國(guó)民共進(jìn)是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)企業(yè)并購(gòu)的主流特征

朱戈

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：

非常榮幸參加這次并購(gòu)年會(huì)，和大家一起交流企業(yè)并購(gòu)方面的一些情況。

在這里，我首先簡(jiǎn)單介紹下北交所的基本情況。一直以來(lái)，北交所被政府部門(mén)賦予兩大功能定位：一個(gè)叫做“政府管理經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化工具”。就是政府部門(mén)通過(guò)北交所這樣一個(gè)市場(chǎng)化平臺(tái)配置資源、發(fā)現(xiàn)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)管理和調(diào)控經(jīng)濟(jì)的目的。這主要體現(xiàn)在北交所被政府部門(mén)賦予很多業(yè)務(wù)資質(zhì)。我們是國(guó)務(wù)院國(guó)資委選定的中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓服務(wù)機(jī)構(gòu)，是全國(guó)僅有的兩家中央企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易全牌照服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。同時(shí)，北交所還是北京市國(guó)資委選定的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu);中管局和國(guó)管局選定的中央和國(guó)家機(jī)關(guān)行政事業(yè)單位資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu);北京市旅游委和體育局選定的北京市旅游、體育資源交易機(jī)構(gòu)等等。第二個(gè)定位叫做“首都要素市場(chǎng)的重要建設(shè)者和運(yùn)營(yíng)者”。北交所根據(jù)北京市關(guān)于建設(shè)首都要素市場(chǎng)體系的統(tǒng)一部署，投資設(shè)立中國(guó)技術(shù)交易所、北京金融資產(chǎn)交易所、北京環(huán)境交易所等10個(gè)專業(yè)交易平臺(tái)和北京登記結(jié)算有限公司等6個(gè)支撐服務(wù)機(jī)構(gòu)，圍繞要素交易生態(tài)鏈，形成集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)架構(gòu)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋權(quán)益、實(shí)物資產(chǎn)、大宗商品和金融產(chǎn)品等四大類別，包括技術(shù)、林權(quán)、礦權(quán)、環(huán)境權(quán)益、鐵礦石、企業(yè)債券、委托債權(quán)等多個(gè)品種。近三年，北交所集團(tuán)的總體交易規(guī)模始終保持在50000億以上，2018年有望再次超過(guò)60000億。可以說(shuō)，北交所集團(tuán)的建設(shè)和實(shí)踐，一直為促進(jìn)中央和地方各類要素資源的優(yōu)化配置和價(jià)值發(fā)現(xiàn)，為支撐產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮著重要作用。

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)該說(shuō)，北交所實(shí)際上是一個(gè)中國(guó)特色的、有形的并購(gòu)交易平臺(tái)，這也是我們的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和核心服務(wù)。我剛才講，北交所是國(guó)務(wù)院國(guó)資委和北京市國(guó)資委授權(quán)的企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易平臺(tái)，中央和地方國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓非上市公司股權(quán)、開(kāi)展增資擴(kuò)股，都要通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開(kāi)操作，這其中北交所交易規(guī)模大約占到全國(guó)市場(chǎng)的三分之一。同時(shí)，我們也為大量的非國(guó)有企業(yè)，包括上市公司提供并購(gòu)重組和資產(chǎn)處置服務(wù)。這里有一組Wind（萬(wàn)得）的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年前11個(gè)月，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共發(fā)生并購(gòu)交易10757項(xiàng)，交易金額約3萬(wàn)億，同期，全國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易金額大約7000億左右，約占全國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易額的1/4。其中北交所共成交完成國(guó)有和非國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股共1131項(xiàng)，交易金額2141.14億元。從這組數(shù)據(jù)也可以看出，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)非常重要的組成部分。

2018年是改革開(kāi)放40周年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了巨大成就。但與此同時(shí)，2018年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部環(huán)境卻更加復(fù)雜。從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性、體制機(jī)制性矛盾更為凸顯，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革包括金融防風(fēng)險(xiǎn)深入推進(jìn)。國(guó)際上，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，美國(guó)挑起的包括對(duì)中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的限制和遏制在內(nèi)的貿(mào)易摩擦，都對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成了負(fù)面影響。

多重因素之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)企業(yè)承受著很大壓力，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)離場(chǎng)論、國(guó)進(jìn)民退等聲音也是甚囂塵上。但近期，習(xí)主席、劉鶴副總理都提出要毫不動(dòng)搖支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一行兩會(huì)包括其他中央部門(mén)和地方政府的主要領(lǐng)導(dǎo)都在喊話，或者已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)政策和實(shí)際行動(dòng)，為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展?fàn)I造更好的法治環(huán)境，進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、為民營(yíng)企業(yè)提供多方面的資金支持等等。

