)字貨幣對技術環(huán)境提出了新的要求，現(xiàn)有的金融基礎設施與新的需求匹配度不足，商業(yè)銀行內(nèi)部操作系統(tǒng)急需更新，計算機高并發(fā)處理能力有待考驗，以上技術缺陷都將是技術風險的潛在誘因。

緩解技術風險的最好辦法是實現(xiàn)技術創(chuàng)新與技術風險的最優(yōu)平衡，從法定數(shù)字貨幣的技術路線、監(jiān)管模式、運營體系三個層次統(tǒng)籌考慮，對技術可行性、安全性進行事前周密評估。法定數(shù)字貨幣是一種組合式創(chuàng)新，應注重貨幣技術系統(tǒng)的全面發(fā)展，結(jié)合我國數(shù)字貨幣發(fā)展趨勢，做好技術創(chuàng)新的頂層設計，不斷加強底層技術與技術環(huán)境、貨幣體系的融合，確保技術創(chuàng)新的落地性、前瞻性與可拓展性。加大數(shù)字貨幣底層技術積累，爭取在區(qū)塊鏈技術、數(shù)字加密、數(shù)字錢包技術、監(jiān)管技術等核心技術方面取得突破。鑒于法定數(shù)字貨幣技術風險具有不確定性高、傳播速度快、影響范圍廣等新型特征，在大規(guī)模發(fā)行流通前，為確保法定數(shù)字貨幣運行穩(wěn)定、風險可控，有必要在小范圍測試法定數(shù)字貨幣與現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)軟硬件基礎設施、技術環(huán)境、貨幣體系的兼容度，在測試過程中及時發(fā)現(xiàn)、評估、修復技術漏洞。比如，由于深圳擁有較為先進的金融基礎設施和高度普及的移動支付用戶基礎，因而其具備法定數(shù)字貨幣先期落地測試的條件，可以將其列為法定數(shù)字貨幣測試城市。

（三）法律法規(guī)和金融監(jiān)管缺失帶來的金融監(jiān)管風險及其防范

隨著法定數(shù)字貨幣應用場景不斷深化、應用領域不斷擴大，現(xiàn)有的監(jiān)管體系將面臨監(jiān)管政策不健全、監(jiān)管模式與數(shù)字貨幣金融市場不匹配等問題，這在一定程度上增加了金融監(jiān)管的難度。金融監(jiān)管風險主要來自法律法規(guī)和金融監(jiān)管政策缺失兩方面。一方面，現(xiàn)有法律法規(guī)體系缺乏對于法定數(shù)字貨幣界定、金融制度和監(jiān)管體系的設定，《中國人民銀行法》《反洗錢法》《人民幣管理條例》等法律法規(guī)難以有效搭建互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管和數(shù)字貨幣監(jiān)管法規(guī)體系，如果發(fā)生金融糾紛或者權(quán)益沖突，法律法規(guī)將難以作出權(quán)威解釋并化解危機。另一方面，法定數(shù)字貨幣金融監(jiān)管政策缺失，既沒有金融監(jiān)管的職責劃分與具體操作辦法，又沒有金融監(jiān)管的標準和規(guī)范，難以遏制和打擊不法分子借助監(jiān)管漏洞實施的金融犯罪行為。

現(xiàn)有的法律體系難以適應數(shù)字貨幣的運行環(huán)境，法律體系亟須更新。應建設和完善法定數(shù)字貨幣金融制度和法律框架，具體而言，要從如下方面著手：一是明確法定數(shù)字貨幣的市場地位、法律地位、法償性，將法定數(shù)字貨幣納入人民幣的范疇。二是加快法定數(shù)字貨幣發(fā)行、數(shù)字資產(chǎn)市場管理、數(shù)字貨幣金融管理、數(shù)字貨幣安全、數(shù)字貨幣跨境流通等相關金融制度的立法進程，并針對數(shù)字貨幣流通和使用過程中的具體法律問題出臺相關規(guī)章和規(guī)范性文件。三是建立法定數(shù)字貨幣危機響應和應對機制，規(guī)避金融系統(tǒng)性風險。積極推進金融制度和法律體系創(chuàng)新，保障我國法定數(shù)字貨幣體系健康穩(wěn)定發(fā)展。

