金融衍生證券在中國(guó)的應(yīng)用探討

黃華藝

摘 要：金融衍生證券是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，但是近些年發(fā)展效果并不理想。本文首先分析了金融衍生證券在我國(guó)的發(fā)展歷程，然后探討了金融衍生證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利原因，最后重點(diǎn)對(duì)金融衍生證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的作用進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：金融;衍生證券;應(yīng)用

一、金融衍生證券在我國(guó)的發(fā)展

上世紀(jì)八十年代開(kāi)始我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制開(kāi)始有了重大變化，逐漸由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代走向了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在該過(guò)程中大量的國(guó)外先進(jìn)技術(shù)以及經(jīng)驗(yàn)被引入到國(guó)內(nèi)，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。金融衍生證券也是在這段時(shí)間被引入中國(guó)，但是在發(fā)展過(guò)程中受到國(guó)內(nèi)環(huán)境影響很多內(nèi)容逐漸退出中國(guó)市場(chǎng)，最終只有法制以及經(jīng)濟(jì)自律和規(guī)范方面的內(nèi)容在中國(guó)市場(chǎng)得到了發(fā)展。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于金融衍生證券主要存在如下幾種觀點(diǎn)，一是主張引進(jìn)金融衍生證券，國(guó)內(nèi)已經(jīng)具備較為成熟的市場(chǎng)基礎(chǔ)和發(fā)展條件;二是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展尚不穩(wěn)定，難以有效承受金融衍生證券對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所形成的沖擊，不主張引進(jìn)金融衍生證券。還有部分學(xué)者對(duì)于金融衍生證券持有觀望態(tài)度。由此可見(jiàn)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于金融衍生證券依然持有不同的觀點(diǎn)。因此當(dāng)前對(duì)于金融衍生證券的發(fā)展來(lái)說(shuō)，如何有效規(guī)避其對(duì)于國(guó)內(nèi)金融以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不良影響，充分發(fā)揮其作用，是當(dāng)下應(yīng)該積極思考的問(wèn)題。

二、金融衍生證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利原因分析

（一） 我國(guó)金融發(fā)展的滯后性

從我國(guó)當(dāng)前的證券市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，除了期貨證券之外，絕大多數(shù)證券發(fā)展形勢(shì)均不容樂(lè)觀。我國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展初期經(jīng)歷了快速發(fā)展，但是之后其發(fā)展成效一直不理想，其中很大原因在于我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展尚不完善和均衡。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對(duì)于外來(lái)經(jīng)濟(jì)體制的態(tài)度是先引進(jìn)，然后基于國(guó)內(nèi)的政策進(jìn)行盲目調(diào)整，這對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性具有不良影響，同時(shí)在外來(lái)經(jīng)濟(jì)體制引進(jìn)之后，對(duì)于引進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制相關(guān)的政策以及法規(guī)的制定和管理方面存在明顯的不足，導(dǎo)致引進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制相關(guān)的法律建設(shè)空白，進(jìn)而難以有效保障外來(lái)經(jīng)濟(jì)體制的健康穩(wěn)定發(fā)展[1]。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)的主要證券市場(chǎng)都被一些大戶所把控，導(dǎo)致大量的散戶對(duì)于證券市場(chǎng)沒(méi)有充足的信心，很多散戶便陸續(xù)推出了證券市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)逐漸走向衰落。因此整體上我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不理想的原因主要包括兩個(gè)：一是相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)不完善，二是其他經(jīng)濟(jì)體制的盲目引進(jìn)。

（二） 在引進(jìn)過(guò)程中沒(méi)有充分考慮本國(guó)的金融市場(chǎng)

由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，沒(méi)有積累形成豐富的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。因此我國(guó)在對(duì)國(guó)外金融體制以及金融產(chǎn)品進(jìn)行引進(jìn)時(shí)往往采用原封不動(dòng)照搬的方式，比如金融期貨、產(chǎn)權(quán)以及貨幣兌換等。原本這些現(xiàn)金的經(jīng)濟(jì)體制在原有的國(guó)家中可以得到健康穩(wěn)定的發(fā)展，但是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，導(dǎo)致這些先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)入我國(guó)之后出現(xiàn)水土不服，難以有效匹配國(guó)內(nèi)的發(fā)展實(shí)際，因此難以得到有效的發(fā)展。此外部分不符合行業(yè)發(fā)展規(guī)范的證券在進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)之后容易引發(fā)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，導(dǎo)致群眾的哄搶以及不良莊家的投機(jī)，非常容易導(dǎo)致市場(chǎng)的不穩(wěn)定。

