產權市場與要素市場化配置

劉聞

今年來，北交所、光谷所、北部灣和廣東產權承擔了中產協“產權市場與要素市場化配置”研究課題，下面就調研的初淺體會和粵港澳大灣區的探索實踐作簡要匯報。

1 ?新時代中國產權市場的新使命

早在2013年，習總書記在關于《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》的說明中指出：“生產要素市場發展滯后，要素閑置和大量有效需求得不到滿足并存”。造成要素低效率配置的主要原因是缺乏有效率的市場平臺。十九大報告進一步指出：“經濟體制改革必須以完善產權制度和要素市場化配置為重點，實現產權有效激勵、要素自由流動、價格反應靈活、競爭公平有序、企業優勝劣汰”。這既是深化經濟體制改革必須堅持的重要原則，也是產權市場進一步完善非標資本市場功能，繼續加快推動生產要素市場化配置的重要理論基礎。

實踐證明，中國產權市場是中國在非標準化資本交易領域的重大制度創新，它與證券市場一起，構成了中國復合資本市場體系的基礎框架，有效推動了產權制度改革，為我國完善社會主義市場經濟體制發揮了重要作用。因此，中國產權市場推動全民所有的各類生產要素，實現市場化配置，實現資源要素化、要素權益化、權益資產化、資產資本化，既是激活經濟發展的新動能，也是新時代賦予產權市場的新使命。

2 ?產權市場相關概念及其實現要素市場化配置的優勢與路徑

2.1 ?生產資料、生產要素與產權市場

生產資料是生產過程中的勞動資料和勞動對象的總和;生產要素是指進行物質生產所必需的一切要素及環境條件，二者要成為現實的生產要素就必須結合起來。產權交易是實現生產要素優化組合以及產業結構優化調整的有效途徑。因此，產權市場應當成為生產要素市場化配置的重要制度安排。

2.2 ?產權市場具有發展要素市場的制度優勢

（1）市場定位和市場功能適應要素市場化配置。黨中央22號文件定位產權市場就是資本市場，要素交易規模在產權市場中占比不斷上升。

（2）市場結構和品種體系適應要素市場化配置。產權市場的結構層次和品種體系屬于非標準市場形態，而要素的非標準性與產權的非標準性基本相同。

（3）公信力和規范性適應要素市場化配置。要素市場應是政府主導設立、規范運營、具有公信力的市場，而產權市場正是這樣的市場。

（4）社會性和非營利性適應要素市場化配置。產權市場的社會性和非營利性，主要表現為市場的服務性、保護性、平臺性，這對要素市場化配置非常重要。

2.3 ?產權市場實現要素市場化配置的路徑

（1）必須有前瞻的戰略思維。從1993年十四屆、2003年十六屆、2013年十八屆三個三中全會到2017年的十九大報告，黨和國家發展要素市場的指導思想一以貫之，產權市場發展要素市場，目前的發展機遇可以說是千載難逢。

（2）必須有破局的戰略決斷。與標準化證券等市場相比，產權市場在有效擴大市場規模、強化產權市場融資功能等方面，亟待找到破局之思路。

（3）必須有實現的擔當作為。要素市場化配置需要建立產權和要素一體化的新型資本市場。

第一，要求新業態。產權市場目前呈現新業態：抵押擔保、融資租賃、大宗現貨、投行私募類、衍生類合約（環境和知識產權等）等。基本上是要素市場功能延伸的各種表現形式，要素市場已經成為推動產權市場發展的新動力;第二，要求新模式。近年來，許多產權機構已經從單一國有產權模式逐步轉變為產權要素一體化的綜合交易模式;第三，要求新層次。實踐證明產權和要素同屬于要素大市場范疇，從這個意義上講，要素市場是母市場，產權市場是子市場;第四，（會員管理）要求新體制。要素市場化配置應當有科學的會員管理制度支撐;第五，要求新功能。要素交易比產權交易需要更強的直接融資功能，在市場化配置中更應發揮泛金融特性，通過市場充分競爭實現規模融資。

