“三駕馬車”集體乏力尋找中國經濟新動能

降蘊彰

改革開放以來，中國經濟一直是東部發展最強最快，其中廣東、江蘇堪稱中國經濟發展的火車頭。但是從最近公布的主要經濟數據看，兩省的經濟情況并不樂觀。

廣東是中國貨物出口第一大省，經濟發展高度依賴出口，其GDP中出口占比在47%左右，然而2018年1月-10月數據顯示，廣東省出口累計同比增速僅為2.4%，明顯低于全國同期的11.7%，相比2017年6.7%的增速大幅下滑。2018年前三季度，廣東省GDP增速為6.9%，較2017年下降0.6個百分點。出口增速放緩可能對廣東2018年全年經濟增長形成拖累。

江蘇省經濟的最大特色是民營經濟舉足輕重。2017年，江蘇全省民營企業創造增加值約占全省GDP的55.4%，可以說，是民營經濟支撐著江蘇省的投資和消費。統計顯示，2017年7月-2018年7月，江蘇已經有2461家年產值2000萬元以上的工業企業倒閉，其中絕大部分是民企。有不少人擔心2019年會出現更大規模的企業倒閉、農民工失業。

民企效益不佳、民企大批量倒閉直接導致江蘇省內需不振。2018年1月-10月，江蘇規上工業增加值增速從2017年的7.5%下滑至2018年10月底的5.4%，其中民營工業企業增長僅為4.3%。投資方面，2018年1月-10月，江蘇固定資產投資累計同比增速僅為5.6%，較2017年下降1.9個百分點，低于同期全國固定資產投資增速；消費方面，2018年1月-10月，江蘇省社會消費品零售總額同比增長8.6%，比2017年下降2個百分點，與同期全國社零增速持平。整體上，2018年前三季度，江蘇省GDP增速為6.7%，較2017年下降0.5個百分點。

2017年廣東、江蘇兩省GDP合計17.58萬億元，全國GDP為82.7萬億元，核算下來，2017年廣東、江蘇兩省在全國經濟總量中占比高達21.3%，再加之，廣東、江蘇兩省的經濟結構具有很強的代表性，多位接受記者采訪的專家分析，廣東、江蘇兩省的經濟困境其實就是當下中國經濟的縮影。

2018年拉動中國經濟發展的投資、消費和出口這“三駕馬車”表現均大幅下滑，在2019年乃至更長的時期，中國經濟發展將面臨較大的下行壓力。

國務院新聞辦12月14日就2018年11月全國經濟運行情況舉行新聞發布會，新的投資、消費和出口“三駕馬車”數據均處于低位，工業生產刷新全年新低，規模以上工業增加值增速、制造業增速、汽車消費增速均創下全年最低水平，進一步印證中國經濟仍存在較大下行壓力。

對于外界對中國經濟下行趨勢的擔憂，國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人毛盛勇回應說，分析中國未來經濟運行的基本情況，需要把時間拉長一點，2018年1月-11月，主要經濟指標總體是比較平穩的，整體上，中國經濟運行保持在合理區間。

目前最終消費支出對中國經濟增長的貢獻率高達78%，而在全國居民消費支出中，服務消費占比為52.6%，國家統計局的一位官員說，中國正在進入以服務業和消費為主導的時代，消費正在成為中國經濟穩增長的“穩定器”和“壓艙石”。但據中央財經領導小組辦公室原副主任楊偉民透露，近年來，中國服務業的增長主要是靠金融業和房地產業的拉動，這樣發展下去，中國經濟制造業空心化、脫實向虛問題將更加嚴重。

中國農業銀行首席經濟學家、中國人民大學國際貨幣研究所理事兼副所長向松祚近日表示，現在中國股市中“銀行板塊和房地產兩個板塊拿走全部利潤三分之二”，大量的上市公司金融套利之后，并沒拿去搞主業，而是“玩虛的”，買理財、買房子，炒股票、炒期貨、參股金融公司，“靠杠桿加杠桿”。他擔心，2019年中國金融風險急劇飆升。

一位不愿具名的經濟學家告訴記者，在中美貿易戰的背景下，擴大內需、尤其是擴大消費已經成為經濟學界的共識，但目前中國國內投資和消費大幅減速，消費增長是2015年以來的最低速度，投資也是近20年來最低增長速度，這正是中國經濟下行壓力增大的重要原因。下一步，中國應對貿易戰的最有力武器，一方面是要繼續對外擴大開放，另一方面是要實施實質性的大規模減稅降費，提高居民消費水平，以消費升級帶動制造業升級，讓中國走出中等收入陷阱。

對于大規模減稅降費，該專家不無擔憂地表示，現在地方政府隱性債務規模龐大，土地出讓收入又大幅減少，加上行政機構人員龐大，不少地方政府財政收支平衡已經到了危險邊緣，因此，未來大規模的減稅沒有多大空間。

統計數據表明，中國居民2018年一季度的杠桿率是50%。居民負債率達到了50%，這一財務警示信號也對消費拉動經濟不利。

中國經濟經過40年的高速增長，目前拉動經濟增長的“三駕馬車”都出現了疲軟的狀態。

對此，中央經濟工作會議于2018年12月19日至21日舉行，會議強調，要看到經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。