（三）過(guò)分夸大引入證券體系的優(yōu)點(diǎn)

我國(guó)在對(duì)國(guó)外證券經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行引進(jìn)時(shí)，一旦決定了引進(jìn)該證券經(jīng)濟(jì)體系，便會(huì)對(duì)該證券經(jīng)濟(jì)體系的優(yōu)點(diǎn)以及先進(jìn)性進(jìn)行大肆吹捧，甚至對(duì)其缺點(diǎn)和不足進(jìn)行過(guò)度的粉飾，但是很多人并沒(méi)有真正理解該證券經(jīng)濟(jì)體系的深刻內(nèi)涵以及具體的實(shí)施辦法。除此之外國(guó)家對(duì)于引進(jìn)證券經(jīng)濟(jì)體系的政策傾向性，也同樣會(huì)對(duì)社會(huì)大眾產(chǎn)生不良的引導(dǎo)。在這些綜合作用影響下，我國(guó)原本就不健全完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在這種引進(jìn)證券經(jīng)濟(jì)體系的影響下非常容易產(chǎn)生不穩(wěn)定狀態(tài)。而絕大多數(shù)投資者對(duì)于證券經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行機(jī)制并不了解，其投資主要受到市場(chǎng)的引導(dǎo)，因此很多投資者都是盲目入市[2]。后期由于引進(jìn)的證券經(jīng)濟(jì)體系得不到有效的發(fā)展，投資者短時(shí)間內(nèi)沒(méi)有良好的收益，其投資熱情逐漸降低開(kāi)始逐漸退出市場(chǎng)。此外由于國(guó)家對(duì)于金融衍生證券發(fā)展的扶持影響，我國(guó)金融衍生證券的進(jìn)入門(mén)檻較低，很多不具備營(yíng)業(yè)資質(zhì)的企業(yè)也進(jìn)入到金融衍生證券市場(chǎng)內(nèi)，導(dǎo)致各種不良事故頻發(fā)，造成了非常惡劣的社會(huì)影響，打擊了投資者的積極性。因此我國(guó)證券經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行基礎(chǔ)較為薄弱，這也是導(dǎo)致我國(guó)證券經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)難以有效發(fā)展的主要原因之一。

三、金融衍生證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的作用分析

基于以上分析不難發(fā)現(xiàn)在我國(guó)當(dāng)前的政治經(jīng)濟(jì)體制下，金融衍生證券的發(fā)展對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的穩(wěn)定性具有很大的影響。如果金融衍生證券在發(fā)展中出現(xiàn)危機(jī)將會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的沖擊。但是如果金融衍生證券發(fā)展良好，也將會(huì)在很大程度上促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展。因此金融衍生證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的作用具有兩面性。

（一）金融衍生證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的促進(jìn)作用分析

具體來(lái)說(shuō)金融證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的促進(jìn)作用可以從兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

一是在微觀經(jīng)濟(jì)方面。金融衍生證券的引進(jìn)有助于優(yōu)化和完善我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)信用體系，特別是在促進(jìn)我國(guó)的交易和許可方面，金融衍生證券的引入要求企業(yè)只有具備相關(guān)的資質(zhì)和證明才能夠在合理范圍內(nèi)開(kāi)展金融交易，這對(duì)于完善我國(guó)當(dāng)前并不健全的信用體系具有積極的促進(jìn)作用。同時(shí)金融衍生證券的引入可以有效拓寬我國(guó)當(dāng)前的企業(yè)融資渠道。近些年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐漸放緩，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越多，很多企業(yè)在發(fā)展中迫切需要資金支持。但是目前很多企業(yè)難以從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得信貸資金，金融衍生證券的出現(xiàn)為這些企業(yè)進(jìn)行融資提供了新的契機(jī)。它們可以通過(guò)證券金融的杠桿效應(yīng)以及虛擬性來(lái)獲得融資，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。金融衍生證券的出現(xiàn)對(duì)于工商部門(mén)的業(yè)務(wù)開(kāi)展也具有積極的意義，工商部門(mén)可以將金融衍生證券作為金融與貨幣進(jìn)行交換的有效渠道，這樣有助于在股市低迷的情況下為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入新的活力。除此之外，金融衍生證券的發(fā)展還可以積極促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為社會(huì)提供更多的就業(yè)崗位，緩解社會(huì)就業(yè)壓力，促進(jìn)社會(huì)的和諧穩(wěn)定。