案例：廣東探索與實踐

A謀篇布局

2013年，經廣東省政府批準，組建了廣東省產權交易集團，構建全省統一的綜合型要素交易平臺（18個子平臺）。五年來，交易規模年均增長178%，營業收入年均增長74.44%，凈利潤年均增長169.90%。五年發展實踐證明了廣東謀篇布局的新思維是正確的、有前瞻性，提升產權市場功能、發展要素市場的頂層設計是可行的。

B謀定破局

今年，廣東省產權交易集團被列為全員市場化、股份制改革、市場化選聘、體制機制創新等試點，同時被列為全國“雙百試點”。不久前，經廣東省政府批準，廣東省產權交易集團正式更名為廣東省交易控股集團，控股廣東聯合產權、南方聯合產權、廣東股權托管、廣東知識產權、廣東資源交易集團、廣交金服集團、廣交數信公司、“廣東經濟”智庫等八大板塊。

C實踐模式

模式一：產權市場——省市共建。2017年，廣東省國資委和廣州、深圳、珠海國資委共同組建了廣東聯合產權交易中心，實現“六統一”，去年實現企業公有、國有資產交易金額1182億元。

模式二：要素市場——全要素。目前，已經搭建的18個要素交易平臺，市場功能逐步顯現。

模式三：金融領域——泛金融。研發了五大類十多個非標金融資產交易產品，承擔人民幣跨境試點和銀行不良資產跨境試點，累計成交量超2萬億，集團共提供直接融資等金融支持超過3000億元。

模式四：資源配置——廣東模式。廣東藥交在全國率先實現五個“在線”交易。平臺實現交易近2900億元，交易規模穩居全國第一位，降價成效顯著，實現了“惠民、利企、保廉”的發展目標。廣東藥交、廣東鉆石、廣東珠寶、廣東權益都探索了解決方案。只要理解資源要素化、要素權益化的市場運作機理，把握第三方要素交易平臺的運營模式，廣東藥交案例既然在健康醫療產業中出現、也完全可以在其他產業的要素資源配置中出現。

3 ?面臨的主要問題和深層原因

問題主要有三點：

（1）法律環境不容樂觀。產權市場的制度基本完善，但基本沒有進入法律層面，要素市場方面則更為突出。

（2）制度創新動力不足。產權市場制度創新乏力，制度的創新“短板”制約了市場發展。

（3）體制機制改革滯后。市場配置總量較少、產權市場依賴政策的慣性思維、低水平重復發展等等，都難以適應市場需要。

深層次原因主要有四：

（1）要素界定的復雜性。要素概念的寬泛性比產權更大，給準確界定其定義帶來復雜性。

（2）要素質體的非標準性。現實的要素資源質體處于非均勻狀態，應當屬于非標準化交易。

（3）要素流轉的無序性。由于要素存在非排他性，導致要素的無序流轉和場外交易，造成要素低效率配置。

（4）市場制度的不適性。產權市場制度對要素進場交易還有很多不適應之處。

4 ?對策建議

一是適當調整產權市場定位。根據行業協會課題研究總報告對產權市場定位：“產權交易市場是國有產權交易為主、以非標準產品和非連續交易方式為企業產權交易和并購融資服務的資本市場”，是否可以考慮修改為“產權市場是以國有企業的產權和要素交易為主，以非標準化交易品種和非連續化交易方式為各類所有制市場主體提供服務的資本市場”。理由：一是應將國有企業的要素和產權同列為主要交易品種;二是“為各類所有制市場主體”服務，更符合中央文件精神;三是用“提供市場交易服務”的表述，更能突出產權和要素市場的綜合服務功能。

二是復制產權市場制度。充分運用產權市場制度的可復制性，讓產權市場配置更多的要素（包含公共資源等），是國家降低市場建設成本、降低市場交易成本的有效制度選擇。

三是保護嚴格的法制環境。加快產權市場立法進程是產權行業的非常重要和緊迫的任務。

四是大力推進“互聯網+”。全力推進大數據、人工智能等新技術應用，廣泛運用“互聯網+”。

五是構建產權要素市場智庫。搶占非標資本市場理論與宣傳、智庫支撐的制高點。

（作者為廣東省產權交易集團黨委書記、董事長。本文為作者在“推進產權交易資本市場體系建設，助力國企國資改革<井岡山>高峰論壇”上的專題演講。文章經作者修改）