“三駕馬車”跑不動了？

國家統計局公開數據顯示，2018年1月-11月，固定資產投資同比增長5.9%，其中基建投資同比增長僅為3.7%，比2017年19%的增速回落了15.3個百分點；社會消費品零售總額同比增長9.1%，創下了2008年以來全國社零同比增速的最低水平；凈出口同比增長8.2%，比2017年低了2.6個百分點。由此可以看出，2018年以來，中國的投資、消費、凈出口“三駕馬車”都出現較大幅度下降。

中泰證券首席經濟學家李迅雷告訴記者，2008年金融危機之后，中國政府調整了經濟發展戰略，開始從出口導向型轉向內需拉動、尤其是消費拉動型轉變。目前中國投資和消費合計能占到GDP的90%以上，由于出口占GDP的比重很小，因此2018年GDP主要會受投資、消費低迷的拖累。

2018年前三個季度GDP呈現逐季下滑的態勢，一季度同比增長6.8%、二季度同比增長6.7%、三季度同比增長6.5%。針對上半年經濟下行趨勢，7月31日中共中央政治局曾召開會議，分析研究當前經濟形勢，提出下半年要做好包括穩投資在內的六穩（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期）工作，明確將把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，并重點強調要加大基礎設施領域補短板的力度。

在拉動中國經濟增長的“三駕馬車”中，上半年投資、尤其是基建投資的增速下滑最為明顯。上半年基礎設施投資同比增長7.3%，增速比2017年同期21.1%的增速回落了13.8個百分點，很明顯，基建投資拖累了上半年固定資產投資數據。

中央明確要加大基建補短板的力度之后，8月14日，財政部下發《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》，要求地方政府加快專項債券發行和使用進度；到10月底，國務院辦公廳又發布《關于保持基建補短板力度的指導意見》，要求聚焦關鍵領域和薄弱環節，加大對在建項目和補短板重大項目的金融支持力度。很明顯，這兩份相關基建補短板的文件，都是為了通過基建加碼對沖經濟下行壓力，但基建補短板的政策效果卻明顯弱于預期，2018年1月-11月，基建同比增長3.7%，比上半年下降3.6個百分點。

吉林省財政科學研究所所長張依群對記者說，目前全國基建投資主要是依賴地方政府，以2017年為例，當年中央對基建投資2.36萬億元，而地方對基建投資高達60.81萬億元。2018年以來基建投資大幅下滑的最主要原因是受地方政府隱性債務風險困擾。他解釋說，2018年以來，有關部門在加強地方財政監管的同時，對地方金融的監管也在加強，這使得基礎設施的資金來源更加敏感。

國家統計局公開數據顯示，2018年前三季度，最終消費支出對經濟增長的貢獻率為78%，比同期投資對經濟增長的貢獻高出46.2個百分點，但值得注意的是，近年來，中國居民消費能力和消費意愿都在下降。李迅雷表示，最終消費對GDP的貢獻率高于投資，只是表明投資增速相對消費增速下降得更快。

社會消費品零售總額同比增速是衡量全國居民整體消費水平的一個重要指標，2018年1月-11月，社會消費品零售總額同比增長9.1%，創下了2008年以來全國社零同比增速的最低水平。2018年9月以來，國務院接連出臺《關于完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》、《完善促進消費體制機制實施方案（2018-2020年）》等相關消費改革的文件，其目的就在于提高中國居民的消費能力和消費意愿，壯大中國消費新增長點，但目前提振消費效應并不明顯。

對GDP貢獻率較低的凈出口，李迅雷說，過去中國對于出口的依賴度非常高，在引進外資的同時，獲得了大量的出口順差。即便沒有中美貿易紛爭，中國的出口在全球的市場份額也會持續下降。近年來，由于大量勞動密集型產業、企業由中國轉移至越南、柬埔寨等國，使得中國出口的增速與日本的出口增速基本同步，現在“出口這駕馬車在中國已經不再很管用了”。

按照國家統計局統計數據，目前最終消費支出對中國經濟增長的貢獻率高達78%，而在全國居民消費支出中，服務消費占比為52.6%，這預示著，中國已經進入以服務業和消費為主導的時代。但據中央財經領導小組辦公室原副主任楊偉民透露，這幾年，中國服務業增長速度比較快，主要是靠金融業和房地產業發揮作用。

從2005年到2015年，服務業占中國GDP比重提高了11個百分點，其中金融對GDP增長的貢獻率是4.2%、房地產對GDP增長的貢獻率是2%。2015年中央提出“三去一降一補”的供給側改革之后，受去杠桿政策影響，金融對GDP增長的貢獻率曾略有下降，但在2018年前三季度，金融對GDP增長的貢獻率又快速提高至8%左右。