所以，我覺(jué)得當(dāng)下并不是“國(guó)進(jìn)民退”或者“民進(jìn)國(guó)退”，我們更應(yīng)當(dāng)提的是“國(guó)民共進(jìn)”、“國(guó)民融合發(fā)展”或者叫做國(guó)民抱團(tuán)取暖、共克時(shí)艱。從產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的一些交易數(shù)據(jù)和交易案例，其實(shí)也體現(xiàn)出這一點(diǎn)。

第一，非公資本大量受讓國(guó)有企業(yè)股權(quán)。從北交所的交易數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年前11個(gè)月，民營(yíng)企業(yè)、自然人和外資，共受讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)400項(xiàng)，占全部成交項(xiàng)目的77%，交易金額占到468億元，占比81%。從近五年來(lái)的占比情況來(lái)看，2017年達(dá)到85%左右的峰值，2018年前11個(gè)月雖然略有下降，但仍在80%左右，沒(méi)有太大波動(dòng)，這也說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)仍是受讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的主力，國(guó)有資本和民營(yíng)資本之間的互動(dòng)關(guān)系一直比較穩(wěn)定。

第二，我們看國(guó)企混改。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部環(huán)境，實(shí)際上也是在倒逼國(guó)有企業(yè)全面深化改革，混合所有制改革更是被列為國(guó)企改革的重要突破口。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年前11個(gè)月，共有142家國(guó)有企業(yè)通過(guò)北交所完成混改，同比增長(zhǎng)13.6%，共計(jì)引入非公資本257.18億元，同比增長(zhǎng)31.68%。這其中，混改過(guò)程中轉(zhuǎn)讓50%以上股權(quán)、將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的有34家，同比增長(zhǎng)54.55%。所以說(shuō)，非公資本參與國(guó)企混改的勢(shì)頭不僅沒(méi)有減弱，而是在增強(qiáng)。比如，我們2018年7月剛剛完成的一個(gè)混改案例，中國(guó)鐵路總公司旗下動(dòng)車網(wǎng)絡(luò)公司49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，最后引入深圳的互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊公司和浙江的吉利控股聯(lián)合體作為受讓方，兩家都是很知名的民營(yíng)企業(yè)，交易金額達(dá)到43億元，這也成為鐵路行業(yè)混改的第一單，這個(gè)項(xiàng)目的完成實(shí)現(xiàn)了“高鐵網(wǎng)”和“互聯(lián)網(wǎng)”的雙網(wǎng)融合，今后大家在高鐵上也可以享受方便快捷的WIFI網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

第三，國(guó)有企業(yè)之間實(shí)際上也在加強(qiáng)融合。2018年前11個(gè)月，通過(guò)北交所成交的央企之間的股權(quán)多元化項(xiàng)目有27項(xiàng)，同比增長(zhǎng)107.69%，交易金額138.77億元，同比增長(zhǎng)22.8%;中央企業(yè)和地方國(guó)企之間成交的股權(quán)多元化項(xiàng)目有42項(xiàng)，同比增長(zhǎng)48%，交易金額117.21億元，同比增長(zhǎng)了75.08%。這體現(xiàn)出各級(jí)國(guó)有企業(yè)以股權(quán)為紐帶，通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合和協(xié)同發(fā)展的趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)。比如中石化川氣東送天然氣管道公司增資擴(kuò)股項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目是中石化油品銷售終端推進(jìn)混改之后，在油氣管網(wǎng)改革方面的又一個(gè)大動(dòng)作。最終這個(gè)項(xiàng)目最終確定中國(guó)人壽和國(guó)投交通為投資者，融資總金額達(dá)到228億，新股東合計(jì)占比50%，兩家投資方都是國(guó)有企業(yè)，但是保險(xiǎn)資金來(lái)源非常多元，中國(guó)人壽的加入實(shí)際上也是社會(huì)資本對(duì)國(guó)企改革特別是壟斷行業(yè)改革的一種深度參與。

