經濟政策不確定性、財務彈性與企業價值

李彩霞

摘要：本文以企業普遍面臨經濟政策不確定性這一特征作為切入點，分析財務彈性與經濟政策不確定性對企業價值的影響。研究表明：財務彈性能顯著提升企業價值，對企業價值具有正向促進作用。隨著經濟政策不確定性的增大，財務彈性對企業價值的提升作用也隨之增大。

關鍵詞：經濟政策不確定性：財務彈性：企業價值

一、引言

企業所處經營環境的最基本特征就是不確定性，并且這種不確定性也在日益增強。為了有效應對這些沖擊，動態權變理論和組織學習理論都認為企業個體不應是經濟政策不確定性的被動接受者，而應是環境變動的主動適應者。要想具備這種能力，企業應變更管理模式，由原來“剛性”管理思維向“彈性”管理思維轉變，這種“彈性”管理思維在企業管理中主要體現為財務彈性。本文同時從宏觀與微觀角度出發，詳細闡述了經濟政策不確定性、財務彈性與企業價值的關系，拓展研究了宏觀經濟政策不確定性與微觀企業行為的互動關系，并為企業價值研究領域開辟了新的研究視角。

二、經濟政策不確定性與財務彈性

（一）經濟政策不確定性是財務彈性存在的前提

經濟政策不確定下企業為什么要儲備財務彈性，進行彈性管理？下面從三個角度對這一問題進行闡釋。

一是經營決策角度。經濟政策不確定性的動態化和復雜化使企業越來越難對其進行精準預測，這嚴重阻礙了企業正確經營決策的制定，企業只有靈活地根據外部經濟政策的變化及時地調整財務計劃才能在激烈的市場競爭中取勝。

二是信息傳遞角度。經濟政策不確定性加大了財務活動中的信息不對稱，依據不對稱的信息所做的財務經營決策可能給企業的經營活動帶來負面影響，從而導致更大的財務風險。

三是融資需求角度。現金是企業從事各種財務活動的基礎，現金如同企業的“血液”，一旦企業因現金缺乏而陷入流動性危機，其生產經營將會遭受致命打擊。日益增強的經濟政策不確定性增大了融資成本，提高了融資難度。

（二）財務彈性是主動適應并科學應對經濟政策不確定性的必然選擇

經濟政策不確定性增大了企業財務風險。面對錯綜復雜的財務經營環境，能迅速適應經濟政策變化節奏，以低成本進行資金籌集，是企業在激烈的市場競爭中脫穎而出的關鍵所在。財務彈性的儲備，有助于企業應對復雜多變的動態環境，并且為潛在的投資機會提供資金支持。

三、財務彈性對企業價值的影響

（一）財務彈性的本質屬性角度

財務彈性具有兩種屬性，分別是預防屬性和利用屬性。這兩種屬性能使企業有效應對經濟政策不確定因素倍增的突發事件以及通過獲取投資收益、重組資本結構提升企業價值，提高企業經營效率和業績。財務彈性是企業面對財務管理決策日益艱難的必然選擇，是資本結構理論中的重要環節。較高的財務彈性水平，可以使企業保持更大的財務靈活性，保障企業在環境不確定下有較高的現金獲取能力，從而更有效地進行財務決策，促進企業技術創新和產業升級。

（二）財務彈性的期權特征角度

財務彈性具有期權特征，我們可以從期權特性來分析其對企業價值的影響。財務彈性用于衡量危機前企業特點，財務彈性效果則體現在企業在危機期間及以后的業績、投資行為和長期運行能力，這一特性對處于成長期和發展期的企業作用尤為明顯。企業當期儲備的財務彈性會在將來某一時點或期問有助于積極應對嚴峻的經濟發展形勢、靈活把握投資機會，從而實現企業價值，提高可持續發展能力。

四、經濟政策不確定性對財務彈性與企業價值關系的影響

經濟環境是企業賴以生存的條件。經濟政策不確定性對企業財務決策、財務管理體系建立都具有重要影響。財務彈性對企業效率投資及企業價值的影響，可通過對比財務彈性較高和財務彈性較低的公司在危機期間的業績和投資政策。面對財務風險倍增的形勢，企業內部進行“彈性”財務經營管理，是保障企業在激烈市場競爭中制勝的關鍵。財務彈性的兩種屬性及期權特性，只有在不確定的經濟政策中才能更好地體現其價值。如果可以準確預測經濟政策變化，那么經營管理者能夠依據權衡理論和優序融資理論調整企業資本結構，財務彈性的價值效應也就黯然失色。隨著經濟政策不確定性的增強，企業預先儲備的財務彈性在對抗不利沖擊、未來把握投資機會中體現出的價值創造效應也隨之增大。

五、研究結論

經濟政策不確定性是企業從事各種經濟活動時所面臨的巨大挑戰。本文從經濟政策不確定性角度，分析了財務彈性對企業價值的影響。理論方面，豐富了宏觀經濟政策與微觀企業行為之間的關系：實踐方面，對企業有效適應頻繁變動的經濟政策而迅速調整財務經營方案也有一定的借鑒價值。

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