楊偉民說，金融業和實體經濟是一塊鏡子的兩面，中國金融業的利潤很高，但是對實體經濟、對居民、對非金融企業來講，金融業擴展得越快，利潤越高，貸款企業和貸款人的負擔就越重，也意味著支撐國民經濟的制造業轉型升級中的成本更高。近些年，高房價對實體經濟的擠壓嚴重。現在全國新增貸款當中有40%是個人住房抵押貸款。楊偉民說，中國高房價帶來資金進一步脫實向虛，“辛辛苦苦干一輩子的制造企業，不如在北上廣深買一套小房子”，抬高了實體經濟的經營成本。

向松祚在接受記者采訪時曾表示，從目前來看，制約中國經濟轉型最難的問題就是脫實向虛。什么是脫實向虛？就是“玩虛的”，炒房子、炒股票、炒期貨，制造業也脫實向虛，不專心搞主業了。2017年中國A股市場有3000多家上市公司，到年底，“銀行板塊和房地產板塊”的上市公司凈利潤占到全部上市公司凈利潤接近80%。

中國企業研究院首席研究員李錦曾對央企“脫實向虛”情況做過調研，他發現，不少央企都存在熱衷于圈地炒房、投資金融業，過度追逐眼前經濟利益的問題。大量的企業和個人熱衷炒房子、炒股票、炒期貨、參股金融公司……都有可能形成惡性循環。一旦資本“脫實向虛”，實體經濟和金融之間就會出現斷層。醞釀“灰犀牛”式的風險隱患。

中國人民大學副校長、經濟學院院長劉元春近日表示，由于中美貿易摩擦影響，當前中國可能造成200萬產業工人失業問題。此外，產業結構調整的空檔期也將使得就業形勢進一步嚴峻。他提示有關部門需要引起警惕。

2018年初發布的《中國職工狀況研究報告（2017）》顯示，目前中國已經有近3億農民工成為產業工人的主體。專家表示，未來如果出現大規模企業倒閉和員工失業，最先受到沖擊的就是在城市的農民工，面對工廠停工、裁員的嚴酷環境，他們只得選擇回鄉創業。

尋找拉動經濟“新三駕馬車”

中國經濟下行壓力正在加大，不過一些學者對2019年中國經濟的研判仍持樂觀態度。接受記者采訪的多位專家均表示，2019年消費、投資、進出口增速都存在一定下行壓力，預計全年GDP增速將較2018年繼續回落到6%-6.5%。

華融證券首席經濟學家伍戈預測，2019年中國經濟的下行壓力主要源自外患與內憂疊加共振。“六穩”將是2019年中國宏觀調控的核心要義。考慮到外需下滑壓力較大且相對不可控，擴大內需將成為2019年穩增長的關鍵，財政和貨幣政策有望進一步配合以對沖經濟下行壓力。整體上，全年經濟走勢或呈現先抑后穩的格局，經濟下行有可能在下半年見底。

多數分析認為，2019年赤字率相較2018年的2.6%會有所提升，地方專項債券規模也將繼續增加，預計將超過1.35萬億元。中國財科院金融研究室主任趙全厚認為，由于要推出較大規模的減稅降費政策，基建補短板需要加大財政投入，這些都會助推2019年赤字率的提升，但赤字率不突破3%，這主要是滿足防風險的需要。

2019年為提振消費預計將會較大規模減稅。現在中國制造業等行業增值稅稅率為16%，海通證券首席經濟學家姜超做過測算，增值稅率全面下調1個百分點，將帶來減稅規模約在6000億元左右，因此增值稅減免釋放的紅利更為可觀，勢必對消費端形成強有力的促進，可以有效地對沖2019年經濟下行壓力。

一位不愿具名的專家表示，不少地方政府的財政收支平衡已經到了非常危險的邊緣，大規模減稅幾乎沒有可能。建議國家盡快大幅度降低企業和個人的社保繳費率。

2018年10月22日至25日，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平在廣東考察期間指出：“實體經濟是一國經濟的立身之本、財富之源。先進制造業是實體經濟的一個關鍵，經濟發展任何時候都不能脫實向虛。”中國實體經濟和制造業成功地轉型升級才是未來支撐經濟的新動能。

隨著新一輪的產業轉移浪潮，中國制造業進入轉型升級的關鍵時期。當前中國制造業轉型升級正處在“三期”疊加的關鍵時期——向新型制造業轉型升級的猶豫期、產業結構調整的痛苦期、制造業轉型升級的突圍期。制造業所需的各類成本紅利即將耗盡；經濟“脫實向虛”導致制造業投資回報率、勞動生產率和全要素生產率都出現下滑趨勢；稅收、社保、五險一金、環保、消防等制度成本也一路攀升。種種困境的疊加導致制造業企業，尤其是民營制造業企業陷入轉型升級的艱難時刻，因此2019年需要從財政和金融政策入手，創造制造業轉型升級的政策環境。

目前，國家統計局發布了2015年-2017年我國經濟發展新動能指數。國家統計局統計科學研究所所長萬東華表示，加快培育新動能是推動我國經濟轉型升級、提質增效、行穩致遠的重要途徑。戰略性新興產業和高技術制造業較快增長，科技企業加快成長，企業研發投入不斷增加，創新成果轉化能力明顯提高，這些都是新舊動能轉換的新跡象。

（摘自《財經》2018年第24期。作者為該刊記者）