二是在宏觀經(jīng)濟(jì)方面。金融衍生證券的發(fā)展可以幫助國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制以及制定價(jià)格機(jī)制提供一個(gè)有效的參照，有助于我國(guó)在國(guó)際大宗商品的定價(jià)方面具有更高的話語(yǔ)權(quán)，提高我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上的大國(guó)地位。同時(shí)金融衍生證券還可以有效降低我國(guó)的海外市場(chǎng)借貸成本，對(duì)于中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)的發(fā)展和擴(kuò)張具有積極的促進(jìn)作用，同時(shí)在該過(guò)程中還可以不斷提高世界各地經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)對(duì)于人民幣的需求。除此之外中國(guó)人民幣加入到SRD貨幣籃子之后，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)形成倒逼機(jī)制，迫使金融市場(chǎng)進(jìn)行變革和創(chuàng)新，在這種情況下金融衍生證券的發(fā)展將會(huì)促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展更加成熟和完善。

（二）金融衍生證券對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不利作用分析

金融衍生證券對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的影響具有兩面性，在積極促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展完善的同時(shí)，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該以科學(xué)合理的態(tài)度來(lái)看到金融衍生證券在中國(guó)的發(fā)展。一是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，目前中國(guó)經(jīng)過(guò)了幾十年的發(fā)展，雖然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融市場(chǎng)發(fā)展方面取得了巨大的成就，但是不能否認(rèn)當(dāng)前中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚不成熟，而中國(guó)的金融市場(chǎng)整體上還處于起步發(fā)展階段，距離西方發(fā)達(dá)國(guó)家還存在較大的差距，尚未形成系統(tǒng)完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，在這種情況下基于金融衍生證券的雙向資本波動(dòng)性將會(huì)對(duì)中國(guó)央行對(duì)于資本的流動(dòng)性管理帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。目前人民幣已經(jīng)成功加入到了SDR，這意味著人民幣在走向國(guó)際市場(chǎng)的同時(shí)也要承受更多的外部壓力。人民幣要想保持比值的相對(duì)穩(wěn)定性以及持續(xù)的升值空間，具有更大的難度。二是在政治方面。人民幣成功加入到了SDR在很大程度上意味著中美關(guān)系開(kāi)始激化，中美兩國(guó)開(kāi)始逐漸成為對(duì)立面。SDR為超主權(quán)貨幣，其可以有效緩解美元為國(guó)際貨幣儲(chǔ)備誘發(fā)的難題。因此SDR的發(fā)行也意味著美元將失去其作為世界儲(chǔ)蓄貨幣的獨(dú)特地位，對(duì)美元的貨幣地位構(gòu)成了巨大的沖擊，而人民幣加入SDR進(jìn)一步增強(qiáng)了SDR與美元抗衡的實(shí)力。在這種情況下美國(guó)為了維護(hù)美元世界儲(chǔ)備貨幣的地位必然會(huì)采取一系列措施來(lái)遏制SDR的發(fā)展，人民幣作為SDR的重要組成部分，中國(guó)自然成為美國(guó)的重要遏制目標(biāo)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在對(duì)外貿(mào)易方面對(duì)中國(guó)采取了增加關(guān)稅等多種措施，中美關(guān)系的銳化已經(jīng)形成。

四、結(jié)束語(yǔ)

基于上述分析，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及金融市場(chǎng)的不斷完善，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的地位逐漸提高。但是我們也應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)到在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)以及金融發(fā)展過(guò)程中還存在很多的問(wèn)題和不足，因此對(duì)于金融衍生證券的發(fā)展，應(yīng)該持有客觀科學(xué)的態(tài)度。首先應(yīng)該深刻認(rèn)知金融衍生證券的深刻內(nèi)涵，其次為我國(guó)金融衍生證券的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境，再次從國(guó)家層面對(duì)金融衍生證券的發(fā)展進(jìn)行有效規(guī)范和引導(dǎo)，確保我國(guó)金融證券發(fā)展的科學(xué)性和合理性。同時(shí)金融衍生證券在實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展過(guò)程中，對(duì)于我國(guó)金融體系的優(yōu)化和完善以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有積極的促進(jìn)作用。

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