與傳統(tǒng)貨幣體系相比，數(shù)字技術的應用使法定數(shù)字貨幣在流通、發(fā)行、清算等環(huán)節(jié)對監(jiān)管體系帶來了沖擊。法定數(shù)字貨幣具有顯著的技術性和數(shù)字化特征，數(shù)字技術監(jiān)管將成為未來監(jiān)管體系的核心。為此，應加強監(jiān)管體系中數(shù)字技術的應用，將人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術與監(jiān)管體系深度融合，革新監(jiān)管方式，提高監(jiān)管能力，打造智能化、網(wǎng)絡化、平臺化的全方位監(jiān)管體系。多元監(jiān)管共治將是監(jiān)管體系的常態(tài)，央行監(jiān)管職能部門、商業(yè)銀行監(jiān)管職能部門、地方政府職能部門、金融機構(gòu)職能部門等各監(jiān)管主體應相互協(xié)調(diào)配合，要充分發(fā)揮各方在監(jiān)管方面的比較優(yōu)勢，搭建多元協(xié)同監(jiān)管方式，細化各監(jiān)管部門的職責與權(quán)限，為法定數(shù)字貨幣流通營造安全可信、公平公正的運行環(huán)境。

五、結(jié)論與政策建議

本文回顧了數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程，回答了法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的區(qū)別，分析了法定數(shù)字貨幣在流通費用、發(fā)行數(shù)量、主要職能等方面與傳統(tǒng)法定貨幣的區(qū)別，并運用經(jīng)濟學的基本理論對法定數(shù)字貨幣發(fā)行引致的經(jīng)濟效應進行了分析，得到如下結(jié)論：第一，法定數(shù)字貨幣與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合賦予了貨幣政策新的內(nèi)涵。通過大數(shù)據(jù)分析從海量數(shù)據(jù)中實現(xiàn)價值提取，探知經(jīng)濟社會發(fā)展狀況、貨幣的運行規(guī)律、個體微觀行為，提高了貨幣政策的時效性、準確性與有效性。第二，法定數(shù)字貨幣將從支付體系、支付效率、支付成本三個方面帶來變革，彌補傳統(tǒng)法定貨幣的支付功能和服務體系缺陷。第三，法定數(shù)字貨幣可以打破利率下限約束，央行能夠采取更為精確的差異化利率政策，貨幣政策可操作空間增強，帶來了宏觀金融貨幣調(diào)控工具的創(chuàng)新。第四，法定數(shù)字貨幣在全球金融市場的推廣，勢必增強人民幣的國際競爭力，提升人民幣在國際市場的份額，削弱國際市場對于美元的偏好和依賴。

基于以上分析，這里就促進我國法定數(shù)字貨幣發(fā)展提出如下建議：

第一，加大數(shù)字技術研發(fā)力度。政府應做好數(shù)字技術和金融科技發(fā)展的頂層設計，重視數(shù)字技術在經(jīng)濟發(fā)展中的基礎性作用，將數(shù)字技術發(fā)展作為一項長期性、戰(zhàn)略性工程。積極鼓勵、支持企業(yè)和個人進行數(shù)字技術研發(fā)和應用，并適當進行稅收減免和物質(zhì)激勵以調(diào)動數(shù)字技術研發(fā)的積極性。進一步加大數(shù)字技術和互聯(lián)網(wǎng)金融科技的研發(fā)力度，增強數(shù)字技術對于法定數(shù)字貨幣的支撐能力。加大貨幣數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度，持續(xù)完善金融數(shù)字化基礎設施，深化大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術與數(shù)字貨幣的融合。抓緊研發(fā)法定數(shù)字貨幣的技術路徑與可行方案，重點攻克法定數(shù)字貨幣發(fā)行核心關鍵技術，爭取掌握金融領域數(shù)字技術核心知識產(chǎn)權(quán)，成為國際數(shù)字貨幣標準與規(guī)范的制定者和重要參與者，保障我國法定數(shù)字貨幣的全球競爭優(yōu)勢。