第四，專業(yè)資本參與國(guó)企改制重組力度顯著加強(qiáng)。2018年前11個(gè)月，有97家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與國(guó)企股權(quán)多元化和混改項(xiàng)目投資，同比增長(zhǎng)了32.88%，共投資項(xiàng)目89項(xiàng)，同比增長(zhǎng)28.99%，投資金額241.26億，同比增長(zhǎng)25.41%。這其中既有國(guó)有背景的中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，也有民營(yíng)背景的前海股權(quán)投資基金、中長(zhǎng)勝基金等等，都通過(guò)北交所并購(gòu)了大量國(guó)有企業(yè)股權(quán)。

第五，民營(yíng)企業(yè)特別是上市公司通過(guò)北交所開(kāi)展并購(gòu)重組和資產(chǎn)處置。最近這幾年，隨著監(jiān)管部門(mén)不斷加強(qiáng)監(jiān)管力度，越來(lái)越多的民營(yíng)控股上市公司希望通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)平臺(tái)開(kāi)展并購(gòu)重組和資產(chǎn)處置。北交所抓住這一時(shí)機(jī)，推出“上市公司并購(gòu)重組和資產(chǎn)處置”服務(wù)。最近兩年，這一類項(xiàng)目掛牌156項(xiàng)，已經(jīng)成交29項(xiàng)，交易金額34.95億元。其中的受讓方既有民營(yíng)企業(yè)，也有國(guó)有企業(yè)。比如我們最近完成的、被稱為“蘇幫菜館第一樓”的蘇州松鶴樓股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓方是一家民營(yíng)企業(yè)，最后通過(guò)北交所，由民營(yíng)背景上市公司豫園股份收購(gòu)。大家知道，上海豫園是一家以經(jīng)營(yíng)中華老字號(hào)為主的企業(yè)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)深入挖掘投資人，最終實(shí)現(xiàn)了老字號(hào)資源的優(yōu)化配置，實(shí)際上也是一種傳承。特別是最近我們感覺(jué)到，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升經(jīng)營(yíng)管理水平，當(dāng)然也有信貸收緊的因素，都積極聯(lián)系我們，希望與一些國(guó)有企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組，這跟最近一些國(guó)有企業(yè)馳援民營(yíng)上市公司、并購(gòu)民營(yíng)上市公司有些類似，我想這更像是抱團(tuán)取暖，是“國(guó)民共進(jìn)”、“國(guó)民融合發(fā)展”的一種體現(xiàn)，是很正常的資本運(yùn)作。

第六，金融企業(yè)股權(quán)向外資的開(kāi)放。放寬金融業(yè)外資準(zhǔn)入是我國(guó)服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放的重點(diǎn)工作。最近一年，北交所也感到這一類項(xiàng)目明顯增多。比如，招商局集團(tuán)通過(guò)北交所轉(zhuǎn)讓其持有的華鑫基金部分股權(quán)，最終是由摩根士丹利通過(guò)競(jìng)價(jià)方式受讓。轉(zhuǎn)讓后，摩根士丹利的持股比例達(dá)48.349%，成為華鑫基金的第一大股東。2018年10月，國(guó)家能源投資集團(tuán)和中糧集團(tuán)同時(shí)通過(guò)北交所轉(zhuǎn)讓瑞銀證券部分股權(quán)，最終由瑞士銀行受讓。轉(zhuǎn)讓后瑞士銀行的持股比例達(dá)51%，成為瑞銀證券的控股股東，這意味著，瑞銀證券將成為國(guó)內(nèi)首家外資控股的券商，成為我國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放的重要案例。

最近兩年，國(guó)企改革的進(jìn)度、力度、深度都在明顯加強(qiáng)，特別是國(guó)務(wù)院國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組最近提出了國(guó)企全面改革的“雙百行動(dòng)”，提出“五突破、一堅(jiān)持”的改革目標(biāo)，這些改革很多都會(huì)通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)重組和資產(chǎn)處置行為預(yù)計(jì)也將持續(xù)活躍，所以對(duì)于各類社會(huì)資本來(lái)講，北交所平臺(tái)上將有越來(lái)越多的投資機(jī)會(huì)。我們也希望大家持續(xù)關(guān)注、支持北交所的發(fā)展，參與北交所平臺(tái)項(xiàng)目的投資，或圍繞各類交易開(kāi)展相關(guān)服務(wù)工作。

習(xí)主席在談到“一帶一路”國(guó)家合作時(shí)說(shuō)，“一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園”，我想對(duì)于國(guó)有和民營(yíng)資本的合作同樣如此，只有國(guó)有和民營(yíng)共同發(fā)展、“國(guó)民共進(jìn)”、“國(guó)民融合發(fā)展”，我們才能度過(guò)這個(gè)寒冬，一起迎來(lái)柳暗花明的美好春天！