第二，豐富法定數(shù)字貨幣應用場景。構(gòu)建法定數(shù)字貨幣應用生態(tài)系統(tǒng)應結(jié)合我國基本國情，考慮現(xiàn)行的貨幣運行體系和數(shù)字技術發(fā)展趨勢，積極探索拓展法定數(shù)字貨幣的應用場景。在央行法定數(shù)字貨幣設計過程中，不僅要關注國內(nèi)應用場景需求，而且要注重作為國際貨幣的應用場景需求，使我國法定數(shù)字貨幣適用于國內(nèi)外經(jīng)濟社會運行與日常生活中支付、交易、結(jié)算、流通等各種場景。商業(yè)銀行應該加大數(shù)字金融基礎設施建設投入，在現(xiàn)有的金融體系、技術環(huán)境下加大創(chuàng)新，不斷豐富數(shù)字貨幣業(yè)務、金融產(chǎn)品種類，提高服務質(zhì)量。重視終端用戶使用體驗，不斷評估、修正、優(yōu)化數(shù)字貨幣應用場景，營造法定數(shù)字貨幣應用生態(tài)體系。

第三，推動法定數(shù)字貨幣普惠共享。我國幅員遼闊、人口眾多，居民貨幣使用習慣和當?shù)氐慕鹑诨A設施千差萬別，法定數(shù)字貨幣推廣普及難度較大。這就要求政府在法定數(shù)字貨幣發(fā)行初期就要制定完善的推廣策略，深入分析法定數(shù)字貨幣的運行機制和機理，運用新技術、新理念、新思維設計法定數(shù)字貨幣的推廣路線圖。重點加強偏遠山區(qū)、老年群體、低收入群體、低教育水平群眾的推廣力度，避免弱勢群體與社會脫節(jié)，產(chǎn)生“貨幣鴻溝”。政府應加強對于公眾使用法定數(shù)字貨幣的宣傳引導，鼓勵公眾使用數(shù)字貨幣進行交易，利用媒體、海報等方式普及法定數(shù)字貨幣的使用方法與操作技巧，提高公眾對于法定數(shù)字貨幣的認可度和接受度，最大化地發(fā)揮法定數(shù)字貨幣的公共服務功能。

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Abstract： The booming digital economy has promoted the progress and innovation of digital technology， and the key digital technology represented by artificial intelligence， big data and cloud computing is accelerating its breakthrough and application. The digital characteristics of China’s economy have expanded from manufacturing to financial services. The central bank is stepping up the research and development test of legal digital currency， which is about to emerge. China’s legal digital currency can improve the effectiveness of traditional monetary policy， make up for the payment function defects of traditional legal currency， make negative interest rate become a new monetary policy tool， and promote the process of RMB internationalization. China’s legal digital currency will adopt the two-tier operation system of “Central Bank-Commercial Bank” and a centralized management mode， without pre-set technical routes. In the face of the possible risks of commercial banks’ running， technology and financial supervision in the operation of legal digital currency， the Central Bank of China should regulate the speed and scale of transfer from demand deposit to digital currency， make a good balance between technology innovation and technology risk， and improve the relevant laws， regulations and supervision system of the legal digital currency. From the perspective of the digital economy， the construction of the legal digital currency system should strengthen the research and development of the digital technology， construct the application scenario of legal digital currency， and promote legal digital currency sharing.

Key words： digital economy; legal digital currency; economic effect; risk prevention